陳正奎+孔曉昀

摘要：在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，P2G模式作為P2P的一個(gè)分支，相對(duì)較新，較普通P2P項(xiàng)目有風(fēng)險(xiǎn)低、收益穩(wěn)的優(yōu)越性。本文研究了P2G模式的現(xiàn)實(shí)需求、P2G模式的優(yōu)勢、可能存在的風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)控制方式，分析了選擇政信資產(chǎn)作為P2G背后對(duì)接資產(chǎn)的原因。展望了P2G未來的發(fā)展趨勢，對(duì)如何完善和推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金融作了一些研究。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融；P2G模式；風(fēng)險(xiǎn)；趨勢；研究

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）031-000-03

互聯(lián)網(wǎng)金融的概念是指通過高效率、深層次、廣覆蓋的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，運(yùn)用大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等新興技術(shù)減少金融成本，實(shí)現(xiàn)普惠金融?；ヂ?lián)網(wǎng)金融近年來呈現(xiàn)出爆發(fā)式的增長，在中央政府“規(guī)范發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融”的號(hào)召下，互聯(lián)網(wǎng)金融作為對(duì)普惠金融價(jià)值實(shí)現(xiàn)的重要一環(huán)，正在逐漸成為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、反哺實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效推手。

相比于傳統(tǒng)銀行體系完善的運(yùn)行機(jī)制與監(jiān)管機(jī)制，部分P2P網(wǎng)貸平臺(tái)選擇通過提升收益率來對(duì)沖資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的形式來吸引投資者。表面上投資方能夠獲得高額的投資收益，事實(shí)上高收益被轉(zhuǎn)嫁成為融資方的高額融資成本。這種情況反而增加了融資違約的可能性，使得P2P平臺(tái)無法真正低融資成本、實(shí)現(xiàn)普惠金融，最終難以促進(jìn)民間金融環(huán)境的健康長遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)。

作為P2P行業(yè)的一個(gè)分支，P2G（private-government）模式相對(duì)較新，發(fā)展迅速，主要為具有政府信用介入的項(xiàng)目提供融資服務(wù)，具有較強(qiáng)的生命力。

一、互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新——P2G模式

相比P2P，P2G（private-government）模式在于融資方多為政府項(xiàng)目所對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)管理公司或者投資公司。這類政府性項(xiàng)目主要包括政府投資的項(xiàng)目、政府承擔(dān)回購責(zé)任的項(xiàng)目、國企的保理項(xiàng)目、國有小額貸款公司或擔(dān)保公司承擔(dān)回購債權(quán)責(zé)任的項(xiàng)目，以及其他有政府信用介入的項(xiàng)目[1]。P2G模式順應(yīng)了金融創(chuàng)新的發(fā)展大潮、推動(dòng)了金融體制改革與“互聯(lián)網(wǎng)+”的突破創(chuàng)新。

（一）P2G模式產(chǎn)生背景

P2G模式源自P2P模式，除了資產(chǎn)性質(zhì)的區(qū)別外，兩者的業(yè)務(wù)開展模式和理念上沒有太大的區(qū)別。P2G模式作為互聯(lián)網(wǎng)金融的一種，在地方政府性債務(wù)平臺(tái)功能被削弱后，有效實(shí)現(xiàn)政府性項(xiàng)目的融資，一定程度上保證了社會(huì)經(jīng)濟(jì)的正常有序發(fā)展。

1.彌補(bǔ)類公共事業(yè)領(lǐng)域資金缺口

一方面，地方政府性融資需求在靠投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的客觀需求影響下不斷地增長，在包括市政建設(shè)、交通運(yùn)輸設(shè)施建設(shè)、水熱電氣等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和高速公路、鐵路、機(jī)場等方面的融資需求與日俱增。

另一方面，地方政府債務(wù)限額決議確定2015年地方政府債務(wù)上限為16萬億，另據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，從地方債試點(diǎn)“代發(fā)代還”到“自發(fā)代還”，再到后來的“自發(fā)自還”[2]，地方債務(wù)需求劇增；但是，無論從發(fā)債的手續(xù)上，還是從項(xiàng)目金額規(guī)模的控制上，地方政府性融資平臺(tái)的各類債務(wù)發(fā)行已經(jīng)有了相當(dāng)?shù)南拗?。從《國?wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》[3]中，可見中央對(duì)地方債務(wù)管控的重視。

