李亞婷

摘要：自2005年歐盟強(qiáng)制所有在歐洲股票市場(chǎng)上上市的公司采用國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（以下簡(jiǎn)稱IFRS）到今天已經(jīng)過去了整十個(gè)年頭。在這十年間IFRS的全球化推行為學(xué)者們提供了一個(gè)前所未有的研究機(jī)會(huì)，尤其是引起了學(xué)術(shù)界跨國(guó)研究的興趣和廣泛合作。因此，在這十年間涌現(xiàn)出了一大批有價(jià)值的實(shí)證研究成果。本文回顧了 2005年到 2015年間發(fā)表在國(guó)際頂級(jí)會(huì)計(jì)期刊上IFRS的采用對(duì)資本市場(chǎng)影響的相關(guān)文獻(xiàn)，期望通過系統(tǒng)性的回顧和梳理加深我們對(duì)IFRS全球化影響的認(rèn)識(shí)。

關(guān)鍵詞：國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則；會(huì)計(jì)信息質(zhì)量；資本市場(chǎng)

在全球經(jīng)濟(jì)政治一體化大潮的推動(dòng)下，為了更好的為國(guó)際資本和貿(mào)易市場(chǎng)服務(wù)，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)（IASB）在準(zhǔn)則的制定和更新方面做出了積極的努力。歐盟于2005年起要求其境內(nèi)的上市公司采用IFRS這一具有分水嶺意義的事件使得IASB擁有了一個(gè)重要的支持群體。同時(shí)，歐盟的這一決定也如催化劑一般促使其他國(guó)家加快采用IFRS的步伐。IFRS的成功的轉(zhuǎn)軌并沒有回答其對(duì)資本市場(chǎng)的影響究竟怎樣。這一問題有待后期的實(shí)證檢驗(yàn)來為我們提供相關(guān)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。本文從IFRS與股權(quán)投資者和IFRS與跨國(guó)資本流通兩個(gè)方面對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了回顧。

一、IFRS與股權(quán)投資者

Armstrong et al. （2010a） 通過分析2002年到2005年之間歐盟16次宣布可能采用IFRS的事件來檢驗(yàn)股票價(jià)格在短窗口期的反應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)在宣布可能采取IFRS的前后三天，市場(chǎng)累計(jì)異常收益顯著為正，由此證明投資者認(rèn)為采用IFRS為利好消息。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)對(duì)于在采用IFRS之前信息質(zhì)量較低和信息不對(duì)稱性較高的公司而言，這種正面的反應(yīng)更加明顯。最后，研究還發(fā)現(xiàn)如公司屬于成文法系轄區(qū)，則累計(jì)異常收益顯著為負(fù)，表現(xiàn)出投資者對(duì)于較弱法治執(zhí)行力的質(zhì)疑。 Joos et al. （2013） 研究了2007年到2012年間美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)SEC宣布的十三件與采用IFRS相關(guān)的事件產(chǎn)生的反應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)對(duì)于那些可以從采用IFRS中獲益多的公司而言，投資者的正面反應(yīng)更加顯著，而對(duì)于訴訟風(fēng)險(xiǎn)較高的公司反應(yīng)不顯著。 Prather-Kinsey et al. （2014） 與Joos et al. （2013） 選取了同樣的研究背景，但是重點(diǎn)關(guān)注持有美國(guó)存托憑證 （ADR） 的公司。研究發(fā)現(xiàn)投資者對(duì)于這些持有ADR的公司有顯著的正面反應(yīng)。

二、IFRS與跨國(guó)資本流通

Covrig et al. （2007） 研究了全球25， 000家持有非美國(guó)公司股票的共同基金持股情況，發(fā)現(xiàn)采用IAS之后，海外共同基金的持股比例顯著增加。Khurana et al. （2011）對(duì)2003年到2007年間33個(gè)強(qiáng)制采用IFRS的國(guó)家進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)當(dāng)這些國(guó)家采用IFRS之后，顯著降低了美國(guó)投資者的本國(guó)偏見，而對(duì)于未采用IFRS的國(guó)家，美國(guó)投資者的投資偏好無顯著變化。Shima et al. （2011） 進(jìn)行了與Khurana et al. （2011）相似的研究，但采取的樣本期間為2003年到2006年。研究發(fā)現(xiàn)美國(guó)投資者的本國(guó)偏好僅僅在那些執(zhí)法力度較強(qiáng)的國(guó)家顯著降低。Bruggemann et al. （2012） 通過研究在歐盟2005年強(qiáng)制采用IFRS后，法蘭克福股票市場(chǎng)股東的市場(chǎng)反應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)散戶的交易數(shù)量顯著增加，表明采用IFRS對(duì)個(gè)體投資者而言是利好消息。Florou et al. （2012）通過對(duì)2003年到2006年間機(jī)構(gòu)股東的全球投資分布進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)與沒有強(qiáng)制采用IFRS的國(guó)家相比較，機(jī)構(gòu)投資者在強(qiáng)制采用IFRS國(guó)家的數(shù)量和持股比例均顯著增加。Yu et al. （2014） 研究了在采用IFRS的過渡期間海外共同基金持股比例的變化。研究發(fā)現(xiàn)與未采用IFRS的國(guó)家相比較，采用IFRS國(guó)家的海外共同基金投資金額顯著增加。

綜上所述，盡管目前有關(guān)采用IFRS的各種實(shí)證研究并沒能明確的告訴我們采用IFRS后資本市場(chǎng)預(yù)期的種種利好是否真正得到了實(shí)現(xiàn)。但十年間實(shí)證研究豐碩的成果至少揭示并強(qiáng)調(diào)了IFRS的采用其影響是不僅是多維度的，而且極為錯(cuò)綜復(fù)雜。希望日后此類研究的不斷深化成熟能夠幫助我們更好的發(fā)現(xiàn)和了解采用IFRS帶來的各種影響及其內(nèi)在的規(guī)律和機(jī)理。

參考文獻(xiàn)：

[1]Louis Lowenstein， Financial Transparency and Corporate Governance： You Manage What You Measure， 96 Columbia Law Review （April 1996）.

[2]Nobes， C.， 2006. The survival of international differences under IFRS： towards a research agenda. Accounting and Business Research， 36， 233–245.

[3] Nobes， C.， 2013. The continued survival of international differences under IFRS. Accounting and Business Research， 43， 83–111.

（作者單位：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院）