史晨

近期軍工板塊啟動(dòng)，既有混改事件驅(qū)動(dòng)，也有地緣政治軍事因素。未來5年，軍隊(duì)主要領(lǐng)域發(fā)展指標(biāo)要想取得較大突破，關(guān)鍵作戰(zhàn)能力要實(shí)現(xiàn)大幅躍升，整體布局得到明顯優(yōu)化。

2017年開年股市哪個(gè)板塊最火爆？答案無疑是軍工。隨著“十三五”先進(jìn)武器大量供給狀態(tài)的推進(jìn)以及資產(chǎn)證券化進(jìn)程、民參軍進(jìn)程的深化，長期處于低位震蕩整理狀態(tài)的軍工板塊或在 2017 年迎來投資機(jī)會(huì)大年。

1月4日，中國兵器工業(yè)集團(tuán)公布了《中國兵器工業(yè)集團(tuán)公司關(guān)于發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的指導(dǎo)意見（試行）》，并引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)混合所有制改革的關(guān)注，軍工行情一觸即發(fā)。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至1月12日收盤，開年來的8個(gè)交易日，國防軍工（中信）板塊上漲5.64%，在29個(gè)中信一級(jí)板塊中排名第一。

從估值角度看，軍工行業(yè)估值目前位于歷史估值的中下部；從基本面的角度看，得益于國防開支的穩(wěn)定增長以及未來武器裝備費(fèi)用比重的增加，軍工行業(yè)上市公司整體盈利水平也好于A股大多數(shù)行業(yè)。分析人士指出，混合所有制改革、跨集團(tuán)的股權(quán)劃轉(zhuǎn)，以及央企產(chǎn)業(yè)重組整合或帶來軍工板塊波段性操作的機(jī)會(huì)。

軍工喜迎開門紅

兵器工業(yè)集團(tuán)作為中國十大軍工集團(tuán)之一，在2016年提出“通過資產(chǎn)重組上市和新三板掛牌上市加快推進(jìn)混合所有制經(jīng)濟(jì)改革”，并設(shè)定了集團(tuán)公司資產(chǎn)證券化目標(biāo)，該意見是兵器集團(tuán)響應(yīng)中央關(guān)于推進(jìn)軍工企業(yè)混合所有制改革的重大舉措。

有券商分析預(yù)計(jì)，未來一段時(shí)間其他軍工集團(tuán)也將確定各自的混改方案，這將對(duì)軍工板塊形成較強(qiáng)的刺激，建議投資者關(guān)注軍工板塊具有混改概念的個(gè)股。

2016年內(nèi)軍工的表現(xiàn)不佳，中證軍工指數(shù)全年下跌近24%。沉寂良久的軍工板塊在2017年開年迎來了開門紅。首個(gè)交易周，中證軍工指數(shù)大漲4.22%，漲幅遠(yuǎn)超上證綜指的1.63%和深證成指的1.1%。

軍工板塊表現(xiàn)大好，重倉軍工股的基金成績(jī)更是斐然，不得不提的便是華商基金。華商重倉軍工概念股已經(jīng)有一段時(shí)間，總經(jīng)理梁永強(qiáng)對(duì)軍工很是看好。也正是因?yàn)橹貍}軍工板塊，梁永強(qiáng)管理的幾只基金開年來表現(xiàn)尤其出色。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至1月11日，在可統(tǒng)計(jì)的2232只混合型開放式基金中，排名前五的有4只華商，3只是梁永強(qiáng)獨(dú)自管理。特別是其管理的華商主題精選年初以來凈值漲幅已達(dá)6.84%。

按《軍隊(duì)建設(shè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃綱要》，未來5年，軍隊(duì)主要領(lǐng)域發(fā)展指標(biāo)要取得較大突破，關(guān)鍵作戰(zhàn)能力要實(shí)現(xiàn)大幅躍升，整體發(fā)展布局得到明顯優(yōu)化。國家政策方向明確是軍工行業(yè)2017年大發(fā)展的有利保證，2017年有望成為軍工大年。

受益混改大提速

“近期軍工板塊啟動(dòng)，既有混改事件驅(qū)動(dòng)，也有地緣政治軍事因素?！痹诹河缽?qiáng)看來，加分項(xiàng)正好同時(shí)出現(xiàn)。

在特朗普獲選美國總統(tǒng)后，未來對(duì)重返亞太的戰(zhàn)略可能不會(huì)減弱，反而有可能加強(qiáng)，疊加臺(tái)海局勢(shì)復(fù)雜多變，中美之間的戰(zhàn)略博弈可能使得2017年的國防板塊存在較多的事件性機(jī)會(huì)，對(duì)板塊將形成催化作用。

