許亞嵐

今年1月份至2月份，各地方兩會陸續(xù)召開。在會上，國企改革成為討論重點，“混改”被認為是重要突破。2017年，國企改革、混合所有制改革等話題將一直是人們關(guān)注的焦點，而與之相關(guān)的A股市場也備受矚目，這一市場將迎來新的投資機會。

國企混改趨勢將以三種模式為主

在我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中，深化國企改革尤其關(guān)鍵。在政策層面上，2016年年底，中央經(jīng)濟工作會議明確提出“要深化國資國企改革”、“混合所有制改革是國企改革的重要突破口”，指明了國企改革的重要性和緊迫性。最近多個省份已經(jīng)召開兩會，國企改革與混合所有制改革多被列為2017年的重點工作。萬家基金投資研究部總監(jiān)莫海波告訴《經(jīng)濟》記者，國企大多與國家經(jīng)濟命脈密切相關(guān)，對經(jīng)濟全局有深遠影響。同時，國企存在的問題也非常嚴峻。

信達證券研發(fā)中心研究總監(jiān)呂立新向《經(jīng)濟》記者解釋道：“混改主要就是把原來一股獨大甚至單一的股東變成多元化的股東，比如把一部分股權(quán)讓出來，讓民營資本或外股資本介入，這是為了建立一個更好的治理結(jié)構(gòu)，引入更好的市場化競爭機制?！辈⑶?，央企數(shù)量的壓縮在各地都會有一些相應(yīng)的量化指標(biāo)。

對于2017年國企混改的發(fā)展態(tài)勢，艾瑞咨詢高級分析師李超認為，國外對于中國來說并不是一個好的市場。他對《經(jīng)濟》記者表示，中國更多的只能是對內(nèi)調(diào)結(jié)構(gòu)，促進企業(yè)轉(zhuǎn)型，要重新啟動中國經(jīng)濟，理論上能夠起最大作用的是國企，包括一些老經(jīng)濟區(qū)域的振興，這也是見效最快的一種轉(zhuǎn)型模式。

“我們預(yù)計混改將成為2017年深化國企改革的突破口，后續(xù)多個央企的混改方案將有持續(xù)進展?！辈r國企改革股票基金的基金經(jīng)理林景藝對《經(jīng)濟》記者稱，在企業(yè)層面上，中國聯(lián)通、中國石油、中國船舶等多家央企近日表示研究混改，也印證了混改正在提速。

民生證券研究院宏觀研究主管朱振鑫也對《經(jīng)濟》記者表示，今年國企混改總體上肯定比往年要快一些，力度也會更大一些。他認為，今年國企混改將以三種模式為主，即：引入戰(zhàn)略投資者，借殼上市，員工持股。

混改是今年國企改革的重頭戲，并且其重要性還在不斷增強，資本作用將會得到更多元、更充分的發(fā)揮?！皣蟾母镎w會向升級企業(yè)推進，未來會逐步進入落地階段。”國金證券財富管理中心分析師周建兵在接受《經(jīng)濟》記者采訪時表示，包括今年即將召開的全國兩會和黨的十九大，都是混改相關(guān)政策發(fā)布的重要的時點。

以往大家更多地關(guān)注大型國企參與混改的情況，實際上地方的國企混改也在穩(wěn)步向前推進。目前各個地方對于混改的項目選擇以及相應(yīng)混改模式的探索，都做了很多具體的工作，有的項目在推進過程當(dāng)中，也有很多項目已經(jīng)進入實施階段。中國人民大學(xué)金融與證券研究所副所長李永森告訴《經(jīng)濟》記者，今年國企混改還會繼續(xù)向縱深推進，更多地方國企會啟動相應(yīng)的混改項目，從引入的投資者來看，其涉及面也將越來越寬。

關(guān)注央企混改“6+1”

近期A股市場呈現(xiàn)下跌態(tài)勢，主要是受新股發(fā)行節(jié)奏過快以及市場流動性的影響?；旄牟粌H僅對企業(yè)本身有重要作用，對A股市場也會產(chǎn)生一些影響。今年國企改革將成為A股市場中的重要投資主題之一，大的主題相對來說主線還是比較清楚的，市場預(yù)期也比較高。那么，混改能否給A股市場帶來一些活力呢？

