金鼎

成長股機(jī)會(huì)或到來

金鼎

本周最重要的兩件事就是：

第一、銀行股持續(xù)上漲，再創(chuàng)歷史性新高，所謂在6124點(diǎn)被套的銀行股，在3200點(diǎn)解套了。

第二、創(chuàng)業(yè)板底部放量，有明顯的異動(dòng)。

我們先來搞清楚這兩個(gè)事情之所以發(fā)生背后的邏輯。A股納入MSCI目前已經(jīng)滿月，Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，6月21日以來，222只MSCI概念股中，有159只上漲，占比71.62%，20股創(chuàng)出歷史新高。這說明外資可能已經(jīng)提前通過滬港通、深港通買入首批“入摩”股票。

那么銀行股真的具有投資價(jià)值嗎？答案自然是肯定的。從上市公司看，2016年A股總市值占比22%的金融業(yè)貢獻(xiàn)55%的凈利潤?？紤]到數(shù)據(jù)可獲得性，在分析中國金融業(yè)的業(yè)績時(shí)我們主要從各國股市所有上市金融公司角度來分析。2005年以來A股金融業(yè)市值/總市值和金融業(yè)凈利潤/總凈利潤的均值分別為27.6%、48.6%，美國分別為15.9%、30.6%，日本分別為12.3%、17.3%，英國分別為18.0%、14.8%、臺(tái)灣分別為14.4%、16.9%。2016年A股金融業(yè)市值/總市值和金融業(yè)凈利潤/總凈利潤分別為22.2%、55.5%，美國分別為16.6%、36.2%，日本分別為12.8%、20.3%，英國分別為17.2%、23.5%，臺(tái)灣分別為13.3%、16.5%。我國金融行業(yè)凈利潤/市場總凈利潤從05年30.9%最高提升至15年的62.3%，但金融行業(yè)市值/總市值卻從06年的39.6%最低降至15年21.4%?？梢娺^去十年中A股金融業(yè)業(yè)績和估值嚴(yán)重背離，而美國、日本、英國、臺(tái)灣股市卻無此類背離現(xiàn)象。

現(xiàn)如今在入摩大背景下，以及還有幾只PB甚至小于1，于是就被戰(zhàn)略性資金看上了。從中長線看，銀行股依然具備投資價(jià)值。當(dāng)然，后面我們更看好券商板塊，這里不深入展開。

另外，就是創(chuàng)業(yè)板。整整兩年時(shí)間，創(chuàng)業(yè)板一直跌跌不休，典型的軟骨病，似乎是殘廢了。但是周四800多億的成交量似乎有改變這一切的跡象。

其實(shí)，創(chuàng)業(yè)板這一輪下跌，情緒因素影響大于創(chuàng)業(yè)板公司基本面，特別所在幾大權(quán)重股下跌帶領(lǐng)下，不少個(gè)股出現(xiàn)錯(cuò)殺行情。翻看創(chuàng)業(yè)板公司2017年半年報(bào)業(yè)績預(yù)告，業(yè)績預(yù)喜的也不在少數(shù)，而且市盈率小于30倍的個(gè)股數(shù)量也在增加。這類“真成長”個(gè)股很有可能在泥沙俱下的市場環(huán)境下遭到了錯(cuò)殺。所以我們認(rèn)為后面創(chuàng)業(yè)板個(gè)股會(huì)有分化，真正低市盈率，成長性好的品種會(huì)脫穎而出。

同時(shí)藍(lán)籌白馬股的大漲，已經(jīng)讓其最具吸引力的低估值特性也不再那么明顯。特別是白馬股紛紛大漲50%甚至更多之時(shí)，部分個(gè)股的市盈率已經(jīng)接近歷史高點(diǎn)，對于低估值愛好者來說，投資白馬股的性價(jià)比已經(jīng)開始慢慢降低。而與之相反，創(chuàng)業(yè)板在跌跌不休之中，整體市盈率已經(jīng)趨于歷史低位，創(chuàng)業(yè)板最近跌得太多，低估了一些股票，逢低關(guān)注一些業(yè)績較好的股票也是不錯(cuò)的選擇。

在創(chuàng)業(yè)板指數(shù)連續(xù)大跌后，很多創(chuàng)業(yè)板的市盈率不足30倍，30倍的市盈率的創(chuàng)業(yè)板，看好了，是創(chuàng)業(yè)板，你還覺得貴嗎?

當(dāng)然，古人說，勝不驕，敗不餒，不能因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板一日大漲我們就信心爆棚，但是只要你真正相信中國未來的經(jīng)濟(jì)師靠科技來推動(dòng)，相信我們的中國夢絕非空談，創(chuàng)業(yè)板這個(gè)位置真的不高。

最后再回補(bǔ)下幾大領(lǐng)導(dǎo)的講話：證監(jiān)會(huì)官方直接出面解讀直接融資不等于IPO，并要拓寬資金入市途徑，嚴(yán)控IPO質(zhì)量；上交所總經(jīng)理：IPO會(huì)考慮市場承受能力。這無疑是偏正面的。

策略上，在持有白馬藍(lán)籌的同時(shí)，逐步調(diào)倉部分進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板中真正高成長的上市公司。