李亞靜

【摘要】我國(guó)當(dāng)前資本市場(chǎng)的發(fā)展正處在關(guān)鍵階段，我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展遇到了很多困境，為達(dá)國(guó)家宏觀調(diào)控下的良性資本市場(chǎng)，應(yīng)規(guī)范當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)秩序。從一個(gè)打過(guò)的金融戰(zhàn)略角度來(lái)看，對(duì)全球國(guó)際資本流動(dòng)的分析研究得出，全球的資本總量正在不斷的穩(wěn)步擴(kuò)大。2013年，全球的直接外資量下滑了18%，到了次年直接外資量激增了9%。從這些歷史數(shù)據(jù)來(lái)看當(dāng)前的全球資本流動(dòng)十分活躍，作為發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的領(lǐng)軍國(guó)家，應(yīng)當(dāng)把握機(jī)會(huì)來(lái)爭(zhēng)取更多的外資流入，將我國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展壯大。

【關(guān)鍵詞】金融；資本市場(chǎng)；發(fā)展

前言

我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)歷了大轉(zhuǎn)折，2006年的股市猛漲到近年來(lái)股市急跌，當(dāng)前已經(jīng)逐漸穩(wěn)定。本文就國(guó)際市場(chǎng)以及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)現(xiàn)狀，以大國(guó)的視角對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行了分析。至2014年，我國(guó)的國(guó)際收支情況即將會(huì)繼續(xù)在2013年所形成的雙順差局面，并且還表現(xiàn)出很大的波動(dòng)性。證券投資目前發(fā)展態(tài)勢(shì)十分迅猛，而其它類型的投資項(xiàng)目目前仍在不斷的優(yōu)化，以銀行帶頭的投資融資行為應(yīng)當(dāng)增強(qiáng)活躍性，促進(jìn)國(guó)內(nèi)的資本流動(dòng)，為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展提供養(yǎng)料。與此同時(shí)，還應(yīng)當(dāng)積極拉動(dòng)外資的流入，在國(guó)際外資的競(jìng)爭(zhēng)中取得一席之位。為達(dá)到資本市場(chǎng)的穩(wěn)固發(fā)展，我國(guó)仍需積極的完善國(guó)際收支平衡體系，這樣才能夠平衡國(guó)際收支狀況，做到國(guó)家宏觀調(diào)控的最終目標(biāo)，并將我國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展壯大。

一、我國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)狀

中國(guó)的資本市場(chǎng)自1981年第一批國(guó)債的發(fā)行逐漸成型，隨著歷史的進(jìn)程，我國(guó)資本主義市場(chǎng)從無(wú)到有，并一步一步從地區(qū)性的市場(chǎng)發(fā)展成現(xiàn)在的全國(guó)性市場(chǎng)。曾經(jīng)的手工操作到現(xiàn)在的網(wǎng)絡(luò)化電子商務(wù)交易，對(duì)中國(guó)的融資體系影響深遠(yuǎn)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的革新也日新月異。自1993年起，我國(guó)樹立了資本項(xiàng)目可兌換的目標(biāo)愿景，并經(jīng)過(guò)20余年的努力，時(shí)至今日，我國(guó)人民幣資本項(xiàng)目的可兌換方面已經(jīng)取得了優(yōu)異成果?？v觀近年來(lái)我國(guó)外匯管理局的年報(bào)顯示。

從商業(yè)融資的整體規(guī)模來(lái)分析，我國(guó)的資本市場(chǎng)總?cè)谫Y環(huán)境中，中證券融資的所占比例逐年攀升，到1998年中證券融資所占比例已經(jīng)達(dá)到了36.86%。我國(guó)資本市場(chǎng)中中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)是主導(dǎo)，而股票市場(chǎng)以及金融債券市場(chǎng)分為二三位，企業(yè)債券的市場(chǎng)發(fā)展仍存在很多不足。

