侯金城

摘要：在經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展背景下，跨國(guó)并購(gòu)成為企業(yè)不斷擴(kuò)大規(guī)模，開(kāi)辟新市場(chǎng)的重要途徑，中國(guó)也有很多企業(yè)加入到跨國(guó)并購(gòu)行列中。但是因?yàn)椴①?gòu)融資環(huán)節(jié)存在的問(wèn)題，導(dǎo)致跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)開(kāi)展受到阻礙。本文針對(duì)并購(gòu)融資中具體問(wèn)題進(jìn)行分析，并提出相應(yīng)的解決對(duì)策。

關(guān)鍵詞：并購(gòu)；融資；企業(yè)；跨國(guó)

一、企業(yè)并購(gòu)的概述

（一）企業(yè)并購(gòu)融資方式

隨著金融工具種類增多，企業(yè)并購(gòu)融資的方式也不斷擴(kuò)充。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，要想提高跨國(guó)并購(gòu)成功率，必須要了解每種融資方式利弊，采取恰當(dāng)?shù)娜谫Y手段。企業(yè)并購(gòu)融資主要有內(nèi)部和外部?jī)煞N融資模式。內(nèi)部融資指的是企業(yè)利用自身的資源來(lái)完成并購(gòu)，這部分資源包括應(yīng)收賬款、持有現(xiàn)金等，是企業(yè)通過(guò)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)積累而成。采用內(nèi)部融資方式通常風(fēng)險(xiǎn)小、成本低、保密性強(qiáng)，但是這種融資方式對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況要求較高，同時(shí)無(wú)法應(yīng)對(duì)大數(shù)額的融資。

外部融資指企業(yè)通過(guò)外部渠道獲取資金，常見(jiàn)的融資方式有債務(wù)、權(quán)益及股票籌資、債券等，相比于內(nèi)部融資來(lái)說(shuō)，外部融資的風(fēng)險(xiǎn)較大，成本較高，但是可以在短時(shí)間內(nèi)籌集大量資金。

（二）我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資現(xiàn)狀

20世紀(jì)90年代開(kāi)始，我國(guó)積極推動(dòng)“走出去”政策的實(shí)施，中國(guó)經(jīng)濟(jì)得到迅速地發(fā)展，很多實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)也更愿意走向國(guó)際進(jìn)行新的嘗試。2004年-2014年十年間，無(wú)論是并購(gòu)規(guī)模，還是并購(gòu)數(shù)量都有很大增長(zhǎng)，2004年并購(gòu)數(shù)額未47.71億美元，2013年該數(shù)額已經(jīng)達(dá)到384.95億。從規(guī)模上來(lái)說(shuō)，在2007年之前我國(guó)并購(gòu)企業(yè)規(guī)模普遍較小，但是2007年受到次貸危機(jī)的影響，海外資產(chǎn)縮水，人民幣價(jià)值不斷抬升，也促進(jìn)了我國(guó)企業(yè)并購(gòu)規(guī)模的擴(kuò)大。雖然在2008年和2010年都發(fā)生了經(jīng)濟(jì)危機(jī)，但是中國(guó)受到的影響較小，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇很快，并購(gòu)并未受到很大影響。

二、中國(guó)跨國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資中的不足

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，近幾年很多有經(jīng)濟(jì)實(shí)力的企業(yè)不斷崛起，這些企業(yè)都是有望參與并購(gòu)活動(dòng)的熱門(mén)企業(yè)，但是面對(duì)自身資金流困擾、并購(gòu)價(jià)格高昂等問(wèn)題，很多企業(yè)只能望而卻步。具體來(lái)說(shuō)，我國(guó)企業(yè)在并購(gòu)中面臨著以下難題。

（一）準(zhǔn)備不充分

根據(jù)調(diào)查了解來(lái)看，我國(guó)很多準(zhǔn)備進(jìn)行并購(gòu)的企業(yè)，多是出于投資沖動(dòng)，或者正好遇上了好項(xiàng)目，在很短的時(shí)間內(nèi)便做出了并購(gòu)決定。因?yàn)闆Q策過(guò)于急促，和時(shí)間的緊迫性，這些企業(yè)制定的融資方案并沒(méi)有通過(guò)審慎討論、嚴(yán)格審核，方案不夠成熟，這就導(dǎo)致了這樣的結(jié)果，很多企業(yè)無(wú)法在短時(shí)間籌得足夠的資金，或者因?yàn)槿谫Y成本過(guò)高而被迫放棄，影響了并購(gòu)活動(dòng)的開(kāi)展。

（二）融資渠道狹窄

根據(jù)上文分析可知，企業(yè)融資有內(nèi)部和外部?jī)煞N融資模式。內(nèi)部融資要求企業(yè)需要具備大量的現(xiàn)金，但是在企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較低的趨勢(shì)下，這對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是個(gè)難題。而通過(guò)外部融資的方式，也會(huì)面臨著很多的限制。