對此，國仕資本研究協(xié)會理事長康子冉表示，國企混改對A股的刺激作用，在2017年以來已經(jīng)體現(xiàn)在市場表現(xiàn)當(dāng)中，以石化、軍工為首的具備國企改革概念的標(biāo)的股，引領(lǐng)大盤在元旦后掀起了一輪小反彈。他預(yù)計，混改概念近期將繼續(xù)催化A股行情的概率降低，進一步發(fā)酵需等混改實際兌現(xiàn)或下一波混改政策發(fā)布的時點。

李超則認為，如果一些游資想在A股市場布局，國企改革的相關(guān)概念股會是他們著重考慮的，其股票的形態(tài)相對也比其他股票走得好，再加上一些資金圈消息比較靈通，很多投資者基本都會向其投資，“所以這些股票在市場上有吸金作用，這種吸金作用只有在藍籌股、工農(nóng)中建這樣的超級大股票往上起升的時候才會被弱化?！边@是在目前市場成交量比較稀少的情況下才能出現(xiàn)的現(xiàn)象，當(dāng)這些藍籌股票沒有動或者市場維持一個震蕩空間的時候，國企改革的相關(guān)概念股會有很大的漲幅，這些漲幅也更刺激到相關(guān)資金往里鉆。

國企混改面越來越寬，涉及的項目越來越多，相應(yīng)的市場機會也比較多。李永森表示，國有控股上市公司可能會對自己的主體實行混改，也可能吸收其他的投資者來參與到混改的一些項目里面，而沒有國企成分的上市公司可能會以投資者的身份介入一些項目。

在周建兵看來，未來國企改革的投資者，第一步要關(guān)注央企混改“6+1”，“6”是東航集團、聯(lián)通集團、南方電網(wǎng)、哈電集團、中國核建集團、中國船舶工業(yè)集團等六大試點央企，每個集團都涉及到多家公司，“1”是指浙江省國企混改；第二步要關(guān)注央企的七大壟斷行業(yè)——軍工、電網(wǎng)電力、石油石化、電信、煤炭、民航、航運的混改；第三步要關(guān)注未來地方國企混改的試點省市，比如上海、廣東、山東、天津等相關(guān)國企改革的試點?！吧虾５幕旄南鄬Χ詴煲恍！敝芙ūf。

七大壟斷行業(yè)存在板塊投資機會

混改相關(guān)概念股今年會有很多投資機會，其中很多相關(guān)板塊的混改存在著投資機遇。

根據(jù)2016年中央經(jīng)濟工作會議的要求，按照完善治理、強化激勵、突出主業(yè)、提高效率的要求，混合所有制改革要在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領(lǐng)域邁出實質(zhì)性步伐。林景藝預(yù)計，今年會有這幾大領(lǐng)域越來越多的央企乃至地方國企加入混改隊伍，其中也會蘊含著事件性投資機會。

強周期的傳統(tǒng)行業(yè)的投資機會也比較多，比如鋼鐵行業(yè)、煤炭行業(yè)、化工行業(yè)等。呂立新向記者透露，涉及到污染環(huán)境的例如生產(chǎn)農(nóng)藥、化肥的工廠可能需要搬遷，不搬遷的就要改變主業(yè)，向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型。

從另一個角度來說，混改概念主要集中于國有企業(yè)大量存在的行業(yè)，比如通訊、鋼鐵、有色、軍工、煤炭、石化、化工等，康子冉認為以中國聯(lián)通為代表的通訊行業(yè)混改已經(jīng)在2016年有所表現(xiàn)，鋼鐵、有色金屬混改的市場參與意愿較低，軍工行業(yè)保密性較強，參與限制多。

當(dāng)前混改概念股獲得市場的高度關(guān)注，也得到一些資金的追捧，這種熱度是否能夠持續(xù)，最終還要取決于企業(yè)能否通過混改實現(xiàn)價值的提升。林景藝認為，這需要對企業(yè)混改方案做具體分析對其改革進程持續(xù)跟蹤，不可能在短期內(nèi)得出結(jié)論。

