可轉債市場今年將迎來巨大的變化，原本作為一個峰值規(guī)模僅為2000億元左右的細分市場，未來有望成為一個備受更多機構關注的重要投資領域

《投資者報》記者 羅雪峰

投資者報

日前，證監(jiān)會宣布對非公開發(fā)行股票規(guī)則進行修訂，并制定《監(jiān)管問答—關于引導規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》，對于定增的定價基準日限定在發(fā)行日首日，規(guī)定再融資（包括首發(fā)、增發(fā)、配股、定增）必須間隔18個月，但發(fā)行可轉債、優(yōu)先股不受此限制。

對于這一再融資新規(guī)未來可能對市場帶來的影響及可能的機會，《投資者報》記者采訪了一些公募人士。他們認為，可轉債本身相對于增發(fā)等再融資方式就具有發(fā)行成本更低的優(yōu)勢，此次新規(guī)出爐讓其他再融資渠道受到更多的規(guī)范性限制，會使得更多資質優(yōu)秀的上市公司選擇通過發(fā)行可轉債的方式進行再融資，從而增加目前市場上相對有限的可轉債標的池，增加可轉債市場的流動性。但需要強調(diào)的是，雖然新規(guī)出爐對可轉債市場會形成一定的政策性利好，但具體情況依舊需要觀察驗證。

可轉債基金新年正收益產(chǎn)品

占比超七成

其實，可轉債基金產(chǎn)品在2016年乏善可陳。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，整個2016年度，除招商可轉債A、銀華中證轉債A、興全可轉債3只正收益之外，其余均處于虧損狀態(tài)，其中虧損最多的是銀華中證轉債B，虧損幅度達45.95%，虧損超過10%的產(chǎn)品占有可比數(shù)據(jù)的可轉債基金產(chǎn)品數(shù)量的60%。

不過，這一慘淡的場景于2017年開年就已被改寫。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2017年2月21日，在具有可比數(shù)據(jù)的29只可轉債產(chǎn)品中，正收益的只數(shù)已由去年全年的3只上升為21只，達到了總數(shù)的72.41%。

“受2016年年底以來整個債券市場的下調(diào)影響，目前市場上的可轉債估值已有所修復，新規(guī)的出臺或讓可轉債市場迎來長期利好，最好的驗證方式可能就是已經(jīng)披露擬發(fā)行可轉債的相關標的公司進度問題。當前已經(jīng)披露方案的上市公司，若在接下來一段時間內(nèi)被監(jiān)管層加速放行，則可以明確對未來一段時間內(nèi)可轉債市場的更為樂觀的態(tài)度?！?興全基金旗下第一只公募基金產(chǎn)品興全可轉債基金經(jīng)理張亞輝如是判斷。

華鑫證券分析師徐鵬也持同樣觀點，他告訴《投資者報》記者：“可轉債市場今年將迎來巨大的變化，原本作為一個峰值規(guī)模僅為2000億左右的細分市場，未來有望成為一個受更多機構關注的重要投資領域。可轉債市場的大擴容漸行漸近，擴容將壓縮估值，繼2013～2014年之后，今年有望迎來建倉可轉債的最佳時刻！”徐鵬指出，自己一貫的觀點是建議機構投資者采用“買入并持有至強贖”的思想投資低價可轉債，充分發(fā)揮中國可轉債巨大的制度紅利。

可轉債會開啟又一個黃金時期嗎？

2017年可轉債市場究竟有多大的機會？可轉債會否又迎來一個新的黃金發(fā)展時期？

興業(yè)證券分析師唐躍指出，將再融資新規(guī)，結合IPO加速，以及貨幣政策去年以來的變化結合到一起看，可以發(fā)現(xiàn)，再融資新規(guī)其實與債市一直討論的去杠桿是一脈相承的。貨幣政策已經(jīng)調(diào)整到穩(wěn)健中性，旨在打擊金融套利，抑制資金脫實向虛。而在以往再融資環(huán)節(jié)中，一二級套利的情況很多，企業(yè)可能巨額融資、頻繁融資，融資后可能存在購買理財產(chǎn)品而非用于投資等情況，這顯然與監(jiān)管層的意圖是相悖的，也不利于二級投資者特別是中小投資者的保護?！稗D債在國內(nèi)發(fā)展已經(jīng)超過20年，但無論是2004年第一個‘蜜月期，還是2010年銀行大盤轉債問世，轉債市場始終是個小規(guī)模的市場。限制轉債發(fā)展最主要的因素：一是發(fā)行條件比較嚴格，強過定增，而且占用公司債額度；二是審批流程嚴格、持續(xù)時間長，發(fā)行節(jié)奏完全受控制。而在牛市中，轉債集中轉股，會進一步加劇市場規(guī)模的萎縮?！碧栖S如是說。

不過唐躍也認為，2017年的可轉債市場與以往相比似有實質性變化。一是證監(jiān)會表態(tài)鼓勵轉債和優(yōu)先股融資；二是再融資受限后，部分企業(yè)的定增需求，可能轉到轉債上面；三是除了政策表態(tài)支持之外，降低可轉債發(fā)行條件可能出現(xiàn)，那么將切實釋放潛在的供給。

“發(fā)行可轉債的公司多數(shù)情況下都是質地優(yōu)秀的公司，這使得一定程度上使得可轉債的安全性更高”，張亞輝也向《投資者報》記者表示，“同時，由于可轉債本身具有進可獲取超額收益，退可債券屬性防守的優(yōu)勢，在2017年整體A股市場走勢并不明朗的前提下，可轉債的配置優(yōu)勢也進一步凸顯。”不難看出，當可轉債市場的賺錢效應進一步凸顯之時，相信會有更多的資金涌入可轉債市場。