高 楊 姚燦燦 董耀平（南寧金融資產交易中心，南寧53002 2）

國內交易場所登記結算機構的模式分析與政策建議

高 楊 姚燦燦 董耀平（南寧金融資產交易中心，南寧53002 2）

近年來，以股權、產權、金融資產、大宗商品、郵幣卡為交易品種的各類交易場所如雨后春筍般不斷涌現(xiàn)，但由于發(fā)展水平參差不齊，有些交易場所在資金安全、風險控制、業(yè)務合規(guī)等方面存在著不規(guī)范的情況，違規(guī)操作事件頻現(xiàn)，如華夏商品現(xiàn)貨交易所的郭遠峰攜款潛逃、泛亞有色金屬交易所發(fā)生由于投資者資本金難以保障而引起的擠兌等群體性維權事件，把現(xiàn)貨交易市場逼到風口浪尖。鑒于以上情況，由地方政府主導、市場化運作的第三方帶有監(jiān)管性質的服務平臺——交易市場的登記清算機構，或稱清算公司應運而生，借以提高平臺交易的透明度和公信力。

據統(tǒng)計，2014年至今，全國共成立9家登記結算機構，另有4家正在籌備。

1 國內登記結算機構成立的目的與作用

1.1 有利地方政府監(jiān)管 節(jié)約行政經營成本

從監(jiān)管角度與行政成本角度考慮，登記結算機構獨立進行各類交易的清算業(yè)務，實現(xiàn)交易、資金管理、結算環(huán)節(jié)的嚴格分離，創(chuàng)新性地承擔部分政府監(jiān)管市場執(zhí)行者與市場發(fā)展把關者的雙重功能，為監(jiān)管機構提供集中統(tǒng)一的行業(yè)管理平臺，降低了部分行政成本。通過登記結算機構這個平臺，政府相關監(jiān)管部門不僅能夠直接關注到所有的交易數(shù)據、資金動向，而且能夠全面掌握投資者情況，進而從根本上杜絕違規(guī)行為出現(xiàn)，有效保障投資者的資金安全與利益，對地方監(jiān)管部門清理整頓各類交易場所大有裨益。

從經營成本角度考慮，在統(tǒng)一的登記清算規(guī)則和流程下，降低了投資者的交易成本，增強了交易市場的風控能力；從長遠角度講，降低了交易市場后臺運營和部分客戶管理成本，提高交易效率從而直接增加各類交易所的經濟效益。

1.2 完善地方金融體系 促進實體經濟發(fā)展

各省市的交易場所小而分散，一直缺少一個處于中央樞紐位置的登記結算機構。鑒于登記結算機構的歷史發(fā)展經驗，宜建立與各交易場所處于水平位置而非當前隸屬各交易場所的一個子部門的登記結算機構。這樣的地方登記結算機構的建立使地方要素交易市場形成一個閉環(huán)，大大完善了地方性要素市場的金融體系，有助于地方金融基礎設施的完備性。

登記結算機構的建立在很大程度上能夠提高地方交易場所的公信力，解決部分交易場所發(fā)展的瓶頸制約問題，如近年來大宗商品與郵幣卡交易所越發(fā)嚴重的污名化問題。這樣可以促使交易場所輕裝上陣，更好地促進交易資產合理價格的形成，以服務于實體經濟。另外，登記結算機構可進行具有公信力的票據與倉單登記，為電商平臺等實體企業(yè)提供標準化認證與確權，拓展了實體企業(yè)的融資渠道，為當前處于新常態(tài)與轉型期的經濟作出貢獻。

1.3 規(guī)范行業(yè)發(fā)展秩序 防范行業(yè)系統(tǒng)風險

近年來，某些交易場所處于野蠻發(fā)展狀態(tài)，對市場發(fā)展和大眾認知造成混亂，導致行業(yè)發(fā)展不規(guī)范，擾亂了行業(yè)秩序。而且，交易場所涉及到資金安全、風險控制、交易業(yè)務規(guī)范等問題，必須要對其進行嚴格的規(guī)范，將其置于陽光下監(jiān)管。為此，各地設立登記結算機構可以保障投資者資金的安全，一定程度上防范金融風險事件的發(fā)生，促使行業(yè)健康發(fā)展。

