作者簡介：張卉（1983.12-），女，漢族，上海人，本科，研究方向：西方經(jīng)濟(jì)學(xué)。

摘要：我國的貨幣政策是央行用來宏觀調(diào)控的重要手段，它是實現(xiàn)一定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)所采取的在金融經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的各項措施。如何選擇有效國家的貨幣政策，對于一個國家的經(jīng)濟(jì)是有很大影響和意義的。本文聯(lián)系我國實際情況，闡述我國貨幣政策在近年取得的成績和成就，并且指出影響我國貨幣政策有效性的因素；也例舉西方發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗，探討我國提高貨幣政策有效性的措施。

關(guān)鍵詞：貨幣政策；有效性；傳導(dǎo)機制

一、貨幣政策有效性概述

（一）貨幣政策概念

在我國，貨幣政策是指中央銀行為影響經(jīng)濟(jì)活動所采取的措施，特別的是指控制貨幣供給和調(diào)控利率的各項措施和方針。

（二）貨幣政策工具

公開市場業(yè)務(wù)與普通的金融機構(gòu)證券買賣不同，指的是中央銀行在金融市場上買賣政府債券來控制貨幣供給和利率的政策行為。再貼現(xiàn)是指商業(yè)銀行或其他金融機構(gòu)將貼現(xiàn)所獲得的未到期票據(jù)，向中央銀行轉(zhuǎn)讓。利率政策是指中央銀行控制和調(diào)節(jié)市場利率以影響社會資金供求的方針和各種措施。它是中央銀行間接控制信用規(guī)模的一項重要的手段。存款準(zhǔn)備金政策是指中央銀行對商業(yè)銀行存款規(guī)定存款準(zhǔn)備金率，強制性地要求商業(yè)銀行等貨幣存款機構(gòu)按規(guī)定比例上繳存款準(zhǔn)備金，影響貨幣供應(yīng)量的一種政策措施。

二、我國貨幣政策效果分析

（一）我國貨幣政策取得的成就

人民銀行對保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長和物價水平基本穩(wěn)定發(fā)揮了重要作用，主要表現(xiàn)在以下五個方面：1.針對貨幣政策我國采取了適時適度調(diào)整，對金融的未來有著預(yù)測性，先導(dǎo)性。2.針對我國人民幣匯率形成機制改革取得了進(jìn)步，供求在影響市場匯率中有著大大的影響。3.針對利率市場化的改革平穩(wěn)進(jìn)行，利率在貨幣政策傳導(dǎo)中的作用不斷增強著。4.各種貨幣政策工具體系不斷豐富著，在經(jīng)濟(jì)的發(fā)展匯總，發(fā)揮出總量調(diào)控和結(jié)構(gòu)調(diào)整的強大作用。5.人民幣“走出去”取得了很大的進(jìn)展，國際貿(mào)易和投資中，我國人民幣的使用迅速加強著。

（二）我國貨幣政策存在的問題

1.中央銀行的獨立性不足。我國的中央銀行的獨立性存在不足，貨幣政策呈正相關(guān)關(guān)系。根據(jù)我國發(fā)布了的《中國的人民銀行》中國的人民銀行獨立性已經(jīng)受到法律的保障，但貨幣政策的決策過程只有“相對獨立”，貨幣政策的制約的原因是多目標(biāo)約束導(dǎo)致了減少了的目標(biāo)的獨立性。

2.貨幣供給的內(nèi)生性失衡。貨幣供給內(nèi)生性是指所謂的實際貨幣供應(yīng)量取決于貨幣需求是由經(jīng)濟(jì)中的許多因素決定的。央行只能被動地充當(dāng)投放貨幣的角色，以適應(yīng)貨幣需求的變化?？墒且驗闆Q策機構(gòu)的經(jīng)濟(jì)獨立增強和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國的貨幣供應(yīng)量表現(xiàn)出了不斷增長的內(nèi)生性。

3.貨幣傳導(dǎo)機制受阻。貨幣政策是為了達(dá)到預(yù)期的效果，關(guān)鍵在于貨幣政策的傳導(dǎo)機制順暢。我們成立了“中央銀行到金融機構(gòu)到投資者到國家收入”傳導(dǎo)系統(tǒng)，與西方傳導(dǎo)的利率傳導(dǎo)機制的核心有所不同。主要的經(jīng)濟(jì)和財務(wù)行為不規(guī)范，從而使貨幣政策傳導(dǎo)被阻斷。沒有深入的國有商業(yè)銀行改革，使得傳輸機構(gòu)比較慢。中國目前的“分業(yè)經(jīng)營，分業(yè)管理”的原則方針，不利于創(chuàng)新金融產(chǎn)品，以及非金融機構(gòu)為了自己的利益，不一定落實央行政策意圖，從而削弱了貨幣政策的權(quán)威。

4.外匯儲備過剩。我國外匯已達(dá)3.23美元，世界第一。高額外匯儲備導(dǎo)致的貨幣流動性過剩的快速增長，由于外匯儲備增長和基礎(chǔ)貨幣的問題有著直接聯(lián)系，因此，央行的貨幣政策的有效性和獨立性受到嚴(yán)重影響。

