王 媛，周 琪，姜 珊

(天津大學(xué) 管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)部，天津 300072)

國有企業(yè)CEO聲譽(yù)與在職消費(fèi)的關(guān)系研究

王 媛，周 琪，姜 珊

(天津大學(xué) 管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)部，天津 300072)

運(yùn)用2012—2015年國有A股上市公司的截面數(shù)據(jù)，通過SPSS數(shù)據(jù)處理工具，研究國有企業(yè)CEO聲譽(yù)與在職消費(fèi)之間的關(guān)系，同時關(guān)注企業(yè)績效在其中的作用。研究發(fā)現(xiàn)，國有企業(yè)CEO聲譽(yù)與在職消費(fèi)負(fù)相關(guān)，同時，企業(yè)績效在此過程中起到調(diào)節(jié)作用。當(dāng)企業(yè)績效較高時，CEO聲譽(yù)與在職消費(fèi)負(fù)相關(guān)性增強(qiáng)；反之，當(dāng)企業(yè)績效較低時，二者的關(guān)系會減弱。

國有企業(yè)；CEO聲譽(yù)；在職消費(fèi)；企業(yè)績效；調(diào)節(jié)作用

由于企業(yè)股東與代理者之間存在著信息不對稱的關(guān)系，因此代理成本問題一直受到研究者的普遍關(guān)注。近年來，隨著學(xué)者對企業(yè)激勵機(jī)制的廣泛研究，發(fā)現(xiàn)有效的激勵方式可在一定程度上達(dá)到減少代理成本的目標(biāo)[1]。而對于高管的激勵方式，可將其概括為：顯性激勵與隱性激勵。隨著中國經(jīng)濟(jì)改革進(jìn)程的深化，企業(yè)作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要動力，企業(yè)的聲譽(yù)及CEO的聲譽(yù)變得越來越重要[2]。目前，在職消費(fèi)在國有企業(yè)中是一個比較普遍的現(xiàn)象，因此，研究CEO聲譽(yù)與在職消費(fèi)的關(guān)系具有一定的必要性。筆者嘗試?yán)?012—2015年國有A股上市公司的數(shù)據(jù)資料進(jìn)行初步的分析和研究。

1 概念界定與研究假設(shè)

1.1CEO聲譽(yù)與在職消費(fèi)

綜合國內(nèi)外文獻(xiàn)，對于高管在職消費(fèi)的研究結(jié)果普遍存在兩種不同的觀點(diǎn)。代理觀認(rèn)為高管通過在職消費(fèi)行為，謀取了個人利益，從而增加了企業(yè)的委托代理成本；效率觀則認(rèn)為在職消費(fèi)提高了管理者工作的積極性，同時也有利于工作效率的提高和公司價值的提升[3]。國外學(xué)者的研究結(jié)果支持在職消費(fèi)的效率觀。如YERMACK[4]研究了公司CEO因私人原因使用公司飛機(jī)的現(xiàn)象，發(fā)現(xiàn)公司股票會因為CEO的該行為產(chǎn)生小幅度的下跌，但這一在職消費(fèi)行為提高了工作效率。RAJAN等[5]通過對美國上市公司CEO 使用專機(jī)及專車現(xiàn)象研究后發(fā)現(xiàn)，CEO的在職消費(fèi)可以提高企業(yè)的管理效率，創(chuàng)造企業(yè)價值。國內(nèi)大部分的研究結(jié)果支持在職消費(fèi)的代理觀。陳冬華等[6]認(rèn)為，由于國家薪酬管制的存在，導(dǎo)致了國有企業(yè)在職消費(fèi)的普遍性。而王放等[7]研究表明，當(dāng)職業(yè)生涯的激勵減弱時，CEO會通過提高自身的在職消費(fèi)來保證隱性激勵的有效性，從而導(dǎo)致代理成本的提高。隨著國際社會對商業(yè)道德與倫理因素的日漸重視，CEO聲譽(yù)對管理者的職業(yè)生涯有著重要的影響。FRANCIS等[8]運(yùn)用博弈模型研究發(fā)現(xiàn)，聲譽(yù)對管理者具有積極的正向激勵作用。陳國進(jìn)等[9]研究發(fā)現(xiàn)，聲譽(yù)激勵對上市公司違法違規(guī)行為的約束力是有限的。張英杰等[10]研究了董事會、聲譽(yù)與公司績效的聯(lián)系，發(fā)現(xiàn)企業(yè)董事會獨(dú)立性越高，則企業(yè)聲譽(yù)就會越好。