二、我國(guó)債券市場(chǎng)現(xiàn)狀

我國(guó)的國(guó)債誕生時(shí)間最久，其規(guī)模的發(fā)展也很快。一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)以及二級(jí)流通市場(chǎng)的市場(chǎng)狀況都很規(guī)范。國(guó)債市場(chǎng)自1996年起就已經(jīng)整體走向市場(chǎng)，已經(jīng)初步的實(shí)現(xiàn)了“發(fā)行市場(chǎng)化，品種多樣化、券面的無(wú)紙化、交易電腦化”。我國(guó)國(guó)債的發(fā)行規(guī)模不斷的擴(kuò)展著，國(guó)債的類型也不斷的豐富著，國(guó)債結(jié)構(gòu)也日趨合理化。但改革的經(jīng)驗(yàn)不足也導(dǎo)致了很多問(wèn)題，對(duì)比發(fā)達(dá)國(guó)家當(dāng)前成熟的國(guó)債市場(chǎng)，我國(guó)目前國(guó)債的運(yùn)行模式及機(jī)制仍有很多缺陷。第一是對(duì)于利率的規(guī)定流程、機(jī)制存在不合理性，國(guó)債的利率受銀行的存款利率的主導(dǎo)，但是銀行存款利率的制定均是以行政干預(yù)為主。第二則是上市的國(guó)債余量相對(duì)比較小，它的期限規(guī)定也不是很合理。以上海交易所為例，上海交易所2000年所掛牌交易的國(guó)債現(xiàn)有券為6只，但是這里面的9703券已過(guò)期，但其余5只的期限均在2007年之后，各國(guó)債現(xiàn)有券之間的期限不同。時(shí)至今日雖然有所改觀，但仍需繼續(xù)優(yōu)化。第三是目前國(guó)債的交易方式有些單一，成熟的債券交易方式應(yīng)當(dāng)包含現(xiàn)貨、回購(gòu)、期貨、期權(quán)等多種方式，目前我國(guó)已經(jīng)基本具備以上四種債券交易方式。但目前這四類方式已經(jīng)難以滿足當(dāng)前的資本市場(chǎng)，國(guó)債的債券交易方式應(yīng)當(dāng)緊隨資本市場(chǎng)的發(fā)展腳步。第四是債券在二級(jí)市場(chǎng)中的均利率對(duì)比一級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)了不合理的差值，2000年數(shù)據(jù)二級(jí)市場(chǎng)的平均收益率達(dá)3.6%左右，此時(shí)國(guó)債券的發(fā)行利率僅達(dá)3.3%左右。這種市場(chǎng)情況目前已對(duì)債券的發(fā)行工作構(gòu)成了影響。

三、國(guó)際市場(chǎng)情勢(shì)分析

（一）外匯市場(chǎng)

從21世紀(jì)以來(lái)，美元、日元與歐元的匯率波動(dòng)較強(qiáng)，前段時(shí)間因?yàn)橛?guó)脫歐問(wèn)題，英鎊也有較大波動(dòng)。2000年10月底開始，歐元開始貶值而美元匯率逐步提升，次年年初曾升至0.96美元=1歐元。隨著美聯(lián)儲(chǔ)的兩次降息，歐元有所回落。而美元兌換日元方面，由于日本經(jīng)濟(jì)沒有達(dá)到預(yù)期的恢復(fù)值，日元一直處于疲軟的狀態(tài)。不過(guò)，對(duì)于英鎊的較大波動(dòng)，日元體現(xiàn)出較強(qiáng)的匯率增長(zhǎng)趨勢(shì)。

相比而言，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最近則出現(xiàn)了比較良好的現(xiàn)象，并有望于超越美國(guó)，這是有益于歐元升值的。但是，具體這種發(fā)展會(huì)不會(huì)長(zhǎng)久，還要看石油價(jià)格、突發(fā)事件（口蹄疫、瘋牛病等）等影響。

（二）股票市場(chǎng)

2013年以來(lái)，美國(guó)納斯達(dá)克指數(shù)不斷下跌。美國(guó)市場(chǎng)內(nèi)的科技股下跌影響了歐洲科技股票市場(chǎng)。使得歐洲股票出現(xiàn)了雖然區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)看好，但是股價(jià)持續(xù)下跌的現(xiàn)象。日本的股市在此背景下也出現(xiàn)持續(xù)飄綠的景象，當(dāng)然這也與日本內(nèi)部存在的制約經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的因素息息相關(guān)。

如今，對(duì)于美國(guó)股市的預(yù)想一般分為兩派。一派認(rèn)為美國(guó)納斯達(dá)克指數(shù)已經(jīng)接近谷底，而另一派認(rèn)為這種調(diào)整仍在繼續(xù)。大眾的態(tài)度一般是樂(lè)觀的。有學(xué)者稱美國(guó)股市的三大支撐仍存在，不會(huì)一跌到底。這三大支撐包括互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的盛世發(fā)展，微軟、英特爾等商家的壟斷地位，美國(guó)高科技存在的科技優(yōu)勢(shì)。

（三）債券市場(chǎng)

