■ 張 強(qiáng) 王 月

2017年石油巨頭能否王者歸來(lái)

■ 張 強(qiáng) 王 月

英國(guó)詩(shī)人雪萊說(shuō)：冬天過(guò)去了，春天還會(huì)遠(yuǎn)么？在經(jīng)歷了兩年的低油價(jià)寒冬后，石油巨頭們也逐漸感受到了重回市場(chǎng)的暖意。從世界各大石油公司相繼發(fā)布的第三季度財(cái)務(wù)報(bào)表中不難看出，石油市場(chǎng)似乎正在渡過(guò)最后的春寒時(shí)期，一些大型石油公司甚至開(kāi)始盈利，當(dāng)然以成本優(yōu)勢(shì)聞名的雪佛龍公司也位列其中。

低油價(jià)鞭策行業(yè)不斷發(fā)展

2016年的大部分時(shí)期油價(jià)都已經(jīng)徘徊在40～50美元/桶之間，在2017年初，甚至多次突破50美元。若油價(jià)繼續(xù)保持穩(wěn)定向上的趨勢(shì)，石油大亨們必將做好迎接行業(yè)強(qiáng)勢(shì)反彈的準(zhǔn)備。摩根士丹利Morgan Stanley分析師Evan Calio表示：“這是一個(gè)像饑餓游戲一樣的環(huán)境，身臨其境可以發(fā)現(xiàn)，巨頭們正在學(xué)習(xí)如何降本增效。兩年前，沒(méi)有人能夠預(yù)料到桶油成本可以下降的如此迅速。低油價(jià)倒逼技術(shù)進(jìn)步的效率是驚人的，毫無(wú)疑問(wèn)低油價(jià)鞭策行業(yè)不斷發(fā)展。”

經(jīng)歷過(guò)這次低油價(jià)洗禮，一些大型石油公司在削減了股息和成千上萬(wàn)的冗余職位后，再次表現(xiàn)出令人驚訝的盈利能力，生產(chǎn)效率大幅提高，技術(shù)也日臻成熟，大型石油公司在2017年很有可能以更穩(wěn)健的姿態(tài)強(qiáng)勢(shì)回歸。

提振過(guò)程會(huì)很艱難

在過(guò)去一年中，根據(jù)美國(guó)勞動(dòng)部門(mén)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)縮減了近兩萬(wàn)個(gè)鉆井相關(guān)的崗位。在諸如墨西哥灣等地區(qū)，石油巨頭已削減了深水鉆井之類(lèi)的項(xiàng)目，同時(shí)縮減的還包括世界各地?cái)?shù)十億美元的項(xiàng)目。

在美國(guó)本土，水力壓裂技術(shù)帶來(lái)的頁(yè)巖氣革命曾經(jīng)使北達(dá)科他州等地區(qū)的經(jīng)濟(jì)繁榮發(fā)展。但是低油價(jià)使當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)突然降溫，那些盲目投資、大膽冒進(jìn)的公司開(kāi)始步入崩潰的邊緣。

除了被迫削減股息，不少石油公司開(kāi)始降低預(yù)算。例如，康菲石油公司勘探和生產(chǎn)的資本預(yù)算減少了2/3——達(dá)到了100億美元！自2014年底以來(lái)，其股價(jià)已從70美元跌落到40美元左右。

此外，由于鋼材、鉆井設(shè)備和油田服務(wù)報(bào)價(jià)的驟降，使得上游勘探開(kāi)發(fā)項(xiàng)目成本大大降低，大型能源公司開(kāi)始能夠利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)獲得更多的降本空間，進(jìn)一步擴(kuò)大了盈利空間。

雖然眾多的油氣公司投資大幅減少，但足夠多的項(xiàng)目獲得了啟動(dòng)和運(yùn)營(yíng)資金。在投資了數(shù)百億美元后，許多大型石油公司的大型項(xiàng)目將在未來(lái)幾年內(nèi)相繼投入生產(chǎn)，將從投資模式轉(zhuǎn)變?yōu)椤笆找婺Ｊ健?。前期投入了許多資金，終于看到了獲取回報(bào)的前景，這和放長(zhǎng)線(xiàn)釣大魚(yú)是一個(gè)道理。

