崔或來

摘要：金融的證券化流通在經(jīng)濟全球化和社會主義市場經(jīng)濟繁榮發(fā)展的今天變得越來越普遍。證券化的金融交易能夠促進資本的流動，并且擴大收益率，增加穩(wěn)定性和安全程度。在實質上，金融證券化是金融交易的一種創(chuàng)新形式，尤其在融資和借貸兩個方面表現(xiàn)十分明顯。股票、債券以及其他商業(yè)票據(jù)等非中介形式的金融交易載體都屬于金融證券，其應用已經(jīng)十分廣泛。根據(jù)上述情況，本文將從金融證券化的含義理解、金融證券化的發(fā)展現(xiàn)狀以及如何促進我國金融證券化進程進一步發(fā)展等方面進行具體分析和討論。

關鍵詞：金融；證券化；資本中介

金融證券化的趨勢大致是從上個世紀八十年代以來由發(fā)達資本主義國家興起的?！白C券化”主要包括兩方面，一是傳統(tǒng)意義上的社會融資形式由銀行中介變?yōu)榱烁又苯拥淖C券交易；二是銀行資產(chǎn)的證券化，也就是債權的轉移。這樣一來，債券化金融交易的直接性使得其地位與日俱增，甚至蓋過銀行作為中介身份的間接形式金融?？梢哉f，金融證券化是順時而起的產(chǎn)物，伴隨信息技術的進步，金融交易媒介大大提高了多樣性和即時性；八十年代的金融自由化風潮也催生了證券化的迅速發(fā)達。

客觀上來講，直接金融與間接金融各有其優(yōu)勢和特點，這就是為什么如今商業(yè)銀行依舊存在，證券化交易也能伴隨共生的原因。但不得不承認，直接金融形式在融資效率上還是要優(yōu)于間接形式。于是，隨著金融證券化在西方發(fā)達國家的風行，金融在經(jīng)濟中的地位也逐漸被重視起來，這樣的結果就是西方國家普遍進行類似的金融結構變革，這也是市場驅動的趨同化變革。當然，這是有利于金融全球化和經(jīng)濟貿(mào)易全球化的。同時，這樣的經(jīng)驗對中國的金融改革也有值得學習的地方。需要我們逐步探索，好好研究。

一、金融證券化產(chǎn)生和發(fā)展的背景

（一）金融領域嚴厲管制局面出現(xiàn)好轉

金融自由化改革的標志就在于，市場準入放低，利率設置放寬或取消了上限額度，對國際資本的控制也變得放松，商業(yè)銀行和其他金融機構的業(yè)務范圍變得寬泛。這樣一來，銀行與其他區(qū)投融資機構在職能上可能出現(xiàn)接近或重合。于是，一些有實力的大公司試圖利用抵押證券的形式在短時間內籌集大量資金，這樣的效率遠遠大于同商業(yè)銀行借貸。可以說，金融證券化是由于金融領域嚴管局面好轉后，銀行與其他金融機構激烈競爭的結果。

（二）金融創(chuàng)新大潮直接催生金融證券化

為了獲得更加具有優(yōu)勢的競爭結果，各金融機構都進行了金融創(chuàng)新，這使得市場上的金融產(chǎn)品更加豐富，投融資選擇和手段也不那么單一。投資者可以改變以往重視的存款這一單調途徑，而去選擇其他產(chǎn)品：融資者也可以通過證券等新穎形式進行快速、大量的融資。本質上說，金融證券化就是一種金融創(chuàng)新。這其中，資產(chǎn)的證券化是前提，這也是上述金融創(chuàng)新的一種形式。

（三）電子信息技術使金融媒介發(fā)生改變和優(yōu)化

科技的發(fā)展對經(jīng)濟貿(mào)易的促進是十分明顯的，尤其是電子計算機和互聯(lián)網(wǎng)等信息技術在上個世界末期的快速發(fā)展，直接為今天金融證券化的蓬勃局面創(chuàng)造了基礎。公眾可以越來越直接便捷又快速地了解到金融機構的產(chǎn)品信息，為其選擇投資提供了促進。證券市場的信息瞬息萬變，有了互聯(lián)網(wǎng)平臺才能夠更好地操作。今天的“云計算”、“大數(shù)據(jù)”在證券等金融領域的應用還將帶來更多的便利與革命。

（四）經(jīng)濟全球化促使金融全球化，客觀上推進了金融證券化進程

經(jīng)濟全球化使各國經(jīng)濟結構互相影響，西方發(fā)達國家的金融證券化很快影響到世界范圍內的大量經(jīng)濟體。國際資本的流通也更加依賴這樣的形式和媒介，反過來又繼續(xù)促進金融證券化的地位穩(wěn)固發(fā)展。

二、金融證券化的功能和意義

金融證券化直接帶來了一個完整的證券市場，這里面的競爭和效益對整個國民經(jīng)濟格局產(chǎn)生巨大的印象。一方面，金融證券化是在特定政策法律環(huán)境下產(chǎn)生的，今后也將受制于這樣的宏觀環(huán)境氛圍；另一方面，它對宏觀環(huán)境也要產(chǎn)生巨大的影響。

