冉苓

摘要：我國資本市場(chǎng)正在迅速的發(fā)展，但是上市公司在資本市場(chǎng)上一直更傾向于融資，而忽視了對(duì)股東的投資回報(bào)，不分配或少分配股利的現(xiàn)象普遍存在。近幾年來，證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門對(duì)上市公司的股利分配狀況持續(xù)關(guān)注，并出臺(tái)了一系列監(jiān)管措施，以提高上市公司的股利分配力度。本文通過對(duì)我國上市公司股利分配現(xiàn)狀的分析指出我國上市公司股利分配所存在的問題，并在此基礎(chǔ)之上提出相應(yīng)的政策建議。

關(guān)鍵詞：上市公司；股利分配；現(xiàn)狀及原因；對(duì)策建議

上市公司的股利分配政策在上市公司的投融資決策中具有重要的作用，是反映上市公司對(duì)投資者回報(bào)水平的重要指標(biāo)之一。上市公司的股利分配政策關(guān)系到上市公司的股東、債權(quán)人以及社會(huì)公眾等的相互利益，對(duì)上市公司自身的公眾形象、股價(jià)波動(dòng)都會(huì)產(chǎn)生重要的影響。所以，對(duì)于上市公司來講，實(shí)施健康可持續(xù)的股利分配政策是至關(guān)重要的。

一、我國上市公司股利分配現(xiàn)狀

（一）股利支付水平低

任何企業(yè)的資本都來源于兩個(gè)方面，一是股東，二是債權(quán)人。債權(quán)人的經(jīng)濟(jì)利益以利息的形式得到了有效的保障，而股東的經(jīng)濟(jì)利益的取得卻以來于企業(yè)的股利分配政策。一直以來，我國上市公司的股利支付水平普遍偏低，尤其是現(xiàn)金股利難以達(dá)到合理的分配水平，甚至存在不分配股利的現(xiàn)象，投資者并沒有獲得相應(yīng)的投資收益，中小投資者的利益更是受到嚴(yán)重的損害。

（二）超能力派現(xiàn)

在監(jiān)管部門的干預(yù)下，我國上市公司分配股利的力度有所提高。但是，部分上市公司卻從一個(gè)極端走向另一個(gè)極端，從少股利分配到超能力派現(xiàn)。超能力派現(xiàn)是指企業(yè)所派發(fā)的現(xiàn)金股利超出了自身的盈利能力和現(xiàn)金流承受能力。超能力派現(xiàn)表面上是為了滿足所有投資者的利益，但是實(shí)際上它并沒有保護(hù)中小投資者的利益，而是為大股東實(shí)現(xiàn)了資金的轉(zhuǎn)移。

（三）股利政策缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性

上市公司的股利分配政策會(huì)向投資者和潛在投資者傳遞出關(guān)于上市公司自身發(fā)展前景的信號(hào)，從而影響上市公司的股票價(jià)格。但是我國大部分上市公司的股利分配政策缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性，對(duì)股利政策的制定的選擇缺乏科學(xué)依據(jù)和長遠(yuǎn)考慮，具有較強(qiáng)的主觀性和隨意性。這在一定程度上影響了投資者對(duì)上市公司的發(fā)展前景作出準(zhǔn)確的判斷，也說明我國資本市場(chǎng)還不夠成熟和完善。

二、我國上市公司股利分配現(xiàn)狀的原因分析

（一）上市公司重投資輕回報(bào)

在我國資本市場(chǎng)上，上市公司普遍只重視融資而忽視了對(duì)股東的投資回報(bào)，上市公司常常很少分配股利，甚至連續(xù)多年不派發(fā)現(xiàn)金股利，這就造成股東無法通過分紅來獲得投資收益，從而致使股東更加關(guān)注股票的價(jià)格波動(dòng)，以期獲得股票波動(dòng)所帶來的資本利得，造成資本市場(chǎng)中投資者更傾向于短期投資甚至投機(jī)，損害所有參與者的利益。

（二）上市公司股利分配信息披露制度不完善

在資本市場(chǎng)上，投資者與企業(yè)之間普遍存在著信息不對(duì)稱，而完善的信息披露制度可以提高資本市場(chǎng)的透明度，使投資者做出更好更準(zhǔn)確的投資決策。但是我國上市公司的信息披露制度還存在缺陷，雖然監(jiān)管部門將上市公司的融資條件與股利分配相聯(lián)系，但是也僅對(duì)上市公司過去三年的股利分配有所要求，未對(duì)上市公司未來的股利分配作出約束。

（三）保護(hù)投資者的法律制度不健全

在發(fā)達(dá)國家的成熟資本市場(chǎng)中，已經(jīng)建立了完善的法律制度來保護(hù)投資者，尤其是中小投資者的利益，這在很大程度上促進(jìn)了資本市場(chǎng)的健康、有效運(yùn)行。在我國，資本市場(chǎng)的發(fā)展還不夠成熟，保護(hù)投資者權(quán)益的法律制度還不夠完善，尤其是法律制度執(zhí)行不夠到位，造成資本市場(chǎng)中上市公司的違規(guī)行為時(shí)常發(fā)生，極大地?fù)p害了投資者的利益。

三、對(duì)我國上市公司股利分配政策的建議

（一）上市公司樹立回報(bào)股東的思想

上市公司在資本市場(chǎng)上的融資與回報(bào)是相互關(guān)聯(lián)的，上市公司只有重視對(duì)投資者的回報(bào)，才能吸引更多的投資者，獲得更多的融資。另一方面，上市公司對(duì)投資者的股利分配也是履行社會(huì)責(zé)任的表現(xiàn)，可以提高上市公司的企業(yè)形象，為投資者傳遞良好的投資信號(hào)。

（二）完善上市公司股利分配信息披露制度

雖然目前我國已經(jīng)對(duì)上市公司的信息披露作了相關(guān)的指導(dǎo)和規(guī)范，但是上市公司信息披露制度還不夠完善，尤其是對(duì)上市公司股利分配信息披露沒有作出具體而詳盡的要求，上市公司本身也并沒有對(duì)此作出充分的披露。對(duì)此，相關(guān)監(jiān)管部門應(yīng)該對(duì)明確要求上市公司對(duì)股利分配的信息披露，提高資本市場(chǎng)的運(yùn)作效率。

（三）健全保護(hù)投資者的法律制度

目前，我國有《證券法》等法律制度對(duì)資本市場(chǎng)的違規(guī)行為作出了相關(guān)規(guī)定，但是這些規(guī)定分散在各個(gè)法律法規(guī)中，未形成統(tǒng)一的法律制度來規(guī)范資本市場(chǎng)的運(yùn)行，保護(hù)投資者的利益。所以，建立統(tǒng)一的法律法規(guī)，健全保護(hù)投資者的法律制度是在必行。

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（作者單位：四川省煙草公司成都市公司）