事實(shí)上，地方債務(wù)對(duì)應(yīng)相當(dāng)多的市政項(xiàng)目、基建類項(xiàng)目、交通類基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，不僅擁有相應(yīng)資產(chǎn)，而且大多有較好的經(jīng)營性收入，這些具有經(jīng)營性收入的項(xiàng)目非常適合用P2G模式來進(jìn)行融資。這樣政府性項(xiàng)目的資金需求可獲得一定程度上的緩解，財(cái)政性資金的使用效率相應(yīng)也可得到提高。

2.增加民間資本投資渠道

我國現(xiàn)有的約40萬億元民間資金，由于缺乏有效的投資渠道，長期處于非有效投資狀態(tài)。盡管政府出臺(tái)了各種引導(dǎo)民間資本投資的政策，但由于缺乏穩(wěn)定、可靠投資渠道，使得相當(dāng)一部分的投資需求尚未得到滿足。

P2G模式的出現(xiàn)，為包括民間資本在內(nèi)的投資方，提供了新的投資渠道。首先作為互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，P2G模式可以借助互聯(lián)網(wǎng)無地域、無限制地為政府性項(xiàng)目擴(kuò)展融資業(yè)務(wù)，將其延伸到每一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)所覆蓋到的角落。其次，由于P2G的資產(chǎn)端政信資產(chǎn)固定投資收益特性，對(duì)部分客戶的投資起到了資產(chǎn)配置作用。同時(shí)，政信資產(chǎn)具有政府信用擔(dān)保，收益穩(wěn)定性高，因此政信資產(chǎn)理財(cái)產(chǎn)品與普通理財(cái)相比具有低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)收益的優(yōu)勢。

3.互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的普及與應(yīng)用

通過技術(shù)創(chuàng)新、服務(wù)模式創(chuàng)新，“互聯(lián)網(wǎng)+”對(duì)傳統(tǒng)金融的換代升級(jí)已經(jīng)提高到國家戰(zhàn)略層面。不再僅僅是傳統(tǒng)金融領(lǐng)域?qū)σ苿?dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的應(yīng)用，網(wǎng)上銀行、手機(jī)銀行等業(yè)務(wù)模式也深入人心，互聯(lián)網(wǎng)金融的業(yè)務(wù)范圍也隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與金融的廣泛結(jié)合也越來越透徹，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)在技術(shù)上保證了通暢的信息傳遞，為用戶提供接口服務(wù)，提高金融活動(dòng)效率和成功率。利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、通過互聯(lián)網(wǎng)思維，透過金融互聯(lián)網(wǎng)化操作，有效消除傳統(tǒng)金融一些服務(wù)對(duì)象小眾、服務(wù)成本高昂的弊端。

4.普惠金融的體現(xiàn)

根據(jù)中央要求，要提升金融服務(wù)的覆蓋率和滿意度，要讓人民群眾享受到金融創(chuàng)新的成果，特別是要滿足工薪階層、農(nóng)民、低收入人群以及老年人的金融需求，讓他們能方便地得到安全、穩(wěn)定、快捷的金融服務(wù)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融以其無限地域覆蓋、適配廣泛金融體系的特性，有助于實(shí)現(xiàn)金融融資端與投資端資源的合理分配，很好地契合了普惠金融的目標(biāo)。

（二）P2G平臺(tái)分類

按照股東資本背景，P2G平臺(tái)大致有兩種類型，一是因其對(duì)接資產(chǎn)為政信資產(chǎn)的緣故，其股東背景經(jīng)常有國企存在；二是純民營資本性質(zhì)的平臺(tái)。例如，在浙江省，有國資背景的平臺(tái)有浙里投和浙金中心，而純民營資本背景的平臺(tái)比較著名的是浙金網(wǎng)。不同股東背景的平臺(tái)在運(yùn)作模式上并沒有太大差異。國內(nèi)較著名的P2G平臺(tái)還有滬金所、融金橋、投促金融等。

