李松林
摘要:2016年普益標準監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示,2016年上半年402家銀行共發(fā)行了54140款理財產(chǎn)品,其中面向個人客戶發(fā)行的理財產(chǎn)品達44429款,發(fā)行銀行數(shù)同比增加77款,增幅達23.69%,個人理財產(chǎn)品發(fā)行量同比上升5957款,同比增幅達15.48%。本文是分析銀行理財產(chǎn)品的資產(chǎn)配置的內(nèi)容簡要分析。
關(guān)鍵詞:資產(chǎn)配置;銀行理財;風險管理
中國銀監(jiān)會的數(shù)據(jù)顯示在2012年11月末,全國銀行業(yè)金融機構(gòu)理財產(chǎn)品余額達7.61萬億元,時間到了2016年10月底余額更是發(fā)展到10萬億元,短短4年時間增速為50%。在目前整體的經(jīng)濟和金融環(huán)境下,銀行理財?shù)拇箢愘Y產(chǎn)配置已成趨勢,具體路徑包括跨界資產(chǎn)配置、債券主動性投資等,也包括成立大資管合作聯(lián)盟等形式。優(yōu)化提高銀行的大類資產(chǎn)的配置的管理能力,研究如何進行資產(chǎn)配置的風險管理具有十分重要的理論意義。
銀行理財產(chǎn)品屬于不能取得被投資主體的決策權(quán)資產(chǎn)的債權(quán)投資類資產(chǎn)。所謂理財產(chǎn)品的本質(zhì)客戶(目標用戶)是自身生命周期內(nèi)這段時期進行資產(chǎn)配置的問題,以退休后的現(xiàn)金流量為核心內(nèi)容,在自然人的生命周期的不同階段進行投資組合、實行動態(tài)優(yōu)化分析,以達到效用的終生最大化
資產(chǎn)配置:
所謂資產(chǎn)配置,是個人/家庭資金在不同資產(chǎn)間合理配置。本文章所界定的是客戶個人資產(chǎn)的理財配置,研究的研究個人資產(chǎn)配置在不同的風險與收益下的如何選擇銀行理財產(chǎn)品與選擇比例的背景下的資產(chǎn)配置。
銀行理財?shù)难芯课墨I
西方學者在1980年首先關(guān)注到利率市場化對商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務造成的沖擊,提出了“金融脫媒”的概念用于分析銀行理財?shù)馁Y產(chǎn)配置。Hall-iDan(2004)在其著作中描述民眾配置自身家庭資產(chǎn)基于規(guī)避利率、匯率、股市等各方面的風險的考慮,而信任銀行能夠善于進行信息的收集與分析,有能力為投資者提供不同的金融工具和較為合理的投資組合,銀行代客理財?shù)慕鹑诋a(chǎn)品成為民眾的首選。殷孟波在商業(yè)銀行個人理財業(yè)務風險研究分析國外成熟的商業(yè)銀行的經(jīng)驗證實,個人理財業(yè)務是為商業(yè)銀行提供利潤的產(chǎn)品中利潤貢獻率比較高的產(chǎn)品。在外資銀行準入中國金融市場后,個人理財(高端富??蛻羧海┏蔀闈撛谀繕巳?,國內(nèi)商業(yè)銀行面臨嚴峻的市場考驗。張展在其博士論文中以生命周期為理財理論結(jié)合消費經(jīng)濟學理論()和傳統(tǒng)財務學理論(),選取了不同城市的1025家微觀家庭調(diào)查數(shù)據(jù),著重在于探討在經(jīng)濟新常態(tài)下城鎮(zhèn)中產(chǎn)階層家庭購買理財產(chǎn)品的現(xiàn)狀,借鑒國外家庭資產(chǎn)配置策略,分析新興經(jīng)濟體金融市場發(fā)展對城鎮(zhèn)中產(chǎn)階層資產(chǎn)配置的影響,提出完善與優(yōu)化我國城鎮(zhèn)中產(chǎn)階層家庭資產(chǎn)配置的對策和建議。陳一洪在發(fā)表在西南金融的淺析國內(nèi)銀行理財業(yè)務:發(fā)展現(xiàn)狀與策略分析一文中分析了理財業(yè)務是如何成為商業(yè)銀行業(yè)務及收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重要支柱。面對監(jiān)管部門的不斷強化監(jiān)管、泛資管時代()其他資管渠道的激烈競爭,文章分析了國內(nèi)股份制商業(yè)商業(yè)銀行的理財業(yè)務發(fā)展及發(fā)展中所遇到的問題,選取了從回歸本源()、完善架構(gòu)()、加強創(chuàng)新()、強化風控()這四個視角進行銀行業(yè)資產(chǎn)管理轉(zhuǎn)型路徑的技術(shù)分析。
