文‖ 朱麗娜

地方“兩會”重描國企改革

文‖ 朱麗娜

多數(shù)省市表態(tài)將以“混合所有制改革”為主要推進方向

至1月20日，全國已有28個省級地區(qū)召開“兩會”，勾勒出了2017年地方國企改革的全景圖。從中可以看出，混改在2017年國企改革中占據(jù)顯要位置。

具體來說，多數(shù)省市的表態(tài)是將以“混合所有制改革”為主要推進方向，對內(nèi)通過資產(chǎn)證券化、員工持股，對外通過引入戰(zhàn)略投資者發(fā)展一批混合所有制企業(yè)，并通過國有資本投資運營公司加大混改力度。

此外，職業(yè)經(jīng)理人、薪酬制度改革、兼并重組等也成為2017年國企改革的關(guān)鍵詞（見表1）。

提升資產(chǎn)證券化率

資產(chǎn)證券化作為國企改革的主要手段之一，有利于推進企業(yè)產(chǎn)權(quán)明晰、權(quán)責(zé)明確；有利于實現(xiàn)公開透明且充分的市場化，有助于減少或避免國有資產(chǎn)流失；有利于減少行政干預(yù)，倒逼政府職能轉(zhuǎn)變。近年來，國企資產(chǎn)IPO及借殼上市案例逐年增加，但目前多數(shù)省份的國資證券化率較低，未來仍然有較大提升空間。從地方“兩會”對國企改革的部署來看，上海、浙江、安徽、吉林、陜西等地均提出要推動資產(chǎn)證券化，2017年各地國有資產(chǎn)證券化步伐有望提速，國有資產(chǎn)證券化大致可分為集團整體上市、集團優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整體上市和借殼上市三種途徑。

——整體上市

對于主營業(yè)務(wù)相對單一的國企集團資產(chǎn)，剝離非經(jīng)營性資產(chǎn)實現(xiàn)集團整體上市是未來證券化發(fā)展最明確的方向。

其中，上海國企資產(chǎn)證券化的重點在于整體上市。上海在政府工作報告中提出，2017年上海將深化國資國企改革，加快推進企業(yè)集團整體上市或核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)上市，改善非公有制經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境，鼓勵非公有資本參與國有企業(yè)混合所有制改制等。按政策目標(biāo)，力爭到“十三五”末，整體上市國有企業(yè)占競爭類國有企業(yè)總量的50%以上。

整體上市也是安徽國企加快提高國有資本證券化率的重點。安徽省屬國資早年便探索兼并重組并完成分類管理，但省屬國企集團資產(chǎn)證券化率距離60%目標(biāo)仍有不小差距，未來資產(chǎn)證券化率低、盈利能力相對較優(yōu)的國企有望率先實現(xiàn)整體上市。

——優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市

通過非公開發(fā)行股票、并購重組等方式向上市公司注入核心資產(chǎn)，通過整合集團資產(chǎn)來做強做大

主業(yè)突出的資本平臺。如上海華誼集團以上市公司雙錢股份為平臺，將旗下能化公司、天原公司、精化公司、新材料公司、投資公司、信息公司、財務(wù)公司7家單位的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，實現(xiàn)了核心資產(chǎn)上市。浙江巨化集團則將旗下環(huán)保資產(chǎn)巨泰公司、清泰公司注入菲達(dá)環(huán)保，做大環(huán)保板塊；國貿(mào)集團將旗下多個金融類企業(yè)（涉及信托、金融、保險）注入浙江東方。此外，浙江省國資委也進一步提出，2017年將加快實施國有資產(chǎn)證券化，大力推進企業(yè)上市，加大資本運作力度，持續(xù)將核心資產(chǎn)注入上市公司。

