郭曉明

【摘 要】企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)蘊(yùn)藏在整個(gè)資金運(yùn)動(dòng)過(guò)程之中，現(xiàn)金流量在揭示企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面越來(lái)越體現(xiàn)出其顯著性，現(xiàn)金流量為揭示企業(yè)活動(dòng)存在的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)發(fā)展中潛在的投資風(fēng)險(xiǎn)和籌資風(fēng)險(xiǎn)提供了有用的信息。本文從現(xiàn)金流量的角度出發(fā)，在初步分析確定企業(yè)所處風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域的基礎(chǔ)上，引入基于現(xiàn)金流量的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系做進(jìn)一步的分析。

【關(guān)鍵詞】現(xiàn)金流量；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；防范；體系設(shè)計(jì)

隨著社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)體制的日益完善，企業(yè)作為自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自我發(fā)展、良我約束的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越制約著企業(yè)的生存和發(fā)展。因此，加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，構(gòu)建完善的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范體系已成為促進(jìn)企業(yè)自身發(fā)展的內(nèi)在要求和當(dāng)務(wù)之急。

1 基于現(xiàn)金流量的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析方法

企業(yè)必然要面對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上才能有效進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范，目前，公認(rèn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析方法有如下幾種：

財(cái)務(wù)報(bào)表分析法，該方法依據(jù)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表及現(xiàn)金流量表，通過(guò)垂直分析法、水平分析法、因素分析法及比率分析法等，對(duì)企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別，并對(duì)企業(yè)未來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)。

案例分析法，在對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別的同時(shí)，對(duì)照以往企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐中出現(xiàn)的相類似的案例，對(duì)過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)和方法進(jìn)行總結(jié)分析，從而準(zhǔn)確識(shí)別財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

業(yè)務(wù)流程分析法，按照內(nèi)在邏輯將企業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)形成一套流程圖，并且對(duì)流程圖中的每個(gè)環(huán)節(jié)都進(jìn)行仔細(xì)的調(diào)查、研究和分析，從而對(duì)企業(yè)各業(yè)務(wù)中潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別的方法。運(yùn)用這種方法可以較為簡(jiǎn)便的發(fā)現(xiàn)企業(yè)各項(xiàng)業(yè)務(wù)活動(dòng)中容易產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的薄弱環(huán)節(jié)，從而可以進(jìn)行有針對(duì)性的把握和分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)重點(diǎn)。

此外還有現(xiàn)場(chǎng)觀察法、幕景分析法、集合意見(jiàn)法、德?tīng)柗品ǎ▽＜艺{(diào)查法）等等。

本文認(rèn)為將現(xiàn)金流量用于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析很有必要。傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析框架體系有其內(nèi)在的缺陷，比如：通過(guò)一些具體的財(cái)務(wù)指標(biāo)，如凈資產(chǎn)收益率、每股收益及每股凈資產(chǎn)等可以分析出股東投入資本的獲利能力，但是通過(guò)這些指標(biāo)計(jì)算是分析權(quán)責(zé)發(fā)生制下的凈利潤(rùn)，此項(xiàng)數(shù)據(jù)可以用賒銷的方法來(lái)提升和掩飾。股東實(shí)際獲利數(shù)還要看企業(yè)經(jīng)營(yíng)當(dāng)年所實(shí)現(xiàn)的資金流量。

2 基于現(xiàn)金流量的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法

本文主要運(yùn)用如下的方法思路。

2.1 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的初步識(shí)別——財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型

財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警就是要在企業(yè)財(cái)務(wù)發(fā)生輕度危機(jī)甚至陷入危機(jī)之前對(duì)企業(yè)發(fā)出警情預(yù)報(bào)，以便企業(yè)能及時(shí)采取“排警”措施，解除“危機(jī)”。