2 國內交易場所登記結算機構的功能定位

目前，國內交易所登記結算機構的功能定位大致表現(xiàn)在以下方面：

2.1 信息登記平臺

登記結算機構可為各交易場所提供交易品種、投資者信息、交易合約、票據、倉單等各類信息的登記服務。

2.2 資金管理、結算平臺

登記結算機構可根據各交易場所的實際需求，以獨立的登記結算系統(tǒng)為交易所提供清算結算、資金管理、投資者交易保證金的存管等服務。

2.3 數(shù)據分析平臺

登記結算機構集中了大量的登記信息、交易數(shù)據等，可為監(jiān)管部門、市場參與者提供有價值的數(shù)據信息和數(shù)據分析服務。

2.4 風險管理平臺

對交易場所資金進行實時監(jiān)控，降低交易風險，在一定程度上避免違規(guī)操作現(xiàn)象的發(fā)生，此外，登記結算機構會對清算對象進行篩選，以防范違約風險的發(fā)生。

3 典型區(qū)域性登記清算機構發(fā)展介紹

目前，國內已成立的區(qū)域性登記清算機構中，開展相關業(yè)務較成熟的有4家。

3.1 江蘇交易場所登記結算有限公司

江蘇交易場所登記結算有限公司（以下簡稱“江蘇結算機構”）成立于2014年1月16日，注冊資本1.6625億元，第一大股東為無錫市不銹鋼電子交易中心有限公司，其余股東均是江蘇省各地的交易場所，是國內首個實際投入運轉、專門為大宗商品、權益類交易場所提供服務的登記結算公司。江蘇結算機構已經對外投資了江蘇小微企業(yè)融資產品交易中心有限責任公司、江蘇德睿資產管理有限公司、無錫高運金融信息服務有限公司。

江蘇省政府非常支持成立清算所，2013年即發(fā)布了《江蘇省交易場所監(jiān)督管理辦法（試行）》，文件中明確全省交易場所實行集中統(tǒng)一的登記結算制度。同時，江蘇金融辦為江蘇結算機構站臺，發(fā)布行政命令要求當?shù)亟灰姿尤虢K登記結算機構，規(guī)定了最后接入時間，并以限制業(yè)務作為不執(zhí)行的懲罰手段。另外在江蘇，交易場所統(tǒng)一登記結算體系的建設已經納入了江蘇省“十三五”規(guī)劃綱要和政府工作報告。

其網上業(yè)務平臺共三類組織主體接入：投資者、交易場所、監(jiān)管部門，目前已經與15家銀行、6家交易場所建立了合作關系，22家交易所逐步接入，其中主要為商品合約類與文化產權類交易所。值得注意的是，江蘇結算機構于2015年12月與3家“P2P”企業(yè)（江蘇金票通金融信息服務有限公司、江蘇紫金財富金融信息服務有限公司和江蘇銀承網絡科技股份有限公司）建立資金集中托管關系，但2016年8月24日的《網絡借貸信息中介機構業(yè)務活動管理暫行辦法》規(guī)定，P2P企業(yè)必須在銀行托管資金，因此，登記結算公司為P2P企業(yè)資金托管的業(yè)務可能被禁止。

3.2 廣州商品清算中心股份有限公司

廣州商品清算中心股份有限公司（以下簡稱“廣州清算中心”）成立于2015年4月20日，注冊資本1億元，前三大股東為廣州金融控股集團有限公司、廣東省貴金屬交易中心有限公司、廣州交易所集團有限公司。廣州清算中心主要為交易場所、互聯(lián)網金融公司、電子商務平臺等提供服務，已經與13家銀行、6家交易場所建立了合作關系。2016年廣州清算中心在全國范圍內接入5家交易場所，年清算量達到1500億。

目前，廣州清算中心是四家中發(fā)展得最好的。其主要開展三類業(yè)務：清算業(yè)務、信用信息登記業(yè)務、場外期權業(yè)務。清算業(yè)務包括統(tǒng)一清算、資金監(jiān)管、信息登記，信用信息登記業(yè)務包括應收賬款資產管理、倉儲認證、電子倉單管理及質押融資。

3.3 青島場外市場清算中心有限公司

青島場外市場清算中心有限公司（以下簡稱“青島清算中心”）成立于2015年9月9日，注冊資本5000萬元，定位于金融服務業(yè)的基礎設施建設，服務于青島財富管理中心，與銀行和資本市場非銀機構合作，為青島市的各類場外交易市場提供統(tǒng)一登記、資金管理、資金清算等服務。第一大股東為海爾集團，其他股東為青島國信金融控股有限公司、山東省魯信投資控股集團有限公司、青島清算中心