對于CEO聲譽(yù)與在職消費(fèi)之間的影響關(guān)系，有的學(xué)者認(rèn)為，聲譽(yù)的提高不能降低在職消費(fèi)，相反會導(dǎo)致在職消費(fèi)的增加。由于CEO的薪酬會受到政府、市場等因素的限制，當(dāng)聲譽(yù)提高時，CEO的薪酬不會得到相應(yīng)提升，相反CEO會借助聲譽(yù)的優(yōu)勢，過度使用自己的權(quán)力，從而導(dǎo)致在職消費(fèi)的增加[11]。馬連福等[12]的研究結(jié)果也證明了這一觀點(diǎn)。另外，有的學(xué)者支持聲譽(yù)與在職消費(fèi)負(fù)相關(guān)的觀點(diǎn)，美國著名學(xué)者FAMA[13]認(rèn)為即使企業(yè)的激勵機(jī)制不成熟，但是迫于外部市場的競爭壓力，CEO為了保持自身良好聲譽(yù)，還是會約束自己的行為，從而減少代理成本。孫瑋[14]通過對大量數(shù)據(jù)的處理研究，得出CEO聲譽(yù)與在職消費(fèi)負(fù)相關(guān)，CEO聲譽(yù)對在職消費(fèi)起到了約束作用。因此，基于上述分析，筆者提出如下假設(shè)：

假設(shè)1 在聲譽(yù)機(jī)制的背景下，CEO同時面臨聲譽(yù)提升與在職消費(fèi)兩種隱性激勵，兩種激勵之間存在負(fù)相關(guān)的關(guān)系，即CEO聲譽(yù)越高，其在職消費(fèi)水平越低。

1.2企業(yè)績效的調(diào)節(jié)作用

1.2.1企業(yè)績效與CEO聲譽(yù)

CEO聲譽(yù)的好壞，不僅影響CEO在職業(yè)經(jīng)理人市場上的職業(yè)生涯，同時也影響企業(yè)的績效。鄭秀杰等[15]研究發(fā)現(xiàn)公司聲譽(yù)越好，其后續(xù)財務(wù)績效越高。文獻(xiàn)[2]認(rèn)為民營企業(yè)CEO聲譽(yù)主要依靠企業(yè)良好的經(jīng)營績效取得。因此，CEO聲譽(yù)與企業(yè)績效密切相關(guān)。

1.2.2企業(yè)績效與在職消費(fèi)

學(xué)者對于在職消費(fèi)與企業(yè)績效關(guān)系的研究成果趨于一致。張力等[16]對民營上市公司進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)在職消費(fèi)對企業(yè)績效有負(fù)向的影響作用。馮根福等[17]發(fā)現(xiàn)在職消費(fèi)與公司績效之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，如果在職消費(fèi)增加，那么公司的績效則會減少。因此，多數(shù)研究認(rèn)為，國有企業(yè)中普遍存在在職消費(fèi)現(xiàn)象，在職消費(fèi)與企業(yè)績效之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系[18]。在國有企業(yè)中，CEO在職消費(fèi)水平受到薪酬結(jié)構(gòu)及投資結(jié)構(gòu)等的影響，同時，CEO具有較大權(quán)力時，會將在職消費(fèi)作為自己獲得額外收益的方式，從而影響了企業(yè)的績效[19]。基于上述分析，筆者提出如下假設(shè)：

假設(shè)2 企業(yè)績效在CEO聲譽(yù)與在職消費(fèi)的關(guān)系中起到調(diào)節(jié)作用。當(dāng)企業(yè)績效高時，CEO聲譽(yù)對在職消費(fèi)的負(fù)向作用會增強(qiáng)。當(dāng)企業(yè)績效低時，CEO聲譽(yù)對在職消費(fèi)的負(fù)向作用會減弱。

2 數(shù)據(jù)來源和變量衡量

2.1樣本與數(shù)據(jù)來源

以2012—2015年中國非金融類國有企業(yè)A股上市公司作為研究樣本，并在此基礎(chǔ)上，按以下條件對所取得的樣本進(jìn)行篩選：①剔除ST、*ST的上市公司樣本；②剔除年度間CEO發(fā)生變更和數(shù)據(jù)無法獲得的樣本；③剔除在職消費(fèi)、財務(wù)數(shù)據(jù)異?；蛉笔У纳鲜泄緲颖尽?/p>

2.2變量選擇

①CEO聲譽(yù)通過使用網(wǎng)絡(luò)媒體對國企上市公司CEO的曝光次數(shù)衡量。通過百度新聞搜索，得到CEO的媒體曝光率。②在職消費(fèi)的衡量，使用上市公司年報附注“支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金流量”中公布的8項費(fèi)用加總求得。

