詹婕

【摘要】20世紀(jì)90年代以來，跨國(guó)公司已經(jīng)成為世界經(jīng)濟(jì)國(guó)際化的重要推動(dòng)力?？鐕?guó)公司是國(guó)際投資的重要主體，國(guó)際投資在跨國(guó)公司對(duì)外擴(kuò)張方式中也占據(jù)越來越重要的地位。本文從跨國(guó)公司在國(guó)際投資中的投資決策、融資決策、投資風(fēng)險(xiǎn)管理三個(gè)方面對(duì)跨國(guó)公司的國(guó)際投資進(jìn)行論述。

【關(guān)鍵詞】跨國(guó)公司；國(guó)際投資；投資決策；融資決策；風(fēng)險(xiǎn)管理

中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)是中國(guó)企業(yè)必經(jīng)之路，大體經(jīng)過了由出口貿(mào)易→貿(mào)易與投資并存→加大對(duì)外直接投資的發(fā)展過程，其中國(guó)際投資在跨國(guó)公司對(duì)外擴(kuò)張方式中也占據(jù)越來越重要的地位?？鐕?guó)公司在國(guó)際投資中的金融活動(dòng)主要有投資決策、融資決策、投資風(fēng)險(xiǎn)管理。本文從這幾方面對(duì)跨國(guó)公司的國(guó)際投資進(jìn)行論述。

一、跨國(guó)公司的國(guó)際投資決策

跨國(guó)公司在投資前，須對(duì)所投資項(xiàng)目的未來經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行預(yù)測(cè)分析，以選擇最佳的投資方案。這里，本文主要論述跨國(guó)公司投資的資本預(yù)算（投資決策分析）及跨國(guó)公司國(guó)際投資的主要方式——跨國(guó)并購(gòu)的運(yùn)作方式。

（一）跨國(guó)公司投資的資本預(yù)算

公司的項(xiàng)目投資具有不可逆的特點(diǎn)，因此在項(xiàng)目投資之前，需對(duì)所投資項(xiàng)目的未來經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行預(yù)測(cè)分析，判斷該項(xiàng)目投資所產(chǎn)生的未來經(jīng)營(yíng)收益是否能夠收回期初的投資，即投資決策分析，稱為資本預(yù)算。

（二）跨國(guó)并購(gòu)的運(yùn)作方式。

1.現(xiàn)金收購(gòu)。它是公司并購(gòu)活動(dòng)中最清楚、最迅速的運(yùn)作方式，在各種運(yùn)作方式中占很高的比例。2.股票收購(gòu)。股票收購(gòu)是指收購(gòu)方通過增加發(fā)行本公司的股票，以新發(fā)行的股票替換目標(biāo)公司的股票，從而達(dá)到收購(gòu)目的的一種出資方式。對(duì)兼并公司而言，這種方式的不利影響是股本結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生變動(dòng)，如逆向收購(gòu)等等。3.其他方式。主要有混合證券收購(gòu)、杠桿收購(gòu)、企業(yè)剝離等方式。

二、跨國(guó)公司國(guó)際投資的融資及其決策

（一）跨國(guó)公司國(guó)際投資的融資

跨國(guó)公司的融資包括國(guó)際股票融資、國(guó)際債券融資、歐洲票據(jù)融資以及國(guó)際銀團(tuán)貸款（又稱辛迪加貸款）。國(guó)際股票融資具有不還本付息，不增加債務(wù)負(fù)擔(dān)，靈活控制海外經(jīng)營(yíng)，增加國(guó)際市場(chǎng)知名度等優(yōu)點(diǎn)。其發(fā)行上市要求企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好，資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，具備足夠的實(shí)力，并按照上市發(fā)行地點(diǎn)的法律規(guī)定準(zhǔn)確披露公司的財(cái)務(wù)信息。國(guó)際債券融資在減少企業(yè)籌資成本，控制股權(quán)，調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債率等方面具有優(yōu)勢(shì)。歐洲票據(jù)融資融合了銀團(tuán)貸款和債券的優(yōu)點(diǎn)，具有成本低和靈活性強(qiáng)等特點(diǎn)。

（二）跨國(guó)公司的國(guó)際融資決策

跨國(guó)公司在進(jìn)行融資決策時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮各方面因素，主要有：

1.選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y策略，減少融資成本。包括對(duì)融資貨幣的慎重選擇，降低融資風(fēng)險(xiǎn)。此外，通過選擇融資地點(diǎn)，跨國(guó)公司還可以降低融資的稅后成本。

