王一涵

如果找到一條適合自身又契合市場的路徑，它們就很有可能實現(xiàn)彎道超車，爆發(fā)出驚人的成長力量。

8月4日，筆者和研究團隊來到天津濱海新區(qū)的天津臨港經濟區(qū)，與天津臨港投資控股有限公司多位高管進行了深度交流。天津臨港所面臨的情況，心頭的困惑和所作出的努力，是一個很典型的政府投融資平臺思考和實踐自身轉型的鮮活案例。

如今，一個很典型的趨勢是，很多政府投融資平臺在完成了政府投融資、區(qū)域開發(fā)建設的歷史性任務之后，機體內自覺萌生出市場化的覺醒與努力，表達出了強烈的求變欲望，希望用企業(yè)化的行為盤活既有資產，走出去闖一闖，但路徑還有待系統(tǒng)梳理，加上基因中的風險厭惡本質，面對全新的運營管理時代和市場機遇，仍然顯得躊躇而迷茫。

轉型胎動下的市場化探路

在近年來的調研中，筆者遇到不少處于這樣境地的國企，我們有時會用“有政府價值，無企業(yè)價值”來形容它們，如果不思進取，不求革新，或者生不逢時，有心無力，很可能就淪為政府的一堆累贅，失去價值自生自滅。而如果找到一條適合自身又契合市場的路徑，它們很有可能實現(xiàn)彎道超車，爆發(fā)出驚人的成長力量。

作為天津臨港經濟區(qū)的建設運營平臺，天津臨港控股如今要思考的是，臨港經濟區(qū)的基礎使命，也就是“精衛(wèi)填?！钡恼稳蝿展ぷ魍瓿珊?，怎么從起步階段跨越到起飛階段？如何尋求轉型發(fā)展之路？如何形成自身良性的造血功能，同時能夠算好政治賬和經濟賬這兩筆賬？

與很多政府性質的產業(yè)新區(qū)一樣，天津臨港一開始就是做一級市場，土地整理之后招來大企業(yè)賣給它們。但近年來隨著經濟形勢的變化，天津臨港也必須介入到二級園區(qū)的開發(fā)當中，筑巢引鳳，把越來越多的精力放在吸引和培育中小企業(yè)身上。這一點，也是很多政府性園區(qū)平臺所面對的共同趨勢——由一個土地開發(fā)商轉型為園區(qū)與產業(yè)運營商，這是新使命，新風口。但做二級園區(qū)的問題在于，招哪些企業(yè)，如何降低空置率，如何提升園區(qū)的產值和利用效率？這又是一個懸在它們頭上的典型難題。

天津臨港正在多方努力嘗試，在整體思路上更注重產城融合，把精力更多專注在城市與園區(qū)運營上，除了做孵化器、二級園區(qū)以及社區(qū)商業(yè)來繁榮區(qū)域業(yè)態(tài)和生態(tài)之外，一個重點還在于打造金融板塊，希望能夠借金融撬動招商，幫助引資和園區(qū)服務，形成一種“產融結合”的狀態(tài)，求得產業(yè)資本、土地資本和金融資本三合一。

在多次與外部的交流碰撞中，天津臨港的高管團隊共同表達出一個迫切的愿望，就是希望能夠借助外部的力量為自己把脈出招，“跳出臨港看臨港”，找到一條園區(qū)市場化的道路，一起合作探討出一個政府融資平臺轉型的前行方向和頂層方案。

自身利益與區(qū)域發(fā)展的共贏

目前，天津臨港控股市場化的主要方向是走產融結合的路子。筆者發(fā)現(xiàn)，天津臨港控股之所以走這樣一條路，是基于已有基礎和現(xiàn)實考慮。

首先，產融結合大力助推了區(qū)域招商。金融機構可以為區(qū)域內的商業(yè)企業(yè)提供各項金融服務，金融機構為本地企業(yè)的發(fā)展提供了土壤。金融行業(yè)的蓬勃發(fā)展，使許多有遠見的企業(yè)發(fā)現(xiàn)臨港經濟區(qū)提供的商機。為駐區(qū)企業(yè)提供配套金融服務，是國內眾多先進經濟開發(fā)區(qū)的成功經驗。通過提供配套金融服務的方式，解決企業(yè)生存發(fā)展中遇到的難題，促使更多企業(yè)將業(yè)務轉向臨港經濟區(qū)進行發(fā)展。

