陳瑤

所謂企業(yè)財務目標，是指企業(yè)財務活動在一定環(huán)境和條件下應達到的根本目的，是評價企業(yè)財務活動是否合理的標準，它決定財務管理的基本方向。財務目標之所以重要，因為它是財務決策的準繩、財務行為的依據(jù)和理財績效的考核標準。明確企業(yè)的目標對加強企業(yè)管理、不斷提高企業(yè)經(jīng)濟效益具有有極其重要的意義。因此，財務目標既是財務管理的一個理論問題，也是一個重大的現(xiàn)實問題。隨著社會的不斷發(fā)展、企業(yè)目標的不斷調整，財務管理的目標也隨之變化。

一、財務目標理論的歸屬相關文獻回顧

在財務目標理論在財務管理理論的歸屬問題上，不同的學者持有不同的觀點。郭復初（1997）認為財務理論體系按照其對財務實踐的指導作用分為財務基礎理論、行為理論和約束理論，財務目標屬于財務行為理論的范疇。馮建（1999）對這一觀點進行了進一步闡述，認為按照系統(tǒng)論的觀點，任何系統(tǒng)特別是像財務管理這樣的人本管理系統(tǒng)，它的運行、發(fā)揮的功能及其系統(tǒng)運行的原理、程序與方法等，都要服從于系統(tǒng)的目標，應該把目標作為財務管理行為理論的子系統(tǒng)。上述兩位學者的觀點是將財務目標理論歸屬為財務行為理論。而王慶成（1999）、李心合（2001）等學者卻認為應將財務目標理論置于財務基礎理論整體框架之中，他們認為財務管理目標理論在財務基礎理論中發(fā)揮著重要的引導作用。當然，還有一種觀點將財務目標理論獨立于財務基礎理論，這種觀點的代表學者有王化成（2000）和陳興述等（2004）。他們認為在財務管理理論結構框架中，財務目標理論居于樞紐地位，不僅在整個理論體系中具有承上啟下的作用，同時在財務實踐中也有規(guī)范和向導作用。這類觀點將財務目標理論的地位進一步提高，使得財務目標理論成為財務基礎理論發(fā)展的參照標志，并成為財務基礎理論框架構建過程中的重要連接紐帶。

二、財務目標選擇相關文獻研究

目前，理論界對我國企業(yè)應選擇什么樣的財務目標仍有爭議，有關財務管理目標的表述有14種之多（王化成，2000），還有一些新的提法不斷出現(xiàn)，如資本運動最優(yōu)化、EVA最大化、未來現(xiàn)金凈流量最大化等。樊行健、李鋒（2002）通過研究風險投資體系中的雙重代理問題，認為風險投資體系的雙重代理與財務目標的選擇具有趨同效應。伍中信、楊碧玲（2003）從產(chǎn)權角度討論了企業(yè)財務目標的選擇問題。他們認為，企業(yè)財務目標由利潤最大化逐漸轉變?yōu)楣蓶|財富最大化的主要推動因素是“利潤目標”的內在矛盾，隨著產(chǎn)權交易的出現(xiàn)，企業(yè)價值最大化的提出迎合了各產(chǎn)權主體的利益要求得到平衡的訴求，因此，產(chǎn)權是推動財務目標選擇變化的一大因素。袁振興（2004）認為，企業(yè)目標由股東利益至上發(fā)展到關注相關利益者利益，與之相對應財務目標也由股東利益最大化發(fā)展到利益相關者利益最大化。張茂燕（2005）從財務目標的演進角度，并以沃爾瑪案例分析為輔助，提出了“權衡相關利益者利益的企業(yè)價值最大化”的財務目標模式。陳瑋（2006）基于利益相關者理論及系統(tǒng)科學的視角的研究分析，認為利益相關者利益最大化的財務目標觀點，理論基礎來源于利益相關者理論。它摒棄了傳統(tǒng)財務目標研究中單目標函數(shù)的思維方式，轉而從多目標函數(shù)的角度來考慮，并注重以實務為導向，因而與具有明顯經(jīng)濟學特征的傳統(tǒng)財務目標觀點在研究方法及思維方式上有著很大差異。他運用耗散結構論與協(xié)同學作為分析的框架與工具，通過對經(jīng)理可協(xié)調與不可協(xié)調沖突的分析，得出應采用利益相關者利益最大化作為公司財務目標的結論。劉輝華、曹受金（2007）也認為企業(yè)財務目標的利益取向將從股東利益取向向相關者利益取向轉變，財務目標的股東利益取向主要是由股東在與其他利益相關者的博弈中所具有的優(yōu)勢所決定的，財務目標的相關者利益取向是包括股東在內的具有不同的相對優(yōu)勢的利益相關者之間在利益博弈中相互妥協(xié)的結果。另外，王躍武、伍中信（2007）運用博弈論的分析方法，對企業(yè)與顧客之間關于“經(jīng)濟剩余”的博弈、財務資本所有者與人力資本所有者在企業(yè)籌建過程中就主導地位的博弈、委托者與代理者在企業(yè)存續(xù)期間的產(chǎn)權博弈進行了分析，從而用定量的分析方法比較科學合理地論證了“企業(yè)財務目標是相關者利益最大化”的基本觀點。朱玉紅（2009）同樣基于博弈均衡理論視角論證了企業(yè)財務目標應以利益相關者利益最大化為導向。