5.商業(yè)銀行改革的不足。各銀行的分行收縮了，在以前，金融機構(gòu)根據(jù)貸款權(quán)限部門機構(gòu)，貸款權(quán)限現(xiàn)已關(guān)閉。絕大多數(shù)的城市，甚至縣支行行貸款幾乎沒有權(quán)利去放貸了。

6.利率政策非市場化

利率沒有完全市場化，雖然加息可以加大流動性，但不能真實地反映供給和資金需求，難以有效地促進(jìn)靈活地調(diào)整經(jīng)濟(jì)主體的行為，對貨幣的影響供應(yīng)是非常小的。

三、提高我國貨幣性政策有效性的建議

1.保證了央行決策的獨立性。我國加強了對經(jīng)濟(jì)中央銀行的獨立性，以提高其執(zhí)行貨幣政策的自主權(quán)。貨幣政策長久的穩(wěn)定貨幣的目標(biāo)是直接確定政策。中國央行的獨立性不高是癥結(jié)的主要原因。央行目標(biāo)行為是《中國人民銀行法》規(guī)定，多樣性的存在，容易導(dǎo)致顧此失彼的現(xiàn)象。加強央行和相關(guān)部門之間的中央?yún)f(xié)調(diào)。制定和央行貨幣政策調(diào)整一定要把握好金融機構(gòu)的詳細(xì)信息，以資助可在操作上出現(xiàn)的健康和財務(wù)問題作出正確的判斷

2.提高貨幣政策工具的有效性。公開市場操作是理想的工具來微調(diào)貨幣政策，但其有效運作，需要一個發(fā)達(dá)的金融市場為后盾。因此，中央銀行貸款將成為貨幣政策的主要工具，以及公開市場操作和存款準(zhǔn)備金規(guī)范系統(tǒng)的優(yōu)先發(fā)展。為了實現(xiàn)間接控制貨幣供應(yīng)量。要著眼于分工，儲備和貸款集中于商業(yè)銀行的流動性，再貼現(xiàn)公開市場操作的長期資金的調(diào)整主要用于調(diào)節(jié)商業(yè)銀行的空頭頭寸。

總量控制和結(jié)構(gòu)調(diào)整的貨幣政策工具是存款準(zhǔn)備金率，公開市場操作和再融資集中在調(diào)控總量；再貼現(xiàn)主要用于結(jié)構(gòu)的調(diào)整，以保證利率結(jié)構(gòu)。

3.完善我國貨幣政策的傳導(dǎo)機制。我國應(yīng)該要進(jìn)一步完善貨幣市場，進(jìn)一步增加了市場的開放性，要求銀行增加了銀行間市場的覆蓋面。加快票據(jù)市場的發(fā)展，提高再貼現(xiàn)貨幣政策的運行狀態(tài)。再貼現(xiàn)傳導(dǎo)起到更直接的作用。然后，對溝通貨幣市場和資本市場進(jìn)一步加深。我國現(xiàn)在需要大大提升市場的資本的質(zhì)量。我國也要在引導(dǎo)商業(yè)銀行防止風(fēng)險防范和處理信貸業(yè)務(wù)關(guān)系上加以教導(dǎo)和指示，這對于傳導(dǎo)機制很重要

4.緩解我國外匯儲備持續(xù)增長。擴(kuò)大人民幣浮動區(qū)間，未來可能導(dǎo)致早日消除在人民幣大幅波動的潛力，可以有效地降低國際套利的影響，由于固定匯率目標(biāo)造成本國貨幣匯率對外匯供求關(guān)系沖擊，發(fā)揮資本流動監(jiān)管的角色作用，應(yīng)當(dāng)加強合作，利率政策匯率政策的配合。

加快匯率改革，實現(xiàn)真正的有管理的浮動匯率制度的實施。人民幣匯率形成機制作為一個真正的浮動匯率制度的改變，有利于調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資源配置。

5.建立現(xiàn)代金融企業(yè)制度。商業(yè)銀行建立現(xiàn)代金融企業(yè)制度，完善其治理結(jié)構(gòu)，應(yīng)該做到以下幾點：第一，強化資本約束，進(jìn)行股份制改造，并支持符合條件的股份制商業(yè)銀行上市，在保證國有控股的條件下，積極引進(jìn)其他資本，實現(xiàn)股權(quán)多元化。第二，強化成本約束和利潤考核。建立切實可行的激勵———約束，風(fēng)險———收益相對稱的委托代理制度，使多數(shù)分支行的機構(gòu)收入和個人收入都與本行的盈利水平相聯(lián)系，充分調(diào)動員工的積極性。第三，加強金融監(jiān)管，完善外部約束，加強銀行間，金融機構(gòu)間合作。

6.加快利率市場化進(jìn)程。目前，央行基本上是確定了低利率和銀行存貸款利率市場化。這樣的政策不利于優(yōu)化資源配置，因此，我國的利率市場化改革要快速加強，繼續(xù)改善利率的結(jié)構(gòu)，要以央行基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)，形成基礎(chǔ)市場供應(yīng)和資金需求，然后在引導(dǎo)貨幣市場利率形成中介和傳輸機制，發(fā)揮利率市場化的功能。（作者單位：中國人民大學(xué)）

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