潘邦貴

證券投資中的風(fēng)險識別與防范措施

潘邦貴

（福建農(nóng)林大學(xué)，福建福州350002）

在證券投資運(yùn)作過程中，投資風(fēng)險是廣大投資者密切關(guān)注的問題。投資者要隨時對各種各樣的風(fēng)險進(jìn)行識別，并及時采取防范措施，最大程度地降低風(fēng)險給投資者帶來的經(jīng)濟(jì)損失。

證券投資；風(fēng)險識別；防范措施

一、證券投資風(fēng)險識別的研究意義

（一）證券投資風(fēng)險識別的研究意義

證券投資風(fēng)險是指投資人在證券投資運(yùn)作過程中，由于收益的不確定性導(dǎo)致的投資人收益和本金的損失。

證券市場的不穩(wěn)定性和頻繁波動，容易給投資者帶來難以消除的風(fēng)險。近年來，國際證券市場風(fēng)波迭起，而我國證券市場發(fā)展時間較短、經(jīng)驗相對不足，使我國證券市場面臨著巨大的潛在風(fēng)險。認(rèn)真研究和探討證券投資中面臨的各種風(fēng)險及防范措施，對保證我國證券市場健康、穩(wěn)定發(fā)展，促進(jìn)社會主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要的戰(zhàn)略意義。

長期投資難以預(yù)料，短期投資更是難以捉摸，對于投資者而言，通過對證券投資中各種風(fēng)險的研究，找出投資者適用的風(fēng)險防范措施，對投資者規(guī)避各種風(fēng)險，減小或消除可能發(fā)生的經(jīng)濟(jì)損失具有現(xiàn)實指導(dǎo)意義。

（二）證券投資風(fēng)險對投資者的影響

在多種情況下，證券投資者都會受到投資風(fēng)險的影響。

對于投資者而言，因證券發(fā)行公司經(jīng)營狀況出現(xiàn)問題導(dǎo)致虧損時，引起股票價格下跌，從而造成投由于通貨膨脹或金融市場利率調(diào)整等原因，導(dǎo)致投資者對股票發(fā)行公司的投資前景不樂觀時，投資者不得不以低于買入價的價位賣出，導(dǎo)致投資者遭受經(jīng)濟(jì)損失。

對于債券投資者而言，一旦債務(wù)發(fā)行者不能按規(guī)定支付投資者利息或償還投資者本金，投資者必然遭受經(jīng)濟(jì)損失。

二、證券投資中的風(fēng)險識別

（一）證券投資風(fēng)險的種類和特征

從風(fēng)險和收益的關(guān)系來看，證券投資風(fēng)險可以分為系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險[1]。

1、系統(tǒng)性風(fēng)險是指在社會、政治、經(jīng)濟(jì)等方面造成的所有證券投資者都要承擔(dān)的、無法抗拒和回避的風(fēng)險。

（1）政治風(fēng)險。是指由政治因素引發(fā)的投資者在證券投資過程中遇到的風(fēng)險。一旦國家或地區(qū)政局不穩(wěn)定、政治政策發(fā)生變化，該國家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)形式勢必隨之發(fā)生變化，進(jìn)而導(dǎo)致市場政治風(fēng)險的發(fā)生。例如，在2014年5月份爆發(fā)的越南排華事件中，很多中方投資企業(yè)被搶砸，給相關(guān)企業(yè)對外股權(quán)投資造成了重大損失。

（2）政策風(fēng)險。指國家有關(guān)證券市場的新政策或法律法規(guī)的出臺，引起證券市場的波動，從而給投資者帶來的風(fēng)險。在國家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中，為保證證券市場的穩(wěn)定、健康發(fā)展，政府相關(guān)部門會根據(jù)市場變化靈活運(yùn)用宏觀調(diào)控措施，制定相關(guān)法律法規(guī)和新政策，如稅收政策、貨幣政策等，這些政策勢必引發(fā)證券市場投資變化。例如，央行實行擴(kuò)張性貨幣政策時，會提升人們對未來通貨膨脹的預(yù)期，為了防范風(fēng)險，投資者會將手中的貨幣投入到證券投資中，從而增加證券投資交益額和交益量，促使證券投資行業(yè)的發(fā)展，推動證券市場整體價格上漲。

