張慧娟

[摘 要]本文結(jié)合杜邦財務(wù)分析體系，從凈資產(chǎn)收益率核心指標(biāo)出發(fā)，對浙江方正電機(jī)股份有限公司進(jìn)行財務(wù)綜合分析，并指出方正電機(jī)通過進(jìn)軍新能源產(chǎn)業(yè)，尋找新的利潤增長點來提高企業(yè)凈資產(chǎn)收益率，增加股東的財富。本文指出還可以通過適當(dāng)舉借債務(wù)和加快應(yīng)收款項的回收等途徑來提高企業(yè)凈資產(chǎn)收益率。

[關(guān)鍵詞]財務(wù)；綜合分析；凈資產(chǎn)收益率；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；權(quán)益乘數(shù)

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2016.24.010

[中圖分類號]F275 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A [文章編號]1673-0194（2016）24-00-02

1 浙江方正電機(jī)股份有限公司概況

浙江方正電機(jī)股份有限公司（以下簡稱方正電機(jī)）經(jīng)過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和2015年收購上海海能汽車電子有限公司和杭州德沃仕電動科技有限公司之后，企業(yè)的主要產(chǎn)品為家用縫紉機(jī)電機(jī)、工業(yè)用電腦高速自動平縫機(jī)、汽車應(yīng)用類（汽車用微特電機(jī)、節(jié)能與新能源汽車業(yè)務(wù)）、家用智能控制器。

2015年度，方正電機(jī)營業(yè)收入比2014年度增加了27.62%，是否意味著方正電機(jī)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型給股東帶來了利益。筆者將通過財務(wù)綜合分析來論證方正電機(jī)的產(chǎn)品轉(zhuǎn)型是否符合企業(yè)股東利益最大化的目標(biāo)，是否符合企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，同時結(jié)合分析的結(jié)果指出如何提高方正電機(jī)的股東利益，即如何使股東利益最大化。

2 方正電機(jī)財務(wù)綜合分析

財務(wù)綜合分析的方法主要有杜邦分析法、帕利普財務(wù)分析體系、沃爾評分法和雷達(dá)圖分析法。本文主要采用杜邦分析法進(jìn)行財務(wù)綜合分析。杜邦財務(wù)分析法是一種用來評價公司盈利能力和股東權(quán)益回報水平，從財務(wù)角度評價企業(yè)績效的經(jīng)典方法。其基本思想是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級分解為多項財務(wù)比率乘積，這樣有助于深入分析企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。杜邦財務(wù)分析的核心指標(biāo)是凈資產(chǎn)收益率，用公式表示為：凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)。方正電機(jī)的財務(wù)數(shù)據(jù)見表1。

從以上財務(wù)數(shù)據(jù)，得出凈資產(chǎn)收益率的結(jié)果，見表2。

由表2可知，2015年方正電機(jī)凈資產(chǎn)收益率比2014年有較大幅度的提高。本文采用連環(huán)替代法分析2015年方正電機(jī)凈資產(chǎn)收益率比2014年有較大幅度提高的原因，分析過程見表3。

由表3可知，2015年度比2014年度凈資產(chǎn)收益率增加2.32%的主要原因是銷售凈利率增加了4.84%。而銷售凈利率增加的原因是方正電機(jī)經(jīng)過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整之后，新產(chǎn)品（汽車應(yīng)用類、智能控制類）的競爭力凸顯。2015年，方正電機(jī)通過資本運作，收購上海海能和杭州德沃仕100%股權(quán)，使公司能較快進(jìn)入新能源汽車行業(yè)，通過發(fā)揮相關(guān)業(yè)務(wù)的協(xié)調(diào)效應(yīng)，進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)和市場開拓，方正電機(jī)已經(jīng)成功進(jìn)入一汽大眾、豐田凱美瑞、榮威、別克等中高檔轎車供應(yīng)鏈。公司新能源汽車驅(qū)動系統(tǒng)業(yè)務(wù)取得了較快增長。方正電機(jī)從傳統(tǒng)的生產(chǎn)縫紉機(jī)到進(jìn)入新能源汽車行業(yè)，這一成功的轉(zhuǎn)型，最終使2015年銷售收入比2014年增長了27.62%，同時企業(yè)在2015年度降低了銷售費用、財務(wù)費用和資產(chǎn)減值損失，最終使銷售凈利率增加了4.84%。由于我國新能源汽車迎來井噴式的發(fā)展趨勢，我國國家和地方政府高度重視新能源汽車產(chǎn)業(yè)，相繼出臺了大量政策支持行業(yè)的發(fā)展。方正電機(jī)的這一成功轉(zhuǎn)型促使企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的增長具有可持續(xù)性，符合企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略方向，也實現(xiàn)股東利益最大化。

3 提高凈資產(chǎn)收益率的建議

總體來說，方正電機(jī)的凈資產(chǎn)收益率較低。2014年度為1.42%，2015年度為3.74%。如何提高方正電機(jī)凈資產(chǎn)收益率將是管理者面臨的最大問題。當(dāng)前，方正電機(jī)通過尋找新的利潤增長點，進(jìn)入新能源行業(yè)以及提高企業(yè)銷售凈資產(chǎn)收益率等方式來提高企業(yè)凈資產(chǎn)收益率。本文認(rèn)為，還可以適當(dāng)通過以下途徑提高方正電機(jī)的凈資產(chǎn)收益率，最終實現(xiàn)股東財富最大化的目標(biāo)。

3.1 適當(dāng)提高企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，發(fā)揮企業(yè)的財務(wù)杠桿效應(yīng)

2015年企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為18.75%。方正2011年完成產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，銷售增長率一直處于高增長階段，企業(yè)通過并購和固定資產(chǎn)采購來擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模。該階段，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險有所降低，那么可以適當(dāng)?shù)靥岣咂髽I(yè)的財務(wù)風(fēng)險，如國際標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)為較為合適的資產(chǎn)負(fù)債率為40%～60%，發(fā)揮財務(wù)杠桿效應(yīng)，以提高企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率。

3.2 提高資產(chǎn)管理效率，以提高企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

2015年度總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與2014年相比，降低了0.13。通過方正電機(jī)2015年度財務(wù)報告分析可得，方正電機(jī)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低的主要原因是應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、其他流動資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、在建工程幅度增加，最終是2015年總資產(chǎn)比2014年增加1 489 286 588元，增加幅度為117.122%，導(dǎo)致2015年比2014年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大幅度降低。方正電機(jī)可以從加強(qiáng)應(yīng)收款項的回收，做好其他流動資產(chǎn)的處置，關(guān)注在建工程的進(jìn)度等方面提高企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，最終提高企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率。