【摘要】美元加息對世界的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，美國是當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)大國，引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)的走向，在國家貿(mào)易和國家資本運(yùn)轉(zhuǎn)等的過程中，影響全球的經(jīng)濟(jì)體系。利率是貨幣政策在宏觀調(diào)控中的重要中介。在歷史上美國多次通過調(diào)節(jié)利率來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在經(jīng)濟(jì)全球化的今天美元利率變化同樣影響著我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。所以需要了解美國提出加息后全球的經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及美元加息的原因，緊接著研究美元加息對我國的影響，比如在國際資金流動、房地產(chǎn)行業(yè)、貨物貿(mào)易、人民幣幣值、國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境等多方面的影響，并針對美元加息做出相應(yīng)的政策變化。

【關(guān)鍵詞】美元加息 貨幣政策 傳導(dǎo)機(jī)制

2015年12月16日，美聯(lián)儲把聯(lián)邦基金利率提高到0.25%至0.5%之間，這是美國從2006年至今的第一次提高利率，這表明美國正在擺脫金融危機(jī)所帶來的零利率弊端。美聯(lián)儲對外公布，美國今后的利率很大程度上會穩(wěn)步增加。

一、美元加息的背景

2008年9月爆發(fā)的全球性的金融危機(jī)使美國陷入經(jīng)濟(jì)混亂，國家的經(jīng)濟(jì)形勢變得不明朗，銀行面臨倒閉，經(jīng)濟(jì)趨于衰退，失業(yè)人數(shù)不斷上漲。在此經(jīng)濟(jì)形勢下，美聯(lián)儲為抵御危機(jī)造成的影響提出降低利率的貨幣政策，借此希望增強(qiáng)企業(yè)的活躍性，提高盈利，進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)，改善經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，并降低失業(yè)率。降低利率貨幣政策的過程是，美聯(lián)儲需要現(xiàn)在貨幣市場中花費(fèi)資金購入3個月的國債，借此下調(diào)短期利率（也就是聯(lián)邦資金利率）。銀行的貸款結(jié)構(gòu)、投資方向會隨著短期利率的下降相應(yīng)發(fā)生變化，長期利率也隨之降低，這增強(qiáng)了企業(yè)的融資能力。2008年12月，美聯(lián)儲將聯(lián)邦資金利率降低到0%至0.25%的范圍內(nèi)，這之后市場上流動的長期債券利率降低，但是仍然在2%至3%內(nèi)變化。2009年到2010年年間，美國的經(jīng)濟(jì)形勢和就業(yè)前景依然很嚴(yán)峻。美聯(lián)儲在2010年11月提出了量化寬松的貨幣政策。量化寬松貨幣政策即是在零利率或是接近零利率時，美聯(lián)儲通過公開市場業(yè)務(wù)回購長期債券和擴(kuò)大向外貸款金額，同時增加美元資產(chǎn)的數(shù)量等方式，來提高市場中的基礎(chǔ)貨幣量?；A(chǔ)貨幣量的增加會促進(jìn)消費(fèi)，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)活力。美聯(lián)儲實施量化寬松的貨幣政策的根本目的在于降低長期利率，降低企業(yè)的融資成本，解決長期困擾的就業(yè)問題。量化的含義是增加貨幣發(fā)行數(shù)量，寬松的含義是降低銀行需要注資的壓力。美國經(jīng)濟(jì)在量化寬松的貨幣政策下逐漸回暖，在2014年11月美聯(lián)儲停止了量化寬松的貨幣政策。從美國勞工部在2015年11月6日的數(shù)據(jù)可知，美國在10月份就業(yè)率有所提高，就業(yè)人數(shù)上升了27.1萬人，失業(yè)率回落到5%左右。另外根據(jù)美聯(lián)儲提供的數(shù)據(jù)變化情況可知，美國10月份的人均小時工資增加了0.4%，要比預(yù)期值增加了0.2%。12月6日，美國公布實行貨幣正?；?，這意味著美國擺脫了金融危機(jī)帶來的零利率弊端，同時采取循序漸進(jìn)加息的方式來使經(jīng)濟(jì)回暖。

