宮浩然

摘 要：人民幣加入特別提款權(quán)貨幣籃子是人民幣國(guó)際化的重要里程碑，對(duì)提升我國(guó)對(duì)外開(kāi)放的深度和參與全球治理的廣度具有深遠(yuǎn)意義?！叭牖@”也將對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生重要趨勢(shì)性影響，總體來(lái)看，人民幣加入SDR貨幣籃子后，人民幣長(zhǎng)期升值的基礎(chǔ)并未改變，人民幣將在未來(lái)繼續(xù)保持穩(wěn)中有升的匯率走勢(shì)。

關(guān)鍵詞：人民幣；特別提款權(quán)；匯率趨勢(shì)

中圖分類號(hào)：F832.6 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2017）02-0131-02

國(guó)際貨幣基金組織（International Monetary Fund，簡(jiǎn)稱 IMF）于2016年9月30日宣布，自10月1日起，人民幣將作為美元、歐元、日元和英鎊之外的第五種貨幣加入特別提款權(quán)（Special Drawing Right，簡(jiǎn)稱SDR）貨幣籃子。IMF執(zhí)董會(huì)決定，每種貨幣的權(quán)重分別為，美元41.73%，歐元30.93%，人民幣10.92%，日元8.33%，英鎊8.09%。人民幣作為SDR貨幣籃子中權(quán)重第三的貨幣，與其他第四種貨幣一起共同承擔(dān)儲(chǔ)備貨幣職責(zé)。

人民幣加入SDR貨幣籃子勢(shì)必帶來(lái)眾多影響，對(duì)于國(guó)際匯率較不穩(wěn)定的人民幣而言，入籃更將產(chǎn)生重大且深遠(yuǎn)的影響。雖然IMF表示國(guó)際匯率基于各國(guó)家間的金融貿(mào)易交流和貨幣本身的流動(dòng)性產(chǎn)生，無(wú)法準(zhǔn)備預(yù)知其帶來(lái)的結(jié)果，但本文將結(jié)合我國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀以及國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際資本流動(dòng)，分析人民幣加入特別提款權(quán)貨幣籃子后匯率變動(dòng)趨勢(shì)。

一、特別提款權(quán)的概念

特別提款權(quán)是IMF成員國(guó)對(duì)可自由使用貨幣配額的潛在債權(quán)，也是IMF在1969年創(chuàng)設(shè)的補(bǔ)充性國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)。SDR并不是真正貨幣，它僅限于在IMF成員國(guó)之間交換，可以在成員國(guó)的貨幣流動(dòng)性不足時(shí)獲取籃子中的任一貨幣，以滿足國(guó)際收支平衡、補(bǔ)充官方儲(chǔ)備之需，因此也被稱“紙黃金”。

二、人民幣加入SDR貨幣籃子的背景

2008年次貸危機(jī)暴露了國(guó)際貨幣體系存在的致命缺陷，美元霸權(quán)和美國(guó)實(shí)行的量化寬松貨幣政策通過(guò)現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的傳導(dǎo)機(jī)制對(duì)整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行產(chǎn)生嚴(yán)重影響，其中將通貨膨脹等經(jīng)濟(jì)問(wèn)題傳染到發(fā)展中國(guó)家最為惡劣。為避免這種由于某一國(guó)家的貨幣波動(dòng)和貨幣政策選擇對(duì)整個(gè)世界的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)造成不良影響，一個(gè)有效的解決方案是通過(guò)建立多元貨幣籃子，以擺脫對(duì)單一貨幣的過(guò)度依賴。提高SDR國(guó)際地位或者將類似的貨幣制度作為國(guó)際流動(dòng)性管理的基礎(chǔ)，對(duì)完善國(guó)際貨幣體系非常關(guān)鍵。

近年來(lái)，我國(guó)積極發(fā)揮推動(dòng)全球金融穩(wěn)定、抵制貿(mào)易保護(hù)、促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易增長(zhǎng)的作用。2013年，我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易總額達(dá)到4.16萬(wàn)億美元，首次超過(guò)美國(guó)，成為世界第一大貿(mào)易國(guó)。截至2016年11月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額達(dá)到3.05萬(wàn)億元，約占全世界外匯儲(chǔ)備余額的三分之一。在大宗商品方面，我國(guó)也已成為多種商品的最大進(jìn)口國(guó)和消耗國(guó)。從各個(gè)角度看，我國(guó)已然逐漸成為世界經(jīng)濟(jì)的重要力量，因此將人民幣入列特別提款權(quán)籃子貨幣的呼聲越來(lái)越高。

三、匯率的影響因素

匯率變動(dòng)敏感而復(fù)雜，既受到基本面因素如經(jīng)濟(jì)發(fā)展、通貨膨脹、國(guó)際收支等左右，也受到信息面因素如預(yù)期、監(jiān)管當(dāng)局態(tài)度等影響。從長(zhǎng)期來(lái)看，影響匯率趨勢(shì)的因素主要有三個(gè)：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，貿(mào)易余額以及資本流動(dòng)。