（3）利率風(fēng)險。利率風(fēng)險是指由金融市場利率調(diào)整引起的投資者收益變動的風(fēng)險。例如，當(dāng)貸款利率提高時，證券發(fā)行企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)加重，造成企業(yè)利潤減少，進(jìn)而導(dǎo)致投資者分紅減少。同時，受利率提高和分紅減少的影響，證券交易價格下降，交易量減少。當(dāng)存款利率提高時，會造成投資者將部分資金轉(zhuǎn)為銀行存款，造成股票價格下降，股市資金供給減少。

（4）匯率風(fēng)險。匯率風(fēng)險是指因匯率的變動使證券投資者遭受損失的可能性。在外匯交易中，一種貨幣匯率發(fā)生變化，會導(dǎo)致持有這種貨幣的多方受到影響。例如，2007年12月的人民幣匯率為美元兌人民幣7.3:1，2008年12月人民幣匯率為6.83：1，上證指數(shù)從5200點(diǎn)降至1600點(diǎn)，匯率下調(diào)，導(dǎo)致股市下跌[2]。

（5）經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險。經(jīng)濟(jì)周期是不可逆轉(zhuǎn)的，在較短的時間內(nèi)不會改變的造成整個證券投資市場波動的周期性風(fēng)險。這種風(fēng)險，不會因為一兩個利好政策而發(fā)生改變，也不會在較短時間內(nèi)得以反彈或消失。

2、非系統(tǒng)性風(fēng)險是指由某一特殊因素引起，與整個證券市場不存在必然聯(lián)系和影響，可以通過分散投資來抵消的風(fēng)險。

（1）信用風(fēng)險。又稱違約風(fēng)險。是指證券發(fā)行企業(yè)由于各種原因，不愿或無力履約，致使投資者或交易雙方遭受損失的風(fēng)險。證券投資中的信用風(fēng)險主要受證券發(fā)行人的規(guī)模大小、經(jīng)營能力及盈利水平的影響。

（2）經(jīng)營風(fēng)險。是指在證券發(fā)行企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中由于管理水平、產(chǎn)品質(zhì)量、銷售手段、行業(yè)前景、同行競爭等內(nèi)、外部因素影響導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展的遲緩或滯后，導(dǎo)致投資者利益損失的風(fēng)險。如果證券發(fā)行公司經(jīng)營不善，就會導(dǎo)致股票價格下跌，投資收益隨之下降。

（3）財務(wù)風(fēng)險。是指由于證券發(fā)行企業(yè)由于賒銷業(yè)務(wù)過多導(dǎo)致資產(chǎn)長期被債務(wù)人占用，或者由于產(chǎn)品滯銷導(dǎo)致庫存積壓，最終導(dǎo)致的企業(yè)管理費(fèi)用上升，利潤下降，證券價格下跌的風(fēng)險。

（4）操作風(fēng)險?！栋腿麪栃沦Y本協(xié)議》中把操作風(fēng)險定義為“由于不完善或有問題的內(nèi)部程序、人員及系統(tǒng)或外部事件所造成損失的風(fēng)險”[3]。簡單來說，就是在證券投資過程中，由于操作失誤或惡意操作而導(dǎo)致的投資者預(yù)期收益減少的風(fēng)險。例如，2008年法興銀行事件，由于交易員掌控了監(jiān)控系統(tǒng)的特殊權(quán)限，導(dǎo)致交易成交信息被隱瞞而產(chǎn)生巨額虧損。2005年瑞穗證券公司交易員因操作失誤將“以每股61萬日元的價格賣出1股”的指令輸入成“以每股1日億元的價格賣出61萬股”，引起巨額損失。