實際上，這些觀點并沒有本質差異。美國學者H·Levy和M·Sarnat曾經(jīng)通過嚴密的數(shù)學推理，具體證明了這些“最大化”實質上都意味著企業(yè)股東財富的最大化。因此，對企業(yè)財務目標的研究如果還在這些“最大化”上糾纏顯然沒有多大的價值。簡單地說，回報股東是財務目標理論研究和財務管理工作的出發(fā)點和歸宿（干勝道，2004）。華金秋、楊丹（2004）也認為在完善的相機治理機制下，企業(yè)財務目標表現(xiàn)為狀態(tài)依存性下的控制權歸屬利益要求。在持續(xù)經(jīng)營假設下，前述所有最大化財務目標是一回事，因而財務目標的最大化爭論是沒有意義的?，F(xiàn)實中的財務目標應追求次優(yōu)，盡可能定量具體明確。財務目標是一個有關利益各方動態(tài)重復博弈的結果，不存在一個適用于所有企業(yè)的共有的財務目標，只可能存在一個一定時期內，大部分企業(yè)所共同的目標，但具體到每個具體的企業(yè)，則其財務目標都是一個動態(tài)博弈的結果，這種動態(tài)的博弈結果不僅受到企業(yè)內部環(huán)境的制約，同樣也受外部環(huán)境的影響（高漢祥，2007）。

針對財務目標的選擇問題，理論界的探討遠遠沒有結束。王學龍、王寶麟（2002）認為廣義的和狹義的財務目標均需要創(chuàng)新，主要包括企業(yè)經(jīng)營模式不斷變化下的利潤最大化、生產(chǎn)要素組合最優(yōu)化、財務資源及利益主體的創(chuàng)新等。針對理論財務目標與現(xiàn)實財務目標存在偏差的事實，涂建明（2007）對企業(yè)財務目標進行理論解釋，包括財務目標差異說、財務目標缺陷說，在此基礎上，將財務目標的選擇和實施緊密地聯(lián)系起來，提出財務目標優(yōu)化和財務優(yōu)化說，并就財務目標選擇和實施所形成的不同組合條件下的財務狀態(tài)提供一種動態(tài)的分析方法。

隨著社會經(jīng)濟的不斷發(fā)展以及現(xiàn)代企業(yè)制度的不斷完善，財務目標也在不斷地發(fā)展及完善，無論是理論還是選擇。只有在實踐中不斷探索，選擇適應社會發(fā)展的財務目標，才能使企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。