張曙霞

如何平衡好政策性使命與機(jī)構(gòu)自身市場(chǎng)化運(yùn)作之間的關(guān)系，是地方國(guó)有創(chuàng)投必須面對(duì)和解決的問(wèn)題。

調(diào)研手記：

地方國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)自成立伊始，就負(fù)有多項(xiàng)政策性使命：放大財(cái)政資金功能，引導(dǎo)社會(huì)資本服務(wù)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展；支持地方創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)；帶動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，等等。

如何平衡好以上使命與高效市場(chǎng)化運(yùn)作之間的關(guān)系，是地方國(guó)有創(chuàng)投必須面對(duì)和解決的難題。

對(duì)于地處中西部的國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)們而言，這一問(wèn)題更為突出。一方面，地方資金相對(duì)匱乏，引進(jìn)省外資本也并不容易；另一方面，項(xiàng)目資源缺乏，有的省份潛在標(biāo)的總數(shù)還不及沿海一個(gè)城市。此外，創(chuàng)投是競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，國(guó)有創(chuàng)投受機(jī)制體制束縛較大。

作為國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)中的后來(lái)者，雖地處中部，湖南高新創(chuàng)投集團(tuán)在不到10年的發(fā)展歷程中，已經(jīng)摸索出應(yīng)對(duì)之道。目前，其綜合實(shí)力已躍居全國(guó)同行業(yè)前列。在放大政府資金引導(dǎo)作用、扶持區(qū)域高新技術(shù)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展等方面，亦有不少成果。

黃明的理想，顯然不是做一家裹足不前的中部省份政府投融資平臺(tái)。

湖南高新創(chuàng)投集團(tuán)是湖南省為了創(chuàng)新財(cái)政投入方式、推進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展打造的國(guó)有創(chuàng)投平臺(tái)，2007年由時(shí)任郴州市財(cái)政局局長(zhǎng)的黃明擔(dān)綱組建。

彼時(shí)，正值國(guó)內(nèi)“全民PE”的瘋狂年代，大批投機(jī)性資本進(jìn)入創(chuàng)投行業(yè)。隨后的2008 年，國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速趨緩，一度暴利的創(chuàng)投行業(yè)瞬間降溫。湖南高新創(chuàng)投可謂“生不逢時(shí)”。

行業(yè)降溫洗牌之際，如何通過(guò)差異化競(jìng)爭(zhēng)提升機(jī)構(gòu)品牌影響力，是擺在湖南高新創(chuàng)投面前的一道必答題。

在黃明的帶領(lǐng)下，一方面，湖南高新創(chuàng)投堅(jiān)持放大財(cái)政資金功能，引導(dǎo)社會(huì)資本進(jìn)入創(chuàng)投行業(yè)；另一方面，將促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化、扶持創(chuàng)新型中小微企業(yè)發(fā)展作為一項(xiàng)長(zhǎng)期的戰(zhàn)略性工作，尤其注重扶持帶動(dòng)性強(qiáng)、附加值高、自主創(chuàng)新能力突出、科技成果領(lǐng)先的高新技術(shù)企業(yè)。

截至目前，湖南高新創(chuàng)投已經(jīng)發(fā)起設(shè)立基金規(guī)模超過(guò)300億元，帶動(dòng)社會(huì)資本跟進(jìn)投資共達(dá)200億元，為湖南引進(jìn)各類投資機(jī)構(gòu)60余家。公司及旗下基金累計(jì)投資企業(yè)200多家，其中上市和成功退出的各15家。

值得一提的是，公司投資的項(xiàng)目90%以上為高新技術(shù)企業(yè)，已支持300余項(xiàng)科技創(chuàng)新成果產(chǎn)業(yè)化，其中50余項(xiàng)技術(shù)居國(guó)內(nèi)乃至全球領(lǐng)先水平。袁隆平院士的超級(jí)雜交稻，黃伯云院士的新材料技術(shù)研發(fā)，著名遺傳學(xué)家盧光琇的干細(xì)胞研究中心，都離不開(kāi)湖南高新創(chuàng)投的大力推動(dòng)。

不到10年的時(shí)間，湖南高新創(chuàng)投不僅成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)創(chuàng)投行業(yè)的“后起之秀”，而且也是湖南省創(chuàng)新布局的“有力抓手”。