其網上業(yè)務平臺共接入三類組織主體：投資者、交易場所、監(jiān)管部門，且已與7家銀行、3家交易場所建立了合作關系。未來還將圍繞現(xiàn)貨市場提供倉儲物流、倉單認證、公示系統(tǒng)，倉單、票據等有價憑證的登記、托管及融資服務，大數(shù)據支持服務中心提供數(shù)據信息服務，信息咨詢培訓等全流程的服務。作為海爾集團發(fā)起設立的子公司，其繼承了“海爾文化”，實行無邊界項目團隊機制，即人人均可以做項目組長，組合隊員進行項目開發(fā)。得益于這種激勵制度，截至2016年10月中旬，青島清算中心的交易額就突破了100億元。

3.4 天津商品交易清算所有限公司

天津商品交易清算所有限公司成立于2014年12月31日，注冊資本1億元，兩家股東為天津津貴易信商務信息咨詢有限公司、天津商品交易服務管理集團有限公司。網上業(yè)務平臺共有兩個接口：清算接口、監(jiān)管接口，目前網站還處于測試階段。

統(tǒng)觀國內已成立的登記結算機構可以發(fā)現(xiàn)：第一，各省市基本是一個省建立一個登記結算中心，這與各地出臺的交易場所管理辦法有關，即各地交易場所管理辦法中均實行“交易場所實行集中統(tǒng)一的登記結算制度”；第二，登記結算中心的股東單位有兩類：地方金融類國企與地方各類交易機構。前者出資的好處是對外公信力與獨立性強，后者出資的好處是方便登記結算中心的業(yè)務開展，在把各個交易場所引入到結算中心過程中將會減少不少阻力；第三，業(yè)務范圍主要分為登記服務、支付結算服務兩類。

4 關于成立登記結算機構的建議

交易場所登記結算機構要發(fā)揮職能作用，除了具備獨立且安全可靠的結算系統(tǒng)、與各銀行完成順利對接外，還需要多家交易系統(tǒng)共同接入結算系統(tǒng)。因此，為了更好地發(fā)揮作用，登記結算機構亟待政府層面提供相應的扶持措施。

4.1 規(guī)定區(qū)域內交易場所必須接入登記結算機構系統(tǒng)

如只依靠登記結算機構對外發(fā)展業(yè)務，不少交易場所因為利益考量不愿意接入，這會導致登記結算機構失去作用，淪為空殼機構，比如，各交易場所因為監(jiān)管層級不一樣，沉淀資金的轉移可能涉及省級國企與市級國企之間的利益博弈，市級國企（或者省級國企）不愿意將其區(qū)域銀行內托管的保證金轉至其他銀行。因此需要政府統(tǒng)籌協(xié)調，出臺相關政策規(guī)定區(qū)域內交易場所需進行統(tǒng)一清算以解決交易場所條塊分割的利益壁壘問題，如北京市金融局發(fā)布《北京市交易場所管理辦法實施細則》（京金融〔2016〕27號）明確規(guī)定，北京市各交易場所須接入登記結算平臺，未接入登記結算平臺的交易場所，須制定接入計劃并報市金融工作部門同意。其他地區(qū)也有類似法規(guī)出臺。

4.2 鼓勵各銀行與登記結算機構建立合作關系

由于登記結算機構系統(tǒng)需接入多家交易場所的交易系統(tǒng)，服務的客戶群體眾多，會涉及多家銀行賬戶。因此結算系統(tǒng)需要與多家銀行相連接才能順利進行資金結算、資金存管等工作，部分銀行可能出于自身利益等方面考慮不愿與登記結算機構合作，若政府部門出面鼓勵協(xié)調，則有助于解決該問題。

4.3 對接入登記結算系統(tǒng)的交易場所給予適當補貼

對于習慣了與銀行或第三方支付機構對接的交易場所而言，登記結算系統(tǒng)的接入面臨兩個關鍵問題：業(yè)務的剝離與高昂的成本。交易場所與登記結算機構對接后將成為純粹的交易平臺，其他大部分業(yè)務和流程將由登記結算機構完成，這就意味著原本屬于交易場所的部分利潤減少。至于成本問題，各地登記結算機構的手續(xù)費收取標準與單一銀行要高出不少，這將對已然利潤下降的交易場所造成進一步的收益沖擊。這兩方面導致交易場所在接入登記結算系統(tǒng)過程中積極性不足。因此，政府有必要在前期給予適當?shù)馁Y金補貼，以彌補交易場所的利潤損失，提高其接入的積極性。

（第一作者為南寧金融資產交易中心副總經理）