徐浼格

遼寧大學(xué)

1 汽車零部件行業(yè)分析

1.1 汽車零部件行業(yè)及上海交運(yùn)集團(tuán)股份有限公司簡(jiǎn)介

1.1.1 汽車零部件行業(yè)簡(jiǎn)介

汽車零部件行業(yè)是國(guó)家長(zhǎng)期重點(diǎn)支持發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，是汽車工業(yè)發(fā)展的基石，是汽車整車行業(yè)的上游行業(yè)。根據(jù)《國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類與代碼》中(中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局制定)，汽車零部件及配件制造業(yè)，是指機(jī)動(dòng)車輛和其車身的各種零配件的制造。其國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)類別代碼為：C3725。

1.1.2 上海交運(yùn)集團(tuán)股份有限公司簡(jiǎn)介

上海交運(yùn)股份有限公司(SH：600676)是在上海證券交易所掛牌交易的上市公司。截止2015年末，公司的總資產(chǎn)為380，337.96萬(wàn)元，歸屬于母公司所有者權(quán)益為2,47,443.31萬(wàn)元，凈資產(chǎn)收益率為9.21%，每股收益為0.4元。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)汽車零部件制造業(yè)及汽車后服務(wù)業(yè)組成。

1.2 汽車零部件行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀

我國(guó)汽車零部件工業(yè)是伴隨整車廠起步發(fā)展的。二十世紀(jì)八十年代以來(lái)，國(guó)內(nèi)零部件企業(yè)通過(guò)加強(qiáng)技術(shù)引進(jìn)，改造，改善生產(chǎn)工藝，降低成本，提高產(chǎn)品質(zhì)量，增強(qiáng)了產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)大了市場(chǎng)規(guī)模，開(kāi)始步入了成長(zhǎng)期。

2 上海交運(yùn)集團(tuán)股份有限公司財(cái)務(wù)狀況分析

2.1 上海交運(yùn)集團(tuán)股份有限公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析

為了正確評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果以及現(xiàn)金流量情況，揭示企業(yè)未來(lái)的投資報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)，必須做好財(cái)務(wù)報(bào)表的分析工作；而且，做好財(cái)務(wù)報(bào)表的分析工作可以檢查該企業(yè)的預(yù)算完成情況，考核企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理人員的業(yè)績(jī)，為建立完善合理的激勵(lì)機(jī)制提供一定的幫助。

2.2 上海交運(yùn)集團(tuán)股份有限公司財(cái)務(wù)比率分析

2.2.1 企業(yè)償債能力分析

1、企業(yè)長(zhǎng)期償債能力分析

(1)長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)簡(jiǎn)介

償債能力指標(biāo)反映了企業(yè)短期償債能力以及長(zhǎng)期償債能力，是債權(quán)人十分關(guān)注的問(wèn)題，尤其是對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，是投資決策中所要了解的重要指標(biāo)之一。一般，資產(chǎn)負(fù)債率的水平在40-60%是比較適宜的。如果該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)比較高，為了減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該保持比較低的資產(chǎn)負(fù)債率；如果該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)比較低，那么，應(yīng)保持比較高的資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)增加股東的收益。

從上海交運(yùn)集團(tuán)股份有限公司自身的資產(chǎn)負(fù)債指標(biāo)來(lái)看，雖然說(shuō)近三年來(lái)有著比較明顯的上升趨勢(shì)，但依然處在合理的水平以下(該企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率長(zhǎng)期都處于比較低的狀況40%-60%)。另外公司的權(quán)益乘數(shù)也同樣處于一個(gè)比較低的水平。

2、企業(yè)短期償債能力分析

(1)流動(dòng)性分析簡(jiǎn)介

資產(chǎn)流動(dòng)性分析可用來(lái)了解企業(yè)在未來(lái)短時(shí)間內(nèi)的償債能力的高低。流動(dòng)比率反映了企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)可以變現(xiàn)償還債務(wù)的能力(短期債務(wù)到期時(shí))，最佳狀態(tài)是 2 左右；而速動(dòng)比率是判斷企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中用來(lái)償還債務(wù)可立即變現(xiàn)的資產(chǎn)的能力，最佳狀態(tài)是 1 左右。兩者相比較而言，由于速動(dòng)比率不包括流動(dòng)性較差的資產(chǎn)，所以，它與流動(dòng)比率比起來(lái)，更能反映企業(yè)的短期償債能力。