與此同時(shí)，特朗普表示，將扭轉(zhuǎn)美國軍費(fèi)下滑的局面，鞏固美國世界軍費(fèi)第一的位置。日本政府正在審核的2017預(yù)算中防衛(wèi)費(fèi)預(yù)計(jì)達(dá)到創(chuàng)歷史新高的約5.1萬億日元，連續(xù)五年增長。印度2016年軍費(fèi)開支為507億美元，超過俄羅斯和沙特，成為全球第四大軍事支出國。

“從軍工在我們國家國防整個(gè)GDP的比例來看，美國和俄羅斯是我們?nèi)谋?。在特朗普上臺(tái)后，這一塊有可能會(huì)發(fā)生一些更加積極的變化。在軍工領(lǐng)域當(dāng)中，有兩個(gè)細(xì)分的方向，比如說一是民參軍領(lǐng)域；二是軍工資產(chǎn)的證券化?！北本┮患一鸸就堆腥耸恐赋?。

梁永強(qiáng)認(rèn)為，國防軍工板塊的彈性非常大，過去兩年軍改在整個(gè)需求端做了一定的改革，這就要求一定要匹配“供給側(cè)改革”。那么對(duì)于整個(gè)軍工行業(yè)來講的話，今年的變化一定程度是軍工領(lǐng)域的“供給側(cè)”真正發(fā)生之時(shí)，而這個(gè)變化的過程所帶來的機(jī)會(huì)也會(huì)很大。

在一些基金經(jīng)理看來，軍工與市場(chǎng)關(guān)聯(lián)度較高，在市場(chǎng)出現(xiàn)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)時(shí)能夠獲得明顯的超額收益。隨著軍民融合概念不斷做實(shí)落地、中央配套政策加速出臺(tái)等有望給國防軍工板塊帶來催化劑。

資產(chǎn)證券化跑步前行

國防板塊帶來基本面支撐的一個(gè)很重要方面是國防軍工行業(yè)的資產(chǎn)證券化進(jìn)程的加快。對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注的國防軍工行業(yè)資產(chǎn)證券化率的進(jìn)展，機(jī)構(gòu)研究指出，海外市場(chǎng)軍工企業(yè)資產(chǎn)證券化率約為70%-80%，而中國軍工集團(tuán)整體資產(chǎn)證券化率卻不足30%，潛在空間巨大。

譬如，有券商分析人士指出，兵器工業(yè)集團(tuán)目前資產(chǎn)證券化率僅為26%（備考數(shù)字，計(jì)算包含北方創(chuàng)業(yè)、江南紅箭2016年重組），與集團(tuán)“十三五”末50%資產(chǎn)證券化率差距明顯，需注入資產(chǎn)總額1000億元以上才能達(dá)標(biāo)。

除了政策的逐步推進(jìn)，兵工集團(tuán)也不斷兌現(xiàn)著改革預(yù)期：北方創(chuàng)業(yè)（600967.SH）成為首個(gè)開啟核心軍品資產(chǎn)注入的上市公司。

2017 年，軍工行業(yè)將迎來資產(chǎn)重組大年的一個(gè)標(biāo)志是沈飛集團(tuán)將整體上市。2016 年 11 月 28 日，*ST 黑豹（600760）公布資產(chǎn)重組預(yù)案和增發(fā)預(yù)案，方案分為重大資產(chǎn)出售、發(fā)行股份購買資產(chǎn)和募集配套資金。其中發(fā)行股份購買資產(chǎn)方面，公司擬向中航工業(yè)、華融公司發(fā)行股份購買其合計(jì)持有的沈飛集團(tuán) 100%股權(quán)，擬購買資產(chǎn)的預(yù)估值約為73.11億元。并向中航工業(yè)、機(jī)電公司、中航機(jī)電非公開發(fā)行股份募集配套資金，募集資金總額不超過 16.68 億元，這意味著中航工業(yè)沈飛集團(tuán)將實(shí)現(xiàn)整體上市，我國防務(wù)行業(yè)巨頭首次進(jìn)入A 股市場(chǎng)。

中信建投軍工團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2017年軍工板塊機(jī)會(huì)與陷阱并存，整體行情好于2016年，但不能預(yù)期過高。主要原因包括幾點(diǎn)：一是國防預(yù)算增速大概率維持7%～7.5%左右的低增速，軍工新品研發(fā)和列裝將繼續(xù)受到不利影響；二是和平與發(fā)展仍是當(dāng)今時(shí)代主題，周邊局勢(shì)緊張仍呈常態(tài)，但不會(huì)發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)；三是軍工體制改革整體低于預(yù)期；四是軍隊(duì)體制改革中短期影響相關(guān)公司業(yè)績(jī)，壓制因素或?qū)⒊掷m(xù)到2017 年底；以及軍工板塊估值水平較高，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，融資融券新政將削弱板塊上漲動(dòng)力。