趙學輝

摘要：近年來，隨著全球經(jīng)濟一體化發(fā)展進程的加快，世界貿(mào)易日益頻繁，我國的集團企業(yè)也得到了飛速發(fā)展，并成為世界經(jīng)濟發(fā)展和國際貿(mào)易發(fā)展的重要支柱。融資難問題一直以來是全世界范圍內(nèi)普遍存在的問題。在我國改革開放三十多年來，現(xiàn)代企業(yè)為中國經(jīng)濟的騰飛奠定了堅實的基礎，做出了巨大的貢獻。我國的現(xiàn)代企業(yè)融資難已經(jīng)成為困擾企業(yè)發(fā)展的一個瓶頸問題。企業(yè)經(jīng)營規(guī)模的擴大使得很多企業(yè)成立了企業(yè)集團。本文將就我國企業(yè)集團融資問題進行探析，并找到相應的解決對策，以期為我國企業(yè)集團的進一步發(fā)展奠定基礎。

關鍵詞：企業(yè)集團；融資問題；對策

隨著我國在全球國際地位的提升，我國的貿(mào)易范圍、貿(mào)易地位逐漸在世界范圍內(nèi)擴大，我國集團企業(yè)在蓬勃發(fā)展的同時更受到了世界各國的廣泛關注。在不斷激烈的市場競爭環(huán)境中，很多企業(yè)通過并購的方式實現(xiàn)了戰(zhàn)略的升級、實現(xiàn)了資本的擴張，但是，在瞬息萬變的市場環(huán)境中，企業(yè)該如何實現(xiàn)成功的并購？并購會涉及到哪些因素的影響？這些問題值得我國企業(yè)家深思。在企業(yè)集團開展并購的眾多影響因素中，怎樣選擇融資方式是一個非常重要的內(nèi)容。融資方式的選擇在很大程度上決定著企業(yè)集團并購活動的效果、決定著企業(yè)價值增值能否實現(xiàn)。在集團企業(yè)的融資過程中不僅有來自于內(nèi)部因素的融資困境，如：較高的融資成本、較高的資產(chǎn)負債率、擴張過快的企業(yè)主業(yè)、盈利模式的單一化、輔助投資項目的失敗等；同時還包括來源于企業(yè)外部因素的融資困境，如：金融機構貸款條件的嚴苛性、信用擔保機制不完善不健全、融資服務體系缺乏匹配性、資本市場的不完善等。這些都是企業(yè)集團融資中存在的困境。

一、企業(yè)集團融資存在的問題分析

（一）融資結構缺乏合理性

目前，我國企業(yè)集團大部分都缺乏完善的、科學的、理性的融資計劃，特別是對于融入多少資金？如何對這些融入的資金進行最佳組合？這些都沒有科學的、明確的決策依據(jù)。經(jīng)常使得整個項目結束后才明確是否盈利、盈利的大小等。而在項目的實施過程中也經(jīng)常按照經(jīng)驗做出決策，對融資決策缺乏計劃性和科學的定量分析。對于不同的融資方案、對外融資的不同的融資成本差異、融資帶來的風險差異等并未做出清晰地認識和了解。例如：某企業(yè)集團的債券融資比例較高，經(jīng)常出現(xiàn)負債經(jīng)營的局面，但是，過多的負債會加大企業(yè)破產(chǎn)的風險。

（二）企業(yè)集團融資金融工具較為單一

大部分企業(yè)集團的融資渠道主要是通過銀行等金融機構的信貸來完成的，這樣就會造成企業(yè)集團的風險全部由銀行來承擔，而集團企業(yè)業(yè)務的波動將對銀行的業(yè)務與發(fā)展帶來巨大影響。這種融資結構的單一性并不利于企業(yè)集團的健康、穩(wěn)定發(fā)展。而對于銀行等金融機構而言，任何不利于融資平臺發(fā)展的措施都將對企業(yè)集團造成巨大影響和沖擊。例如：有的企業(yè)集團的融資中債券融資的比例較低，而在西方經(jīng)濟發(fā)達國家中，主要的融資方式就是債券融資，如：美國企業(yè)的債券融資比例高達75%。因此，只有拓寬企業(yè)集團的融資渠道才能真正降低企業(yè)集團對銀行貸款的依賴性和融資方式的單一性，才能切實分散金融風險的發(fā)生，才能真正促進企業(yè)集團的健康、穩(wěn)定發(fā)展。

（三）抵押融資難以為繼

隨著國家經(jīng)濟政策和法規(guī)的調(diào)整，我國央行采取了文件的貨幣政策形勢，對流動性的有效管理將使銀行的信貸額度降低，這對融資平臺企業(yè)集團申貸項目造成了嚴重影響。但是，集團企業(yè)抵押物的嚴重不足和頻繁置換對企業(yè)集團的融資影響更為明顯。例如：在現(xiàn)有的企業(yè)集團資源的情況下，后續(xù)融資的項目逐漸減少；抵押物的缺乏使得企業(yè)集團的后續(xù)融資作用越來越小，并且風險也越來越大。

