張彬+常倩慧

【摘要】中國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅速崛起，聚焦著整個(gè)世界的目光。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)后隨之而來(lái)的是外匯儲(chǔ)備的增加、人民幣匯率的波頻越來(lái)越快、波幅越來(lái)越大，而外匯期貨正是解決這些問(wèn)題的突破口，它可以達(dá)到外匯儲(chǔ)備的保值升值，平穩(wěn)匯率，轉(zhuǎn)移分散金融風(fēng)險(xiǎn)等預(yù)期效果。文章介紹了我國(guó)期貨市場(chǎng)成長(zhǎng)進(jìn)程，以及外匯期貨相關(guān)理論和外匯期貨的現(xiàn)狀，最后針對(duì)目前外匯期貨體制提出幾條建議，對(duì)我國(guó)外匯期貨發(fā)展前景進(jìn)行展望。

【關(guān)鍵詞】期貨市場(chǎng) 外匯期貨 衍生品交易

一、導(dǎo)論

（一）選題背景及意義

當(dāng)今世界，金融市場(chǎng)對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和成長(zhǎng)發(fā)揮著越來(lái)越主要的功能，十八屆三中全會(huì)明確指明，金融將是將來(lái)幾年發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域，作為外匯儲(chǔ)備已達(dá)3.5萬(wàn)億美元的世界最大發(fā)展中國(guó)家，建設(shè)外匯期貨領(lǐng)域，對(duì)其保值增值平穩(wěn)匯率，轉(zhuǎn)移分散風(fēng)險(xiǎn)等有重大意義。

（二）簡(jiǎn)要文獻(xiàn)綜述

國(guó)內(nèi)學(xué)者從不同的角度就中國(guó)外匯期貨的未來(lái)發(fā)展做了一定的研究。

張曉晨（2014）認(rèn)為，外匯期貨作為外匯市場(chǎng)的重要組成部分，在不斷更新改進(jìn)匯率改革體系，服務(wù)金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門(mén)以及我國(guó)企業(yè)等各方面發(fā)揮著不可或缺的作用。胡俞越（2014）認(rèn)為，人民幣匯率的雙向浮動(dòng)會(huì)變成一種常態(tài)，因此我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展將承受很大風(fēng)險(xiǎn)，外匯期貨對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)類(lèi)型轉(zhuǎn)換、產(chǎn)業(yè)升級(jí)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)意義很大。周慧敏（2013）認(rèn)為，我國(guó)外匯期貨發(fā)展目前遇到了諸多如體制等方面的阻力。

二、外匯期貨的相關(guān)理論分析

金融期貨中最早出現(xiàn)的品種便是外匯期貨，當(dāng)今經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，外匯期貨仍作為金融期貨的主要組成部分。交易者進(jìn)行外匯期貨交易可以規(guī)避因匯率波動(dòng)產(chǎn)生的匯率風(fēng)險(xiǎn)，本章先對(duì)外匯期貨的相關(guān)理論進(jìn)行分析。

（一）外匯期貨基本理論考查

外匯期貨基本理論主要包含外匯期貨的概念、主要特征、交易品種等。

外匯期貨又叫做貨幣期貨或者匯率期貨，是參與買(mǎi)賣(mài)的兩方協(xié)商在將來(lái)某個(gè)時(shí)點(diǎn)，按照當(dāng)時(shí)商定的比率，用一類(lèi)貨幣與幣種不相同的其它一類(lèi)貨幣互換的標(biāo)準(zhǔn)型合約。

交易特征：固定的交易場(chǎng)所；交易契約；外匯期貨交易只存在價(jià)格方面風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)信用風(fēng)險(xiǎn)；采用“美元報(bào)價(jià)制度”；雙向性。

外匯期貨交易一般可以分為套期保值交易、投機(jī)交易、套利交易。

（二）外匯期貨合約價(jià)格與定價(jià)

外匯期貨交易的對(duì)象為期貨交易所規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，但并不具體規(guī)定合約的價(jià)格，因此，合約的價(jià)格形成也作為一個(gè)要點(diǎn)來(lái)進(jìn)行分析。

1.外匯期貨合約價(jià)格的定價(jià)方式。期貨價(jià)格的形成是在交易建立以后，兩方商定在某一日期交割時(shí)采用的價(jià)格，與一般期貨合約定價(jià)方法相同，外匯期貨合約價(jià)格也是在市場(chǎng)上經(jīng)過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)的方法形成。

2.外匯期貨合約的定價(jià)模型。期貨價(jià)格一般根據(jù)現(xiàn)貨價(jià)格確定，具體公式：

期貨價(jià)格=現(xiàn)貨價(jià)格+持倉(cāng)成本

三、我國(guó)外匯期貨的現(xiàn)狀及問(wèn)題分析

（一）我國(guó)外匯期貨的現(xiàn)狀

期貨市場(chǎng)在我國(guó)已經(jīng)發(fā)展了二十多年，規(guī)模不斷擴(kuò)大，品種也在不斷創(chuàng)新，其中外匯期貨市場(chǎng)的建立具有標(biāo)志性意義。

上海的外匯調(diào)劑中心是國(guó)內(nèi)最先開(kāi)發(fā)金融期貨的場(chǎng)所，1992年，外匯期貨作為先頭兵上市，貿(mào)易的種類(lèi)包括人民幣對(duì)日元、美元、德國(guó)馬克等幣種。2006年，CME和我國(guó)外匯交易中心一致簽訂了協(xié)作協(xié)定，協(xié)定中同意我國(guó)交易中心的會(huì)員可以在國(guó)內(nèi)交易中心買(mǎi)賣(mài)CME交易平臺(tái)上的國(guó)際貨幣利率和匯率產(chǎn)品。