一是通過(guò)貸款方式融資的限制。在企業(yè)籌得的資金當(dāng)中，有80%的屬于商業(yè)貸款。根據(jù)我國(guó)《貸款通則》中20條規(guī)定，企業(yè)向銀行申請(qǐng)的貸款，不得從事股本權(quán)益的投資活動(dòng)，這也就是說(shuō)，上市公司很難以銀行貸款的方式來(lái)完成并購(gòu)。同時(shí)，銀行貸款通常要企業(yè)提供一定資產(chǎn)的抵押，或者需要有擔(dān)保，這對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)難度也較大。

二是股票和債券融資方式的限制。股權(quán)和債券的融資方式在西方已經(jīng)有了很長(zhǎng)時(shí)間的發(fā)展，并且發(fā)展比較成熟。但是在我國(guó)，因?yàn)閭袌?chǎng)并不完善，股權(quán)或債券融資仍然處于探索階段中。換股購(gòu)的方式在我國(guó)起步比較晚，在2002年證監(jiān)會(huì)才通過(guò)文件形式肯定了股權(quán)并購(gòu)的合法性。經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展，我國(guó)雖然在換股購(gòu)方式上嘗試很少，但是也有很多成功案例，比如TCL集團(tuán)并購(gòu)案。

（三）國(guó)內(nèi)投行功能未充分發(fā)揮

在西方國(guó)家，投資銀行對(duì)企業(yè)并購(gòu)的幫助很大，不近可以未企業(yè)并購(gòu)決策提供意見(jiàn)、涉及融資方案、聯(lián)系投資者，還可以自己作為投資者進(jìn)行投資。但是在我國(guó)，投行數(shù)量很少、業(yè)務(wù)范圍比較狹窄，無(wú)法為企業(yè)提供融資方面的服務(wù)。除此以外，投行缺乏專業(yè)的工作人員、風(fēng)險(xiǎn)管理能力不強(qiáng)，直接導(dǎo)致投行的功能未充分發(fā)揮。

三、跨國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資對(duì)策分析

（一）充分了解并購(gòu)融資

企業(yè)要想順利開(kāi)展并購(gòu)融資活動(dòng)，必須要了解并購(gòu)的周期，按照每個(gè)階段對(duì)企業(yè)的要求來(lái)開(kāi)展相應(yīng)工作，做好充足的并購(gòu)準(zhǔn)備。當(dāng)時(shí)機(jī)成熟時(shí)，可以迅速啟動(dòng)融資，完成并購(gòu)。通常來(lái)說(shuō)，并購(gòu)周期包括制定并購(gòu)方案、鎖定并購(gòu)目標(biāo)、并購(gòu)效果評(píng)估、談判、并購(gòu)計(jì)劃實(shí)施、并購(gòu)結(jié)束。

（二）拓寬融資渠道

通過(guò)借鑒西方國(guó)家成功的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)必須拓寬融資渠道，才能為企業(yè)籌得更多資金。一是要建立健全我國(guó)的資本市場(chǎng)，政府通過(guò)制定政策的方式，促進(jìn)我國(guó)市場(chǎng)的不斷完善；二是放寬對(duì)融資渠道的限制，逐步取消政策性壁壘，使更多企業(yè)可以通過(guò)銀行渠道融資。同時(shí)在加強(qiáng)監(jiān)管的前提下，鼓勵(lì)其它融資方式的發(fā)展，比如個(gè)人融資、證券公司融資等。

（三）充分發(fā)揮投行作用

一方面應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮投資銀行的重要作用。成功的投資銀行不僅可以為企業(yè)提供咨詢、介紹投資者，還可以提供短期的投資。另一方面，重視政策性銀行對(duì)企業(yè)并購(gòu)融資的幫助。困擾我國(guó)企業(yè)融資最大的難題是融資成本過(guò)高，但是政策性銀行的作用往往被人們忽視。我國(guó)進(jìn)出口銀行作為政策性銀行，其設(shè)立目的是為了幫助國(guó)內(nèi)企業(yè)更好地走出去。我國(guó)企業(yè)可以利用該銀行境外投資貸款的業(yè)務(wù)進(jìn)行融資，其貸款利率與其它銀行相比，僅為后者的70%，為企業(yè)節(jié)約了成本。

四、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，我國(guó)企業(yè)在并購(gòu)融資環(huán)節(jié)存在許多問(wèn)題，影響了并購(gòu)活動(dòng)的進(jìn)行。但相信，隨著企業(yè)對(duì)并購(gòu)融資重視度增強(qiáng)，國(guó)家、投行加大對(duì)跨國(guó)企業(yè)并購(gòu)的支持，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)規(guī)模將會(huì)越來(lái)越大，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)新活力。

參考文獻(xiàn)：

[1]王婕.我國(guó)跨國(guó)并購(gòu)融資現(xiàn)存問(wèn)題及對(duì)策初探[J].價(jià)值工程，2013.