周松瑋

深圳大學(xué)管理學(xué)院

金融證券化趨勢(shì)及我國(guó)金融證券化的發(fā)展研究

周松瑋

深圳大學(xué)管理學(xué)院

1 引言

上個(gè)世紀(jì)60年代，經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域的快速發(fā)展，使得世界經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出金融化的趨勢(shì)，從而為金融證券化的發(fā)展提供了生存的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。隨著互聯(lián)網(wǎng)的迅猛發(fā)展，全球經(jīng)濟(jì)一體化趨勢(shì)逐漸增強(qiáng)，金融證券化在滿足經(jīng)濟(jì)及資本增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，成為實(shí)現(xiàn)全球資本便捷自由流動(dòng)的一種更好方式，并最終取代經(jīng)濟(jì)金融化。我國(guó)金融證券化發(fā)展起步較晚，與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比，還面臨著許多問題，我國(guó)應(yīng)加深對(duì)金融證券化的研究，為金融經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

2 金融證券化的概念與基本特征

金融證券化是指企業(yè)、政府部門以及個(gè)人等經(jīng)濟(jì)主體，通過發(fā)行股票、債券等有價(jià)證券的形式來(lái)快速籌集資金，取代通過銀行進(jìn)行資產(chǎn)的貸放。金融證券化有兩種表現(xiàn)形式：銀行放貸的證券化和社會(huì)融資的證券化，前者證券化形式稱為中介形式，是經(jīng)營(yíng)放貸的金融機(jī)構(gòu)通過轉(zhuǎn)讓貸款債券的方式，來(lái)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的市場(chǎng)化和市場(chǎng)流動(dòng)；后者證券化形式稱為金融非中介形式，指經(jīng)濟(jì)主體通過證券市場(chǎng)發(fā)行和買賣證券來(lái)實(shí)現(xiàn)資金的融通。20世紀(jì)70年代以后，全球金融工具、金融市場(chǎng)、金融體制發(fā)生了巨大變革和改進(jìn)，經(jīng)濟(jì)金融化被金融證券化所取代是適應(yīng)時(shí)代發(fā)展的必然趨勢(shì)。

金融證券化的發(fā)展減少了企業(yè)的融資成本，加快了銀行等金融機(jī)構(gòu)的資金周轉(zhuǎn)，促進(jìn)了社會(huì)資產(chǎn)流動(dòng)，提高了金融投資收益率，降低了投資風(fēng)險(xiǎn)，在一定程度上實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)，為社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展提供了可靠保障。

3 全球范圍內(nèi)金融證券化發(fā)展的趨勢(shì)及表現(xiàn)

(1)證券發(fā)行量明顯上升。全球80年代之后，各種創(chuàng)新的、降低風(fēng)險(xiǎn)的、提高收益的證券如雨后春筍般滋生。在結(jié)構(gòu)上，傳統(tǒng)的固定利率債券比例降低，浮動(dòng)利率債券、與股權(quán)相聯(lián)系的債券占有了一定比例，且呈遞增趨勢(shì)。以日本為例，70、80年代開始，可轉(zhuǎn)換公司債的發(fā)行額增加，帶新股認(rèn)購(gòu)權(quán)的公司債開始在市場(chǎng)上出現(xiàn)，這些增發(fā)證券或新型證券對(duì)日本間接調(diào)節(jié)金融和控制貨幣供應(yīng)發(fā)揮了較大促進(jìn)作用。

(2)世界銀團(tuán)辛迪加貸款。銀團(tuán)貸款方式興起于歐洲貨幣市場(chǎng)，隨著技術(shù)革命的興起，國(guó)際資金需求量猛增，銀行間彼此合作、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而提高了借貸雙方的安全性，銀團(tuán)貸款從此迅速發(fā)展起來(lái)。近年來(lái)，為了增加銀團(tuán)貸款的流動(dòng)性，出現(xiàn)了銀團(tuán)貸款交易，銀行可以根據(jù)貸款結(jié)構(gòu)、自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及對(duì)收益性的需要，重組自己的貸款，進(jìn)入銀團(tuán)貸款二級(jí)市場(chǎng)買賣銀團(tuán)貸款。這種由幾個(gè)銀行合作完成貸款的性質(zhì)及其在市場(chǎng)上的流通，表現(xiàn)了金融證券化的趨勢(shì)。

(3)衍生證券的產(chǎn)生及應(yīng)用。20世紀(jì)70年代，世界各國(guó)實(shí)施浮動(dòng)利率制度，金融體系中固定利率系統(tǒng)解體，各國(guó)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者面臨著巨大的利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)，金融衍生證券由此產(chǎn)生并迅猛發(fā)展。金融類衍生證券將生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的風(fēng)險(xiǎn)與收益分離，出售給追求收益的群體，從而使生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者能夠?qū)Ｐ闹铝τ谧约菏煜さ念I(lǐng)域，在削弱運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，提高了生產(chǎn)力。

(4)金融資產(chǎn)的證券化。金融資產(chǎn)證券化就是將居民房屋抵押貸款、汽車貸款等含有資金流量的資產(chǎn)進(jìn)行技術(shù)處理，在符合市場(chǎng)要求后發(fā)行證券，從而進(jìn)入資本市場(chǎng)籌集資金。資產(chǎn)證券化起源于20世紀(jì)70年代美國(guó)的中產(chǎn)階級(jí)計(jì)劃，為實(shí)現(xiàn)居者有其房，美國(guó)政府積極支持房屋抵押貸款證券化，以緩和地區(qū)間住宅貸款資金的供求不平衡，從而使商業(yè)銀行有更多的資金向家庭提供住宅抵押貸款。