（二）我國(guó)外匯期貨市場(chǎng)的問(wèn)題

我國(guó)外匯期貨市場(chǎng)表面上雖然發(fā)展較快，但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來(lái)看存在的阻力仍然較大，為了外匯期貨的前景，本文對(duì)部分阻力進(jìn)行分析，從中尋找克服阻力的方法。

1.在外匯管制方面我國(guó)管制的十分嚴(yán)格，央行的干預(yù)也很強(qiáng)。在一定程度上的管制可以避免很多風(fēng)險(xiǎn)，但是過(guò)度的管制往往會(huì)阻礙一些方面的發(fā)展。

2.我國(guó)外匯期貨市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間稍短，制度方面還不夠完善，人才缺口較大，多數(shù)機(jī)構(gòu)擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)較大而不敢輕易嘗試；同時(shí)，我國(guó)期貨市場(chǎng)創(chuàng)新能力較弱，導(dǎo)致交易品種的缺乏。

四、我國(guó)外匯期貨發(fā)展展望

我國(guó)外匯期貨發(fā)展中的問(wèn)題已在前文中提出，針對(duì)這些問(wèn)題，本章提出了幾點(diǎn)措施來(lái)解決，且對(duì)我國(guó)未來(lái)的發(fā)展前景進(jìn)行展望。

（一）對(duì)我國(guó)外匯期貨發(fā)展的幾點(diǎn)建議

在監(jiān)督管理模式方面，形成并且健全期貨交易所、中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)和國(guó)家政府形成的模式，各司其職，盡職盡責(zé)。期貨業(yè)協(xié)會(huì)加大對(duì)期貨有關(guān)知識(shí)的宣傳和普及，積極培養(yǎng)期貨人才，填補(bǔ)人才缺口。在制度方面，用各種手段來(lái)完善制度漏洞，例如法律層面、經(jīng)濟(jì)層面等。

設(shè)施和技術(shù)方面，全球信息化已經(jīng)成為主流，傳統(tǒng)的期貨交易方式已經(jīng)被信息化所取代，在外國(guó)網(wǎng)上進(jìn)行交易已經(jīng)屢見(jiàn)不鮮，我國(guó)要跟緊世界潮流，掌握發(fā)展趨勢(shì)。

（二）我國(guó)外匯期貨發(fā)展?jié)摿扒熬?/p>

目前世界整體宏觀經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)仍比較緊張，世界主要經(jīng)濟(jì)主體在邁往蘇醒的旅途上仍布滿荊棘，充斥著模糊性。

我國(guó)金融領(lǐng)域已經(jīng)進(jìn)行了改革及推進(jìn)，匯率形成體制的市場(chǎng)化程度會(huì)進(jìn)一步提升，因此帶來(lái)的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)不但會(huì)對(duì)進(jìn)出口產(chǎn)生影響，而且對(duì)外投資的收益也會(huì)變得不穩(wěn)定。

期貨合約標(biāo)準(zhǔn)化設(shè)計(jì)能使個(gè)體投資者和集體更廣泛參與市場(chǎng)交易與投資，企業(yè)能夠采用外匯期貨工具規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，在人民幣達(dá)成能夠自由兌換以前，可以不停的去習(xí)慣人民幣匯率的無(wú)拘波動(dòng)。因此，創(chuàng)設(shè)以外匯期貨為重點(diǎn)的外匯衍生品市場(chǎng)體制，對(duì)化解對(duì)外投資過(guò)程中的各種風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)我國(guó)由商品輸出大國(guó)向資本輸出大國(guó)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、推進(jìn)人民幣自由兌換的進(jìn)程等方面有重大意義。

（三）研究結(jié)論

長(zhǎng)久以來(lái)，我國(guó)國(guó)際金融的成長(zhǎng)目標(biāo)就是建立一個(gè)開(kāi)放、興盛的外匯市場(chǎng)，盡可能完善資本、離岸和貨幣市場(chǎng)協(xié)調(diào)進(jìn)步的制度體系，并且維持匯率的穩(wěn)定，因此，就我國(guó)目前的發(fā)展?fàn)顩r來(lái)看，仍然有許多需要改進(jìn)的地方，但是就長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，外匯期貨的發(fā)展一定會(huì)發(fā)揮其本身規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)配置、價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，持續(xù)支持我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

總之，中國(guó)目前進(jìn)入了人民幣雙向振動(dòng)的新世紀(jì)，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，態(tài)勢(shì)的不斷轉(zhuǎn)換，我國(guó)相關(guān)機(jī)構(gòu)當(dāng)迅速作出反映，研究解決辦法，尋找時(shí)機(jī)進(jìn)行創(chuàng)新，以加快促進(jìn)中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，最終實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，所以外匯期貨是我國(guó)在將來(lái)重點(diǎn)完善的領(lǐng)域，擁有廣闊的發(fā)展前景。

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作者簡(jiǎn)介：張彬（1994-），女，山西臨汾人，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)2016級(jí)財(cái)政金融學(xué)院（金融）專(zhuān)業(yè)型研究生，研究方向：商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理；常倩慧（1993-），女，山西臨汾人，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)2016級(jí)財(cái)政金融學(xué)院（金融）專(zhuān)業(yè)型研究生，研究方向：商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理。