（一）資本社會化

通過資產(chǎn)證券化這一過程，金融環(huán)節(jié)中的股票證券發(fā)行對資本社會化具有直接推動力。股票發(fā)行量大，但是單股價格相對較小，于是可以增大持股人群的廣泛性和，不論是直接還是間接持股。同時，金融證券化的大趨勢影響下，各類金融證券以及衍生證券產(chǎn)品多種多樣，選擇的增多也會使社會資本更加分布廣泛，擴大了資本社會化效應。

（二）經(jīng)營擴大化

上面說到，金融證券化對于金融機構的經(jīng)營終歸是有益的，不論在融資效率上還是融資規(guī)模上。于是，融資得來的資金投入經(jīng)營，帶來社會再生產(chǎn)的擴大。通過大量而廣泛的證券發(fā)行與交易，資本形成了規(guī)模，經(jīng)營也形成了規(guī)模。說到底，金融證券化這種現(xiàn)象降低了經(jīng)營中個別環(huán)節(jié)的成本，經(jīng)營效益和規(guī)模擴大是必然的結果。

（三）雙向選擇淘汰化

金融證券化的過程也是一個投融資雙方雙向選擇的過程。在證券市場的交易和博弈之中，具有優(yōu)勢的融資方可以融得大量資金，滿足自己的發(fā)展需求，劣勢者自然無力競爭，不善經(jīng)營終將被市場淘汰。同樣地，在投資者來說，經(jīng)過綜合考量和慎重判斷，證券產(chǎn)品的選擇正確，就會獲得相應的收益；投資失利，就會連本不剩，也被市場所淘汰。實際上，這樣的市場競爭，尤其是證券市場雙向選擇淘汰機制下的競爭，已經(jīng)變得越來越強大和殘酷。

（四）資源配置優(yōu)化

通過優(yōu)勝劣汰的殘酷競爭，在金融證券化這一媒介之下社會資源能夠得到優(yōu)化重組，集中匯聚在實力強、競爭力大的企業(yè)或個人手中，從而進行更大規(guī)模的生產(chǎn)經(jīng)營。這也能夠促使國民經(jīng)濟的結構革新與升級轉型進程加快，形成示范效應，引導資源優(yōu)化配置。

三、金融證券化對我國金融改革的啟示

（一）繼續(xù)推動金融創(chuàng)新改革

創(chuàng)新發(fā)展是增大內生動力的有效途徑，繼續(xù)推動金融創(chuàng)新，解放思想，積極創(chuàng)造，豐富金融產(chǎn)品種類，有助于證券化水平進一步提高。雙向可選擇性增多，能夠使金融證券化的采用面更加廣泛。

（二）把握行之有效的金融監(jiān)管寬松度

正是由于金融自由化的變革才催生了金融證券化，在社會主義市場經(jīng)濟的今天也要拿捏一種在監(jiān)管的寬松程度上比較適宜的發(fā)展路徑，既不能過于嚴厲，打壓了證券化的果敢性；也不能過于寬松，失去了宏觀調控的手段基礎，造成證券市場違法犯罪和資源浪費的現(xiàn)象發(fā)生。金融監(jiān)管部門要準確定位，不斷嘗試，逐步探索中國特色社會主義市場經(jīng)濟條件下的金融證券模式。

（三）夯實金融證券化基礎，培育需求主體

金融證券化最關鍵的還是在于資產(chǎn)的證券化。由于證券的發(fā)行與銷售是有抵押擔保的，因此必須改進經(jīng)營管理模式，提高發(fā)展水平，擴大資產(chǎn)規(guī)模，降低資產(chǎn)風險，優(yōu)化資產(chǎn)結構，以求達到夯實資產(chǎn)證券之基礎的目的。另外，還要活躍證券市場，營造投融資理財意識，逐步培育證券交易需求主體。應該說，在我國目前的經(jīng)濟發(fā)展水平和社會階層分布條件下，這二者都是有充分的可能和必要來實現(xiàn)的。

（四）學習國外先進經(jīng)驗，探索符合我國實際的道路

仔細研究發(fā)達資本主義國家的金融證券化歷程，分析其成敗得失，在學習經(jīng)驗教訓的基礎上探索一條符合我國具體情況的道路。

四、結論

大力推動金融證券化的進程，對于我國經(jīng)濟社會現(xiàn)實發(fā)展來說是具有實際的需要。金融證券化水平的提高，無疑將提高我國市場經(jīng)濟的活躍度和發(fā)展水平。通過文中的分析和討論可以得知，金融證券化趨勢的產(chǎn)生和發(fā)展尤其具體的政策背景和技術支持，在今天的發(fā)展條件下將面臨著更多的風險挑戰(zhàn)。所以，金融證券化在我國的發(fā)展必須穩(wěn)步推進，要仔細分析研討金融證券市場的運營模式與監(jiān)管形式，多角度形成合力助推其健康發(fā)展。不能忽略的是，必須充分估計金融證券化將會帶來的正負影響，在權衡中探索發(fā)展路徑。