跨境并購(gòu)項(xiàng)目全程服務(wù)

德勤華永會(huì)計(jì)師事務(wù)所武漢分所 范宏彬

一、背景

歐洲B國(guó)K軸承股份公司（以下簡(jiǎn)稱“K公司”）是波蘭最大的軸承生產(chǎn)企業(yè)，其控股股東欲出售股權(quán)加速企業(yè)的私有化進(jìn)程，并在全球招標(biāo)尋求買家，報(bào)名參與競(jìng)購(gòu)者包含我國(guó)國(guó)內(nèi)A上市軸承公司（以下簡(jiǎn)稱“A軸承公司”）及多家歐洲生產(chǎn)企業(yè)。K公司主要產(chǎn)品為滾子軸承，每年生產(chǎn)超過(guò)1600萬(wàn)個(gè)不同型號(hào)軸承，占其總銷售的81%；產(chǎn)品主要用于零配件市場(chǎng)，用于代替汽車原廠價(jià)格高昂的配件。

A軸承公司一直在尋找開拓國(guó)際市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，希望通過(guò)合適的收購(gòu)交易，以實(shí)現(xiàn)“調(diào)結(jié)構(gòu)、上水平、國(guó)際化、促發(fā)展”的戰(zhàn)略目標(biāo)，并破解進(jìn)入歐盟、美洲的貿(mào)易壁壘。

A軸承公司從2013年2月開始籌劃收購(gòu)K公司的部分股權(quán)。雖然A軸承公司希望能成功收購(gòu)K公司以滿足其戰(zhàn)略需求，但A軸承公司及其母公司湖北某集團(tuán)有限公司均沒(méi)有相關(guān)經(jīng)驗(yàn)來(lái)面對(duì)這樣一個(gè)復(fù)雜的交易。而作為一家上市公司，A軸承公司需要按照國(guó)內(nèi)證監(jiān)會(huì)的相關(guān)要求在停牌的3個(gè)月內(nèi)完成或終止整個(gè)收購(gòu)流程。因此，如何能得到出售方的認(rèn)可，如何來(lái)確定合適的收購(gòu)價(jià)格，如何管理和控制整個(gè)收購(gòu)過(guò)程中甚至收購(gòu)后的風(fēng)險(xiǎn)，如何滿足中國(guó)及B國(guó)的監(jiān)管要求等都是A軸承公司需要面對(duì)的壓力和困難。

二、做法

（一）本次海外并購(gòu)的流程

包括如下步驟：

1. 遞交非約束性初步報(bào)價(jià)，獲得對(duì)方對(duì)報(bào)價(jià)以及關(guān)鍵條款的回復(fù)；

2. 簽署備忘錄，就關(guān)鍵條款和報(bào)價(jià)達(dá)成初步一致，獲得盡可能長(zhǎng)的排它期來(lái)談判和盡職調(diào)查；

3. 進(jìn)行財(cái)務(wù)、稅務(wù)、法律方面的盡職調(diào)查，把握K公司的全部情況及風(fēng)險(xiǎn)。在獲得正?；亩愊⒄叟f及攤銷前利潤(rùn)（EBITDA）和凈利潤(rùn)等數(shù)據(jù)來(lái)確定最終價(jià)格；

4. 結(jié)合盡職調(diào)查發(fā)現(xiàn)和管理層訪談確定正式報(bào)價(jià)及前提條件；

5. 就交易結(jié)構(gòu)、價(jià)格、前提條件、賣方保證等方面與各方通過(guò)談判達(dá)成一致并簽署正式協(xié)議；

6. 通過(guò)B國(guó)當(dāng)?shù)氐姆磯艛鄬徍?、外?guó)投資者的審核及工會(huì)審核；

7. 通過(guò)相關(guān)監(jiān)管部門對(duì)境外投資的審批；

8. 產(chǎn)權(quán)文件變更注冊(cè)及交易對(duì)價(jià)支付。

（二）本次海外并購(gòu)的團(tuán)隊(duì)組成和服務(wù)內(nèi)容

在本次并購(gòu)交易中，德勤團(tuán)隊(duì)以其專業(yè)的“交易思維模式”，切實(shí)關(guān)注于“交易的深層次影響因素”來(lái)滿足A軸承公司的特定需求。