但向好發(fā)展勢(shì)頭之外，湖南高新創(chuàng)投并非沒(méi)有困惑。

近兩年，機(jī)構(gòu)不斷有人才外流，這讓掌舵者黃明有些苦惱。主要原因在于，激勵(lì)機(jī)制不足，不論是跟投、還是項(xiàng)目收益分配都難以實(shí)現(xiàn)。據(jù)了解，目前公司的副總經(jīng)理年薪不過(guò)30多萬(wàn)，“外面的市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)薪資‘水漲船高，我們留住高管更多靠的是情懷和理想，他們隨時(shí)可能被挖走?！秉S明說(shuō)。

此外，現(xiàn)行國(guó)有資產(chǎn)處理管理辦法不太符合創(chuàng)投資產(chǎn)屬性。雖時(shí)隔半年，黃明依舊對(duì)公司的華拓?cái)?shù)碼項(xiàng)目因處置流程較長(zhǎng)、時(shí)間跨度較大錯(cuò)失最佳轉(zhuǎn)讓機(jī)會(huì)一事感到痛心。而且，國(guó)有股轉(zhuǎn)持政策也在多個(gè)層面制約了國(guó)有創(chuàng)投的發(fā)展空間。

“創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)需要投入，創(chuàng)投同樣需要制度供給，希望國(guó)有創(chuàng)投管理體制能夠在條件成熟的時(shí)候進(jìn)一步松綁。”黃明說(shuō)。

創(chuàng)投“國(guó)十條”提出，發(fā)揮政府資金的引導(dǎo)作用，健全符合創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)特點(diǎn)和發(fā)展規(guī)律的國(guó)有創(chuàng)投管理體制。這給湖南高新創(chuàng)投帶來(lái)了怎樣的機(jī)遇？

不久前，在相關(guān)部門的支持下，《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》、瞭望智庫(kù)聯(lián)合中國(guó)創(chuàng)投委組成“創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新+創(chuàng)投協(xié)同發(fā)展”專題調(diào)研組，與湖南高新創(chuàng)投董事長(zhǎng)黃明、副總裁向才柏、潘四平及其管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了深入交流。

《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》：湖南高新創(chuàng)投如何放大財(cái)政資金功能？

黃明：我們主要通過(guò)發(fā)起設(shè)立創(chuàng)投基金的方式來(lái)放大政府資金功能。通常有三種結(jié)合的方式來(lái)募集資金，一是國(guó)有與民營(yíng)相結(jié)合，國(guó)有出資引導(dǎo)民營(yíng)機(jī)構(gòu)一起成立基金；二是省內(nèi)與省外相結(jié)合，我們出資引導(dǎo)省外資金共同組建基金；三是創(chuàng)投與銀行相結(jié)合，我們出資與銀行資金成立機(jī)構(gòu)化基金，或我們與銀行共同出資同股同權(quán)發(fā)起設(shè)立基金。

例如，我們受托管理的湖南省創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金共引導(dǎo)發(fā)起設(shè)立21只基金，總規(guī)模55.39億元，引導(dǎo)基金認(rèn)繳8.96億元，放大6.18倍。

《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》：作為政府性投融資平臺(tái)，湖南高新創(chuàng)投如何在地方政府引導(dǎo)性與市場(chǎng)化運(yùn)作之間取得平衡？

黃明：湖南省要求所募資金投資本地高新企業(yè)的資本比例應(yīng)達(dá)到60%以上。一定程度上，這種約束限制了項(xiàng)目選擇，對(duì)投資績(jī)效和基金募集會(huì)有影響。但我們能理解政府的需求，地方財(cái)政資金是本地納稅人的貢獻(xiàn)，肯定要在本地開(kāi)花結(jié)果。此外，省里的投資限制其實(shí)也在放松，之前要求本地投資比例高達(dá)80%。

我們通過(guò)資本的紐帶將省外優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目和技術(shù)引入湖南落地，此外，我們正在探索與資本市場(chǎng)嫁接、通過(guò)上市公司的并購(gòu)重組解決這一矛盾。比如，我們正在收購(gòu)省外一家上市公司，收購(gòu)之后變成省內(nèi)的，并將本地還未上市的優(yōu)秀企業(yè)裝進(jìn)去，這也算是服務(wù)本地。

《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》：湖南高新創(chuàng)投如何挖掘省內(nèi)高新技術(shù)，促進(jìn)成果的產(chǎn)業(yè)化？