（二）證券投資風(fēng)險的形成原因

1、市場約束控制引發(fā)的風(fēng)險

政策性因素對證券投資具有很大影響，當(dāng)前市場狀況制約了證券投資行業(yè)的發(fā)展。我國目前證券投資市場尚不規(guī)范，證券投資產(chǎn)品很少，截至2012年6月份證券投資基金數(shù)量突破1000只大關(guān)，邁入“千金”時代。

國外用于證券投資管理風(fēng)險控制的金融工具在我國的出現(xiàn)仍需相當(dāng)長的時間，在一定程度上制約了證券發(fā)行企業(yè)的風(fēng)險控制能力。

我國上市公司的股利一般采取股票紅利的方式，和以獲取股息收入為主的股票相比派息率低、價格浮度大、風(fēng)險程度高，加大了證券投資中的風(fēng)險。

2、內(nèi)部運(yùn)作失調(diào)構(gòu)成的風(fēng)險

在我國證券投資企業(yè)中，發(fā)行人和管理人、托管人往往是在發(fā)行人內(nèi)部建立起來的，使證券投資容易受到業(yè)務(wù)主管部門或大股東的影響。而定期公布的證券投資報告也無法做到嚴(yán)格審核，造成信息失實，使投資者對于基金信息不能正確判斷，從而造成投資者的風(fēng)險加大。

3、違規(guī)惡意操縱導(dǎo)致的風(fēng)險

證券投資發(fā)行企業(yè)為了獲取高額回報，往往存在違規(guī)減持,內(nèi)幕交易等方式操縱股票價格的現(xiàn)象，由于這種不正當(dāng)行為，導(dǎo)致證券投資市場風(fēng)險和法律風(fēng)險加大。今年6月份，有投資者舉報稱中信建投某營業(yè)部理財規(guī)劃師不僅違規(guī)代客操作股票交易，而且通過設(shè)置遠(yuǎn)高于市場合理水平的交易費(fèi)率，再加上高頻操作的方式，造成了投資者本人賬戶高達(dá)幾十萬元的損失。監(jiān)管部門明令禁止證券從業(yè)人員代客操作股票交易，該理財規(guī)劃師的違規(guī)操作，不僅使投資者蒙受了巨額損失，中信建投也因此承擔(dān)賠償責(zé)任。

三、證券投資風(fēng)險的防范措施

（一）建立、健全證券投資市場風(fēng)險控制系統(tǒng)

通過建立健全證券投資市場風(fēng)險控制系統(tǒng)，有效規(guī)避企業(yè)內(nèi)部管理及投資運(yùn)營方面可能出現(xiàn)的各種風(fēng)險。我國信用風(fēng)險評價中最常用的是企業(yè)銀行資信等級評定。銀行相關(guān)部門利用被評級公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營狀況進(jìn)行分析，對企業(yè)信用進(jìn)行從B到AAA信用等級的劃分。AAA級企業(yè)信用等級最高，違約可能性最低。B級企業(yè)信用等級最低，履約能力最差。證券發(fā)行企業(yè)的資信等級越高，投資者所承擔(dān)的信用風(fēng)險越低，而證券發(fā)行企業(yè)資信等級越低，說明該企業(yè)信用度越差，投資者需要承擔(dān)的風(fēng)險也越大。

建立健全證券投資市場風(fēng)險控制系統(tǒng)，既能夠規(guī)范證券市場投資行為，降低各類投資風(fēng)險的發(fā)生率，又能使證券發(fā)行企業(yè)和投資者利益得到有利的保障。

（二）加強(qiáng)證券投資監(jiān)管和利益協(xié)調(diào)

