博元投資會計舞弊行為及根源探究

許文靜 王君彩 梁靜

博元投資是2014年新退市制度實施以來，我國第一家因重大信息披露違法而被終止上市的公司，長達4年的會計舞弊歷程使其成為中國資本市場上典型的舞弊案例。本文梳理了博源投資會計舞弊行為的起因、手段及后果，基于舞弊四因素理論深入剖析了其舞弊行為的根源，進而提出了會計舞弊治理的相關(guān)啟示。

博元投資 會計舞弊 “GONE”理論

2016年3月21日，上海證券交所（以下簡稱“上交所”）作出了終止珠海市博元投資股份有限公司（以下簡稱“博元投資”）股票上市的決定。至此，博元投資成為中國證券市場上第一家因重大信息披露違法而被終止上市的公司?；仡櫷耸惺录寄缭?014 年6 月17 日，博元投資就因涉嫌信息披露違法違規(guī)，被廣東證監(jiān)局立案調(diào)查；2015 年3 月27日，博元投資因重大違法被證監(jiān)會移送公安機關(guān)；同年3 月31 日，上交所對博元投資實施了“退市風(fēng)險警示”的特別處理； 5 月，上交所宣布暫停其股票上市；2016 年3月，博元投資被終止上市。在上述調(diào)查核實中，博元投資會計舞弊及違法行為十分嚴(yán)重，2011年至2014年期間，其多次偽造金融票據(jù)、虛構(gòu)重大交易、披露嚴(yán)重虛假的會計報告。在博元投資長達四年的會計舞弊行為背后，其會計舞弊行為發(fā)生的根源是什么？企業(yè)管理者、相關(guān)社會中介機構(gòu)和政府監(jiān)管部門在其中發(fā)揮了怎樣的監(jiān)督作用？中小投資者的利益是否得到了相應(yīng)的保障？對我國現(xiàn)有的資本市場制度帶來了哪些沖擊？這一系列問題值得探究和解決。

一、博元投資會計舞弊行為分析

（一）博元投資會計舞弊起因分析

博元投資前身為＊ST方源，2010年4月由余蒂妮個人控制的珠海華信泰投資有限公司（以下簡稱“珠海華信泰”）通過拍賣的方式，獲得該公司21.003%股權(quán)，成為該公司第一大股東，并于2011年9月將公司更名為“珠海市博元投資股份有限公司”。珠海華信泰在博元投資股改時曾承諾，將以現(xiàn)金履行及代付股改業(yè)績承諾。2011年4月29日，博元投資公告稱，已累計收到珠海華信泰支付的股改業(yè)績承諾款 2.78億元，并收到其代付的股改業(yè)績承諾款共計約1.60億元，兩者合計約4.38億元，至此珠海華信泰承諾已履行完畢。同時公告稱因博元投資賬戶被限制使用，本次股改業(yè)績承諾款項均支付至博元投資全資子公司珠海裕榮華投資有限公司（以下簡稱“裕榮華”）、珠海信實企業(yè)管理咨詢有限公司（以下簡稱“珠海信實”）賬戶。2014年6月17日，因涉嫌信息披露違法違規(guī)，廣東證監(jiān)局對博元投資立案調(diào)查，調(diào)查結(jié)果顯示上述資金中有3.84億元并未真實履行，這是引發(fā)博元投資在后續(xù)的2011年～2014年會計舞弊行為的直接起因。

（二）博元投資會計舞弊手段分析

為掩蓋控股股東珠海華信泰3.84億元股改承諾資金未真實履行到賬的事實，博元投資主要采取了如下會計舞弊手段：

其一，虛構(gòu)銀行交付數(shù)據(jù)。2011年，博元投資的全資子公司“裕榮華”財務(wù)資料記載了7筆銀行收付交易，涉及收回公司借款、銀行間轉(zhuǎn)賬支付、公司的對外付款等，轉(zhuǎn)賬交易金額累計達到15億元，最高的單筆交易金額為3.9億元。但經(jīng)調(diào)查，裕榮華上述7筆銀行收付交易都沒有真實發(fā)生。