二、P2G案例研究——浙金網(wǎng)分析

“浙金網(wǎng)”平臺(tái)由浙江數(shù)牛金融信息服務(wù)有限公司打造，由浙江鯤鵬資產(chǎn)管理有限公司與國內(nèi)知名的互聯(lián)網(wǎng)金融開發(fā)團(tuán)隊(duì)共同投資，于2014年12月成立于杭州，注冊資本3750萬人民幣，旨在打造國內(nèi)第一流的政信資產(chǎn)互聯(lián)網(wǎng)交易平臺(tái)。目前注冊用戶達(dá)11.3萬人，交易總額突破31億元，為投資者實(shí)現(xiàn)收益達(dá)2.08億元，并于2016年8月完成A輪融資。

（一）平臺(tái)運(yùn)營機(jī)制

浙金網(wǎng)打造的P2G模式，致力于將民間資本與政府民生項(xiàng)目對(duì)接，實(shí)現(xiàn)債權(quán)、應(yīng)收賬款、投資收益權(quán)等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)投資、轉(zhuǎn)讓服務(wù)。通過從資產(chǎn)端到銷售端完整的產(chǎn)品線投融資解決方案，實(shí)踐了P2G+P2P+O2O的商業(yè)服務(wù)模式，可以同時(shí)滿足機(jī)構(gòu)項(xiàng)目融資和個(gè)人財(cái)富管理需求。

浙金網(wǎng)將P2G模式資產(chǎn)定位于服務(wù)地方政府旗下核心國有企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)，如城投公司、交投公司、開發(fā)區(qū)建設(shè)投資公司、國有資產(chǎn)管理有限公司等。優(yōu)選“治水”、“筑路”、“造城”為核心主題的民生工程，這類項(xiàng)目又稱為由政府信用作為資產(chǎn)信用背書的政信資產(chǎn)。這些政信資產(chǎn)項(xiàng)目往往缺乏資金，另一方面，大量閑散的社會(huì)資本又缺乏投資渠道。

浙金網(wǎng)平臺(tái)上交易的理財(cái)產(chǎn)品，就是將這些政信資產(chǎn)項(xiàng)目作為債權(quán)轉(zhuǎn)讓給包括廣大老百姓、機(jī)構(gòu)投資者在內(nèi)的投資者進(jìn)行融資。其中債權(quán)轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)端所產(chǎn)生現(xiàn)金流的一部分將被作為投資方的利得。政府或國企項(xiàng)目承建或供應(yīng)商，作為融資主體還必須承擔(dān)從投資方手中回購債權(quán)的責(zé)任。

在這些政信資產(chǎn)項(xiàng)目的融資過程中，浙金網(wǎng)本著最小化融資項(xiàng)目回購風(fēng)險(xiǎn)的宗旨，要求融資項(xiàng)目必須由AA級(jí)以上國資背景企業(yè)作為擔(dān)保，融資方一旦違約，擔(dān)保方需全額回購債權(quán)。

（二）平臺(tái)產(chǎn)品特點(diǎn)

浙金網(wǎng)的債權(quán)轉(zhuǎn)讓產(chǎn)品根據(jù)期限的不同可分為長期產(chǎn)品與短期產(chǎn)品。

長期產(chǎn)品是為投資者推薦并定制的穩(wěn)健型應(yīng)收賬款權(quán)益轉(zhuǎn)讓產(chǎn)品，主要投向?yàn)閮?yōu)質(zhì)企業(yè)、地方民生工程建設(shè)。產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓方一般為上市公司、地方政府直屬的國有企業(yè)，如城投、交投、水務(wù)投資等。產(chǎn)品擔(dān)保方發(fā)債等級(jí)達(dá)到AA的企業(yè)履行100%回購擔(dān)保責(zé)任。應(yīng)收帳款得到地方政府財(cái)政部門確認(rèn)，并在人民銀行系統(tǒng)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓登記備案。此款產(chǎn)品的預(yù)期年化收益率為7%-9%。

