昌麗穎

【摘要】金融危機以來，英格蘭銀行通過擴張資產(chǎn)負債規(guī)模，創(chuàng)新貨幣政策工具，實施了量化寬松等一系列非常規(guī)貨幣政策，其資產(chǎn)負債規(guī)模和結構發(fā)生較大變化。本文歸納危機以來英格蘭銀行實施的貨幣政策措施，分析其資產(chǎn)負債的總量和結構變化，探究其資產(chǎn)負債管理的經(jīng)驗和措施，對提高中央銀行資產(chǎn)負債管理具有啟示意義。

【關鍵詞】金融危機 英格蘭銀行 資產(chǎn)負債

一、英格蘭銀行的貨幣政策

金融危機以來，英國經(jīng)濟復蘇在金融危機、歐洲主權債務危機以及英國脫歐的不利影響下，進程緩慢而曲折，相繼在2009～2012年經(jīng)歷了兩次經(jīng)濟衰退（見圖1）。為此，英格蘭銀行實施了一系列非常規(guī)貨幣政策。

（一）超低利率政策

2008年1月至2009年3月，英格蘭銀行累計降息5個百分點至0.5%，并連續(xù)七年五個月維持不變；2016年8月，為應對英國脫歐的不利影響，進一步將基準利率降至0.25%的歷史最低水平（見圖1），以減少儲蓄、刺激消費和投資，增加社會總需求。

（二）量化寬松政策

2009年3月，英格蘭銀行啟動量化寬松政策，通過購買國債等中長期債券，增加基礎貨幣供給，向市場注入大量流動性資金刺激借貸和經(jīng)濟增長。隨后，英格蘭銀行分別在2009、2011、2012和2016年先后七次追加量化寬松政策的資產(chǎn)購買規(guī)模至4350億英鎊（見圖1）。

（三）特別流動性計劃

2008年4月至2012年1月，英格蘭銀行和英國財政部實施特別流動性計劃，金融機構以難出售的住房抵押貸款擔保債券交換該行高度流動性國債，向市場注入流動性。

（四）融資換貸款計劃

2012年7月，英格蘭銀行啟動融資換貸款計劃，金融機構以低流動性資產(chǎn)為抵押向該行借入高流動性國債，再以換來的國債作抵押換取廉價的回購貸款。隨后，英格蘭銀行分別在2013、2014年延長了該計劃的期限、擴大了貸款對象的范圍并降低了手續(xù)費率，以增加流動性和信貸規(guī)模。

（五）貨幣政策前瞻性指引

2013年8月，英格蘭銀行首次推出前瞻性指引，正式將其納入貨幣政策框架。隨后，該行在指引中增加了失業(yè)率、閑置產(chǎn)能等監(jiān)控指標，引導市場和投資者的預期，促進實體經(jīng)濟投資和信貸需求，在量化寬松政策基礎上，發(fā)揮了再寬松作用。

二、英格蘭銀行的財務狀況

（一）資產(chǎn)負債狀況

受量化寬松政策的影響，英格蘭銀行資產(chǎn)負債規(guī)模大幅擴張，資產(chǎn)由2007年2月末777.63億英鎊增至2016年2月末4227.02億英鎊，負債由2007年2月末759.03億英鎊增至2016年2月末4181.12億英鎊。資產(chǎn)和負債分別增長了443%和450%，尤其是2008～2013年增長顯著，2013-2014年逐漸趨于平穩(wěn)（見圖2）。

英格蘭銀行資產(chǎn)主要構成內容為貸款和金融資產(chǎn)。其中，貸款從2007年2月末556.86億英鎊增至2016年2月末3751.98億英鎊，占資產(chǎn)比重也從72.89%增至88.76%。貸款總額和比重增長的主要原因是英格蘭銀行為執(zhí)行量化寬松政策，向其全資子公司——資產(chǎn)購買基金有限公司發(fā)放專項貸款，用于購買國債等長期債券；金融資產(chǎn)從2007年2月末71.74億英鎊增至2016年2月末183.68億英鎊，占資產(chǎn)比重從9.23%降至4.35%。

英格蘭銀行負債主要構成內容為金融機構存款和流通中貨幣。其中，金融機構存款從2007年2月末333.31億英鎊增至2016年2月末3245.46億英鎊，占負債比重達也從43.91%增至77.62%；流通中貨幣從2007年2月末384.49億英鎊增至2016年2月末678.18億英鎊，占負債比重從50.66%降至16.22%。

（二）所有者權益狀況

英格蘭銀行所有者權益包括股本、可供出售金融工具準備、固定資產(chǎn)價值重估準備和留存收益，受資產(chǎn)價值和利潤波動影響，所有者權益呈波動性增長。其中，股本0.15億英鎊，是1946年英國政府將英格蘭銀行收歸國有時，英國財政部出資額，自1946年以來未發(fā)生變動；可供出售金融工具準備從2008年2月末2.96億英鎊增長至2016年2月末13.35億英鎊；固定資產(chǎn)價值重估準備從2008年2月末1.61億英鎊增長至2016年2月末2.29億英鎊；留存收益從2008年2月末18.21億英鎊增長至2016年2月末30.11億英鎊。