從傳統(tǒng)的角度看，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)更好的預(yù)警模型，是多變量模型。其中，以Altman提出的Z-Score多變量財(cái)務(wù)預(yù)警模型模最為經(jīng)典，相關(guān)研究人員對(duì)這一方法進(jìn)行了進(jìn)一步的研究和分析。財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型是Altman在運(yùn)用DMA分析技術(shù)，在1946—1956年間隨機(jī)抽取了33家制造業(yè)的破產(chǎn)公司以其為樣本，同時(shí)按照這33家公司的行業(yè)類別與規(guī)模相對(duì)應(yīng)的抽取了33家經(jīng)營(yíng)正常的公司作為配對(duì)樣本。通過(guò)相互對(duì)比分析，Altman將22個(gè)預(yù)示公司將可能發(fā)生問(wèn)題的財(cái)務(wù)比率變量綜合為五大指標(biāo)，即償債能力、周轉(zhuǎn)能力、獲利能力、財(cái)務(wù)杠桿和流動(dòng)性。

隨著經(jīng)濟(jì)形式的變化，1983年，Altman選用4個(gè)指標(biāo)（X1凈營(yíng)運(yùn)資本/總資產(chǎn)，X2留存收益/總資產(chǎn)，X3息稅前利潤(rùn)/總資產(chǎn)，X4股東權(quán)益總額/債務(wù)總額）組成了修正后的Z-Score模型[1]。

Z=6.56X1+3.26X2+6.72X3+1.05X4

Z-Score模型更為綜合的反映了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，其各個(gè)指標(biāo)包括企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、企業(yè)的獲利能力、企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、企業(yè)的償債能力及企業(yè)資產(chǎn)利用效率等等，該種模型進(jìn)一步完善和推動(dòng)了財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制的發(fā)展，通過(guò)對(duì)Z-Score模型的深入分析研究，Altman指出企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況越好則Z值越大，反之，如果Z值越小則表示企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況越差。根據(jù)此模型，Altman還進(jìn)一步提出企業(yè)破產(chǎn)的臨界值：

（1）若Z小于1.1，那么企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)很大；

（2）當(dāng)Z值介于1.1與2.675之間時(shí)，預(yù)示企業(yè)財(cái)務(wù)狀況非常不穩(wěn)定，企業(yè)處于灰色地帶；

（3）若Z大于2.675，則表明企業(yè)有著良好財(cái)務(wù)狀況，企業(yè)幾乎沒(méi)有破產(chǎn)的可能性。

此后，在這一模型的運(yùn)用中，Altman發(fā)現(xiàn)，隨著時(shí)間的的逐步延長(zhǎng)，企業(yè)有較大可能發(fā)生變化，那么Z-Score模型對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)能力就會(huì)下降。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，運(yùn)用此模型預(yù)測(cè)公司破產(chǎn)，預(yù)測(cè)破產(chǎn)在一年內(nèi)發(fā)生其準(zhǔn)確率達(dá)到95%，預(yù)測(cè)企業(yè)在兩年內(nèi)破產(chǎn)則準(zhǔn)確率為83%，但是如果預(yù)測(cè)時(shí)間超過(guò)三年則準(zhǔn)確率降低到48%。所以，Z計(jì)分模型在對(duì)企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估時(shí)一定要注意時(shí)間性，Z值可以直接運(yùn)用于企業(yè)短期風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，如果要評(píng)估企業(yè)的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)，就要統(tǒng)計(jì)出企業(yè)歷年的Z值，從而根據(jù)分值的歷年變化趨勢(shì)來(lái)對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)作出預(yù)估。最初Z-Score模型是依據(jù)制造業(yè)公司的數(shù)據(jù)資料得出的，但從實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，該模型同樣適用于其他類型的公司。

然而，財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的研究對(duì)象應(yīng)當(dāng)是現(xiàn)金及其流動(dòng)，因?yàn)橐粋€(gè)企業(yè)有無(wú)充足的現(xiàn)金以及與公司規(guī)模相對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金支付能力是企業(yè)能否正常維持下去的關(guān)鍵。所以財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警應(yīng)建立在對(duì)現(xiàn)金及其流動(dòng)的監(jiān)測(cè)和控制上。近年來(lái)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理越來(lái)越成為理論界和企業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)，特別是對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流的管理成為焦點(diǎn)中的焦點(diǎn)。并運(yùn)用現(xiàn)金流量分析法構(gòu)建企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型和財(cái)務(wù)綜合指標(biāo)函數(shù)。