2.發(fā)揮公司籌資優(yōu)勢(shì)，繞過信貸管制。為了鼓勵(lì)投資方向，穩(wěn)定利率和匯率，當(dāng)前各國(guó)政府會(huì)在一定程度上對(duì)本國(guó)金融市場(chǎng)實(shí)施干預(yù)。當(dāng)一國(guó)發(fā)現(xiàn)資金流出過度時(shí)，外資企業(yè)在當(dāng)?shù)亟鹑谑袌?chǎng)籌措資金便可能受到政府信貸配額管理的限制?？鐕?guó)公司一方面要和有關(guān)當(dāng)局協(xié)調(diào)好關(guān)系，爭(zhēng)取盡可能多的信貸配額，另一方面，還可利用其籌資渠道多樣化、內(nèi)部資金調(diào)度靈活的籌資優(yōu)勢(shì)繞過信貸管制。

3.建立最佳資本結(jié)構(gòu)。由于財(cái)務(wù)杠桿利益和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并存，跨國(guó)公司在籌集資金時(shí)，根據(jù)公司具體情況作出權(quán)衡，正確安排權(quán)益資金和負(fù)債資金的比例?？鐕?guó)公司應(yīng)當(dāng)找出一個(gè)最適當(dāng)?shù)呢?fù)債比率，使公司綜合平均資金成本率最低。實(shí)際上，跨國(guó)公司的負(fù)債率都高于母國(guó)的國(guó)內(nèi)企業(yè)，由于跨國(guó)公司規(guī)模巨大，總體現(xiàn)金流量穩(wěn)定，投資者易于接受其較高的債務(wù)比率，所以跨國(guó)公司可以在不影響其籌資能力的情況下，利用更多的債務(wù)資金，獲得更多的利潤(rùn)。

三、跨國(guó)公司的投資風(fēng)險(xiǎn)管理

（一）匯率風(fēng)險(xiǎn)管理

1.期外匯市場(chǎng)，進(jìn)行遠(yuǎn)期的本外幣的外匯買賣或進(jìn)行外幣掉期交易，以避免會(huì)計(jì)折算風(fēng)險(xiǎn)。

2.向外國(guó)銀行貸款，用投資收益來償付貸款，以避免由于貨幣凍結(jié)，資金兌換的限制。

3.提前或推遲支付，以實(shí)現(xiàn)支付時(shí)間上的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。

（二）利率風(fēng)險(xiǎn)管理

由于利率在不同市場(chǎng)和不同幣種中的變化對(duì)投資效果影響程度各不相同，利率變化所帶來的影響是不易被人察覺的，跨國(guó)公司在國(guó)際投資中必須要分析多國(guó)貨幣市場(chǎng)利率的變化，進(jìn)行綜合分析，規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。

（三）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)管理

跨國(guó)公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中面臨的主要是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，跨國(guó)公司必須要對(duì)其加以特別的關(guān)注。投資者必須有充分的心理準(zhǔn)備以便采取一些有針對(duì)性的防范措施，以對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。對(duì)跨國(guó)公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)管理可采取風(fēng)險(xiǎn)適應(yīng)策略、風(fēng)險(xiǎn)控制策略、風(fēng)險(xiǎn)分散策略、風(fēng)險(xiǎn)回避策略等策略規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

（四）國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)管理

1.正確評(píng)價(jià)投資經(jīng)營(yíng)的政治環(huán)境?？鐕?guó)公司在作投資決策時(shí)，最為敏感的是東道國(guó)政局是否穩(wěn)定，這關(guān)系到能否在某國(guó)作長(zhǎng)久而穩(wěn)妥的投資。因此，投資者在作投資計(jì)劃前會(huì)認(rèn)真研究東道國(guó)的政治、政局是否穩(wěn)定，戰(zhàn)爭(zhēng)、內(nèi)亂是否會(huì)出現(xiàn)等問題。因?yàn)檎植环€(wěn)定會(huì)給經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來影響，從而會(huì)影響每個(gè)投資者的投資收益。

2.投資分散化策略。主要是指在投資時(shí)選擇少數(shù)幾個(gè)自己熟悉的投資品種在不同的階段分散資金投入。然而，由于存在風(fēng)險(xiǎn)反感，跨國(guó)投資者會(huì)要求超過資金時(shí)間價(jià)值，用于回報(bào)承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的那部分額外報(bào)酬。在進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)決策時(shí)，跨國(guó)公司的重要原則是既要敢于進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，以獲取超額利潤(rùn)，又要克服盲目樂觀和冒險(xiǎn)主義，盡可能避免或降低投資風(fēng)險(xiǎn)。在管理決策中要追求的是一種收益性、風(fēng)險(xiǎn)性、穩(wěn)健性的最佳組合，或在收益和風(fēng)險(xiǎn)中間讓穩(wěn)健性原則起著一種平衡器的作用。

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