在證券投資運(yùn)作中，由于種種利益失衡現(xiàn)象的發(fā)生，證券發(fā)行企業(yè)和投資者在大的證券投資市場環(huán)境下，在風(fēng)險與收益共擔(dān)的條件下，需要共同尋求利益分配的相對均衡，在最大限度上使雙方利益得以滿足，并接近最優(yōu)狀態(tài)[4]。

證券投資發(fā)行企業(yè)和投資者之間存在一定的利益沖突。證券投資監(jiān)管要遵循把投資者的利益放在第一位的原則，當(dāng)雙方利益分配達(dá)不成共識時，證券投資監(jiān)管部門要以投資者的權(quán)益為出發(fā)點(diǎn)，從法律的角度行使監(jiān)管權(quán)力，以確保證券投資各方的權(quán)利。對各方合法權(quán)益的保護(hù)不僅關(guān)系到證券交易市場的正常運(yùn)作，還關(guān)系到社會安定和司法公正。

（三）加強(qiáng)證券投資法制建設(shè)

我國證券投資監(jiān)管和立法的被動和落后局面，使投資人和證券發(fā)行企業(yè)承受了很多不必要的損失，因此，加強(qiáng)證券投資法制建設(shè)成為必然之勢。我因證券投資相關(guān)法律法規(guī)正處在隨著證券投資市場在“發(fā)展—規(guī)范—再發(fā)展—再規(guī)范”的過程中不斷補(bǔ)充，不斷完善。

2016年3月12日，證監(jiān)會主席劉士余在答記者問中提出“中國資本市場的發(fā)展必須堅持市場化、法治化這一根本方向”，為證券市場的改革明確了發(fā)展思路[5]。

2016年6月16日證監(jiān)會正式發(fā)布了修訂后的《證券公司風(fēng)險控制指標(biāo)管理辦法》及配套規(guī)則，并于10月1日始正式實施。該辦法及配套規(guī)則結(jié)合行業(yè)發(fā)展的新形勢，提高了風(fēng)險管理的完備性，強(qiáng)化了全面風(fēng)險管理要求，有利于促進(jìn)證券公司在風(fēng)險識別和防范中的管理能力和水平。

結(jié)論

綜觀世界證券投資業(yè)的發(fā)展歷程，保障投資方權(quán)益，規(guī)避各類投資風(fēng)險，建立健全證券投資相關(guān)法律法規(guī)，制定切實有效的風(fēng)險防范措施，構(gòu)建多元化的證券投資保障體系，是促進(jìn)我國證券投資業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)。

[1]鮑亞偉，“財務(wù)管理”，北京：人民郵電出版社，2013年9月1日。

[2]李延剛，“人民幣匯率波動對中國的影響機(jī)制研究”，上海：中海基金管理有限公司，2011年1月。

[3]《統(tǒng)一資本計量和資本標(biāo)準(zhǔn)的國際協(xié)議:修訂框架》（簡稱“巴塞爾協(xié)議”），巴塞爾銀行監(jiān)管委員會，2004年6月26日。

[4]肖強(qiáng)，“論我國證券投資基金治理結(jié)構(gòu)的缺陷及其完善”，法學(xué)雜志，2007年第5期。

[5]劉士余，“2016全國兩會證監(jiān)會主席劉士余答記者問全文實錄”，《海峽都市報》，中國證監(jiān)會，2016年3月。

責(zé)任編校：徐曉

On Risk Identification and Prevention in Securities Investment

PAN Bang-gui
(Fujian Agriculture and Forestry University,Fuzhou,Fujian,350002,China)

In security investmentand operation,the risk is the concern ofallinvestors.Investors should be ready to identify risks of any type at any time,and take timely preventive measures to reduce the economic losses to the minimum degree.

security investment;risk identification;preventive measures

F832.51

A

2095-7955（2017）01-0041-03

2017-01-11

潘邦貴（1971—），福建農(nóng)林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授。主要研究方向：金融投資。