表1 地方兩會國企改革相關(guān)內(nèi)容梳理

湖湖江貴廣四云寧甘新青西北南西州西川南夏肅疆海藏大資組今及革團業(yè)深資全效制積理擔(dān)深完將濟產(chǎn)工費強企深式策組深持將司力本，年國覆等辦入本面、改極機?；瞥?。保作減力業(yè)化，，；化股以債以發(fā)社推為負(fù)國免推完改積和。推，有蓋國推防革穩(wěn)制國續(xù)實值。做促國國布混展會進主面有、進成革極規(guī)進江控面有進止。妥，資深施增堅大進資企局合一職國推清資招國股激推范國西股。資國流推發(fā)開國化分值定用更國整結(jié)所批能有進單產(chǎn)投份進企企發(fā)合企將企健本企失進展展企國類。不好多企構(gòu)有混，企國制管標(biāo)制活市業(yè)改深業(yè)全投國等國混職改有分加移國各企改重調(diào)鼓制合推業(yè)資度理等資改力屬董革化引國資資重有合業(yè)革企層快鼓類業(yè)革組勵整改所進改監(jiān)。體方造企事改，，國入企運改點資所經(jīng)，業(yè)監(jiān)剝勵投上，為和總革有國革管制面，以業(yè)會革完企戰(zhàn)國營革工本有理加改管離民資市完重支體為制有,職。享啟混上建，成國略資公。作投制人快革，企營基融善點持方全突企企能受動市設(shè)實合省資投審司圍。資經(jīng)試完，規(guī)業(yè)經(jīng)金資現(xiàn)，省案面破業(yè)業(yè)改同國及試施所屬改資計改繞完、濟點善鼓范辦濟，；代同屬。完口。瘦革等企有資點提國革者監(jiān)革做善運，?，F(xiàn)勵薪社發(fā)充積企時國成鼓，身,待“產(chǎn)。制質(zhì)企。；督試強企營實加代社酬會展分極業(yè)積有國完勵實健遇三證增改極公加全制點做業(yè)公施大企會考職，發(fā)推制企善有和施體。供券效革司快面度，優(yōu)運司國上業(yè)資核能保揮動度推業(yè)企國支一、一化為攻制混完，創(chuàng)做營試有市制本，，證政資和動與業(yè)有持批提業(yè)。突堅改合成完新大、點控力度參建從民府源公3民企公國省重至質(zhì)”戰(zhàn)破企制所省善管國監(jiān)工股度，與立今營資類司司業(yè)企屬點5增分口，、，有屬出理有管作混，調(diào)國以年企金央法家制對改改國效離，完央出制國資、企、，合提整有管起業(yè)的企人企外改革革有，移著成企臺改有人評業(yè)激探所高國企資用在杠屬治業(yè)革投相項企打交省力交發(fā)革企監(jiān)價，勵索有國有業(yè)本兩項桿地理上；資關(guān)目業(yè)造、推屬叉展試業(yè)管和做約以制有資投為年目和注結(jié)市監(jiān)出內(nèi)，與國員進企持混點公權(quán)考好束管企資本資主時核引冊構(gòu)，臺管容提有工民國業(yè)股合工司力核瘦等資業(yè)本布項的間準(zhǔn)導(dǎo)，，發(fā)國審 高企持企企集、所作制和模身各本員證局目國完、作鼓推行計有國業(yè)股國、團兼有，改責(zé)式健項為工券結(jié)，資成融用勵進地制資有改等資央層并制推制任。體制主持化構(gòu)積監(jiān)“資，央混方本度資革改改企面重經(jīng)進；清加、度的股水，極管三服用企合政提受 產(chǎn)“革革公組交濟大提單快優(yōu)，國試平推發(fā)體供務(wù)好和所府上益證江試，司。叉實型高。剝化加資點。進展系一、國地有債管日券西點大制持施骨混深離程配快監(jiān)。實產(chǎn)混，業(yè)土家方制、理化樣。力改股意干合化中。置公管完施權(quán)合實”地有國改企辦水板推 革、見國所省央法、司新善國多所現(xiàn)分使關(guān)企革業(yè)平”行，兼和有有投駐；提制機法企元有國離用支整、債。。P 1國并企制資贛質(zhì)股制人投化制有移、持合員、以P 3P有重業(yè)改集企管增份。治資，經(jīng)資交稅戶模政重工公 股重混資職股臺業(yè)混范“股股混資混業(yè)份組合本能、經(jīng)合薪三份合產(chǎn)合董份混制所投混理所酬供制所證所事混制合 人一券會改有資合有考改有有合調(diào)改 所 、業(yè)化建革制運所制核造制制所整革 有整 上”設(shè)有、改營有改、、改改國、 公制合 市試制混革平制有革剝“革革關(guān)國司改重、點改合、臺改資、離三、、鍵制有革組資革所公、革本分企供整員詞改、、資產(chǎn)、布有司剝、類業(yè)一合工造資上本證兼制制離員局分辦業(yè)重持產(chǎn)市投券并改改企工結(jié)層社”組股證資化重構(gòu)革造業(yè)持監(jiān)會、、、券運組、、辦股管職員上規(guī)化營兼國社、、能工市范并有會平職規(guī)、持、企

