詹婕

【摘要】20世紀(jì)90年代以來，跨國公司已經(jīng)成為世界經(jīng)濟(jì)國際化的重要推動(dòng)力。跨國公司是國際投資的重要主體，國際投資在跨國公司對外擴(kuò)張方式中也占據(jù)越來越重要的地位。本文從跨國公司在國際投資中的投資決策、融資決策、投資風(fēng)險(xiǎn)管理三個(gè)方面對跨國公司的國際投資進(jìn)行論述。

【關(guān)鍵詞】跨國公司；國際投資；投資決策；融資決策；風(fēng)險(xiǎn)管理

中國企業(yè)的跨國經(jīng)營是中國企業(yè)必經(jīng)之路，大體經(jīng)過了由出口貿(mào)易→貿(mào)易與投資并存→加大對外直接投資的發(fā)展過程，其中國際投資在跨國公司對外擴(kuò)張方式中也占據(jù)越來越重要的地位?？鐕驹趪H投資中的金融活動(dòng)主要有投資決策、融資決策、投資風(fēng)險(xiǎn)管理。本文從這幾方面對跨國公司的國際投資進(jìn)行論述。

一、跨國公司的國際投資決策

跨國公司在投資前，須對所投資項(xiàng)目的未來經(jīng)營狀況進(jìn)行預(yù)測分析，以選擇最佳的投資方案。這里，本文主要論述跨國公司投資的資本預(yù)算（投資決策分析）及跨國公司國際投資的主要方式——跨國并購的運(yùn)作方式。

（一）跨國公司投資的資本預(yù)算

公司的項(xiàng)目投資具有不可逆的特點(diǎn)，因此在項(xiàng)目投資之前，需對所投資項(xiàng)目的未來經(jīng)營狀況進(jìn)行預(yù)測分析，判斷該項(xiàng)目投資所產(chǎn)生的未來經(jīng)營收益是否能夠收回期初的投資，即投資決策分析，稱為資本預(yù)算。

（二）跨國并購的運(yùn)作方式。

1.現(xiàn)金收購。它是公司并購活動(dòng)中最清楚、最迅速的運(yùn)作方式，在各種運(yùn)作方式中占很高的比例。2.股票收購。股票收購是指收購方通過增加發(fā)行本公司的股票，以新發(fā)行的股票替換目標(biāo)公司的股票，從而達(dá)到收購目的的一種出資方式。對兼并公司而言，這種方式的不利影響是股本結(jié)構(gòu)會發(fā)生變動(dòng)，如逆向收購等等。3.其他方式。主要有混合證券收購、杠桿收購、企業(yè)剝離等方式。

二、跨國公司國際投資的融資及其決策

（一）跨國公司國際投資的融資

跨國公司的融資包括國際股票融資、國際債券融資、歐洲票據(jù)融資以及國際銀團(tuán)貸款（又稱辛迪加貸款）。國際股票融資具有不還本付息，不增加債務(wù)負(fù)擔(dān)，靈活控制海外經(jīng)營，增加國際市場知名度等優(yōu)點(diǎn)。其發(fā)行上市要求企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好，資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，具備足夠的實(shí)力，并按照上市發(fā)行地點(diǎn)的法律規(guī)定準(zhǔn)確披露公司的財(cái)務(wù)信息。國際債券融資在減少企業(yè)籌資成本，控制股權(quán)，調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債率等方面具有優(yōu)勢。歐洲票據(jù)融資融合了銀團(tuán)貸款和債券的優(yōu)點(diǎn)，具有成本低和靈活性強(qiáng)等特點(diǎn)。

（二）跨國公司的國際融資決策

跨國公司在進(jìn)行融資決策時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮各方面因素，主要有：

1.選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y策略，減少融資成本。包括對融資貨幣的慎重選擇，降低融資風(fēng)險(xiǎn)。此外，通過選擇融資地點(diǎn)，跨國公司還可以降低融資的稅后成本。