4 推進(jìn)我國(guó)金融證券化平穩(wěn)發(fā)展的有效措施

(1)增大金融資產(chǎn)在證券上的投資力度。為了保持銀行的高度安全性和流動(dòng)性，我國(guó)法律對(duì)商業(yè)銀行證券投資的種類和范圍作出了明確的規(guī)定。當(dāng)今金融市場(chǎng)已日趨完善，債券種類逐漸增多，商業(yè)銀行為實(shí)現(xiàn)更加快速、健康的發(fā)展，提高資金運(yùn)用效率，獲得更高收益，應(yīng)積極投資于各種利率、期限的證券。因此，應(yīng)當(dāng)調(diào)整之前對(duì)于證券市場(chǎng)的調(diào)控方式，制定相關(guān)政策保證商業(yè)銀行能夠積極尋找穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)的證券投資，提高閑散資金的利用程度，促使我國(guó)金融證券化的快速發(fā)展。

(2)加快金融資產(chǎn)證券化。金融資產(chǎn)證券化也稱為資產(chǎn)證券化，是金融證券化最主要的表現(xiàn)。在房屋抵押證券化市場(chǎng)的成功經(jīng)驗(yàn)下，當(dāng)前國(guó)際證券化市場(chǎng)表現(xiàn)出三個(gè)衍生發(fā)展方向：支持證券化的資產(chǎn)多樣化、由單獨(dú)資產(chǎn)向不同資產(chǎn)組合支持的多層次證券化、與其他金融工具相結(jié)合的金融創(chuàng)新。我國(guó)證券市場(chǎng)起步較晚，發(fā)展中尚存在許多問題，因此應(yīng)借鑒國(guó)外資產(chǎn)證券化的成功案例，注重發(fā)展證券化的多樣性，運(yùn)用資產(chǎn)證券化作為工具解決不良資產(chǎn)，減少不良資產(chǎn)消費(fèi)現(xiàn)象，進(jìn)而促進(jìn)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。盡管我國(guó)已成立了四家資產(chǎn)管理公司，但資金不足，缺乏專業(yè)資產(chǎn)管理人員，現(xiàn)行法規(guī)不健全等問題仍較為突出，進(jìn)而為我國(guó)進(jìn)一步資產(chǎn)證券化提出了改進(jìn)的方向。

(3)注重動(dòng)力支持。為促進(jìn)我國(guó)金融證券化快速發(fā)展，需要在結(jié)合自身發(fā)展實(shí)際的基礎(chǔ)上，學(xué)習(xí)國(guó)外的成功經(jīng)驗(yàn)，為金融證券化發(fā)展提供動(dòng)力支持。一是積極尋求政府的政策支持。我國(guó)特殊的經(jīng)濟(jì)體制對(duì)證券市場(chǎng)的影響較大，政府應(yīng)適當(dāng)放寬對(duì)證券市場(chǎng)的管制，制定和完善與金融相關(guān)的法律法規(guī)，使得金融市場(chǎng)的交易有法可依。二是加強(qiáng)金融創(chuàng)新支持。我國(guó)金融體系應(yīng)在證券種類開發(fā)、證券市場(chǎng)發(fā)展上加大力度，既可以使商業(yè)銀行投資于證券，以提高收益率、降低風(fēng)險(xiǎn)，又可以使國(guó)家金融調(diào)控由直接轉(zhuǎn)為間接，便于金融體系自身調(diào)節(jié)和穩(wěn)定發(fā)展。我國(guó)證券市場(chǎng)要真正達(dá)到工具豐富、信息通暢、秩序良好的狀態(tài)，還需要很長(zhǎng)時(shí)間，因此需要從政策法規(guī)的支持和約束、監(jiān)管的配合、信息化的普及以及交易結(jié)算的安全等方面進(jìn)行協(xié)調(diào)。

(4)提高金融服務(wù)質(zhì)量。要進(jìn)一步完善證券化中介機(jī)構(gòu)服務(wù)體系，嚴(yán)格制定中介機(jī)構(gòu)規(guī)范，制定嚴(yán)格的服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，提高市場(chǎng)的信息化，為證券發(fā)行提供暢通的平臺(tái)。中介服務(wù)人員對(duì)證券化信息的披露要真實(shí)、有效、及時(shí)，中介人員要注意規(guī)范自己的言行，嚴(yán)格執(zhí)行規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)也要制定違反流程的規(guī)章制度，從而促進(jìn)證券化的發(fā)展和穩(wěn)定。

5 結(jié)語(yǔ)

綜上所述，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的快速發(fā)展，金融業(yè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮的作用越來(lái)越大，地位也越來(lái)越高。當(dāng)前，世界各國(guó)均在發(fā)展金融證券化，金融證券化已經(jīng)成為了我國(guó)金融業(yè)發(fā)展的主要趨勢(shì)。所以，在當(dāng)今形勢(shì)下，必須加深對(duì)金融證券化的理解，在借鑒國(guó)外成功經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況，規(guī)范金融證券，為金融證券化發(fā)展提供可靠保障。