2.3變量選取

根據(jù)對相關(guān)文獻(xiàn)的研究，結(jié)合國有上市公司的特點(diǎn)，選取了高管薪酬、大股東持股比例、獨(dú)立董事會比例和公司成長性4個變量作為該研究的控制變量，具體的變量說明如表1所示。

表1 變量說明

3 模型設(shè)定

針對所提出的假設(shè)及研究變量的選取，建立了以下理論模型:

Perk=β0+β1Pay+β2Share+β3ID+

β4Growth+ε1

(1)

Perk=β0+β1Repute+β2Pay+β3Share+

β4ID+β5Growth+ε2

(2)

Perk=β0+β1Repute+β2ROA+β3Pay+

β4Share+β5ID+β6Growth+ε3

(3)Perk=β0+β1Repute+β2ROA+β3Repute×ROA+

β4Pay+β5Share+β6ID+β7Growth+ε4

(4)

模型1(式(1))驗證控制變量對在職消費(fèi)的影響關(guān)系。模型2(式(2))驗證CEO聲譽(yù)對在職消費(fèi)的影響。模型3(式(3))驗證CEO聲譽(yù)與企業(yè)績效對在職消費(fèi)的影響作用。模型4(式(4))驗證企業(yè)績效在CEO聲譽(yù)與在職消費(fèi)之間的調(diào)節(jié)效應(yīng)。

4 實證結(jié)果與分析

4.1各變量的描述統(tǒng)計結(jié)果

對各個變量進(jìn)行描述統(tǒng)計分析，同時運(yùn)用SPSS20.0分析變量間的相關(guān)性，結(jié)果如表2所示。從表2中看出，研究假設(shè)中的控制變量之間不存在自相關(guān)現(xiàn)象。此外，高管薪酬、大股東持股比例、獨(dú)立董事會比例、CEO聲譽(yù)對在職消費(fèi)水平的相關(guān)性都達(dá)到了比較顯著的水平。因此，該研究模型的建立是符合統(tǒng)計學(xué)要求的。

表2 各變量的描述統(tǒng)計結(jié)果及相關(guān)矩陣(n=572)

4.2CEO聲譽(yù)與在職消費(fèi)的關(guān)系驗證

采用模型2研究CEO聲譽(yù)與控制變量對在職消費(fèi)的影響。將自變量與控制變量放入回歸模型中，所得系數(shù)如表3所示。由表3可知，CEO聲譽(yù)與在職消費(fèi)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)為-0.112(在p<0.01的條件下)。該結(jié)果支持了假設(shè)1，即在聲譽(yù)機(jī)制的背景下，CEO同時面臨聲譽(yù)提升與在職消費(fèi)兩種隱性激勵，兩種激勵之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，即CEO聲譽(yù)越高，就會抑制其在職消費(fèi)水平。

表3 模型2的系數(shù)表

4.3企業(yè)績效的調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗

筆者采用層次回歸的方法來檢驗企業(yè)績效在CEO聲譽(yù)與在職消費(fèi)關(guān)系中的調(diào)節(jié)效應(yīng)。為了避免可能存在的共線性問題，對相關(guān)的變量進(jìn)行了中心化處理。首先，對模型的控制變量進(jìn)行檢驗，相關(guān)結(jié)果如表4所示，可知模型調(diào)整后的擬合優(yōu)度為0.414，模型整體通過F檢驗。隨后將CEO聲譽(yù)與企業(yè)績效兩個變量放入回歸模型中，結(jié)果顯示，變量對于模型的解釋增加了0.014。其中，CEO聲譽(yù)對在職水平表現(xiàn)出顯著的負(fù)向作

表4 在職消費(fèi)的多層次回歸分析結(jié)果(n=572)

用(β=-0.111，p<0.001)，企業(yè)績效對在職消費(fèi)具有負(fù)向預(yù)測作用(β=-0.062，p<0.05)。同時，當(dāng)CEO聲譽(yù)與企業(yè)績效兩個變量的交互作用項進(jìn)入回歸方程后，結(jié)果顯示，CEO聲譽(yù)與企業(yè)績效兩個變量的交互作用顯著提升了對在職消費(fèi)的預(yù)測(β=-4.128，p<0.001)。從上述結(jié)果可以看出，CEO聲譽(yù)與在職消費(fèi)之間的關(guān)系受到企業(yè)績效的調(diào)節(jié)作用。