王國剛的博士論文銀行理財業(yè)務機制研究中提出學術(shù)界把銀行理財產(chǎn)品作為中國“影子銀行”的構(gòu)成來研究,甚至把它提升到下一次中國金融危機的來源的高度。
理財資產(chǎn)終極目標配置全球化,雖然在初期不可能非常周到的顧全到每個市場的每個產(chǎn)品,也需要與外部機構(gòu)相互合作而設(shè)計相關(guān)的指向性明確的產(chǎn)品。
資產(chǎn)配置的實際邏輯關(guān)系
我國商業(yè)銀行理財業(yè)務的資產(chǎn)配置具有一些特有的邏輯關(guān)系,資產(chǎn)配置時要注意風險分析與風險控制,通過綜合分析風險資產(chǎn)的影響因素及相關(guān)信息,構(gòu)建合理的資產(chǎn)組合來控制風險和提高收益;理論界通過對新興經(jīng)濟體的金磚四國的201家商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)進行分析,發(fā)現(xiàn)影響理財產(chǎn)品收益率除了流動性、資本、風險承擔等因素,還與一個國家的相關(guān)制度有關(guān)。
國內(nèi)外的很多研究已經(jīng)得出結(jié)論,在資產(chǎn)配置要把擇時、擇券、則奉獻這三個影響投資的風險因素綜合考慮。
自2014年以來理財市場進入“熊市”,進行資產(chǎn)配置時不能參考歷史業(yè)績進行收益保障參考。對于任何一種理財產(chǎn)品而言過去的業(yè)績績都并不能作為未來收益水平的背書;另一方面,過去的市場基礎(chǔ)利率()、投資環(huán)境()、收益中樞()等理財基礎(chǔ)也會因為經(jīng)濟形勢的變化而發(fā)生了較大變化。
中資銀行與外資銀行在理財產(chǎn)品產(chǎn)品的設(shè)計理念上存在這一定的差異。發(fā)展到2016年這種差異表現(xiàn)的日益明顯。中資銀行的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品普遍表現(xiàn)為收益率較低且波動范圍較小,但不會出現(xiàn)虧損的情況;而外資銀行的產(chǎn)品設(shè)計中則大幅提高投向衍生品的比重,因此其產(chǎn)品出現(xiàn)的虧損的可能性更大,但相對的其收益的上限也更高,充分反映了高風險高收益的邏輯。
理財參品的收益現(xiàn)狀
由于持續(xù)萎靡的中國經(jīng)濟、銀行業(yè)的盲目和惡性競爭為商業(yè)銀行產(chǎn)生了諸多新的風險與隱患。根據(jù)融360監(jiān)測的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,進入2016年銀行理財產(chǎn)品“量價齊跌”,2016年9月的平均預期收益率為3.66%,較8月下降0.04個百分點,創(chuàng)下歷史新低,十月份受國慶節(jié)假日專屬理財產(chǎn)品的影響,10.15-10.21)銀行理財產(chǎn)品呈現(xiàn)小幅上升,平均預期收益率為3.67%,較前一周增加了0.03個百分點??蛻艋诨谥鹄睦砟罴又碡敭a(chǎn)品的平均收益率低于4‰商業(yè)銀行在最近兩年的理財產(chǎn)品收益率即使是5%左右也受到大力追捧,這些理財產(chǎn)品都是在國慶等特定日子推出的銀行優(yōu)惠理財產(chǎn)品。資產(chǎn)配置規(guī)律
2015年化收益率超過6%的非結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品共有近1500款,2016年而今年發(fā)行的預期收益率超6%的非結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品尚不足30款。持續(xù)下滑銀行理財收益甚至導致個別銀行客戶經(jīng)理建議投資者“買國債”或者“做基金定投”而不是選擇銀行理財產(chǎn)品。
國內(nèi)的實務界基于低利率疊加,投資風險多發(fā)的現(xiàn)實情況。保證收益、確保理想的收益率不能釘準單一的投資產(chǎn)品,是資產(chǎn)配置的。在配置渠道上,建議投資者以低風險、穩(wěn)健型資產(chǎn)為主,綜合考慮收益和風險。其中,高流動性配置優(yōu)選貨幣基金,低流動性部分則可以選擇銀行非結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品、國債和1年期以內(nèi)的萬能險產(chǎn)品。