我國(guó)學(xué)者劉紅霞從反映現(xiàn)金流與收入、現(xiàn)金流內(nèi)部結(jié)構(gòu)的指標(biāo)、反映現(xiàn)金流與債務(wù)關(guān)系的指標(biāo)、反映現(xiàn)金流與利潤(rùn)關(guān)系的指標(biāo)、反映現(xiàn)金流增長(zhǎng)狀況的指標(biāo)五個(gè)方面，恰當(dāng)?shù)倪x出四個(gè)指標(biāo)（ZYXJ：主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金比率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入；XJBL：現(xiàn)金流量比率=現(xiàn)金流入量/現(xiàn)金流出量；XJZW：現(xiàn)金債務(wù)總額比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/債務(wù)總額；XJJZ：經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流增長(zhǎng)率=（本期經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流-上期經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流）/上期經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流）。并構(gòu)建了現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別模型[2]：

Z1=0.948ZYXJ+0.925XJBL+0.963XJZW+0.42XJJZ

Z2=-0.246ZYXJ+0.003 XJBL-0.155XJZW +0.904XJJZ

F=0.71466Zl+0.22565Z2

通過(guò)上述計(jì)算可以看出：如果F大于0.4599，那么企業(yè)就有相對(duì)安全的現(xiàn)金流狀況。如果F小于0.3145，那么就預(yù)示著企業(yè)面臨較為嚴(yán)重的現(xiàn)金流狀況。當(dāng)F值介于0.3145和0.4599之間時(shí)，則表明企業(yè)處于風(fēng)險(xiǎn)臨界狀態(tài)，企業(yè)的現(xiàn)金流是處于灰色區(qū)域的。其研究結(jié)論也表明，由于研究所取用的樣本沒(méi)有對(duì)不同行業(yè)進(jìn)行區(qū)分，所以建立的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型及設(shè)定的風(fēng)險(xiǎn)臨界值的界定是一個(gè)一般意義上的數(shù)據(jù)，在運(yùn)用模型分析具體行業(yè)的時(shí)候，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的數(shù)據(jù)還要進(jìn)行進(jìn)一步的修正。

2.2 基于現(xiàn)金流量的進(jìn)一步分析

在分析企業(yè)資金流量結(jié)構(gòu)時(shí)，要分析企業(yè)當(dāng)前所處在的生命周期階段，以保證準(zhǔn)確的判斷出企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況[2]：企業(yè)如果處于開(kāi)辦階段，那么企業(yè)需要大量的現(xiàn)金投入，同時(shí)卻有極少的回籠資金，此階段的企業(yè)可謂是“饑渴的資金使用者”。該階段的企業(yè)資金流所呈現(xiàn)出來(lái)的特征是：生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)的資金流呈現(xiàn)正值，投資活動(dòng)造成的資金流呈現(xiàn)負(fù)值，籌資活動(dòng)帶來(lái)的現(xiàn)金流量也較為巨大。如果企業(yè)處于成熟階段，則不需要增加擴(kuò)大生產(chǎn)能力的支出，企業(yè)對(duì)資本有較小的需求，同時(shí)在企業(yè)銷售方面，由于市場(chǎng)的逐漸飽和，企業(yè)銷售一般增長(zhǎng)的也不快。處于該階段的企業(yè)的資金流呈現(xiàn)出的特點(diǎn)是：資金流在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中呈現(xiàn)正值，企業(yè)有足夠的現(xiàn)金支付股東及償還債務(wù)，該階段的企業(yè)籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流一般為負(fù)值，此階段企業(yè)的折舊費(fèi)和攤銷一般就能滿足其投資支出的需求。如果企業(yè)處于衰退階段，則企業(yè)是凈現(xiàn)金的使用者，此時(shí)的企業(yè)盈利很少，經(jīng)營(yíng)困難。企業(yè)現(xiàn)金流呈現(xiàn)出經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)，依靠舉債和挪用股利來(lái)維持企業(yè)生存。