黃明：一是通過(guò)設(shè)立基金大力支持我省高新技術(shù)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。我們?cè)诟咝录夹g(shù)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域發(fā)起設(shè)立了30多只基金，總規(guī)模近200億元，已投資金額超50億元，通過(guò)基金放大，吸引社會(huì)資本超100億。

利用這些基金，我們幫助著名遺傳學(xué)家盧光琇教授建成人類干細(xì)胞國(guó)家工程研究中心，還投資了袁隆平院士大力支持的活力種業(yè)項(xiàng)目。為支持黃伯云院士新材料技術(shù)的研發(fā)，我們與其共同組建了新材料基金，專門投資飛機(jī)、高鐵、載重汽車制動(dòng)系統(tǒng)和剎車片材料研發(fā)項(xiàng)目。

此外，我們還培育支持了開(kāi)元儀器、頂立科技等一大批項(xiàng)目，為省內(nèi)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)快速發(fā)展作出了貢獻(xiàn)。

二是重點(diǎn)培育創(chuàng)新型中小微企業(yè)。在省科技廳支持下，我們?cè)O(shè)立了3只支持創(chuàng)新型中小微企業(yè)的基金，總規(guī)模5.29億元。目前，我們支持的重大科技成果中，50余項(xiàng)技術(shù)居國(guó)內(nèi)乃至國(guó)際領(lǐng)先水平，包括升華科技磷酸鐵鋰電池技術(shù)、活力種業(yè)超級(jí)雜交稻技術(shù)、南車時(shí)代電動(dòng)汽車技術(shù)等。

三是促進(jìn)省內(nèi)傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。我們?cè)谘b備制造領(lǐng)域發(fā)起設(shè)立3只基金，總規(guī)模8億元，重點(diǎn)支持我省裝備制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，主要項(xiàng)目有遠(yuǎn)大住工、湘電新能源等。

《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》：為激勵(lì)核心團(tuán)隊(duì)，是否建立了項(xiàng)目跟投機(jī)制？

黃明：跟投是創(chuàng)投行業(yè)慣例，有約束和激勵(lì)的雙重作用。但我們暫時(shí)還沒(méi)有跟投機(jī)制。主要原因在于，《國(guó)有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人員廉潔從業(yè)若干規(guī)定》明確國(guó)有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人員不得“在本企業(yè)的同類經(jīng)營(yíng)企業(yè)、關(guān)聯(lián)企業(yè)和與本企業(yè)有業(yè)務(wù)關(guān)系的企業(yè)投資入股”，創(chuàng)投企業(yè)投資的項(xiàng)目是否在此范圍之內(nèi)，不好把握。

對(duì)此，我認(rèn)為，跟投政策要進(jìn)一步明確。湖南省政府2014年發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步深化國(guó)有企業(yè)改革的意見(jiàn)》中提出，“對(duì)國(guó)有創(chuàng)投企業(yè)，鼓勵(lì)采用市場(chǎng)化項(xiàng)目收益分成、項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)跟投等方式”。但并未配套相關(guān)實(shí)施細(xì)則，導(dǎo)致主管部門不敢下發(fā)批文，我們現(xiàn)在非常困惑。

《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》：在市場(chǎng)化項(xiàng)目收益分成這塊，有無(wú)破冰？

向才柏：不論是單個(gè)項(xiàng)目收益，還是年度總收益，我們都不敢拿出一部分用于員工激勵(lì)，因?yàn)闆](méi)有主管部門明確的程序?qū)徍嘶蛘J(rèn)證特批。

希望監(jiān)管部門能給出相應(yīng)的制度安排，比如針對(duì)跟投、項(xiàng)目收益分成等進(jìn)行內(nèi)部審批備案，開(kāi)一些口子。

《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》：核心團(tuán)隊(duì)激勵(lì)機(jī)制不足，如何留住人才？

黃明：其實(shí)，這兩年連續(xù)有人才外流，有人說(shuō)我們是創(chuàng)投界的“黃埔軍?！?，專門培養(yǎng)人才然后被高薪挖走。對(duì)此，我們也無(wú)可奈何。

《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》：投后管理是投資機(jī)構(gòu)能夠吸引好項(xiàng)目的要素之一，如何幫助所投企業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)？