資產(chǎn)配置的現(xiàn)狀
某股份制商業(yè)銀行理財顧問馬恒建議投資者依然以中長期投資方式優(yōu)先,不要把資產(chǎn)全部配置在短期的、收益與風險較高的產(chǎn)品。投資者將資產(chǎn)多元化分配合理理財投資,以免因小失大將利潤縮水。對商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機構(gòu)等的不再設(shè)置存款利率浮動上限政策是完善利率的市場化形成和調(diào)控機制要求,同時商業(yè)銀行商業(yè)銀行的借貸差持續(xù)縮小。蘇寧理財將推出最高收益達12%的理財產(chǎn)品活動。票據(jù)理財是指由借款企業(yè)以其持有的真實、有效、足額的票據(jù)作為質(zhì)押擔保,向借出人(投資人)直接融資的項目,借款企業(yè)承諾在借款到期時一次性還本付息給借出人。票據(jù)是指商業(yè)匯票,包括銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票。銀行承兌匯票是由在承兌銀行開立存款賬戶的存款人出票,并經(jīng)銀行審查保證在指定日期無條件支付的票據(jù);商業(yè)承兌匯票是出票人簽發(fā)的,委托付款人在指定日期無條件支付確定的金額給收款人或支票人的票據(jù),由銀行以外的付款人承兌。這種活動將企業(yè)用戶的資產(chǎn)配置由傳統(tǒng)的投向銀行理財產(chǎn)品配置轉(zhuǎn)向蘇寧。蘇寧會員可以實現(xiàn)蘇寧易購購買貨幣基金、債券基金、短期理財基金等中低風險的投資理財產(chǎn)品,也可以通過易付寶中的余額實現(xiàn)增值、升值,增加個人額外收益。
同質(zhì)化現(xiàn)象嚴重的理財產(chǎn)品市場對投資者逐漸產(chǎn)生排斥力,同時余額寶之類的第三方支付對客戶的資產(chǎn)配置的吸引力越來越大。
中國銀率網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示2015年國內(nèi)商業(yè)銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品風險偏低的理財產(chǎn)品占全部理財產(chǎn)品的比例為90%,這種比例導致投資者銀行理財?shù)馁Y產(chǎn)配置偏向于風險未知但一定是低收益的理財產(chǎn)品。
資產(chǎn)配置的原則
資產(chǎn)配置的原則
對于選擇理財產(chǎn)品,銀行的業(yè)內(nèi)人士的建議是,投資者可將資產(chǎn)多元化( )分配合理理財投資,以免因小失大將利潤縮水。商業(yè)銀行理財業(yè)務的資產(chǎn)配置大致分為戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置和策略性資產(chǎn)配置兩個步驟。前者是根據(jù)投資收益目標、風險管控、流動性管理和政策要求等,確定理財資金在主要大類資產(chǎn)問的配比,包括非標資產(chǎn)和標準化資產(chǎn)。后者需要銀行根據(jù)自身對宏觀經(jīng)濟和金融市場的理解,對投資組合進行管理,實施再平衡操作。選用現(xiàn)代大數(shù)據(jù)設(shè)計針對于銀行理財產(chǎn)品的管理軟件規(guī)劃符合用戶時間、地點及規(guī)模的理財產(chǎn)品,揭示每一種銀行理財產(chǎn)品風險的大小。
要清楚的認識到中國的銀監(jiān)會對商業(yè)銀行的理財產(chǎn)品發(fā)行資質(zhì)的審查還不是十分嚴格。一些見利忘義的商業(yè)銀行魚目混珠混到理財產(chǎn)品的發(fā)行行,投資者仔細閱讀公司年報從中了解其蛛絲馬跡,從而避免風險。需要明晰了解銀行理財產(chǎn)品的風險,要詳細了解理財產(chǎn)品的掛鉤標的;對于不允許提前贖回股票型的理財產(chǎn)品,投資者需要謹慎對待,不要盲目的大量配置。對于能夠提前贖回,但只能在特定時間贖回,且需要支付贖回費用要認真分析,適量配置;對于雖有保本條款但其前提是產(chǎn)品必須到期,投資者要考慮產(chǎn)品的介紹中是否介紹清楚提前贖回是否會虧損本金。