如果一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較別國(guó)更快，則其匯率傾向于升值。原因有二，一是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快會(huì)吸引外國(guó)資本流入，二是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快說(shuō)明要素生產(chǎn)率不斷提高，其國(guó)民購(gòu)買力也會(huì)相應(yīng)提高，這也就意味著貨幣升值。

如果一國(guó)的貿(mào)易長(zhǎng)期存在順差，則該國(guó)的貨幣也會(huì)有升值；反之，如果一國(guó)的國(guó)際貿(mào)易長(zhǎng)期存在逆差，則該國(guó)貨幣就會(huì)有貶值傾向。

對(duì)匯率影響最大的是國(guó)際資本流動(dòng)，如果一國(guó)存在大量資本流入，則該國(guó)貨幣將升值；反之，如果一國(guó)大量資本流出，則該國(guó)貨幣將貶值。

四、加入特別提款權(quán)貨幣籃子后人民幣匯率趨勢(shì)分析

（一）一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)模和水平是匯率的決定因素

雖然我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)后增速有所放緩，但以相對(duì)視角來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在金融危機(jī)后仍保持年均6%以上的增速，相對(duì)于其他發(fā)展中國(guó)家甚至發(fā)達(dá)國(guó)家都增速較快。此外，我國(guó)正在積極推進(jìn)轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)、促發(fā)展，相關(guān)政策正逐步釋放出正面效應(yīng)，這為人民幣匯率穩(wěn)定提供了最基本的支撐。

（二）人民幣匯率形成機(jī)制更加市場(chǎng)化

當(dāng)前，中國(guó)實(shí)行的是根據(jù)市場(chǎng)供求關(guān)系，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的有管理的浮動(dòng)匯率制度。2015年12月11日，中國(guó)外匯交易中心發(fā)布貨幣籃子下人民幣匯率指數(shù)，人民幣的匯率形成參考前一天的收盤匯率和中國(guó)外匯交易中心CFETS匯率，這使得人民幣匯率形成機(jī)制更加完善和透明，同時(shí)讓市場(chǎng)發(fā)揮更大的作用，人民幣中長(zhǎng)期在均衡合理價(jià)格上的運(yùn)行將更加可以期待。

（三）對(duì)外貿(mào)易具有長(zhǎng)期增長(zhǎng)的基礎(chǔ)

我國(guó)在2001年加入WTO之后，貿(mào)易順差加速上升，人民幣升值壓力大增，最終在2005年7月21日啟動(dòng)匯改，開(kāi)啟人民幣升值趨勢(shì)。目前，中國(guó)的商品貿(mào)易順差仍然居高不下，2015年接近6 000億美元。雖然我國(guó)的出口增速在過(guò)去幾年出現(xiàn)了明顯下滑，但主要是由于外需的低迷，而非中國(guó)本身競(jìng)爭(zhēng)力的下降。事實(shí)上，中國(guó)在全世界出口中的市場(chǎng)份額仍在上升。

（四）未來(lái)國(guó)際資本流入仍是我國(guó)資本跨境流動(dòng)的主流

在我國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和貨幣政策相對(duì)穩(wěn)健、人民幣匯率形成機(jī)制市場(chǎng)化以及美聯(lián)儲(chǔ)加息影響消退等綜合因素共同作用下，人民幣加入SDR將會(huì)為國(guó)際投資者增加一種新的投資選擇，增大境外資本對(duì)人民幣資產(chǎn)的配置需求，穩(wěn)步帶動(dòng)中長(zhǎng)期資本流入，這將會(huì)增加境內(nèi)外市場(chǎng)對(duì)人民幣的總體需求和持有信心，人民幣匯率穩(wěn)定的基礎(chǔ)將得到進(jìn)一步鞏固。

總體而言，人民幣加入SDR貨幣籃子后，人民幣長(zhǎng)期升值的基礎(chǔ)并未改變，人民幣將在未來(lái)繼續(xù)保持穩(wěn)中有升的匯率走勢(shì)。同時(shí)，對(duì)我國(guó)而言，人民幣入籃宣告著中國(guó)在國(guó)際舞臺(tái)上的地位更上一步。但中國(guó)經(jīng)濟(jì)和貨幣波動(dòng)對(duì)國(guó)際的影響也就更廣，更多的權(quán)利代表著更大的責(zé)任，面對(duì)市場(chǎng)壓力，中國(guó)一定要做好充分準(zhǔn)備，以應(yīng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變動(dòng)。

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Analysis of the trend of RMB exchange rate after the introduction of the SDR basket

GONG Hao-ran

（Qingdao No.1 middle school，Qingdao 266300，China）

Abstract：The yuan in the SDR basket is an important milepost of RMB internationalization，has far-reaching significance for the improvement of China's opening-up and participation in global governance.The breadth "into the basket" will also have an important effect on the trend of the RMB exchange rate，overall，the RMB currency basket after joining the SDR，based on the long-term appreciation of the renminbi did not change，the RMB in the future will continue to maintain the exchange rate rise steadily.

Key words：RMB；SDR；exchange rate trend

[責(zé)任編輯 張宇霞]