例如，雪佛龍?jiān)诎拇罄麃喌拇笮虶orgon天然氣項(xiàng)目成本從預(yù)計(jì)的370億美元增加到500億美元以上。這使得公司預(yù)算緊張，但隨著Gorgon項(xiàng)目產(chǎn)量的增加，日本和韓國(guó)客戶(hù)紛紛采購(gòu)天然氣，雪佛龍盈利指日可待。2017和2018年將是雪佛龍的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，像Gorgon這樣的項(xiàng)目即將完成，該公司的凈現(xiàn)金流將會(huì)增加，為雪佛龍帶來(lái)額外4.2%的股利。

一體化能源公司更具優(yōu)勢(shì)

如果油價(jià)再次下跌，或者繼續(xù)維持在當(dāng)前50美元/桶左右的水平，那會(huì)出現(xiàn)什么樣的局面？從眾多專(zhuān)家們的分析中可以看到，如果基準(zhǔn)油價(jià)跌到40美元以下，獲得持續(xù)穩(wěn)定的股利將是奢望。如果維持在50美元，美國(guó)公司可能勉強(qiáng)獲利，而歐洲人可能會(huì)無(wú)利可圖。如果油價(jià)超過(guò)60美元，那么各地的石油公司都可以維持他們的紅利。

盡管面對(duì)全球變暖的危機(jī)，許多國(guó)家推動(dòng)減少對(duì)化石燃料的依賴(lài)，同時(shí)電動(dòng)汽車(chē)在世界越來(lái)越受歡迎，但全球?qū)κ汀⑻烊粴獾男枨笕詴?huì)增加，有很多趨勢(shì)確實(shí)能反映出未來(lái)油價(jià)看漲。

高盛集團(tuán)北美一體化石油石化業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人Neil Mehta樂(lè)觀(guān)地認(rèn)為，有許多國(guó)家希望經(jīng)濟(jì)迅速恢復(fù)，這意味著產(chǎn)生更多的能源需求。從2017-2020年，油價(jià)將維持在50～60美元/桶之間，全球石油需求每年上漲將超過(guò)100萬(wàn)桶。

隨著中國(guó)城市化的不斷發(fā)展，上路的汽車(chē)也越來(lái)越多。在2017年，即使增長(zhǎng)速度低于過(guò)去幾年，中國(guó)仍然會(huì)消耗更多的石油。此外，印度有望復(fù)制中國(guó)過(guò)去十年發(fā)展的經(jīng)歷，不斷壯大的中產(chǎn)階級(jí)需要汽油和其他燃料來(lái)為新汽車(chē)的設(shè)備提供動(dòng)力，而且許多美國(guó)司機(jī)仍然喜歡選擇燃油汽車(chē)帶來(lái)的強(qiáng)勁馬力，這些都可以促成世界原油需求的持續(xù)增長(zhǎng)。

與此同時(shí)，在經(jīng)歷過(guò)2014年和2015年的油價(jià)暴跌、飽受慘痛教訓(xùn)之后，中東石油生產(chǎn)國(guó)以及俄羅斯愿意共同努力保持油價(jià)穩(wěn)定。但可以肯定的是，誰(shuí)也不能保證油價(jià)一定會(huì)上漲或維持現(xiàn)狀。

在美國(guó)，過(guò)去兩年里，一些小型勘探開(kāi)發(fā)公司由于負(fù)債累累、資不抵債，被迫申請(qǐng)破產(chǎn)，這實(shí)際上為大型石油公司提供了收購(gòu)擴(kuò)張的機(jī)會(huì)，那些垂死掙扎的小石油公司基本上都被華爾街的資本大鱷們抄底收購(gòu)了。

不過(guò)可以肯定的是，即使油價(jià)再次下跌，擁有上游生產(chǎn)能力和下游業(yè)務(wù)的大型能源公司，仍然會(huì)比業(yè)務(wù)單一的石油公司更加堅(jiān)挺。一體化能源公司具有更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和有更豐富的商業(yè)場(chǎng)景，未來(lái)也許零售加油站賣(mài)啤酒和香煙賺的錢(qián)比出售汽油賺的錢(qián)還要多，因此一體化能源公司仍然是未來(lái)發(fā)展的趨勢(shì)。