◎ 孔德偉（山東省公共資源（國(guó)有產(chǎn)權(quán)）交易中心,濟(jì)南250101）

創(chuàng)新“平臺(tái)+投行”業(yè)務(wù)模式，服務(wù)國(guó)企混合所有制改革
——以山東省交通運(yùn)輸集團(tuán)混改項(xiàng)目為例

◎ 孔德偉（山東省公共資源（國(guó)有產(chǎn)權(quán)）交易中心,濟(jì)南250101）

在新一輪國(guó)資國(guó)企改革背景下，《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱“32號(hào)令”）的出臺(tái)，明確了產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)作為資本市場(chǎng)的定位，對(duì)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的服務(wù)能力提出了更高的要求。充分發(fā)揮資本市場(chǎng)功能，服務(wù)國(guó)資國(guó)企改革，成為產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)重要?dú)v史使命。山東產(chǎn)權(quán)交易中心（以下簡(jiǎn)稱“交易中心”）以32號(hào)令為指導(dǎo)，創(chuàng)新開(kāi)展具有產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)特色的“平臺(tái)+投行”業(yè)務(wù)模式，為國(guó)企混改和企業(yè)資本運(yùn)作提供專業(yè)化、市場(chǎng)化的服務(wù)。本文以山東省交通運(yùn)輸集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱“交運(yùn)集團(tuán)”）混合所有制改革項(xiàng)目為例，對(duì)“平臺(tái)+投行”業(yè)務(wù)模式做具體介紹。

1 項(xiàng)目基本情況

交運(yùn)集團(tuán)成立于1948年，為山東省國(guó)資委直接出資的國(guó)有獨(dú)資公司，注冊(cè)資本26,285萬(wàn)元，擁有各級(jí)權(quán)屬企業(yè)75戶，職工5000余人，形成了客運(yùn)為主體，集物流、旅游、汽車后續(xù)服務(wù)、三產(chǎn)、港航等關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)于一體的綜合性企業(yè)集團(tuán)。

由于近年來(lái)市場(chǎng)環(huán)境變化，交通運(yùn)輸行業(yè)已現(xiàn)拐點(diǎn),交運(yùn)集團(tuán)面臨較大的發(fā)展壓力。2015年底，交運(yùn)集團(tuán)被山東省國(guó)資委確定為首批混改試點(diǎn)企業(yè)，通過(guò)混改引入戰(zhàn)投，實(shí)施員工持股，將企業(yè)打造成為股權(quán)結(jié)構(gòu)多元、治理規(guī)范科學(xué)、運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新高效、能夠?yàn)榭蛻籼峁┚C合服務(wù)的國(guó)內(nèi)一流交通運(yùn)輸企業(yè)集團(tuán)。

2 交運(yùn)混改投行業(yè)務(wù)開(kāi)展情況

交運(yùn)集團(tuán)混改之初，山東省國(guó)資委選定德勤作為財(cái)務(wù)顧問(wèn)，發(fā)揮其強(qiáng)大的戰(zhàn)投引進(jìn)和談判能力，為企業(yè)尋找符合改革需要的優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略投資。交易中心作為產(chǎn)權(quán)顧問(wèn)，主要職責(zé)是發(fā)揮熟悉國(guó)資監(jiān)管法律法規(guī)，國(guó)企改革改制操作經(jīng)驗(yàn)豐富的優(yōu)勢(shì)，圍繞國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易環(huán)節(jié)，為企業(yè)提供政策咨詢，設(shè)計(jì)產(chǎn)權(quán)交易路徑，推進(jìn)混改方案的實(shí)施落地。

2.1 綜合咨詢服務(wù)

一是提供政策咨詢，深入研究國(guó)家及我省國(guó)企改革政策及省內(nèi)外相關(guān)案例，為混改涉及的產(chǎn)權(quán)劃轉(zhuǎn)、劃撥地處置、不良資產(chǎn)剝離、員工持股事項(xiàng)提供政策咨詢交易方案、“存量+增量”掛牌交易方案、戰(zhàn)投遴選方案等。

2.2 中介機(jī)構(gòu)選聘

交易中心根據(jù)山東省國(guó)資委授權(quán)建立了中介機(jī)構(gòu)庫(kù)和評(píng)審專家?guī)?，采用公開(kāi)招標(biāo)方式為交運(yùn)集團(tuán)混改選聘審計(jì)、評(píng)估、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)。

2.3 員工持股融資

為保證員工持股方案規(guī)范可行，交易中心與德勤、律師事務(wù)所多次研究討論相關(guān)政策，摸底員工持股意向，參與骨干員工持股方案制定。交易中心根據(jù)員工融資需求，聯(lián)系外部基金為員工持股提供融資。

2.4 推動(dòng)企業(yè)上市

制定產(chǎn)業(yè)整合方案，將募集資金用于產(chǎn)業(yè)整合，通過(guò)交叉持股、收購(gòu)股權(quán)等市場(chǎng)化方式對(duì)周邊交運(yùn)企業(yè)進(jìn)行整合，投資建設(shè)新的站場(chǎng)綜合體、物流園區(qū)等。整合券商、審計(jì)、法律、評(píng)估等專業(yè)機(jī)構(gòu)，為交運(yùn)集團(tuán)上市提供全方位服務(wù)。