短期產(chǎn)品是為投資者提供的超短期、短期理財(cái)產(chǎn)品投資品種，包括金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的貨幣基金產(chǎn)品。該類產(chǎn)品具有期限短，贖回靈活，安全、穩(wěn)健，收益高于銀行定期存款利率等特點(diǎn)。

（三）平臺(tái)產(chǎn)品服務(wù)延伸

浙金網(wǎng)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)融資與理財(cái)信息的撮合服務(wù)，逐步將做市商的機(jī)制導(dǎo)入到平臺(tái)，充分發(fā)揮平臺(tái)的通道服務(wù)功能與交易流通功能，從而為參與平臺(tái)的各方創(chuàng)建獲利機(jī)制，融資功能也將進(jìn)一步得到發(fā)揮。平臺(tái)的債權(quán)轉(zhuǎn)讓功能，使得投資者握有債權(quán)的流動(dòng)性大大增加，提高產(chǎn)品的交易屬性，降低理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)。

將類券商的推薦承銷等服務(wù)功能融入平臺(tái)運(yùn)營。通過與本地區(qū)區(qū)域性交易所的合作，進(jìn)行類資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品創(chuàng)新服務(wù)，以滿足投融資雙方的需求，提供非標(biāo)資產(chǎn)證券化服務(wù)。通過提供高端理財(cái)定制預(yù)約服務(wù)，在信托、資管、基金三大理財(cái)領(lǐng)域，以較高收益、較低風(fēng)險(xiǎn)為標(biāo)準(zhǔn)，為投資者提供不同層次的理財(cái)服務(wù)。

加強(qiáng)與地方政府合作，加速通過收益權(quán)轉(zhuǎn)讓方式籌資，并在浙金網(wǎng)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓交易，全力建設(shè)線上資產(chǎn)交易中心。

三、P2G模式的風(fēng)險(xiǎn)分析及其應(yīng)對(duì)措施

（一）平臺(tái)端風(fēng)險(xiǎn)

目前P2G平臺(tái)端風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在資金出入通道的不規(guī)范，導(dǎo)致的資金池風(fēng)險(xiǎn)。P2G平臺(tái)初始階段在用的是第三方支付機(jī)構(gòu)的資金托管系統(tǒng)，在一定程度上資金的安全性，無法達(dá)到監(jiān)管要求。在《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》[4]的要求下，P2G平臺(tái)也在試圖通過建立一個(gè)多級(jí)賬戶管理體系，對(duì)每一個(gè)融資或者投資客戶，建立一個(gè)虛擬子賬戶，記錄投資方和融資方發(fā)生的真實(shí)交易明細(xì)、流水，然后將銀行與平臺(tái)提供的資金指令信息做比對(duì)，從而起到資金監(jiān)督作用。這種通過銀行系統(tǒng)，而非第三方支付機(jī)構(gòu)的資金劃轉(zhuǎn)，以及將資金流動(dòng)與資金指令發(fā)布的分離模式，某種程度上大大降低了客戶資金被違規(guī)使用的風(fēng)險(xiǎn)，也大大降低了第三方支付機(jī)構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的道德風(fēng)險(xiǎn)。

以浙金網(wǎng)為例，在規(guī)范資金出入通道的基礎(chǔ)上，進(jìn)行大數(shù)據(jù)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、第三方資金托管，并且進(jìn)行全證據(jù)鏈司法存證，使得用戶購買的產(chǎn)品、合同、交易記錄在第三方安全機(jī)構(gòu)存儲(chǔ)，有效避免被篡改以及刪除，并可以實(shí)現(xiàn)永久保存。同時(shí)采取資金流與信息流完全匹配的透明化運(yùn)作機(jī)制，平臺(tái)財(cái)報(bào)由第三方審計(jì)，簽約中國人保財(cái)險(xiǎn)“賬戶安全責(zé)任保險(xiǎn)”等方式，保障平臺(tái)端運(yùn)營的高效、規(guī)范。