債券市場(chǎng)呈現(xiàn)出于股票完全相反的發(fā)展趨勢(shì)。在股票市場(chǎng)不夠景氣的情況下，債券市場(chǎng)獲得了很樂(lè)觀的發(fā)展，增長(zhǎng)勢(shì)頭明顯。目前債券收信用風(fēng)險(xiǎn)的影響，主要在貨幣市場(chǎng)增長(zhǎng)，有數(shù)據(jù)顯示第三季度的發(fā)行量比上一季度足足高出4.5倍。與此同時(shí)，長(zhǎng)期債券市場(chǎng)的發(fā)行量下降了4.1%。

根據(jù)目前的預(yù)測(cè)，債券市場(chǎng)很可能在接下來(lái)的時(shí)日里繼續(xù)保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)和長(zhǎng)足的發(fā)展。第一，美國(guó)債券市場(chǎng)有著明顯的增長(zhǎng)趨勢(shì)。雖然電信企業(yè)債券的發(fā)行量有所下降，但是政府部門的發(fā)行量仍持續(xù)升高。有專家稱在接下來(lái)的發(fā)展中，政府部門有可能再增加債券的發(fā)行量，用來(lái)應(yīng)對(duì)財(cái)政支出。第二，各個(gè)發(fā)展中國(guó)家有可能增加國(guó)際債券的發(fā)行量。發(fā)展中國(guó)家如中國(guó)等其他亞種國(guó)家，目前財(cái)政狀況會(huì)有些許盈余，對(duì)外舉債的需求較小。但是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的下滑有可能影響到亞洲國(guó)家對(duì)外舉債的態(tài)度。

（四）信貸市場(chǎng)

信貸市場(chǎng)的發(fā)展目前呈現(xiàn)較良好的態(tài)勢(shì)，融資重現(xiàn)驚人的活力。這也是由于股市持續(xù)低迷的影響，銀行的作用重新受到公眾的重視。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，銀團(tuán)貸款總額比去年增加了43%，而在發(fā)達(dá)國(guó)家中，利用銀團(tuán)貸款進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)的數(shù)量也激增。發(fā)展中國(guó)家以及石油國(guó)家等資金通過(guò)銀行的中介作用流入發(fā)達(dá)國(guó)家，這個(gè)數(shù)量也呈現(xiàn)大量增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

近期，信貸市場(chǎng)的資本流動(dòng)體現(xiàn)出兩個(gè)特征，其一是對(duì)于發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，資本外流的原因轉(zhuǎn)變?yōu)榱送鈳糯婵钤黾?。其二是?duì)于石油國(guó)家來(lái)說(shuō)，他們國(guó)家流出的資本主要流向了發(fā)達(dá)國(guó)家，而非發(fā)展中國(guó)家。

上文分析中可知，股市的改善仍需要很長(zhǎng)一段時(shí)間的調(diào)整，并非一朝一夕。所以，銀行作為中介的投資、融資行為將會(huì)持續(xù)活躍。接下來(lái)需要關(guān)注的就是資本流向的變化，銀團(tuán)的貸款受美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的影響是否嚴(yán)重，會(huì)不會(huì)將貸款轉(zhuǎn)向信用良好的發(fā)展中國(guó)家。當(dāng)然這主要還是取決于發(fā)展中國(guó)家是否能穩(wěn)定地、持續(xù)地發(fā)展。

四、總結(jié)

本文就國(guó)際市場(chǎng)以及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)現(xiàn)狀，以大國(guó)的視角對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行了分析。至2014年，我國(guó)的國(guó)際收支情況即將會(huì)繼續(xù)在2013年所形成的雙順差局面，并且還表現(xiàn)出很大的波動(dòng)性。證券投資目前發(fā)展態(tài)勢(shì)十分迅猛，而其它類型的投資項(xiàng)目目前仍在不斷的優(yōu)化，以銀行帶頭的投資融資行為應(yīng)當(dāng)增強(qiáng)活躍性，促進(jìn)國(guó)內(nèi)的資本流動(dòng)，為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展提供養(yǎng)料。與此同時(shí)，還應(yīng)當(dāng)積極拉動(dòng)外資的流入，在國(guó)際外資的競(jìng)爭(zhēng)中取得一席之位。為達(dá)到資本市場(chǎng)的穩(wěn)固發(fā)展，我國(guó)仍需積極的完善國(guó)際收支平衡體系，這樣才能夠平衡國(guó)際收支狀況，做到國(guó)家宏觀調(diào)控的最終目標(biāo)，并將我國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展壯大。

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