一切都似乎進(jìn)行得很順利。恒大董事局主席許家印將之歸功于，是無(wú)數(shù)的恒大人“用鮮血和淚水換來(lái)的”。在慶功會(huì)上，恒大全體高管起立唱起了國(guó)歌，伴隨著連綿不絕的掌聲。

這個(gè)時(shí)刻，似乎很難將眼前這個(gè)身穿無(wú)領(lǐng)西裝、系著鮮紅領(lǐng)帶的微胖中年男人，與前幾年那個(gè)意氣風(fēng)發(fā)愛(ài)時(shí)髦的“愛(ài)馬仕哥”聯(lián)系到一起。

許家印到底經(jīng)歷了什么？過(guò)去一年，許主席帶領(lǐng)恒大集團(tuán)在“偉光正”的道路上奔跑著。繼續(xù)輸血中國(guó)足球自不必說(shuō)，年初結(jié)對(duì)幫扶貴州畢節(jié)就拿出了30億，盡管2016年上半年恒大凈利僅有20億。

這還不是全部。某機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2016年度恒大銷售3732億，超過(guò)了萬(wàn)科的3622億。然而，深究恒大超越萬(wàn)科的原因，大規(guī)模低價(jià)讓利銷售是恒大的殺手锏，在許許多多的二三四線城市，能以6、7折買到恒大的房子，地區(qū)公司用實(shí)際行動(dòng)回應(yīng)了許老板“民生地產(chǎn)”的口頭禪。

不求利的結(jié)果就是，翻開恒大2016年上半年的財(cái)報(bào)，銷售逾1400億，但扣除融資利息、各種費(fèi)用之后，歸屬上市公司股東凈利僅剩20億。同期萬(wàn)科銷售1900億，歸屬上市股東凈利53億。下半年恒大仍舊采取了大規(guī)模促銷的策略。據(jù)此推算，恒大的年度凈利可能不超過(guò)百億。

凈負(fù)債率方面，多家券商估算，如果算上永續(xù)債，恒大凈負(fù)債率超過(guò)行業(yè)均值。不過(guò)引入戰(zhàn)投之后，由于現(xiàn)金余額增加，據(jù)估算，凈負(fù)債率有望下降至65%左右。

相比于負(fù)債，許老板更在意的，可能是恒大地產(chǎn)的整體估值。在引入戰(zhàn)投后，恒大估值達(dá)到2280億，略超萬(wàn)科A的2268億。

根據(jù)投資協(xié)議，凱隆置業(yè)及恒大地產(chǎn)還向投資者承諾，恒大地產(chǎn)2017-2019年度的預(yù)期凈利潤(rùn)將分別不低于243億元、308億元、337億元。

至于怎么在今后三年讓凈利翻倍、翻三倍？也許真不用為許老板發(fā)愁，畢竟恒大過(guò)去幾年的凈利曲線就像橡皮筋一樣，彈性很大。

說(shuō)起恒大，不能不提的就是萬(wàn)科。不僅是因?yàn)楹愦笠恢痹谧啡f(wàn)科，而且在2016年，恒大還迅猛舉牌萬(wàn)科，躋身第三大股東！那么我們來(lái)看看，新年第一天，萬(wàn)科掌門人郁亮在干什么呢？

是的，他在跑馬拉松。深圳大鵬新年馬拉松是萬(wàn)科贊助的，萬(wàn)科很多員工也都會(huì)參加。樂(lè)跑者郁亮當(dāng)然要去。很久不發(fā)微信的他這天也發(fā)了一條：“跑贏上一個(gè)自己！這是第四屆大鵬新年馬拉松的口號(hào)。用跑馬的方式，在深圳最早看到日出的大鵬半島，在青山藍(lán)海間，3千多人共同慶祝新年的到來(lái)。真誠(chéng)希望每位朋友加入樂(lè)跑行列，跑出健康，跑出快樂(lè)，跑出新年新氣象！”

狀態(tài)放松、精神昂揚(yáng)的郁亮身后，是在股權(quán)之爭(zhēng)中業(yè)績(jī)?nèi)詣?chuàng)新高的萬(wàn)科，全年銷售超過(guò)3600億，前三季度凈利已達(dá)82億，全年肯定過(guò)百億。

與恒大在財(cái)務(wù)上的任性比起來(lái)，在行業(yè)波動(dòng)和調(diào)整中，萬(wàn)科財(cái)務(wù)策略仍保持著一貫的謹(jǐn)慎。截至2016年9月底，公司持有的貨幣資金達(dá)751.9億元，遠(yuǎn)高于短期借款和一年內(nèi)到期長(zhǎng)期借款的總和人民幣309.4億元；凈負(fù)債率僅為8.94%，繼續(xù)保持行業(yè)低位。

恒大可以任性的原因也許與恒大股權(quán)結(jié)構(gòu)有關(guān)。許家印通過(guò)BVI（英屬維爾京群島）公司鑫鑫絕對(duì)控股中國(guó)恒大（根據(jù)恒大最新公告，鑫鑫持股達(dá)68.45%），而后通過(guò)層層股權(quán)設(shè)計(jì)，許家印實(shí)際上擁有恒大地產(chǎn)68.45%的股權(quán)。

因此在引入戰(zhàn)投時(shí)，恒大能傲嬌地表示，公司已透過(guò)鑫鑫的書面批準(zhǔn)通過(guò)增資，且獲豁免為批準(zhǔn)增資而召開股東大會(huì)的規(guī)定。

并且，恒大也能設(shè)置嚴(yán)苛的業(yè)績(jī)承諾，說(shuō)服恒大多年的合作伙伴如中信信托、中融信托、廣田集團(tuán)等溢價(jià)入股恒大地產(chǎn)。

但是股權(quán)結(jié)構(gòu)多元、沒(méi)有實(shí)際控制人的萬(wàn)科就不一樣了。它所倡導(dǎo)的是王石、郁亮一直在強(qiáng)調(diào)的萬(wàn)科文化，即職業(yè)經(jīng)理人和自由市場(chǎng)化的文化，為股東、為投資者、為員工創(chuàng)造價(jià)值的文化。

這種文化衍生的是合伙人制度，沒(méi)有哪個(gè)個(gè)體可以說(shuō)了算。即便王石、郁亮也不能什么事都“一言堂”，萬(wàn)科董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、股東大會(huì)等發(fā)揮著重要職能。

然而就是這樣兩家文化差異極大的公司，已經(jīng)因?yàn)楹愦笈e牌、入股而相遇，發(fā)生實(shí)質(zhì)關(guān)系了。按照持股萬(wàn)科14.07%的比例和萬(wàn)科公司章程，恒大已握有萬(wàn)科董事會(huì)席位。就看他要不要進(jìn)入了。

很難想像，恒大入駐萬(wàn)科，許家印進(jìn)入董事會(huì)，將會(huì)為這家公司帶來(lái)怎樣的變化？這兩種文化將如何共生共贏？熱愛(ài)唱國(guó)歌的許老板和積極推廣跑步的郁亮、常年游走世界的王石將如何交流呢？那一天真的會(huì)發(fā)生嗎？