2.發(fā)揮公司籌資優(yōu)勢，繞過信貸管制。為了鼓勵(lì)投資方向，穩(wěn)定利率和匯率，當(dāng)前各國政府會在一定程度上對本國金融市場實(shí)施干預(yù)。當(dāng)一國發(fā)現(xiàn)資金流出過度時(shí)，外資企業(yè)在當(dāng)?shù)亟鹑谑袌龌I措資金便可能受到政府信貸配額管理的限制?？鐕疽环矫嬉陀嘘P(guān)當(dāng)局協(xié)調(diào)好關(guān)系，爭取盡可能多的信貸配額，另一方面，還可利用其籌資渠道多樣化、內(nèi)部資金調(diào)度靈活的籌資優(yōu)勢繞過信貸管制。

3.建立最佳資本結(jié)構(gòu)。由于財(cái)務(wù)杠桿利益和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并存，跨國公司在籌集資金時(shí)，根據(jù)公司具體情況作出權(quán)衡，正確安排權(quán)益資金和負(fù)債資金的比例?？鐕緫?yīng)當(dāng)找出一個(gè)最適當(dāng)?shù)呢?fù)債比率，使公司綜合平均資金成本率最低。實(shí)際上，跨國公司的負(fù)債率都高于母國的國內(nèi)企業(yè)，由于跨國公司規(guī)模巨大，總體現(xiàn)金流量穩(wěn)定，投資者易于接受其較高的債務(wù)比率，所以跨國公司可以在不影響其籌資能力的情況下，利用更多的債務(wù)資金，獲得更多的利潤。

三、跨國公司的投資風(fēng)險(xiǎn)管理

（一）匯率風(fēng)險(xiǎn)管理

1.期外匯市場，進(jìn)行遠(yuǎn)期的本外幣的外匯買賣或進(jìn)行外幣掉期交易，以避免會計(jì)折算風(fēng)險(xiǎn)。

2.向外國銀行貸款，用投資收益來償付貸款，以避免由于貨幣凍結(jié)，資金兌換的限制。

3.提前或推遲支付，以實(shí)現(xiàn)支付時(shí)間上的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。

（二）利率風(fēng)險(xiǎn)管理

由于利率在不同市場和不同幣種中的變化對投資效果影響程度各不相同，利率變化所帶來的影響是不易被人察覺的，跨國公司在國際投資中必須要分析多國貨幣市場利率的變化，進(jìn)行綜合分析，規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。

（三）經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)管理

跨國公司在生產(chǎn)經(jīng)營中面臨的主要是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，跨國公司必須要對其加以特別的關(guān)注。投資者必須有充分的心理準(zhǔn)備以便采取一些有針對性的防范措施，以對經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。對跨國公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)管理可采取風(fēng)險(xiǎn)適應(yīng)策略、風(fēng)險(xiǎn)控制策略、風(fēng)險(xiǎn)分散策略、風(fēng)險(xiǎn)回避策略等策略規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

（四）國家風(fēng)險(xiǎn)管理

1.正確評價(jià)投資經(jīng)營的政治環(huán)境?？鐕驹谧魍顿Y決策時(shí)，最為敏感的是東道國政局是否穩(wěn)定，這關(guān)系到能否在某國作長久而穩(wěn)妥的投資。因此，投資者在作投資計(jì)劃前會認(rèn)真研究東道國的政治、政局是否穩(wěn)定，戰(zhàn)爭、內(nèi)亂是否會出現(xiàn)等問題。因?yàn)檎植环€(wěn)定會給經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來影響，從而會影響每個(gè)投資者的投資收益。

2.投資分散化策略。主要是指在投資時(shí)選擇少數(shù)幾個(gè)自己熟悉的投資品種在不同的階段分散資金投入。然而，由于存在風(fēng)險(xiǎn)反感，跨國投資者會要求超過資金時(shí)間價(jià)值，用于回報(bào)承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的那部分額外報(bào)酬。在進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)決策時(shí)，跨國公司的重要原則是既要敢于進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，以獲取超額利潤，又要克服盲目樂觀和冒險(xiǎn)主義，盡可能避免或降低投資風(fēng)險(xiǎn)。在管理決策中要追求的是一種收益性、風(fēng)險(xiǎn)性、穩(wěn)健性的最佳組合，或在收益和風(fēng)險(xiǎn)中間讓穩(wěn)健性原則起著一種平衡器的作用。

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