（三）損益狀況

受非常規(guī)貨幣政策影響，英格蘭銀行稅后凈利潤呈倒U型走勢，2009年凈利潤達到歷史最高8.33億英鎊，之后趨于平穩(wěn)，維持在每年2億英鎊左右，但仍高于危機前利潤水平（見圖3）。

三、英格蘭銀行資產(chǎn)負債管理的啟示

（一）擴張資產(chǎn)負債規(guī)模，創(chuàng)新貨幣政策工具

危機以來，英格蘭銀行通過主動擴張資產(chǎn)負債表實施非常規(guī)貨幣政策，創(chuàng)新貨幣政策工具以刺激經(jīng)濟復蘇，資產(chǎn)負債表結構也發(fā)生了較大變化，主要表現(xiàn)在貸款和金融機構存款比重明顯上升。這些變化源自英格蘭銀行通過購買國債向市場注入流動性，截至2016年2月，累計購買3750億英鎊國債。可見，英格蘭銀行資產(chǎn)負債表管理在危機中從被動轉向主動，并作為貨幣政策工具被靈活加以頻繁利用，在零利率處于有效邊界之下時提供了寬松貨幣政策，疏通了政策傳導機制，有效滿足了央行政策目標。

（二）完善危機救助機制，確保損失得到補償

危機以來，英格蘭銀行與英國政府建立了保障性操作機制，即該行實施的多項非常規(guī)貨幣政策產(chǎn)生的所有風險和損失均由財政部承擔，所有收益上繳財政部，英格蘭銀行僅負責日常操作。如2011年英格蘭銀行將特別流動性計劃22.62億英鎊收益上繳財政部； 2012年11月英格蘭銀行將量化寬松政策購買國債所得利息350億英上繳財政部。此外，2008～2011年度，英格蘭銀行所有權益的留存收益項目分別從政府獲得6.64億、8.27億、2.02億和6.6億英鎊保障性補償，使其損益和權益項目保持穩(wěn)定，保證了資產(chǎn)負債表和損益表的健康?？梢姡⒏裉m銀行通過完善危機救助機制，合理控制了風險敞口，保證了資產(chǎn)收益的穩(wěn)定性，將危機救助對其損益的影響降到了最低，為其獨立、穩(wěn)健、高效行使央行職能提供了保證。

（三）健全風險管理機制，有效防范資產(chǎn)風險

危機以來，增加流動性、擴大抵押品規(guī)模、增加量化寬松政策的資產(chǎn)購買規(guī)模等非常規(guī)貨幣政策，使英格蘭銀行資產(chǎn)負債規(guī)模大幅增長，資產(chǎn)種類和期限不斷增加，該行一方面在提供緊急流動性過程中，嚴格控制金融機構資質和抵押品質量；另一方面在量化寬松的資產(chǎn)購買中以國債為主，不涉及低質量公司債券，從而有效防范了各類風險，資產(chǎn)質量并未因此而下降?？梢?，資產(chǎn)負債質量關系著央行政策的獨立性和經(jīng)營的持續(xù)性，央行在危機期間對金融系統(tǒng)的救助不應以犧牲自己的資產(chǎn)質量為代價，完善風險防范機制、合理控制風險敞口和風險容忍度是中央銀行資產(chǎn)風險管理的重要保證。

（四）合理運用會計策略，優(yōu)化財務會計報表

英格蘭銀行在實施量化寬松貨幣之初，成立了資產(chǎn)購買基金有限公司，該公司屬于英格蘭銀行的全資子公司，幫助英格蘭銀行執(zhí)行量化寬松政策購買國債，該行通過貸款方式對其提供資金支持。同時，鑒于英格蘭銀行與政府的保障性機制，資產(chǎn)購買基金有限公司購買國債的損失和收益均由政府承擔。為此，英格蘭銀行根據(jù)會計重要性原則，規(guī)定了該公司年度會計報表不納入英格蘭銀行報表的合并范圍。英格蘭銀行以設立子公司的會計策略，規(guī)避了量化寬松政策購入資產(chǎn)以及減值處理在其財務報表反映。可見，通過成立子公司和運用會計策略，英格蘭銀行最大程度上降低了非常規(guī)貨幣政策對其財務報表的影響，保證了資產(chǎn)負債質量，優(yōu)化了財務會計報表。

參考文獻

[1]Bank of England Annual Report 2007-2016，www.bankofengland.co.uk.

[2]Office for National StatisticsGross Domestic Product，2007- 2016，www.ons.gov.uk.