結(jié)合上海交運(yùn)集團(tuán)股份有限公司資金流動(dòng)圖表以及近三年的歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，該公司的流動(dòng)比率基本穩(wěn)定，而速動(dòng)比率由2013年到2014年有一個(gè)較大的增長(zhǎng)，其流動(dòng)比率三年均小于最佳狀態(tài)2，速動(dòng)比率是先小于，隨即又超過(guò)最佳狀態(tài)1。

由此可以得出結(jié)論，上海交運(yùn)集團(tuán)股份有限公司的短期償債能力較好，但是從另一個(gè)方面來(lái)看，企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)占用的比率較高，企業(yè)的資金利用效率較低，企業(yè)的資產(chǎn)的盈利能力有待于進(jìn)一步挖掘。

2.2.2 企業(yè)盈利能力

指標(biāo)分析中，本文主要運(yùn)用了四個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)(毛利率、凈利率、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率)進(jìn)行分析，這四個(gè)指標(biāo)的數(shù)值越大，表明該企業(yè)的盈利能力、競(jìng)爭(zhēng)力就越強(qiáng)。

從上海交運(yùn)集團(tuán)股份有限公司近三年的數(shù)據(jù)上來(lái)看，我們可以得知，上海交運(yùn)集團(tuán)股份有限公司的毛利率、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率都有了一個(gè)比較大的上漲幅度，而且均出現(xiàn)在2014到2015年。

由于上海交運(yùn)集團(tuán)股份有限公司的銷售毛利率的水平顯著低于同行業(yè)的其他兩家公司，所以我們可以得出結(jié)論，上海交運(yùn)集團(tuán)股份有限公司的產(chǎn)品的附加價(jià)值較低，產(chǎn)品定價(jià)低，或者是與同行的其他公司相比，在成本上無(wú)比較明顯的優(yōu)勢(shì)，應(yīng)該加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，降低成本，提高收益。

3 投資結(jié)論

通過(guò)自由現(xiàn)金流量模型的估值法和市盈率的相對(duì)估值法對(duì)上海交運(yùn)集團(tuán)股份有限公司的股票價(jià)格進(jìn)行了投資價(jià)值分析，第一種方法得到上海交運(yùn)集團(tuán)股份有限公司的每股價(jià)值大約為7.8 元，第二種方法得出的估值結(jié)果是每股價(jià)值大約為10.99元。兩種方法得出的估值結(jié)果差距較大，自由現(xiàn)金流估值法低于上海交運(yùn)集團(tuán)股份有限公司目前的股票價(jià)9.02，而市盈率估值法得出的結(jié)果略高于該企業(yè)目前的股價(jià)。

第二種市盈率估值法，中國(guó)東方財(cái)富網(wǎng)提供了主要預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)的參考數(shù)據(jù)。作為證券機(jī)構(gòu)，通常為了刺激投資者投資心理，他們總是對(duì)未來(lái)預(yù)測(cè)的數(shù)據(jù)較為樂(lè)觀，因此，會(huì)存在較現(xiàn)實(shí)高估的可能性，所以依據(jù)這些數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測(cè)，得出的估值結(jié)果往往會(huì)高于該企業(yè)的股票真實(shí)價(jià)值。

結(jié)合以上的兩種觀點(diǎn)來(lái)看，我認(rèn)為提供的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)對(duì)該企業(yè)的市場(chǎng)預(yù)期太高，對(duì)其價(jià)值高估是出現(xiàn)兩種方法結(jié)果差距較大的主要因素。所以，我認(rèn)為在未來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)上海交運(yùn)集團(tuán)股份有限公司的股票沒(méi)有持有的價(jià)值。

[1]段秋蓮.長(zhǎng)城汽車股份有限公司投資價(jià)值分析.河北大學(xué).2014

[2]國(guó)家統(tǒng)計(jì)局.2014年中國(guó)GDP增長(zhǎng)7.4%首破10萬(wàn)億美元[J].雜志.2015

[3]郭淑娟.陜西汽車制造業(yè)與物流業(yè)聯(lián)動(dòng)發(fā)展關(guān)系的實(shí)證研究.長(zhǎng)安大學(xué).2011

[4]溫茜茜.中國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式研究——以汽車零部件產(chǎn)業(yè)為例.復(fù)旦大學(xué).2013

[5]湯姆·科普蘭.價(jià)值評(píng)估[M].電子工業(yè)出版社.2002：14-15

[6]張弛.靠市場(chǎng)化解產(chǎn)能過(guò)剩促轉(zhuǎn)型有賴深度開(kāi)放——2013年第三季度宏觀經(jīng)濟(jì)分析.河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)學(xué)報(bào).2014