資料來源：人民網(wǎng)，中國證券網(wǎng)，中金公司研究部

——借殼上市

對于沒有上市平臺的國企集團，證券化方向在于通過借殼上市來提升資產(chǎn)證券化率。如浙江省提出力爭“十三五”末，將省屬國有資產(chǎn)證券化率從目前的70%提升到75%左右。除目前已有上市平臺的省屬國企集團以外，對浙江省建設(shè)集團、省機電集團、浙商集團、省農(nóng)發(fā)集團、省鹽業(yè)集團等10家尚無上市平臺的省屬國企探索通過借殼上市，進一步提高資產(chǎn)證券化率。

推進員工持股試點

員工持股是現(xiàn)代公司制企業(yè)以公司股權(quán)為利益載體，借助企業(yè)價值追求與員工個人利益協(xié)調(diào)互動的機制，在實現(xiàn)企業(yè)和員工利益共享和風(fēng)險共擔(dān)的同時，極大地激發(fā)員工主動性和創(chuàng)造性的一種激勵方式。自2016年8月，國務(wù)院國資委下發(fā)《關(guān)于國有控股混合所有制企業(yè)開展員工持股試點的意見》（133號文），國企員工持股頂層設(shè)計方案完成。

近期，多個省市員工持股試點的具體實施方案也已相繼出臺。除今年1月出臺的上海市《關(guān)于本市地方國有控股混合所有制企業(yè)員工持股首批試點工作實施方案》外，去年12月，北京市國資委就已下發(fā)了《關(guān)于市屬國有控股混合所有制企業(yè)開展員工持股試點的實施辦法》，而《山東省屬國有企業(yè)員工持股試點工作實施細(xì)則》《廣東省國有控股混合所有制企業(yè)開展員工持股試點的實施細(xì)則》也于近日發(fā)布。從地方混改政策來看，預(yù)計2017年將有更多省市出臺混改員工持股實施細(xì)則，試點范圍也有望進一步擴大。如福建、廣西、甘肅、青海等地均在兩會中提出要積極推動員工持股試點。浙江省也將在全省范圍內(nèi)選擇5-10家國有控股混合所有制企業(yè)開展員工持股試點工作，并在2018年底前完成首批試點并進行階段性總結(jié)，視情況適時擴大試點。

試點推進較為謹(jǐn)慎

從最近上海、北京、廣東、山東等地公布的員工持股實施細(xì)則來看，基本延續(xù)了國務(wù)院國資委“133號文”的相關(guān)規(guī)定。如均規(guī)定試點企業(yè)主業(yè)應(yīng)處于充分競爭行業(yè)和領(lǐng)域；股權(quán)結(jié)構(gòu)合理，非公有資本股東所持股份應(yīng)達(dá)到一定比例，公司董事會中有非公有資本股東推薦的董事；公司治理結(jié)構(gòu)健全；營業(yè)收入和利潤90%以上來源于所在企業(yè)集團外部市場等。

除上述對“133號文”的延續(xù)外，各地也結(jié)合自身情況作出了相應(yīng)調(diào)整。其中，山東將“擬實施混改的企業(yè)”納入了員工持股試點范疇，明確員工持股可與引入戰(zhàn)略投資者同步實施，入股價格與外部投資者同股同價；北京則規(guī)定，“優(yōu)先支持符合首都城市戰(zhàn)略定位的企業(yè)參與試點，市屬一級企業(yè)、四級及以下企業(yè)原則上暫不開展試點”；而上海則明確要求“股權(quán)結(jié)構(gòu)合理，非公有資本股東所持股份原則上不低于10%”“未納入試點的國有控股企業(yè)，不得自行組織實施員工持股”等。從各地員工持股試點內(nèi)容來看，基本上是對“133號文”的重申和細(xì)化，對員工持股試點的推進總體還較為謹(jǐn)慎。

引入戰(zhàn)略投資者

為應(yīng)對全球范圍內(nèi)市場競爭加劇、行業(yè)產(chǎn)業(yè)大調(diào)整的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，各省市國企改革在引入戰(zhàn)略投資者，提高資源配置效率方面提出更高要求。上海、江西、廣東、湖南、湖北、云南、寧夏等地均在“兩會”中提出通過引入戰(zhàn)略投資者，進一步優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)和法人治理，加快推進混合所有制改革。從各地引入戰(zhàn)略投資者的主要方式來看，既可以是國有企業(yè)引入民資、外資等非公資本，也可以是國有企業(yè)主動參股或投資民營企業(yè)，以及通過基金方式引入戰(zhàn)略投資者。