4.4調(diào)節(jié)效應(yīng)的交互效應(yīng)分析

圖1 企業(yè)績效對CEO聲譽(yù)與在職消費(fèi)關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)

為了進(jìn)一步了解企業(yè)績效對CEO聲譽(yù)與在職消費(fèi)之間關(guān)系的影響，將CEO聲譽(yù)和企業(yè)績效兩個變量按照高、低分為兩組來分析影響作用，其調(diào)節(jié)效應(yīng)如圖1所示。由圖1可看出，無論在高企業(yè)績效還是低企業(yè)績效的情況下，CEO聲譽(yù)對在職消費(fèi)水平具有顯著負(fù)向影響，即CEO聲譽(yù)越高，在職消費(fèi)水平越低。但是，高企業(yè)績效的直線斜率要大于低企業(yè)績效的直線斜率，說明在高企業(yè)績效的條件下，CEO聲譽(yù)對在職消費(fèi)的負(fù)向影響作用增強(qiáng)。隨著CEO聲譽(yù)的提高，高企業(yè)績效與低企業(yè)績效的直線逐漸接近，說明當(dāng)CEO具有很高的聲譽(yù)時，企業(yè)績效的調(diào)節(jié)作用將消失。同時，對于一個企業(yè)的CEO來講，企業(yè)績效對其在職消費(fèi)水平具有一定的影響。當(dāng)企業(yè)績效相對較高時，其在職消費(fèi)水平會小于低企業(yè)績效所產(chǎn)生的在職消費(fèi)，這說明企業(yè)績效具有明顯的調(diào)節(jié)作用。

5 結(jié)論

筆者以2012—2015年國有A股上市公司的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，以企業(yè)績效為調(diào)節(jié)變量，探討了CEO聲譽(yù)與在職消費(fèi)的影響關(guān)系。通過構(gòu)建模型并進(jìn)行實證檢驗發(fā)現(xiàn)：①上市公司CEO聲譽(yù)對在職消費(fèi)具有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即上市公司CEO聲譽(yù)對在職消費(fèi)可以起到約束作用。②企業(yè)績效在該研究中起到調(diào)節(jié)作用。聲譽(yù)相同的CEO，其所在企業(yè)的績效越高，則其表現(xiàn)出的在職消費(fèi)水平越低。一方面表明企業(yè)績效作為一種判斷CEO聲譽(yù)的指標(biāo)，對CEO聲譽(yù)的結(jié)果具有很大的影響；另一方面也表明企業(yè)績效對在職消費(fèi)具有間接作用。企業(yè)績效的提高，會使大眾更多地關(guān)注CEO的行為，從而CEO會約束自身的某些在職消費(fèi)，努力保持自己在公眾及媒體面前的良好形象。

因此，為了國有企業(yè)的長遠(yuǎn)健康發(fā)展，減少企業(yè)的代理成本，企業(yè)應(yīng)選擇具有較高聲譽(yù)的管理者擔(dān)任企業(yè)的CEO。高聲譽(yù)的CEO不僅會降低自身的在職消費(fèi)水平，還可以給企業(yè)帶來更好的發(fā)展機(jī)會，提高企業(yè)的聲譽(yù)和價值，對企業(yè)發(fā)展有著重要的推動作用。同時，管理者應(yīng)關(guān)注自身行為，減少在職消費(fèi)，為了自己職業(yè)生涯的長遠(yuǎn)發(fā)展，努力維持良好的聲譽(yù)，減少負(fù)面新聞，為職業(yè)生涯奠定堅實的基礎(chǔ)。

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WANG Yuan:Assoc. Prof.; College of Management and Economics， Tianjin University， Tianjin 300072， China.

Research on CEO Reputation and on-the-job Consumption in State-owned Enterprise

WANGYuan,ZHOUQi,JIANGShan

The relationship between CEO reputation and on-the-job consumption and the moderating role of corporation performance are studied based on cross-sectional data of state-owned A-share listed companies from 2012 to 2015 through SPSS data processing tools. The results show that there is a negative relationship between CEO reputation and on-the-job consumption and the corporation performance has a moderate effect on it. When the corporation performance is high, the relationship will strengthen. On the contrary, when the enterprise performance is low, the relationship between the two will be weakened.

state-owned enterprise; CEO reputation; on-the-job consumption; corporation performance; moderating role

2095-3852(2017)01-0110-05

A

2016-09-14.

王媛(1963-)，女，山東煙臺人，天津大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)部副教授；博士.

國有企業(yè)高管薪酬管理創(chuàng)新研究基金項目(2010H2-0018).

F270.05

10.3963/j.issn.2095-3852.2017.01.023