在進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一般識(shí)別的基礎(chǔ)上，找到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析切入點(diǎn)，需要進(jìn)一步結(jié)合企業(yè)實(shí)際進(jìn)行更細(xì)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析，這也牽涉到企業(yè)內(nèi)外部各影響因素分析。這就需要構(gòu)建基于現(xiàn)金流量的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，并進(jìn)一步運(yùn)用該評(píng)價(jià)指標(biāo)體系尋找和揭示現(xiàn)存財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之具體原因所在。

3 基于現(xiàn)金流量的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建

本文認(rèn)為，以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，可按現(xiàn)金流量?jī)?nèi)容分為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)三項(xiàng)分項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行構(gòu)建，各分項(xiàng)指標(biāo)下再分若干具體指標(biāo)。

3.1 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量分析指標(biāo)及其意義

3.1.1 盈利能力指標(biāo)

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量除以企業(yè)資產(chǎn)總額就是總資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)收現(xiàn)比。這個(gè)比率能反映企業(yè)資產(chǎn)帶來(lái)現(xiàn)金流量的能力，表示每一元資產(chǎn)所帶來(lái)的現(xiàn)金凈流入。通常來(lái)說(shuō)，這個(gè)指標(biāo)數(shù)值越高，則表示企業(yè)資產(chǎn)使用率越高，企業(yè)的盈利能力就越強(qiáng)，企業(yè)所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越小。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量除以企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入就是銷售經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金比率。這個(gè)數(shù)值反映的是企業(yè)每一元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入所帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入，該數(shù)值反映了企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生現(xiàn)金流量的能力。通常來(lái)說(shuō)，這個(gè)數(shù)值越高，則說(shuō)明企業(yè)有越快的銷售款回收速度，企業(yè)就有越強(qiáng)的應(yīng)收款管理能力，企業(yè)所面臨的壞賬損失就會(huì)越小。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量減去優(yōu)先股股利之后除以普通股股數(shù)就是每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量。這個(gè)指標(biāo)能夠反映出平均每股所有的現(xiàn)金凈流量，這個(gè)數(shù)據(jù)代表公司所具備的最大的分派股利的能力。在此項(xiàng)數(shù)值中，由于現(xiàn)金流包括了應(yīng)該扣除的折舊費(fèi)、壞賬預(yù)備級(jí)攤銷等事項(xiàng)，所以此數(shù)值往往大于每股股利，這是個(gè)適用于股份公司的指標(biāo)。

3.1.2 現(xiàn)金充足能力指標(biāo)

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量除以存貨投資、現(xiàn)金股利和資本性支出之和即為現(xiàn)金充足率。這個(gè)指標(biāo)反映了企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中現(xiàn)金支付凈存貨投資、股利及資本投資的程度。如果此值大于1，則表明企業(yè)有足夠的現(xiàn)金去支付包括資本性支出、存貨投資和現(xiàn)金股利等支出，不需對(duì)外進(jìn)行融資，反之企業(yè)就需要對(duì)外融資。通常來(lái)說(shuō)，企業(yè)在正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所需的現(xiàn)金流量要滿足企業(yè)追加投入、支付股東股利及貸款利息的費(fèi)用。雖然說(shuō)從外部籌集資金對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是正常的有必要的，但是如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)中過(guò)分依賴于對(duì)外融資，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，那么長(zhǎng)期下去企業(yè)是難免會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題的。

3.1.3 現(xiàn)金償債能力指標(biāo)