——引入非公資本

通過引入民資、外資等非公資本實現(xiàn)股權(quán)多元化，對于改善公司治理、提高公司效率具有重要意義。從地方兩會政府工作報告可以發(fā)現(xiàn)，鼓勵民營資本參與，放寬民營資本準(zhǔn)入，營造民營資本良好的投資環(huán)境等成為多地政府工作報告的“共同話題”。2016年，云南白藥控股股東白藥控股通過增資方式引入新華都，交易完成后，白藥控股股權(quán)結(jié)構(gòu)由云南省國資委持有其100%股權(quán)變更為云南省國資委和新華都各持有其50%股權(quán)。南航集團也積極探索引進外部戰(zhàn)略投資者，重點研究引入先進互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、與全球行業(yè)領(lǐng)先者交叉持股或聯(lián)合設(shè)立子公司等方式，推動混合所有制改革。此外，上海、北京、山西、寧夏等地均在兩會中提出要深化國有企業(yè)改革，鼓勵社會資本參與，積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟。江西則提出要加快混合所有制改革試點工作，推進大型骨干國有企業(yè)及國有控股企業(yè)引入戰(zhàn)略投資者。通過引進戰(zhàn)略投資者，有助于建立市場化的公司治理體系，激發(fā)企業(yè)活力。

——國資可入股民企

國企投資民營企業(yè)，一方面可以解決經(jīng)營好的民營企業(yè)發(fā)展資金不足的難題，另一方面也可以放大國有資本在整體經(jīng)濟發(fā)展中的作用和正能量。國資入股民企多發(fā)生在具有發(fā)展前景的新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。如廣東省屬國企廣晟公司入股東江環(huán)保6.98%股權(quán)、清華控股入股桑德環(huán)境29.8%股權(quán)等，有利于優(yōu)化國資布局、提高國資效率。此外，吉林、湖北、湖南等地也均在兩會中提出要鼓勵和支持省屬國有企業(yè)與民企、央企交叉持股、兼并重組，發(fā)展一批混合所有制企業(yè)。通過國資入股有發(fā)展前景、處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向的民營企業(yè)，對于調(diào)整國有資本布局，提高資源配置效率具有重要意義。

設(shè)立國資投資運營公司

近年來，國有資本投資運營公司取得積極進展，各地對兩類公司的發(fā)展力度也持續(xù)加大。國有資本投資公司以投資實業(yè)股權(quán)為主，國有資本運營公司以資本運營為主，兩者最終目標(biāo)為實現(xiàn)經(jīng)營、運營、監(jiān)管的“三權(quán)分立”，分別從增量和存量兩個方面優(yōu)化國有經(jīng)濟布局，以市場化方式在國有資產(chǎn)流動中實現(xiàn)保值增值。從2017年地方兩會對國企改革的部署來看，不少省市都在發(fā)展國有資本投資運營公司，實現(xiàn)資產(chǎn)保值增值方面提出要求。

地方層面上，國有資本投資運營試點中，上海、重慶、山東等地走在前列。其中，上海發(fā)展“兩主體，一通道”國資流動平臺，定位投融資和運營功能，將上海國盛集團和上海國際集團作為兩大國資流動平臺，目前已直接或間接納入十余家上市國企股權(quán)，促進資產(chǎn)保值增值。

重慶渝富集團探索“淡馬錫”模式，搭建地方金控平臺，渝富集團完成從不良債務(wù)處置到國有資本運營的職能轉(zhuǎn)變后，形成了投資平臺、基金、AMC等一整套市場化資本運營工具。

山東省遵循“大國資”監(jiān)管框架，實現(xiàn)省屬經(jīng)營性國資統(tǒng)一監(jiān)管，目前共新建、改建國有資本投資運營公司13家，數(shù)量居全國首位，管理資產(chǎn)總額和營業(yè)收入分別占山東全部省屬企業(yè)的90%和84%。

除已取得顯著成效的省市外，湖南、山西、吉林、云南、寧夏等地也均在今年兩會上表態(tài)將積極推進國有資本投資運營公司建設(shè)，北京市國資委也明確提出國資投資運營試點方案審議通過后將立即啟動。其中，湖南省將出臺國有資本布局結(jié)構(gòu)調(diào)整總體方案，加快省屬國企戰(zhàn)略性重組，深化華菱、湘電改革，著力解決企業(yè)同質(zhì)化和層級過多、戰(zhàn)線過長、力量分散等問題。吉林省在政府工作報告中提出，要發(fā)揮吉盛資產(chǎn)管理公司等四家國有資本投資運營公司作用，放大國有資本效應(yīng)。北京市國資委則表示到2017年底要基本形成國有資本投資運營公司的框架、治理模式和運營機制；到2020年底，打造出在全國具有影響力的綜合性國有資本投資、運營公司，試點工作方案待審議通過后將正式啟動。

（作者單位：上海國有資本運營研究院）