其二，偽造票據(jù)并虛構(gòu)相關(guān)重大交易。2011年到2014年間，博元投資和其子公司“珠海信實”、“珠海青禧”以及“天津同杰”等公司分別有幾十張應(yīng)收票據(jù)交易往來。經(jīng)調(diào)查核實，上述銀行承兌匯票票據(jù)號碼相一致的票據(jù)背書中，均沒有記載“珠海信實”、“珠海青禧”及“天津同杰”等公司的背書信息。此外，博元投資和相關(guān)銀行分別提供的票據(jù)復(fù)印件存在部分票據(jù)票面信息或樣式不一致等情況。博元投資存在多次偽造銀行承兌匯票，虛構(gòu)用股改業(yè)績承諾資金購買銀行承兌匯票、票據(jù)置換、貼現(xiàn)、支付預(yù)付款等重大交易的事實。

（三）博元投資會計舞弊后果分析

博元投資的會計舞弊行為導(dǎo)致其在對外披露的財務(wù)報表數(shù)據(jù)中嚴(yán)重造假。證監(jiān)會調(diào)查結(jié)果顯示，博元投資自2011年至2014年，在所有定期報告中虛增資產(chǎn)、負(fù)債、收入和利潤，金額巨大。2011年年報虛增資產(chǎn)34,705萬元（占資產(chǎn)總額的69%），虛增負(fù)債1,223.84萬元； 2012年年報虛增資產(chǎn)36,455.83萬元（占資產(chǎn)總額的62%），虛增負(fù)債876.26萬元，虛增營業(yè)收入和利潤1,893.2萬元（占利潤總額的90%）； 2013年年報虛增資產(chǎn)37,800萬元（占資產(chǎn)總額的62%），虛增營業(yè)收入和利潤2,364.54萬元（占利潤總額的258%）；2014年半年報虛增營業(yè)收入和利潤317.4萬元（占利潤總額的1327%）。

二、博元投資會計舞弊根源探究

（一）會計舞弊動因的四因素理論（“GONE”理論）

在會計舞弊動因理論研究方面，學(xué)者們相繼提出了：冰山理論、三角形理論、四因素理論、舞弊風(fēng)險因子論和舞弊菱形理論等。其中，舞弊四因素理論流傳最廣，又稱為“GONE”理論，是Bologua 等人基于舞弊三角形理論的基礎(chǔ)上進一步拓展得到。該理論認(rèn)為,舞弊由G(Greed:貪婪)、O(Opportunity:機會)、N(Need:需要)、E(Exposure:暴露)四因素組成，它們相互作用,密不可分,并共同決定舞弊風(fēng)險程度。GONE理論實質(zhì)上表達了會計舞弊產(chǎn)生的四個條件：當(dāng)舞弊者有貪婪之心,且又十分需要錢財時,只要有機會,并認(rèn)為事后被發(fā)現(xiàn)的概率很小,他就一定會舞弊。其中“貪婪”和“需要”與行為人有關(guān), 是從舞弊者自身的角度對舞弊“必要性”的考慮，構(gòu)成舞弊行為的內(nèi)因；“機會”和“暴露”則從內(nèi)、外部環(huán)境角度，闡釋由于制度機制不完善帶來的舞弊機會及對舞弊被發(fā)現(xiàn)后果的考慮，構(gòu)成舞弊行為的外因。下文將主要基于會計舞弊的四因素理論，對博元投資會計舞弊行為的根源進行深入剖析。

（二）博元投資會計舞弊根源分析

1. “貪婪”因素的分析

舞弊四因素理論中的“貪婪”被賦予了更廣闊的涵義：即道德水平低下。道德是舞弊者的一種心理因素，表現(xiàn)為一種價值判斷。舞弊者進行會計舞弊首先是基于其價值判斷，對符合其價值判斷的行為推動實施，否則予以否定放棄。當(dāng)舞弊者有不良的道德意識、或道德意識中不良價值判斷占了上風(fēng)，或已為違背良好的道德規(guī)范找到了合理的借口，會計舞弊就會成為符合其價值判斷的行為。

博元投資會計舞弊案中，其舞弊的根本起因是掩蓋其控股股東珠海華信泰3.84億元股改承諾資金未真實履行到賬的事實。其中舞弊行為的參與者并非為單一個體或單一群體，而是涉及到一個自上而下的鏈條：從珠海華信泰及其實際控制人、到博元投資管理當(dāng)局及其控制的子公司，下至具體實施的財務(wù)部門。即會計舞弊中道德問題是普遍存在于各個環(huán)節(jié)之中的，道德本身在目前的經(jīng)濟社會中很難主動發(fā)揮其抑制舞弊行為的作用，而成為一個重要誘因。