企業(yè)現(xiàn)金凈流量除以流動(dòng)負(fù)債就是現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比，這個(gè)指標(biāo)表明企業(yè)在所有的活動(dòng)中所帶來(lái)的現(xiàn)金支付也就是企業(yè)的到期債務(wù)償還能力，該指標(biāo)越高，則說(shuō)明企業(yè)的清償能力越強(qiáng)。

現(xiàn)金凈流量除以債務(wù)總額就是現(xiàn)金債務(wù)總額比，這個(gè)指標(biāo)能有效的預(yù)測(cè)企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)。這個(gè)指標(biāo)反映了在某一會(huì)計(jì)結(jié)算期中企業(yè)每元債務(wù)中對(duì)應(yīng)償還的現(xiàn)金流量額，它很大程度上反映了企業(yè)的償債能力，該指數(shù)越高，則說(shuō)明企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，反之，則企業(yè)的償債能力就越低。

債務(wù)總額除以經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~即為債務(wù)償還期，通過(guò)該指標(biāo)可以說(shuō)明在當(dāng)前公司在營(yíng)業(yè)活動(dòng)中創(chuàng)造出來(lái)的現(xiàn)金水平下，償還所有債務(wù)所需要的時(shí)間，公司長(zhǎng)期資金的主要來(lái)源應(yīng)是從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所獲得的現(xiàn)金。

3.1.4 收益質(zhì)量指標(biāo)

與收益質(zhì)量關(guān)系十分緊密的是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)比較大，收益及其不穩(wěn)定的情況下，收益質(zhì)量會(huì)被極大的降低?！敖?jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量除以凈利潤(rùn)等于經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量與凈利潤(rùn)的比率”，作為總體評(píng)價(jià)收益質(zhì)量的指標(biāo)，通過(guò)每一元凈利潤(rùn)中的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，可以反映企業(yè)凈利潤(rùn)的收現(xiàn)水平。由于企業(yè)操縱利潤(rùn)一般沒(méi)有相應(yīng)的現(xiàn)金流量，所以其有助于防止企業(yè)通過(guò)操縱利潤(rùn)給投資者帶來(lái)信息的誤導(dǎo)。通常情況，在利潤(rùn)大于0的時(shí)候，該指標(biāo)會(huì)大于1。

3.2 投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量分析指標(biāo)及其意義

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量除以資本性支出即為經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金再投資的比率。作為投資發(fā)展能力分析的相關(guān)指標(biāo)之一，企業(yè)在一個(gè)時(shí)期的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，各項(xiàng)資本性支出所需要的現(xiàn)金是否能被足以支付，往往需要參考該指標(biāo)，例如固定資產(chǎn)的投資。通常而言，如果該指標(biāo)小于1，說(shuō)明企業(yè)資本性支出包含融資以彌補(bǔ)支出的能力不足。相反，該比率越高，則說(shuō)明企業(yè)可以創(chuàng)造的未來(lái)現(xiàn)金流量或利潤(rùn)能力就越強(qiáng)，可以說(shuō)明企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的能力就越強(qiáng)。如果投資活動(dòng)的現(xiàn)金流出量與籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流入量在本期數(shù)額都比較大，說(shuō)明企業(yè)在保持內(nèi)部經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定運(yùn)行的前提下，從外界籌措大量資金，擴(kuò)大其經(jīng)營(yíng)規(guī)模。

投資收益所收到的現(xiàn)金除以投資收益等于現(xiàn)金投資收益比率。企業(yè)在投資收益中變現(xiàn)收益的含量可以通過(guò)借助該項(xiàng)指標(biāo)明確的觀察出來(lái)。作為投資收益質(zhì)量的相關(guān)指標(biāo)，通常情況下，該比率與企業(yè)所實(shí)現(xiàn)的變現(xiàn)投資收益呈正相關(guān)，即該項(xiàng)比率越大，企業(yè)所實(shí)現(xiàn)的變現(xiàn)收益就越多。投資收益風(fēng)險(xiǎn)與投資收益質(zhì)量呈負(fù)相關(guān)，收益風(fēng)險(xiǎn)越小，收益質(zhì)量越高。在目前企業(yè)對(duì)外投資通常采用成本法核算，這是因?yàn)槭軙?huì)計(jì)確認(rèn)的權(quán)責(zé)發(fā)生制原則的約束，通常情況是，認(rèn)定投資收益要在實(shí)際收到現(xiàn)金股利之后，這個(gè)時(shí)候，二者的適應(yīng)性比較好，該比率接近于1。