二、美元加息貨幣政策的前提

美聯(lián)儲對美元采取加息政策，主要是建立在兩個前提條件之下得：第一，美國實體經(jīng)濟(jì)回暖，并取得了較大的增長。奧巴馬在任職時通過積極的經(jīng)濟(jì)手段，扭轉(zhuǎn)了小布什執(zhí)政期間美國經(jīng)濟(jì)一路下滑的局面，美國經(jīng)濟(jì)獲得了很大的發(fā)展，主要表現(xiàn)在其制造業(yè)和實體經(jīng)濟(jì)情況得到了改善，各種生產(chǎn)要素和生產(chǎn)效率得到了發(fā)展，現(xiàn)已恢復(fù)到經(jīng)濟(jì)危機(jī)前的水平，并持續(xù)平穩(wěn)上漲。另外，美國房地產(chǎn)行業(yè)開始恢復(fù)，很多地區(qū)的房產(chǎn)交易額有很大的提高，美國人對于房地產(chǎn)的信心也逐漸增強(qiáng)。另外一個重要因素是，美國在近年來推進(jìn)的頁巖氣革命也拉動了美國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，頁巖氣革命使美國能夠最大限度的減少了中東石油輸出國對本國經(jīng)濟(jì)的影響，頁巖氣革命滿足國內(nèi)的石油需求同時還能夠有多余的石油向外銷售，這是美國經(jīng)濟(jì)開始回暖的關(guān)鍵一步。第二，美國在就業(yè)問題做出的巨大努力拉動了消費(fèi)者的購買欲望。使得美國實體經(jīng)濟(jì)逐漸回暖，這提高了企業(yè)增加產(chǎn)量，改進(jìn)產(chǎn)品性能的積極性，使企業(yè)對勞動力的需求增加，也進(jìn)一步使就業(yè)問題得到改善。同時，由于經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，增加了人們的消費(fèi)信心，刺激了人們的消費(fèi)需求，而人們消費(fèi)需求的增加反過來又促進(jìn)生產(chǎn)的發(fā)展，并進(jìn)一步提升人們對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心，這形成了一個正向反饋，為美元的加息政策奠定了前提條件。

三、美國加息對中國經(jīng)濟(jì)影響的傳導(dǎo)機(jī)制

（一）跨國貿(mào)易流動

根據(jù)貿(mào)易項目的變化可知，美元加息使美國經(jīng)濟(jì)正逐漸回暖，而中國是美國最重要的貿(mào)易對象，二者資金往來頻繁，美國經(jīng)濟(jì)的回暖能夠很大程度上增加中國向美國的出口額。以我國廣東省為例，廣東省的主要經(jīng)濟(jì)來源是對外貿(mào)易，在2013年度廣東出口額已經(jīng)達(dá)到6363.63億美元，向美國的出口額達(dá)到了936.95億美元，占廣東出口總額的18.5%。美元加息在短時間內(nèi)會導(dǎo)致美元升值和人民幣貶值的情況出現(xiàn)，這對中國出口有積極的影響，能夠提高出口產(chǎn)品的競爭力還能夠改善我國對美國的貿(mào)易順差情況，縮短國內(nèi)改革所需的時間，在一定程度上來說是對我國有益的。

（二）跨國資本流動

資本項目的含義是在國際收支中因為資本流動導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債增加或減少的項目，它表現(xiàn)為某國和外國通過貨幣體現(xiàn)的債權(quán)和債務(wù)的變化，換句話來說，是某國由于經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的實現(xiàn)通過國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易來讓資本流動的收支項目。比如：直接投資、證券投資、國際組織貸款、銀行借款、延期付款、地方部門借款、延期收款等項。根據(jù)資本項目可以得知，美元加息能夠減少國際資本的輸入和輸出，導(dǎo)致國際融資成本的增加。美元加息能夠拉近美元和人民幣利率差值，削弱了人民幣的影響力，儲蓄和使用人民幣的金額會有所減少，而更多的會投向使用和儲蓄美元和黃金，拋售人民幣的情況在未來有可能出現(xiàn)。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2015年1月到9月，加息預(yù)期所導(dǎo)致了國際資本回流，中國的外匯儲備量減少了2300億美元，美元外匯儲備的下降引發(fā)了強(qiáng)烈的流動性緊縮效應(yīng)。由于經(jīng)濟(jì)下行壓力依然存在，宏觀經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境依然嚴(yán)峻。

（三）通縮傳導(dǎo)強(qiáng)化

美元利息的增加鞏固了美元在國際貨幣中的主導(dǎo)性地位，對大多數(shù)國家的貨幣有很大的威脅，尤其是對新興市場國家，會面臨資本運(yùn)作萎縮的狀況。一些資源型國家與我國進(jìn)行大宗商品交易會因為其匯率的相對貶值而降低了大宗商品的進(jìn)口價格，增加了我國的通縮壓力。這在某種程度上會降低實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展成本，但是從另一個角度來說以石油為主的國際能源價格也會下跌，而這些因素綜合起來會使全球經(jīng)濟(jì)陷入低增長、低利率、低通脹的惡性循環(huán)。在這種惡性循環(huán)下，人民幣資產(chǎn)價格將會下降，導(dǎo)致資本不斷外流，加劇經(jīng)濟(jì)衰退。