P2G平臺(tái)的生命力，在于秉持信息完全公開透明的原則，使得項(xiàng)目信息、數(shù)據(jù)面向公眾透明，堅(jiān)持從資產(chǎn)端、平臺(tái)端以及技術(shù)和數(shù)據(jù)端形成一條完整的風(fēng)險(xiǎn)控制鏈。通過打造透明的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，使得平臺(tái)產(chǎn)品具備半公募的特點(diǎn)，加大了對(duì)手方違約成本，從而降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（二）資產(chǎn)端風(fēng)險(xiǎn)

在資產(chǎn)質(zhì)量的把控上，完善風(fēng)險(xiǎn)控制體系、增強(qiáng)違約對(duì)應(yīng)措施、維護(hù)投資方利益是關(guān)鍵。從河北融投違約事件來看，國有資本違約也不可避免，地方政府也同樣存在違約的可能性。在現(xiàn)有的風(fēng)控制度下，中央政府對(duì)地方政府進(jìn)行限額債務(wù)置換。由于融資方內(nèi)部財(cái)務(wù)規(guī)劃上容易產(chǎn)生的期限錯(cuò)配，而地方政府通過P2G平臺(tái)融資產(chǎn)生的償債多為表外負(fù)債，內(nèi)部控制能力有限，容易產(chǎn)生超額負(fù)債情況。因此P2G平臺(tái)需承擔(dān)對(duì)項(xiàng)目方融資償還能力的甄別責(zé)任。

由于政信資產(chǎn)互聯(lián)網(wǎng)金融的融資模式并不需要人大常委會(huì)等機(jī)構(gòu)批復(fù)，且不納入公共財(cái)政預(yù)算，其主要通過國資企業(yè)承諾擔(dān)?；蚧刭弫碓黾有庞谩ａ槍?duì)這些特點(diǎn)，浙金網(wǎng)產(chǎn)品的擔(dān)保公司均為AA級(jí)以上國資企業(yè)，并承諾100%回購。以浙金網(wǎng)為例，通過完全信息透明原則向投資人揭示項(xiàng)目完整風(fēng)險(xiǎn)，從融資主體，擔(dān)保人資質(zhì)、能力，資金用途以及還款來源等角度使得投資人獨(dú)立、客觀進(jìn)行投資選擇。

具體增信措施可以包括：融資資產(chǎn)必須具備政府批文，通過詳盡的項(xiàng)目調(diào)研，明確債務(wù)人和擔(dān)保方實(shí)時(shí)掌控項(xiàng)目建設(shè)動(dòng)態(tài)；另外，所有項(xiàng)目必須由律師事務(wù)所出具法律意見書，確保發(fā)行人提供的所有文件均是真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的。至于資產(chǎn)推薦方，浙金網(wǎng)還設(shè)置了推薦人制度。推薦人必須符合是金融機(jī)構(gòu)或是擁有“私募投資基金管理人”資格的機(jī)構(gòu)等四項(xiàng)條件，從而盡量在源頭上管控風(fēng)險(xiǎn)。

（三）技術(shù)缺陷，信息安全問題

由于部分平臺(tái)服務(wù)器存在受攻擊、用戶數(shù)據(jù)可能遭到篡改的風(fēng)險(xiǎn)，P2G平臺(tái)的信息安全保障能力需要從技術(shù)和制度上予以保障。P2G平臺(tái)在采取常規(guī)的機(jī)制和安防制度之外，還要定期進(jìn)行安全滲透掃描，定期進(jìn)行異常熔斷自動(dòng)化安全防御，采用新技術(shù)，使用包括生物探針預(yù)防嗅探、設(shè)備指紋防范非法訪問等多種措施，全面加強(qiáng)對(duì)黑客的防范。