交易中心投行團(tuán)隊(duì)的扎實(shí)工作，促使德勤由最初的不了解到信賴配合的轉(zhuǎn)變，形成改革難題共同破解，重大事項(xiàng)共同推進(jìn)的良好合作局面。交易中心的投行業(yè)務(wù)能夠得到國(guó)際大型投行機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，尋求深入合作，創(chuàng)造了產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)聯(lián)合國(guó)際知名投行機(jī)構(gòu)開(kāi)展“平臺(tái)+投行”業(yè)務(wù)的又一經(jīng)典案例。

3 創(chuàng)新“平臺(tái)+投行”業(yè)務(wù)模式，服務(wù)國(guó)企改革創(chuàng)新

32號(hào)令明確要求國(guó)有企業(yè)的增資擴(kuò)股必須進(jìn)場(chǎng)交易，交易中心以增資業(yè)務(wù)為突破口，大力拓展“平臺(tái)+投行”業(yè)務(wù)，為國(guó)企改革創(chuàng)新提供專業(yè)化、市場(chǎng)化服務(wù)。

3.1 依托平臺(tái)力量，發(fā)揮市場(chǎng)資源優(yōu)勢(shì)

產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，形成了成熟的資本市場(chǎng)體系，聚集了大量的資源，是我們開(kāi)展投行業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。以增量為主的混合所有制改革，為投行業(yè)務(wù)的未來(lái)發(fā)展打開(kāi)了廣闊空間。2015年10月，山東魯信集團(tuán)金鼎租賃有限公司增資擴(kuò)股等13宗引進(jìn)戰(zhàn)略投資者合作項(xiàng)目通過(guò)交易中心發(fā)布，拉開(kāi)了山東省國(guó)企混改的帷幕。隨后省國(guó)資委發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展混合所有制改革試點(diǎn)工作的通知》（魯國(guó)資收益字〔2015〕67號(hào)），選定山東交運(yùn)集團(tuán)等58戶企業(yè)開(kāi)展混改試點(diǎn)。企業(yè)混改的資金需求遠(yuǎn)高于產(chǎn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，2016年11月，山東省金融資產(chǎn)公司混改項(xiàng)目在交易中心掛牌，增資額達(dá)100億元。開(kāi)展投行業(yè)務(wù)最核心的是引入投資者和融資服務(wù)，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)在這兩個(gè)方面具有天然的優(yōu)勢(shì)。一是信息發(fā)布渠道優(yōu)勢(shì)。二是投資者信息庫(kù)優(yōu)勢(shì)。三是資金聚集優(yōu)勢(shì)；四是各類中介服務(wù)機(jī)構(gòu)吸附優(yōu)勢(shì)。隨著產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)跨區(qū)域市場(chǎng)平臺(tái)的發(fā)展壯大，將會(huì)大幅加速資本流轉(zhuǎn)，為我們開(kāi)展投行服務(wù)提供更大的支持。

3.2 創(chuàng)新商業(yè)模式，打造投行服務(wù)體系

以“平臺(tái)+投行”業(yè)務(wù)為核心的商業(yè)模式再造，就是要?jiǎng)?chuàng)新配套理論研究，業(yè)務(wù)模式，制度建設(shè)和利益分配機(jī)制，將產(chǎn)權(quán)交易服務(wù)向前后兩端延伸，立足產(chǎn)權(quán)交易中間環(huán)節(jié)，向前拓展咨詢顧問(wèn)業(yè)務(wù)，向后拓展融資服務(wù)。高度重視培育投行土壤，打造投行服務(wù)體系，引入各類投行機(jī)構(gòu)，共同為企業(yè)資本運(yùn)作提供全流程服務(wù)。

3.3 打破市場(chǎng)邊界，促進(jìn)資本跨市場(chǎng)流轉(zhuǎn)

整合外部券商、審計(jì)、法律、評(píng)估等專業(yè)機(jī)構(gòu)，為客戶提供新三板掛牌、IPO、并購(gòu)以及市值管理等全方位資本市場(chǎng)服務(wù)。將實(shí)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)證券化，推動(dòng)企業(yè)整體上市，作為檢驗(yàn)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)投行業(yè)務(wù)成效的重要標(biāo)準(zhǔn)。

3.4 發(fā)揮基金作用，推動(dòng)國(guó)資布局調(diào)整

通過(guò)發(fā)揮各類股權(quán)投資基金、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金、私募股權(quán)基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金的引導(dǎo)作用，引入社會(huì)資本，加速國(guó)有資產(chǎn)資本化、證券化進(jìn)程，以市場(chǎng)化手段參與產(chǎn)業(yè)整合實(shí)施，促進(jìn)國(guó)資布局結(jié)構(gòu)調(diào)整。

3.5 打造投行隊(duì)伍，推廣投行業(yè)務(wù)模式

培育具有創(chuàng)新活力的投行隊(duì)伍，吸收銀行、證券等機(jī)構(gòu)的投行業(yè)務(wù)開(kāi)展經(jīng)驗(yàn)，造就一批熟悉國(guó)資監(jiān)管法律政策、掌握國(guó)有資產(chǎn)交易制度、具備國(guó)企改制操作經(jīng)驗(yàn)、擅長(zhǎng)資本運(yùn)營(yíng)策劃的領(lǐng)軍人物和專業(yè)人才，支撐“平臺(tái)+投行”業(yè)務(wù)模式的廣泛復(fù)制推廣。