（四）資本的市場化發(fā)展和運作困難重重

目前，企業(yè)集團債券融資主要受到企業(yè)集團發(fā)展規(guī)模、經(jīng)營狀況、發(fā)行債券的規(guī)則、國家宏觀經(jīng)濟等因素的影響，因此，還存在著一定的困難和問題，如：債券發(fā)行成本不斷攀升、企業(yè)集團的發(fā)行風險不斷增加。再例如：某企業(yè)集團在財務方面凈資產(chǎn)的規(guī)模直接決定了債券融資的規(guī)模，只有當該集團企業(yè)的凈資產(chǎn)達到一定的規(guī)模和盈利水平時，企業(yè)集團才能真正具備發(fā)行債券的資格，才能真正滿足主體的要求。從發(fā)行債券的規(guī)則來看，目前我國的發(fā)行主體和融資額度還在這方面存在限制。

二、解決我國企業(yè)集團融資問題的有效對策分析

（一）努力拓寬融資空間，不斷優(yōu)化融資結構

首先，企業(yè)集團應注意深入挖掘內(nèi)源融資。這就要求企業(yè)今天必須加強內(nèi)部資源的優(yōu)化與整合，通過內(nèi)部融通的方式獲得資金。例如：企業(yè)集團可以通過企業(yè)的留存收益、折舊轉(zhuǎn)換為投資的過程來提高企業(yè)內(nèi)部資金的使用效率；企業(yè)集團還可以通過降低企業(yè)現(xiàn)金流出的方式來努力挖掘潛藏于企業(yè)內(nèi)部的資金潛力。因此，在企業(yè)集團外部融資條件有限、企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)負債率居高不下的情況下一定要深入挖掘企業(yè)集團內(nèi)部的融資潛力，這對企業(yè)集團的長遠發(fā)展極為有利。其次，加強企業(yè)集團的債券直接融資模式。債券融資與銀行貸款相比具有明顯的優(yōu)勢：債券融資的期限結構較長、債券融資的籌集資金量較大、債權融資具有較強的支柱性、能夠節(jié)約企業(yè)的財務費用。第三，全面突破企業(yè)集團股權融資的瓶頸問題。在我國融資市場上，股權融資遠優(yōu)于債券融資與銀行貸款等融資方式，一般而言，股權融資的優(yōu)勢主要包括：風險較低、信息公開化程度高、資金的用途比較廣。這些融資渠道的拓寬將為企業(yè)的發(fā)展帶來新的生機和活力。

（二）積極調(diào)整企業(yè)集團的資產(chǎn)負債，注重融資期限的控制

企業(yè)的長期負債和短期負債對企業(yè)財務的影響并不完全相同，一般而言，短期負債所要付出的資本成本較低，但是其財務風險較大、彈性較大；長期負債雖然財務風險較小但是融資成本過高。因此，這就要求企業(yè)集團在實際使用中必須根據(jù)自身的實際情況、企業(yè)的規(guī)模、行業(yè)的特點、企業(yè)的性質(zhì)等合理安排長短期負債的期限比例。例如：有的企業(yè)集團已經(jīng)將債務期限的結構視為衡量企業(yè)財務風險的一個重要指標，也是衡量企業(yè)融資能力的一個重要指標。再例如：企業(yè)在進行融資管理時，一定要對融資期限進行科學地匹配，以此來實現(xiàn)降低財務風險、提高企業(yè)價值的目的。

（三）加強企業(yè)集團內(nèi)部管理，全面提升企業(yè)的融資能力和水平

首先，在企業(yè)集團內(nèi)部全面推行全面預算管理，這不僅是有效控制企業(yè)資金收支的最佳途徑，更是實現(xiàn)企業(yè)資源優(yōu)化與配置的一種最佳方法，還是充分體現(xiàn)企業(yè)集團內(nèi)部管理水平的重要手段。例如：企業(yè)集團可以根據(jù)自身的實際情況與下屬企業(yè)以全面預算管理為主線，對企業(yè)的供產(chǎn)銷等環(huán)節(jié)、流程、關鍵點等進行梳理和控制。其次，加強企業(yè)集團內(nèi)部控制體系的構建，全面提升企業(yè)集團的管理水平。隨著企業(yè)集團的規(guī)模的不斷增大、經(jīng)營領域的不斷擴寬，在激烈的市場競爭下，必須進一步加強企業(yè)集團的內(nèi)部控制，全面降低企業(yè)集團的風險發(fā)生的概率，實現(xiàn)企業(yè)的健康良性發(fā)展。

綜上所述，隨著現(xiàn)代企業(yè)集團內(nèi)外部環(huán)境的變化，企業(yè)集團將面臨各種融資的困境，這些問題有來自企業(yè)自身發(fā)展的影響因素，也有來源于社會環(huán)境變化的因素。企業(yè)集團必須盡力突破當前的融資瓶頸問題，優(yōu)化融資結構、加強內(nèi)部管理與控制，為企業(yè)集團的健康、穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展提出新的思路。

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