在莫海波看來，國企改革將會是貫穿2017年全年的重要投資主線，央企、地方國企上市公司中存在大量的績優(yōu)藍籌股，也有不少業(yè)績較差的股票?！皩τ诳儍?yōu)藍籌股，我們一直認為在經(jīng)濟下行周期和震蕩市中是非常好的配置標(biāo)的，這一點在2016年的市場中已經(jīng)得到了充分的演繹?！倍鴮τ跇I(yè)績較差的國企來說，通過改革可以激發(fā)企業(yè)活力，提升企業(yè)效益，在弱市中盈利能夠提升的企業(yè)就更為稀缺了，因此也是較好的投資對象。

看好中長期收益

目前，改革成為政策的著力點，供給側(cè)改革繼續(xù)推進，混合所有制改革進展順利，而從宏觀上看，防范風(fēng)險成為近期政策的主基調(diào)。

目前金融監(jiān)管趨嚴，貨幣難以寬松。林景藝表示，具體到A股市場，防風(fēng)險的主基調(diào)疊加IPO提速、再融資和大小非減持，將從資金面上壓制市場上行的動能，部分股票的估值依然在歷史中位數(shù)以上，股市依然處于擠泡沫過程?！暗?，微觀上的投資機會依然存在，部分產(chǎn)業(yè)的盈利情況在復(fù)蘇，一些行業(yè)仍然有高速成長的空間?！?/p>

近期關(guān)于混改的話題很火熱，但對于是否炒作也有一些爭議，投資者要正確參與混改相關(guān)主題的投資，謹防其中的不確定性。

目前混改和國企改革主題的股票已經(jīng)經(jīng)歷了一輪炒作，估值已經(jīng)大幅上升，康子冉認為投資者參與混改主題投資，要選擇有業(yè)績支撐的標(biāo)的，謹防單純炒作。如果投資缺乏足夠安全墊的標(biāo)的，一旦主題消退，將出現(xiàn)大幅的價格回落。

國企改革、國企混改是一個大的課題，大的方向。隨著涉及面越來越寬，混改的具體項目之間可能會出現(xiàn)比較大的差異。李永森對記者稱，不是所有的項目前景都是好的，上市公司介入混改的情況對投資者的投資效果可能會產(chǎn)生影響。

國企混改相關(guān)概念股是當(dāng)前的投資熱點，但它可能是一個長久的預(yù)期，不一定馬上就反映到上市公司的業(yè)績上，它需要相對較長的時間才能通過混改逐漸產(chǎn)生效應(yīng)回報投資者，這是一個行業(yè)戰(zhàn)略方向的選擇。

對國企混改相關(guān)概念股投資，首先需要明確，國企改革和混改都不是一蹴而就的事情。林景藝認為，如果只想?yún)⑴c短期炒作，就需要精準(zhǔn)的擇時操作，這個從中外經(jīng)驗來看都具有較高的難度?！叭绻春脟蟾母镏虚L期的投資機會，我們可以在市場波動中選擇低位進入，或者選擇基金定投，這樣的操作難度相對較小。中長期看，收益也比較可觀?！?/p>

其次，需要理解改革過程很難一帆風(fēng)順，具體企業(yè)的改革方案從設(shè)計到實施都會有不確定性，同時股票市場又有其自身的市場風(fēng)險特征，各種宏觀經(jīng)濟、政策、行業(yè)趨勢變化都有可能引發(fā)相關(guān)標(biāo)的價格的波動。

“前期更多的是一種預(yù)期，投資具體回報情況還要看混改具體項目向前推進的情況。大多數(shù)的混改項目都不一定馬上見到盈利回報，未來回報情況的不確定性也會存在?！崩钣郎f，投資者要對上市公司的介入模式，它的角色，項目本身的情況做具體分析，要深入了解改革的具體情況，再進一步認識項目未來的前景，最后做出相對客觀的預(yù)期。

健康的投資觀有兩點是最核心的：

第一點是綜合布局，不要把所有的雞蛋放到一個籃子里?！懊總€概念在爆發(fā)或上升的過程中都會有一兩只龍頭股票，其他相關(guān)概念股跟著一起漲。很多人認為和這個概念貼合的股票基本都會漲，但這并不意味著投資者可以隨便買哪只股票，要盡量多一些選擇?！崩畛硎荆驗辇堫^走得比較高、比較快，所以追高存在風(fēng)險，其他股票走得比較慢，綜合調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)是健康投資的第一個基礎(chǔ)要求。

第二點是要知道什么時間止損。如果買了的股票遇到黑天鵝事件，一定要在損失較小的時候斬倉。