由于A軸承公司本身企業(yè)團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)有限，德勤成立了項(xiàng)目管理團(tuán)隊(duì)，并由該團(tuán)隊(duì)提出全面的解決方案和工作計(jì)劃。同時(shí)也調(diào)動(dòng)和組建了來(lái)自德勤中國(guó)和B國(guó)的顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查、稅務(wù)咨詢、估值評(píng)估、法律咨詢、審計(jì)和中國(guó)服務(wù)等7個(gè)跨國(guó)聯(lián)合專業(yè)團(tuán)隊(duì)，在各自的專業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行協(xié)同工作。除此以外，由于A軸承公司在并購(gòu)中需要由券商、評(píng)估師和律師出具相關(guān)意見(jiàn)及報(bào)告以滿足監(jiān)管要求，而這些機(jī)構(gòu)在B國(guó)當(dāng)?shù)夭](méi)有分支機(jī)構(gòu)，因此德勤也利用自身的資源在當(dāng)?shù)貐f(xié)調(diào)相關(guān)專業(yè)資源進(jìn)行對(duì)接和支持。

德勤團(tuán)隊(duì)在本次交易項(xiàng)目中提供的具體服務(wù)內(nèi)容包括：

——就收購(gòu)戰(zhàn)略提供建議。利用行業(yè)及專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)對(duì)市場(chǎng)及經(jīng)營(yíng)能力的調(diào)研來(lái)分析雙方的業(yè)務(wù)協(xié)同點(diǎn)。

——收購(gòu)價(jià)格策略建議。根據(jù)初步資料計(jì)算K公司的企業(yè)價(jià)值，同時(shí)計(jì)算業(yè)務(wù)協(xié)同所能帶來(lái)的價(jià)值，以便A軸承公司在此基礎(chǔ)上確定報(bào)價(jià)策略。

——交易談判支持。協(xié)助A軸承公司制定談判策略，梳理談判思路并對(duì)關(guān)鍵事項(xiàng)提供數(shù)據(jù)分析。

——進(jìn)行財(cái)務(wù)、稅務(wù)及法務(wù)的盡職調(diào)查。對(duì)K公司的財(cái)務(wù)、稅務(wù)、法務(wù)及工會(huì)提供盡職調(diào)查服務(wù)，根據(jù)需要對(duì)重大風(fēng)險(xiǎn)建議解決方案 。

——協(xié)助雙方以及各監(jiān)管機(jī)構(gòu)溝通。通過(guò)與各方的良好關(guān)系及專業(yè)能力，積極了解監(jiān)管要求，并協(xié)調(diào)出售方及收購(gòu)方的立場(chǎng)。

——法律文件的起草。協(xié)助起草相關(guān)法律文件，以確保并購(gòu)交易的合法性及交易方的利益。

——就設(shè)計(jì)海外投資架構(gòu)設(shè)計(jì)提供建議。依據(jù)有關(guān)稅收協(xié)定，提出稅收解決方案，并就企業(yè)完成海外企業(yè)的設(shè)立提供意見(jiàn)。

——購(gòu)買價(jià)格調(diào)整。依據(jù)盡調(diào)結(jié)果及相關(guān)資料，協(xié)助A軸承公司重新計(jì)算收購(gòu)價(jià)格以供其管理層考慮及其與出售方溝通。

——出具K公司的審計(jì)報(bào)告及盈利預(yù)測(cè)審核報(bào)告。對(duì)K公司按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行審計(jì)并出具審計(jì)報(bào)告，對(duì)K公司編制的盈利預(yù)測(cè)出具審核報(bào)告以滿足國(guó)內(nèi)監(jiān)管要求。

——提供收購(gòu)后整合的培訓(xùn)服務(wù)。利用德勤的專業(yè)能力，為A軸承公司提供整合理念及方法論的培訓(xùn)，以協(xié)助A軸承公司梳理整合方案。