2.“需要”因素的分析

任何行為都是在需要的誘導(dǎo)下產(chǎn)生的，舞弊行為也不例外。舞弊者進行會計舞弊最普遍和最基本的理由是“需要”，根據(jù)行為科學(xué)的觀點，需要構(gòu)成行為的動機。動機是會計行為產(chǎn)生的關(guān)鍵，正當(dāng)?shù)膭訖C產(chǎn)生適當(dāng)?shù)臅嬓袨?，不良的動機在外界刺激下容易產(chǎn)生不正當(dāng)?shù)臅嬓袨?，發(fā)生會計舞弊。

博元投資是一家上市公司，對上市公司而言，只有達到監(jiān)管部門在財務(wù)指標(biāo)上的需要標(biāo)準(zhǔn)，公司才能得到資本市場認(rèn)可，繼續(xù)維持其上市資質(zhì)及獲得后續(xù)的增發(fā)、配股權(quán)利 。一旦公司財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績沒有達到需要標(biāo)準(zhǔn)，公司控股股東、管理層在業(yè)績壓力下，就可能進行舞弊。同時在我國證券市場安排機制作用下，殼資源成為一種稀缺資源，保殼需要是上市公司進行會計舞弊的一個重要動機。珠海華信泰在2010年接手了博元投資，博元投資的前身為＊ST方源，自2009 年以來公司的主營業(yè)務(wù)一直處于停頓狀態(tài)，而且受原＊ST方源實際控制人影響，債務(wù)纏身多年，資產(chǎn)負(fù)債率居高不下。此后的數(shù)年間，在珠海華信泰的主導(dǎo)下，博元投資接連展開多項資本運作舉措，最終均未能開花結(jié)果。證監(jiān)會調(diào)查核實，經(jīng)追溯調(diào)整后，2010年至2013年連續(xù)4個會計年度博元投資的凈資產(chǎn)均為負(fù)值，即如果沒有進行會計舞弊行為，博元投資已達到退市標(biāo)準(zhǔn)。因而，迎合資本市場監(jiān)管要求、保住上市資質(zhì)、滿足控股股東的意圖是博元投資會計舞弊行為的根本需求所在。

3.“機會”因素的分析

機會因子是舞弊行為人自認(rèn)為不被發(fā)現(xiàn)且躲避懲罰的時機。制度經(jīng)濟學(xué)認(rèn)為完善的制度不會給人以可乘之機，然而制度不可避免地存在漏洞，信息不對稱、逆向選擇和代理成本等增加了制度缺陷的潛在機會，從而降低了舞弊成本，加大了舞弊行為的可能性。舞弊者面臨的機會大小和程度取決于所處的內(nèi)、外部監(jiān)管約束力的強弱及機會渠道的多寡。內(nèi)部監(jiān)管主要來自公司治理結(jié)構(gòu)的完善；外部監(jiān)管主要涉及社會中介結(jié)構(gòu)、政府部門的監(jiān)管力度；同時關(guān)聯(lián)交易拓寬了會計舞弊實施的渠道。

舞弊四因素理論中的“貪婪”被賦予了更廣闊的涵義：即道德水平低下。道德是舞弊者的一種心理因素，表現(xiàn)為一種價值判斷。舞弊者進行會計舞弊首先是基于其價值判斷，對符合其價值判斷的行為推動實施，否則予以否定放棄。當(dāng)舞弊者有不良的道德意識、或道德意識中不良價值判斷占了上風(fēng)，或已為違背良好的道德規(guī)范找到了合理的借口，會計舞弊就會成為符合其價值判斷的行為。