黃明：創(chuàng)投機(jī)構(gòu)通過(guò)投后管理服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，側(cè)重點(diǎn)應(yīng)該為企業(yè)提供包括管理咨詢、財(cái)務(wù)籌劃、市場(chǎng)營(yíng)銷在內(nèi)的一攬子增值服務(wù)上，不能直接干預(yù)企業(yè)的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)。

例如，我們控股的湘電新能源主要做風(fēng)電裝備和風(fēng)電廠的建設(shè)運(yùn)營(yíng)。

2016年，我們進(jìn)入后，將所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離，采取授權(quán)管理的模式，構(gòu)建相互制衡的法人治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行管理，同時(shí)，實(shí)施市場(chǎng)化的激勵(lì)約束機(jī)制，進(jìn)一步優(yōu)化湘電新能源的運(yùn)營(yíng)。

首先，企業(yè)的市場(chǎng)化原則不變，此前的生產(chǎn)、營(yíng)銷、發(fā)展流程未受影響；第二，穩(wěn)定團(tuán)隊(duì)，在原有骨干團(tuán)隊(duì)的基礎(chǔ)上微調(diào)了兩個(gè)崗位：一是派出財(cái)務(wù)副總，強(qiáng)化財(cái)務(wù)管理，控制財(cái)物風(fēng)險(xiǎn)，二是全國(guó)公開(kāi)招聘業(yè)務(wù)技術(shù)能力強(qiáng)的總經(jīng)理。此外，為企業(yè)開(kāi)拓市場(chǎng)給予協(xié)調(diào)和服務(wù)。

我們控股后，企業(yè)利潤(rùn)翻了一番，同時(shí)讓整個(gè)職工隊(duì)伍更團(tuán)結(jié)穩(wěn)定，融資能力大幅提升。目前，按照加快其資產(chǎn)證券化步伐的戰(zhàn)略，我們正在推進(jìn)企業(yè)對(duì)接二級(jí)市場(chǎng)。

《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》：在項(xiàng)目退出方面，湖南高新創(chuàng)投積累了哪些經(jīng)驗(yàn)？對(duì)退出機(jī)制的完善有哪些建議？

黃明：我們目前探索的，一是在投資企業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈中尋求并購(gòu)方，二是積極組建專項(xiàng)并購(gòu)基金，用于集團(tuán)投資項(xiàng)目的并購(gòu)?fù)顺觥?/p>

退出機(jī)制還要進(jìn)一步完善，尤其要推進(jìn)金融產(chǎn)權(quán)處置市場(chǎng)化?，F(xiàn)行國(guó)資處置管理辦法要求國(guó)資處置經(jīng)過(guò)審計(jì)、評(píng)估、審批、核準(zhǔn)或備案后，在產(chǎn)權(quán)交易場(chǎng)所公開(kāi)轉(zhuǎn)讓，整個(gè)流程較復(fù)雜，時(shí)間周期較長(zhǎng)。但創(chuàng)投資產(chǎn)流動(dòng)性和時(shí)效性很強(qiáng)，若不能抓住轉(zhuǎn)瞬即逝的處置時(shí)機(jī)，會(huì)錯(cuò)失最佳處置機(jī)會(huì)。

例如，2013年，我們以3元/股的價(jià)格投資某項(xiàng)目1500萬(wàn)元，2016年4月，有戰(zhàn)略投資者盡調(diào)后，決定以9元/股的價(jià)格受讓。但根據(jù)國(guó)資處置要求，我們于7月19日以8.91元/股的評(píng)估價(jià)在湖南聯(lián)交所掛牌轉(zhuǎn)讓，整個(gè)流程耗時(shí)近3個(gè)月，且評(píng)估價(jià)低于之前的協(xié)議轉(zhuǎn)讓價(jià)格，導(dǎo)致掛牌后無(wú)人問(wèn)津，至今該項(xiàng)目未能退出。

建議參照上海、深圳等地經(jīng)驗(yàn)，對(duì)創(chuàng)投股權(quán)處置在一定額度內(nèi)授權(quán)董事會(huì)自主決策。特別是，對(duì)于轉(zhuǎn)讓股權(quán)屬于根據(jù)投資協(xié)議明確約定的某一固定收益率或價(jià)格回購(gòu)且按協(xié)議實(shí)施的，經(jīng)國(guó)資監(jiān)管部門核準(zhǔn)，可免予相關(guān)國(guó)資評(píng)估和公開(kāi)招拍掛，采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式進(jìn)行交易。