具體措施上，以浙金網(wǎng)為例，通過使用行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的加密技術(shù)，使得用戶在進(jìn)行賬戶管理、充值等涉及敏感信息的操作時(shí)，完全受安全套接層協(xié)議和256位加密技術(shù)保護(hù)[5]。同時(shí)系統(tǒng)在密碼輸入錯(cuò)誤多次、異地登陸等會(huì)自動(dòng)發(fā)送短信報(bào)警，同時(shí)在用戶提現(xiàn)、交易、轉(zhuǎn)讓及修改重要信息等環(huán)節(jié)，需要?jiǎng)討B(tài)密碼校驗(yàn)。浙金網(wǎng)的平臺(tái)應(yīng)用了阿里云平臺(tái)，采用負(fù)載均衡集群技術(shù)，有效地分?jǐn)偭讼到y(tǒng)的工作負(fù)載，增強(qiáng)了高可用性的服務(wù)，使黑客無法直接攻擊系統(tǒng)服務(wù)器。系統(tǒng)將會(huì)監(jiān)測文件狀態(tài)，發(fā)現(xiàn)異常文件增加、修改、刪除時(shí)自動(dòng)報(bào)警，自動(dòng)限制黑客在攻擊前對(duì)系統(tǒng)的嗅探，有效預(yù)防黑客攻擊。

（四）入金出金通道的安全問題

當(dāng)前眾多的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)多采用第三方支付作為入金出金通道，由于目前試運(yùn)行的管理?xiàng)l例沒有強(qiáng)制要求平臺(tái)使用銀行存管[6]，資金的安全性堪憂。浙金網(wǎng)初始階段使用的易寶第三方支付系統(tǒng)，其后臺(tái)與銀行賬戶直接連接，相當(dāng)于投資方與融資方在銀行獨(dú)立開設(shè)賬戶，平臺(tái)發(fā)出指令，資金通過第三方支付劃轉(zhuǎn)，銀行對(duì)資金流動(dòng)全程監(jiān)管。先于行業(yè)強(qiáng)制要求先行實(shí)現(xiàn)資金的事實(shí)銀行存管，是浙金網(wǎng)對(duì)強(qiáng)化投融資雙方資金安全，遏制資金池風(fēng)險(xiǎn)的有效做法。目前，浙金網(wǎng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)完全由銀行托管，實(shí)現(xiàn)了資金安全。值得其他P2G平臺(tái)參照。

在資產(chǎn)端的風(fēng)控上，浙金網(wǎng)要求政信資產(chǎn)必須有政府下文，并明確債務(wù)人，針對(duì)項(xiàng)目做好詳細(xì)的項(xiàng)目調(diào)研及內(nèi)部合規(guī)流程，投后回訪，洞悉項(xiàng)目建設(shè)動(dòng)態(tài)與進(jìn)程。其次，規(guī)定必須由發(fā)債等級(jí)AA的公司提供第三方擔(dān)保。此外，所有項(xiàng)目必須由律師事務(wù)所出具法律意見書，確保發(fā)行人提供的所有文件真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。至于資產(chǎn)推薦方，浙金網(wǎng)還設(shè)置了推薦人制度，推薦人必須符合是金融機(jī)構(gòu)或是擁有“私募投資基金管理人”資格的機(jī)構(gòu)等四項(xiàng)條件，所有條件均在網(wǎng)站平臺(tái)公示。

四、P2G模式的發(fā)展展望

通過前述的解剖分析，筆者認(rèn)為相比傳統(tǒng)的PPP模式，無論從所發(fā)揮的作用還是社會(huì)需求來看，P2G模式值得重視和關(guān)注。

（一）P2G模式的作用

當(dāng)前地方債規(guī)模巨大，如何降低財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)成為一大難題。該問題可通過P2G模式來緩解。

2013年以來，急速增長的地方政府融資需求，主要靠成立政府性融資平臺(tái)公司解決。通過銀行貸款等渠道的融資，資金雖能快速到位，但整個(gè)融資過程中，由于透明度差、融資成本高、融資來源集中、償付資金來源單一、期限錯(cuò)配、責(zé)任機(jī)制不明確等問題，導(dǎo)致地方債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)加劇，銀行壞賬增加，流動(dòng)性減少。而地方政府融資性負(fù)債在現(xiàn)行法律之下并未完全納入公共預(yù)算體系。在經(jīng)濟(jì)下行的影響下，財(cái)政償還能力下降，地方政府債務(wù)償還的壓力顯現(xiàn)。

另一方面，小微企業(yè)數(shù)量的高速增長和銀行放貸能力的不匹配，導(dǎo)致小微企業(yè)融資需求的缺口增加。同時(shí)由于小微企業(yè)融資渠道的缺乏，以及傳統(tǒng)金融風(fēng)控體系的不完善，導(dǎo)致小微企業(yè)資金壓力凸顯。