對于博元投資來說，其內(nèi)部公司治理結(jié)構(gòu)早已無法正常運轉(zhuǎn)和發(fā)揮應(yīng)有的監(jiān)管作用。2015年4月30日，博元投資發(fā)布的一份董事會、監(jiān)事會及董事、監(jiān)事、高級管理人員、財務(wù)負(fù)責(zé)人“無法保真”的財務(wù)報告導(dǎo)致資本市場一片嘩然。此外，博元投資的會計舞弊行為基本通過其控股全資子公司“裕榮華”、“珠海信實”的關(guān)聯(lián)交易實施，極大拓寬了其舞弊的機會渠道。外部審計監(jiān)管方面，在2011年～2013年博元投資連續(xù)3年財務(wù)數(shù)據(jù)嚴(yán)重造假期間，擔(dān)任其審計機構(gòu)的中興華會計事務(wù)所始終出具了標(biāo)準(zhǔn)無保留意見，外部審計的失靈揭示出審計監(jiān)管制度存在的嚴(yán)重漏洞，同時也增加了舞弊實施的機會。政府監(jiān)管方面，2014年6月17日因涉嫌信息披露違法違規(guī)，廣東證監(jiān)局對博元投資立案調(diào)查，歷經(jīng)10個月的調(diào)查后，2015年3 月27 日，證監(jiān)會通報博元投資因重大違法被移送公安機關(guān)，至此博元投資四年持續(xù)會計舞弊的行為水落石出。2016 年3月，基于2014年新實施的退市制度，上交所作出終止博元投資上市的決定。

4.“暴露”因素的分析

“暴露”因素包括兩部分內(nèi)容：舞弊行為被發(fā)現(xiàn)和披露的概率；對舞弊者懲罰的性質(zhì)和程度。發(fā)現(xiàn)和披露行為的可能性大小，以及懲罰的性質(zhì)和程度會影響舞弊者作出是否實施會計舞弊行為的判斷。暴露因素的作用機制首先在于發(fā)現(xiàn)機制，發(fā)現(xiàn)和披露是進一步實施懲罰的前提，而懲罰的性質(zhì)和程度是能否抑制舞弊行為，能否給舞弊者足夠威懾力的關(guān)鍵。很明顯，如果懲罰空間太小，力度過弱，即使能夠發(fā)現(xiàn)和披露舞弊行為，但對舞弊者而言也沒有約束力，反而會降低舞弊者的成本，助長舞弊行為的發(fā)生。

2011年～2014年期間，博元投資已經(jīng)成為資本市場的“違規(guī)專業(yè)戶”，四年間被證監(jiān)會發(fā)現(xiàn)和披露的違規(guī)違法行為累計達到15次。博元投資的違規(guī)行為主要涉及違規(guī)短線交易、利用內(nèi)部信息交易、年報信息披露不明、涉嫌虛構(gòu)交易、偽造金融票據(jù)、違規(guī)披露等。證監(jiān)會對博元投資的處罰類型主要涉及向投資者公開致歉、罰款、立案調(diào)查、整改通知、問詢、監(jiān)管關(guān)注等。但可以看到，由于懲罰的性質(zhì)和力度過弱，一直沒有抑制住博元投資持續(xù)的會計舞弊行為。隨著證監(jiān)會調(diào)查的逐漸深入，2015年一年中博元投資被證監(jiān)會披露的違法違規(guī)行為累計達到了28次，其中涉及從珠海華信泰手中接盤的新控股自然人股東莊春虹的違規(guī)減持行為，從而中小投資者成為博元投資退市前的最終接盤者。

三、博元投資會計舞弊案的相關(guān)啟示

會計信息的真實性是資本市場有效運轉(zhuǎn)的重要保障，會計舞弊將沉重打擊投資者的信心，動搖資本市場的信用基礎(chǔ)，給債權(quán)人、廣大投資者乃至整個社會帶來嚴(yán)重的財富損失。下文將在上述“GONE”理論分析的基礎(chǔ)上，進一步基于會計舞弊決策機理的視角，提出會計舞弊治理的相關(guān)啟示。

（一）會計舞弊決策機理分析

從經(jīng)濟學(xué)角度來看，任何決策機制都是受利益驅(qū)動，同時遵循成本收益原則，會計舞弊決策也不例外。當(dāng)舞弊收益大于舞弊成本時，潛在舞弊者才會實施舞弊行為。上市公司會計舞弊的預(yù)期收益主要是通過虛假陳述財務(wù)報告信息，隱瞞信息不對稱的監(jiān)管者、中小投資者等，以達到維持上市資質(zhì)、配股、增發(fā)的權(quán)利，或侵占中小投資者的利益，從而滿足組織或個人的貪婪需要。會計舞弊的預(yù)期成本取決于利用監(jiān)管制度漏洞的機會實施舞弊暴露后被懲罰的可能性，以及由于懲罰產(chǎn)生的額外損失。因而防治會計舞弊的關(guān)鍵是增大舞弊成本，降低舞弊收益，并使舞弊成本遠(yuǎn)大于舞弊收益。