其次，這條路支撐了既定產融結合戰(zhàn)略的落地。借力金融資本，對行業(yè)進行整合，是產融結合的顯著優(yōu)勢。通過進入金融行業(yè)，臨港控股借助資本的力量，通過并購重組等方式對既定戰(zhàn)略中的業(yè)務實現(xiàn)延伸，以融促產。此外，以配套方式提供的金融服務也是公司其他業(yè)務的有力補充，有利于拓展上下游渠道。臨港控股依據發(fā)展戰(zhàn)略的指導思想，堅持“產業(yè)為本、區(qū)域為勢、金融為器、創(chuàng)新為魂”的發(fā)展戰(zhàn)略，結合區(qū)域開發(fā)企業(yè)最佳實踐，產融結合成為臨港控股實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展的必經之路。

此外，產融結合保證了國有資產的保值增值。通過產融結合，可以同時控制產業(yè)資本與金融資本，通過對金融機構的控制，提高企業(yè)資金的使用效率。通過產融結合，企業(yè)可從內部直接進行融資，節(jié)省了外部融資產生的交易費用，降低交易成本；另外，金融資本為產業(yè)資本提供強有力的金融信息支持和更多融資便利，促使一些相關費用不同程度地降低，有利于國有資產的保值。由于我國金融業(yè)牌照管理嚴格，金融機構牌照總體稀缺，而稀缺必然導致超額利潤。因此，產融結合可有效促進國有資產的增值。

借助產融結合，臨港經濟區(qū)金融市場由此得到進一步完善。在金融體制的改革過程中，政府在制度設計中，對金融實行了一定程度的管制，從而導致儲蓄向投資的轉化動力不足。產融結合可以從根本上改變儲蓄率偏高、儲蓄向投資轉化渠道不暢這一現(xiàn)象。因此，產融結合有利于區(qū)域金融市場的進一步完善。

啟示和反思

天津臨港控股在多年區(qū)域開發(fā)建設和運營服務對過程中取得了輝煌成就、獲取了大量資源，在此過程中，天津臨港控股及其控股公司的業(yè)務能力與經驗得到了大幅提升。然而，臨港控股的核心能力仍有待提高，造血能力不如人意，目前正處于還債高峰期，同時也面臨著繼續(xù)為區(qū)域開發(fā)建設的巨大融資壓力。

在機遇與挑戰(zhàn)并存的情況下，天津臨港控股由此明確了產融結合的發(fā)展戰(zhàn)略。然而，產融結合是一把“雙刃劍”，既可以為地方投融資平臺和產業(yè)經濟發(fā)展帶來諸如培育企業(yè)集團核心競爭力、提高企業(yè)投融資效率、創(chuàng)造協(xié)同價值以及公司治理效應等諸多效益，也可能帶來一定的風險，包括金融產品價格波動、財務風險、公司治理風險、泡沫經濟等。地方投融資平臺只有在基于企業(yè)自身條件的基礎上，正視上述問題，借鑒相關的案例，選擇合適的發(fā)展模式并執(zhí)行正確的發(fā)展戰(zhàn)略，才能取得預想的效果。

在筆者看來，地方投融資平臺轉型的一個主要方向就是產業(yè)地產，當下，產業(yè)地產正在進入拼資源的時代，誰手中擁有最好的資源？當然是地方投融資平臺，況且，產業(yè)園區(qū)這種公共服務產品的屬性本身也適合由國企來提供。但這并不意味著，地方投融資平臺就要把產業(yè)地產的一切環(huán)節(jié)都抓在自己手里，怎么更好地利用自己的身份和資源來做好產業(yè)園區(qū)，就是一個嶄新的帶有很強技巧性的問題了。

實際上，地方投融資平臺做產業(yè)地產最重要的在于搭建平臺、鋪設渠道、建立規(guī)則，然而讓專業(yè)的社會力量進入，一起把這個蛋糕做大做漂亮，這才是真正導向成功共贏的技巧。

天津臨港控股的種種努力不可謂不務實，但一種游戲法則的頂層設計可能才是更為急迫的。怎么把蛋糕重新劃分，怎么找到業(yè)務核心，怎么算總賬，都關乎整個轉型的成敗。

更大范圍來看，未來轉型后的地方投融資平臺在自身造血能力與政府財政補貼之間要有個合理的平衡點。目前業(yè)務僅限于基礎設施代建業(yè)務的城投公司市場化轉型較難。而涉及保障性住房建設、房地產開發(fā)、自來水銷售、供暖、天然氣銷售等帶有經營性業(yè)務性質的城投公司，自身具有一定的造血功能，通過政府的引導，以及加強自身的規(guī)范運作，可參與到市場競爭中去，但是對盈利能力較弱的公用事業(yè)類的業(yè)務還需要政府在財政方面給予一定的補貼。

（作者單位：協(xié)信產業(yè)研究院）