據(jù)美聯(lián)儲對外消息來看，市場會發(fā)生四次利息的增長，未來會達(dá)到百分之三。目前的現(xiàn)狀來看，雖然目前人民幣比美元的利率要高，但有投資機(jī)構(gòu)估計人民幣在未來一年內(nèi)會貶值約5%，套利者借入美元來兌換成人民幣來套利的行為預(yù)計在未來會有損失。在目前，這種套利行為之所以仍然存在，是因為套利者可以考慮購買年化預(yù)期收益較高的理財產(chǎn)品，使其實際收益能夠維持0.5%～1%，這樣仍能獲得高于美元的利息的收益。但是當(dāng)美聯(lián)儲今年落實了加息四次，那么將會促使套利資本去投資美元資產(chǎn)。全球資本泡沫的破裂可能會在美元走勢不斷增強(qiáng)的過程中發(fā)生，在美元升值的過程中，國內(nèi)保證房價穩(wěn)定成為了保證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的重點。如今，美元加息而導(dǎo)致的熱錢回歸美元資產(chǎn)是一種趨勢，但是在回流資金規(guī)模，速度方面沒有預(yù)期的那樣劇烈，房價不會出現(xiàn)大跌現(xiàn)象。在1月12日，國土部對外宣布在三四線城市尤其是去庫存壓力大的城市要減少甚至?xí)和９?yīng)住宅用地來促進(jìn)房產(chǎn)市場穩(wěn)健發(fā)展。在未來我國的房價走勢是一二線城市房價保持平穩(wěn)，與一二線城市相比的位于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不高的小城市房價又平穩(wěn)下降的趨勢。值得強(qiáng)調(diào)的是，地理位置優(yōu)越，譬如地鐵口住宅，學(xué)區(qū)用房仍然具有升值保值的空間。中國經(jīng)濟(jì)在一段時間以來依靠房產(chǎn)開發(fā)來拉動經(jīng)濟(jì)的道路越走越窄，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型任務(wù)變成了重點任務(wù)。

四、我國應(yīng)對美元加息的措施選擇

當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢比較嚴(yán)峻，要不斷對內(nèi)采取有效整改措施才能抵住美元的資本沖擊與加息帶來的挑戰(zhàn)。對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)改革也迫在眉睫。關(guān)于美元加息下，對我國具體影響的程度還是取決于要靠國家資本市場結(jié)構(gòu)中的運(yùn)作模式和改革措施，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展的水平，把握經(jīng)濟(jì)改革的發(fā)展態(tài)勢，由此完成對美元沖擊的回應(yīng)。

（一）提高經(jīng)濟(jì)增長內(nèi)生動力，推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革

過去國內(nèi)經(jīng)濟(jì)通過擴(kuò)大需求和刺激消費(fèi)來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的快速增長，而現(xiàn)在僅僅刺激需求只會帶來更嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩，經(jīng)濟(jì)發(fā)展變得更加不平衡。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨的三大困境是嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩，樓市庫存積壓和債務(wù)高企。供給側(cè)改革給經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了一個全新的方向。這是一條從經(jīng)濟(jì)的需求側(cè)向供給側(cè)轉(zhuǎn)變的道路。我國以往刺激需求來拉動消費(fèi)。如今經(jīng)濟(jì)經(jīng)過長足的發(fā)展，現(xiàn)在的消費(fèi)者有了消費(fèi)的動力，我們要從供給的方面提高供給產(chǎn)品的質(zhì)量來滿足消費(fèi)者的需求。

供給側(cè)改革來自新古典主義。其體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增長的核心問題是提高全要素生產(chǎn)率。其重點是完成去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板的五大重點任務(wù)。過去在廉價勞動力基礎(chǔ)上發(fā)展起來的有優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)在因人力成本的提高而難以繼續(xù)取得優(yōu)勢。治本之策就是進(jìn)行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

（二）推進(jìn)金融體制改革，提升抵御金融風(fēng)險的能力

建立起完善的金融體系取決于堅持改善資本的運(yùn)作機(jī)制和改進(jìn)貨幣的流通方式。相關(guān)政府部門，通過貨幣政策的有效運(yùn)作來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的合理發(fā)展。謹(jǐn)慎防范金融風(fēng)險，要堅持創(chuàng)新發(fā)展理念，全面落實金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的原則。完善宏觀調(diào)控方式，加快金融體制改革，創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動力，要加快形成有利于創(chuàng)新發(fā)展的投融資體制。合理做好政府和地方的工作，加強(qiáng)引導(dǎo)，建立良好的企業(yè)融資環(huán)境。一切措施的實施，就是為了使人民幣在國際貨幣政策中保持穩(wěn)定的增長態(tài)勢，擴(kuò)展人民幣的兌換、儲備、融資等工作。最大程度提高金融體系的防沖擊能力，完善外匯儲備的使用，多元化的運(yùn)用外匯。

（三）保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，為改革贏得時間和空間

危機(jī)意識與創(chuàng)新意識同在，既要對現(xiàn)實做出客觀準(zhǔn)確的評價，保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展，又要帶有一雙發(fā)現(xiàn)風(fēng)險的銳眼，提早規(guī)避風(fēng)險。堅持走一帶一路的經(jīng)濟(jì)道路，通過自貿(mào)區(qū)的建設(shè)等措施推進(jìn)多邊貿(mào)易體制，創(chuàng)造良好外貿(mào)環(huán)境。只有在穩(wěn)定的大環(huán)境下，各項經(jīng)濟(jì)措施才能有效地發(fā)揮作用，才有充分的時間來完成經(jīng)濟(jì)改革。

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作者簡介：陳勁彤（1994-），男，安徽六安人，本科在讀，金融工程專業(yè)。