（二）會計舞弊治理啟示

1.加大監(jiān)管和懲罰力度，提高舞弊成本

舞弊成本取決于兩個因素：舞弊暴露的概率及懲罰帶來的額外損失，提高暴露概率及額外損失會增加舞弊成本。提高暴露概率需要進一步加強監(jiān)管力度和效果，包括企業(yè)內(nèi)部監(jiān)管、企業(yè)外部的中介機構(gòu)監(jiān)管及政府監(jiān)管。監(jiān)管力度的加強需要建立相配套的針對監(jiān)管主體的激勵、相互制衡和懲罰機制，而非僅僅依靠監(jiān)管主體自身的道德因素、執(zhí)業(yè)水平的高低。博元投資會計舞弊案中，企業(yè)的內(nèi)部監(jiān)管、外部審計監(jiān)管形同虛設(shè)，根本原因在于利益驅(qū)動力量過大，相應(yīng)的監(jiān)督激勵機制、力量制衡及處理問題的懲戒機制不足，從而監(jiān)管主體抵制、揭示舞弊行為的動力不足，積極性不高。

提高懲罰帶來的額外損失需要進一步加強懲罰力度，且懲罰的實現(xiàn)機制要具有可操作性。相比國外會計舞弊案，我國對于會計舞弊行為的懲罰明顯偏輕，沒有起到應(yīng)有的威懾作用。在針對博元投資一系列會計舞弊行為的處罰中，最大一筆懲罰是罰款220萬元，這和舞弊者幾個億的資產(chǎn)造假，幾千萬的利潤虛增無法比擬。同時，雖然基于史上最嚴(yán)的2014年退市制度的變革，博元投資最終退出了滬市A股，但中小投資者成為造假事件最終的買單者，舞弊行為的始作俑者控股股東卻通過股權(quán)劃轉(zhuǎn)、繼而違規(guī)減持而脫身跑路。依照我國法律，中小投資者可以依法進行民事賠償訴訟，但面對早已被掏空的博元投資，維權(quán)道路舉步維艱。

2.完善相關(guān)機制，降低舞弊收益

目前我國上市公司會計舞弊的主要動機在于滿足監(jiān)管制度的需要，從而達到保牌、配股、增發(fā)的目的。其中保牌是舞弊最基本需要，其根源在于非正常的“殼”資源稀缺價值，這和我國目前證券市場運行機制有關(guān)。此外，會計舞弊中侵占中小股東的利益也是舞弊收益的重要來源，其與公司治理機制有關(guān)，如何保護中小投資者的利益，平衡公司治理力量，牽制一股獨大是解決問題的關(guān)鍵。博元投資會計舞弊案中，舞弊一開始的根本需求是達到監(jiān)管指標(biāo)要求，維持其上市資質(zhì)；但隨著后續(xù)公司被實施退市風(fēng)險警示、暫停上市后，其控股股東又以違規(guī)減持、拋售股票，侵占中小股東利益為目的。因而完善證券市場相關(guān)運行機制、完善公司內(nèi)部治理機制是減少舞弊收益的重要途徑。

1.Bologua G.J.，Lindquist R.J.＆ Wells J.T. 1993．The Accountant’s Handbook of Fraud and Commercial Crime[M].John Wiley ＆ Sons Inc: 20-81

2.王朝群.GONE理論及其對我國治理企業(yè)會計舞弊的啟示.工業(yè)會計.2002（4）

3.吳國萍, 朱君. “壓力”與“機會”導(dǎo)因的財務(wù)報告舞弊問題研究——基于證監(jiān)會處罰公告的分析.東北師大學(xué)報(哲學(xué)社會科學(xué)版).2009（4）

4.徐 向.＊ST 博元財務(wù)事件引發(fā)的思考與啟示.財務(wù)與會計.2015（11）

5.洪葒，胡華夏，郭春飛.基于GONE 理論的上市公司財務(wù)報告舞弊識別研究.會計研究.2012（8）

作者單位：中國石油大學(xué)（北京）工商管理學(xué)院 中央財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院

中國石油大學(xué)（北京）科研基金資助（2462015YQ0702），項目名稱：退市制度變革、盈余持續(xù)性與市場定價行為研究。本文也是中國石油大學(xué)（北京）“MPAcc《財務(wù)會計理論與實務(wù)》實踐教學(xué)案例庫建設(shè)研究”教改項目的階段性成果。