資本技術(shù)投入比率=投資購(gòu)買固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)支付的現(xiàn)金/現(xiàn)金總流入量。該指標(biāo)反映企業(yè)某一時(shí)期的現(xiàn)金總流入量中用于支付各項(xiàng)資本性支出（如固定資產(chǎn)的投資）所需現(xiàn)金，該比率越大，表示企業(yè)在擴(kuò)大規(guī)模方面的投入程度越大。

3.3 籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量分析指標(biāo)及其意義

經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目增減凈額、籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入量之和除以現(xiàn)金流入量總額就是外部籌資比率。企業(yè)的擁有的外部籌資能力通過(guò)這個(gè)指標(biāo)能反映出來(lái)，該指標(biāo)越大則表示企業(yè)的外部籌資能力越強(qiáng)。如果企業(yè)的銷售量增量很大，帶來(lái)外部負(fù)債的增加，這在本質(zhì)上是企業(yè)的籌資的一種方式，這種增長(zhǎng)能夠在很大程度上減少企業(yè)在外部籌資的數(shù)額。

企業(yè)取得借款所收到的現(xiàn)金除以企業(yè)取得借款所收現(xiàn)金、企業(yè)吸收投資收到的現(xiàn)金之和就是企業(yè)的債務(wù)總權(quán)益比率。這項(xiàng)指標(biāo)能夠用來(lái)分析企業(yè)的籌資方式，通常來(lái)說(shuō)，在企業(yè)籌資活動(dòng)中所帶來(lái)的現(xiàn)金凈流量越多，那么企業(yè)就面臨更大的償債壓力，但是企業(yè)的現(xiàn)金流入多是企業(yè)對(duì)權(quán)益資本的吸收，那么企業(yè)就沒(méi)有償債壓力。所以，企業(yè)吸收越多的權(quán)益資本則其資金實(shí)力就越強(qiáng)，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越低。

企業(yè)償還債務(wù)數(shù)額除以企業(yè)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入量即為企業(yè)的籌資償還債務(wù)比率。這個(gè)指標(biāo)一般被用作分析籌資用途有關(guān)，它在很大程度上會(huì)衡量出企業(yè)對(duì)債務(wù)的償還能力。此項(xiàng)指標(biāo)越大，一方面表明企業(yè)到期債務(wù)很多，另一方面，則意味著企業(yè)在本期的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的現(xiàn)金流入量相對(duì)不足，要對(duì)其原因進(jìn)行具體分析。如果，該指標(biāo)偏小，那么則說(shuō)明企業(yè)本期的現(xiàn)金流量充足，另一方面也意味著企業(yè)在本期有較少的到期債務(wù)。

基于上述，構(gòu)建基于現(xiàn)金流量的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系見(jiàn)表1所示。

表1 基于現(xiàn)金流量的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

通過(guò)上述分析，我們可以看出，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)及籌資活動(dòng)匯總，分析其現(xiàn)金流量指標(biāo)共有十四個(gè)，這包括：1.企業(yè)的總資產(chǎn)現(xiàn)金收現(xiàn)比率；2.銷售現(xiàn)金比率；3.每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量；4.現(xiàn)金充足比率；5.現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比；6.現(xiàn)金債務(wù)總額比；7.債務(wù)償還期；8.經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)比；9.企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金再投資的比率；10.企業(yè)現(xiàn)金投資收益的比率；11.企業(yè)資本技術(shù)的投入比率；12.企業(yè)外部的籌資比率；13.企業(yè)債務(wù)總權(quán)益的比率；14.籌資償還債務(wù)比率。

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