三、成效

K公司在收購(gòu)后當(dāng)年就扭虧為盈，并在之后幾年有大幅增長(zhǎng)。目前海外業(yè)務(wù)已成為A軸承公司的重要利潤(rùn)來(lái)源。

在發(fā)展企業(yè)的同時(shí)，A軸承公司還不忘宣傳中國(guó)文化，在當(dāng)?shù)匦W(xué)開設(shè)中文課程。這種軟實(shí)力的發(fā)展計(jì)劃實(shí)際上也對(duì)中國(guó)資本與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)、當(dāng)?shù)丨h(huán)境更好的融合起到了促進(jìn)作用。

中國(guó)資本在B國(guó)的成功也引起了當(dāng)?shù)卣年P(guān)注。2015年，B國(guó)總統(tǒng)就曾親赴K公司考察，并表示 “2011年12月的時(shí)候我曾經(jīng)訪問(wèn)中國(guó)，訪問(wèn)北京，這是一次非常重要的訪問(wèn)，將兩國(guó)間關(guān)系提升到戰(zhàn)略伙伴關(guān)系的水平。當(dāng)時(shí)簽訂的許多協(xié)議也取得了成果。這一企業(yè)是兩國(guó)合作的良好范例，應(yīng)當(dāng)在這一方向繼續(xù)做出努力。”

四、啟示

德勤在本次交易中所體現(xiàn)的價(jià)值包括：

——由于本次境外收購(gòu)的主體為中國(guó)A股上市公司，其性質(zhì)及金額被視為上市公司重大重組事項(xiàng)，執(zhí)行階段涉及證監(jiān)會(huì)規(guī)定的所有內(nèi)容，包括財(cái)務(wù)盡調(diào)、審計(jì)、法律、評(píng)估等全方位、多次及復(fù)雜的項(xiàng)目調(diào)研，是A軸承公司所參與過(guò)的最復(fù)雜的國(guó)際并購(gòu)，為其未來(lái)的海外市場(chǎng)開拓之路邁出了扎實(shí)的第一步，建立了國(guó)際化的平臺(tái)。

——本次交易的挑戰(zhàn)在于上市公司收購(gòu)所涉及的嚴(yán)格審批要求，以及和目標(biāo)公司跨地域、跨國(guó)別所帶來(lái)的語(yǔ)言、法律、文化上的溝通困難。從德勤幫助客戶按照公開競(jìng)標(biāo)要求起草第一份中、英和B國(guó)當(dāng)?shù)卣Z(yǔ)言三語(yǔ)的非約束性報(bào)價(jià)開始，德勤的專業(yè)能力和全球范圍內(nèi)有效資源的調(diào)動(dòng)，充分體現(xiàn)了在協(xié)助客戶取得項(xiàng)目成功上的作用和價(jià)值。

——在此交易中，德勤充分展示了一站式服務(wù)的能力和專業(yè)合作的精神。在德勤內(nèi)部，由于交易涉及內(nèi)容眾多又需要B國(guó)當(dāng)?shù)貙I(yè)團(tuán)隊(duì)的緊密支持，德勤在兩國(guó)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查、稅務(wù)咨詢、估值評(píng)估、法律咨詢、審計(jì)團(tuán)隊(duì)及中國(guó)服務(wù)等七個(gè)團(tuán)隊(duì)在不同階段全方位的為本項(xiàng)目提供專業(yè)支持；在德勤外部，德勤財(cái)務(wù)顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)協(xié)調(diào)所有團(tuán)隊(duì)直至成功簽署框架協(xié)議，在框架協(xié)議后協(xié)助券商、中方評(píng)估師及律師完成重組報(bào)告涉及的相關(guān)內(nèi)容。

綜上所述，德勤通過(guò)自身和外部資源的整合，利用全方位的專業(yè)能力來(lái)協(xié)助企業(yè)完成復(fù)雜的海外并購(gòu)，為國(guó)家的“一帶一路”政策的實(shí)現(xiàn)提供堅(jiān)實(shí)的專業(yè)保障。