通過引入P2G模式，能夠有效解決政府性項(xiàng)目與投資方之間的信息不對(duì)稱問題和高交易成本的現(xiàn)狀，促進(jìn)政府性項(xiàng)目從民間資本渠道融資，在新的法規(guī)要求下，最大程度滿足地方政府性項(xiàng)目融資需要，同時(shí)使得銀行資金能夠從原有大體量的地方政府性融資項(xiàng)目中剝離，增加給小微企業(yè)的貸款總量，從而緩解小微企業(yè)的融資難題。

同時(shí)，P2G模式對(duì)控制原有的政府性平臺(tái)負(fù)債規(guī)模起到一定作用，為民間資本進(jìn)一步與政府性項(xiàng)目合作的PPP模式起先導(dǎo)促進(jìn)作用，對(duì)緩解現(xiàn)有債務(wù)存量，降低政府性項(xiàng)目對(duì)財(cái)政資金的依賴程度，提高財(cái)政資金的使用效率或有明顯效果。而且，引入P2G模式等互聯(lián)網(wǎng)金融使得融資方與投資方需求直接對(duì)接，有助于金融資源的市場供求關(guān)系的完全匹配，對(duì)我國未來利率市場化的進(jìn)程也有著實(shí)驗(yàn)性指導(dǎo)意義。

（二）P2G模式展望

從研究來看，P2G模式在機(jī)制上充分利用互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的開放性、透明性特點(diǎn)，通過云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等技術(shù)手段，形成資產(chǎn)端客觀、長效、動(dòng)態(tài)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)模型，并通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)特性，在完整的運(yùn)營周期中實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)、準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。

在金融屬性上也將通過長周期各階段所涉及的股權(quán)、債權(quán)、收益權(quán)等以細(xì)分資產(chǎn)的形式，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散化操作，并通過實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)讓的方式增加其流動(dòng)性，最終實(shí)現(xiàn)通過市場交易對(duì)項(xiàng)目各階段的風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行合理定價(jià)，對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)形成有效分擔(dān)。

目前的P2G模式，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)投資人來說基本上以針對(duì)政府項(xiàng)目債權(quán)融資的間接投資為主。隨著區(qū)塊鏈等新技術(shù)的應(yīng)用，行業(yè)規(guī)范的進(jìn)一步完善，政府與民間資本互聯(lián)網(wǎng)化的合作將可能引入直接投資的模式，使得合作關(guān)系從相對(duì)短期的債權(quán)融資進(jìn)一步深入到項(xiàng)目運(yùn)營的完整周期，從而使“普惠”深入到項(xiàng)目的經(jīng)營與發(fā)展過程中。

因此，P2G模式的發(fā)展，未來應(yīng)該還有巨大的空間，來滿足龐大的社會(huì)需求。

參考文獻(xiàn)：

[1]錢東平，周治翰，基于互聯(lián)網(wǎng)的小微金融服務(wù)創(chuàng)新——以開鑫貸社會(huì)金融服務(wù)平臺(tái)為例[M].江蘇科技信息，2015，1.

[2]地方政府債券自發(fā)自還試點(diǎn)回顧及展望[Z].《債券》雜志，http：//bond.hexun.com/2014-10-11/169236493.html.2014-10-11

[3]國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見.國務(wù)院.國發(fā)〔2014〕43號(hào).http：//news.xinhuanet.com/info/2015-08/03/c_134473712.htm.2014年10月02日

[4]人民銀行等十部門發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》[N/OL].中央政府門戶網(wǎng)站.人民銀行網(wǎng)站.http：//www.gov.cn.2015-07-18.

[5][觀察]P2P的過去、現(xiàn)在與未來[N/OL].復(fù)星人報(bào)，http：//chuansong.me/n/921213.2015.

[6]央行解讀非銀行支付機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)管理辦法及有關(guān)條款征求意見稿[N/OL].中國電子銀行網(wǎng)，http：//news.xinhuanet.com/info/2015-08/03/c_134473712.htm.2015年08月03日.