張慧娟

[摘 要]本文結(jié)合杜邦財(cái)務(wù)分析體系，從凈資產(chǎn)收益率核心指標(biāo)出發(fā)，對(duì)浙江方正電機(jī)股份有限公司進(jìn)行財(cái)務(wù)綜合分析，并指出方正電機(jī)通過進(jìn)軍新能源產(chǎn)業(yè)，尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)來提高企業(yè)凈資產(chǎn)收益率，增加股東的財(cái)富。本文指出還可以通過適當(dāng)舉借債務(wù)和加快應(yīng)收款項(xiàng)的回收等途徑來提高企業(yè)凈資產(chǎn)收益率。

[關(guān)鍵詞]財(cái)務(wù)；綜合分析；凈資產(chǎn)收益率；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；權(quán)益乘數(shù)

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2016.24.010

[中圖分類號(hào)]F275 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1673-0194（2016）24-00-02

1 浙江方正電機(jī)股份有限公司概況

浙江方正電機(jī)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱方正電機(jī)）經(jīng)過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和2015年收購(gòu)上海海能汽車電子有限公司和杭州德沃仕電動(dòng)科技有限公司之后，企業(yè)的主要產(chǎn)品為家用縫紉機(jī)電機(jī)、工業(yè)用電腦高速自動(dòng)平縫機(jī)、汽車應(yīng)用類（汽車用微特電機(jī)、節(jié)能與新能源汽車業(yè)務(wù)）、家用智能控制器。

2015年度，方正電機(jī)營(yíng)業(yè)收入比2014年度增加了27.62%，是否意味著方正電機(jī)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型給股東帶來了利益。筆者將通過財(cái)務(wù)綜合分析來論證方正電機(jī)的產(chǎn)品轉(zhuǎn)型是否符合企業(yè)股東利益最大化的目標(biāo)，是否符合企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，同時(shí)結(jié)合分析的結(jié)果指出如何提高方正電機(jī)的股東利益，即如何使股東利益最大化。

2 方正電機(jī)財(cái)務(wù)綜合分析

財(cái)務(wù)綜合分析的方法主要有杜邦分析法、帕利普財(cái)務(wù)分析體系、沃爾評(píng)分法和雷達(dá)圖分析法。本文主要采用杜邦分析法進(jìn)行財(cái)務(wù)綜合分析。杜邦財(cái)務(wù)分析法是一種用來評(píng)價(jià)公司盈利能力和股東權(quán)益回報(bào)水平，從財(cái)務(wù)角度評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效的經(jīng)典方法。其基本思想是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級(jí)分解為多項(xiàng)財(cái)務(wù)比率乘積，這樣有助于深入分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。杜邦財(cái)務(wù)分析的核心指標(biāo)是凈資產(chǎn)收益率，用公式表示為：凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)。方正電機(jī)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)見表1。

從以上財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，得出凈資產(chǎn)收益率的結(jié)果，見表2。

由表2可知，2015年方正電機(jī)凈資產(chǎn)收益率比2014年有較大幅度的提高。本文采用連環(huán)替代法分析2015年方正電機(jī)凈資產(chǎn)收益率比2014年有較大幅度提高的原因，分析過程見表3。

由表3可知，2015年度比2014年度凈資產(chǎn)收益率增加2.32%的主要原因是銷售凈利率增加了4.84%。而銷售凈利率增加的原因是方正電機(jī)經(jīng)過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整之后，新產(chǎn)品（汽車應(yīng)用類、智能控制類）的競(jìng)爭(zhēng)力凸顯。2015年，方正電機(jī)通過資本運(yùn)作，收購(gòu)上海海能和杭州德沃仕100%股權(quán)，使公司能較快進(jìn)入新能源汽車行業(yè)，通過發(fā)揮相關(guān)業(yè)務(wù)的協(xié)調(diào)效應(yīng)，進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)和市場(chǎng)開拓，方正電機(jī)已經(jīng)成功進(jìn)入一汽大眾、豐田凱美瑞、榮威、別克等中高檔轎車供應(yīng)鏈。公司新能源汽車驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)業(yè)務(wù)取得了較快增長(zhǎng)。方正電機(jī)從傳統(tǒng)的生產(chǎn)縫紉機(jī)到進(jìn)入新能源汽車行業(yè)，這一成功的轉(zhuǎn)型，最終使2015年銷售收入比2014年增長(zhǎng)了27.62%，同時(shí)企業(yè)在2015年度降低了銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用和資產(chǎn)減值損失，最終使銷售凈利率增加了4.84%。由于我國(guó)新能源汽車迎來井噴式的發(fā)展趨勢(shì)，我國(guó)國(guó)家和地方政府高度重視新能源汽車產(chǎn)業(yè)，相繼出臺(tái)了大量政策支持行業(yè)的發(fā)展。方正電機(jī)的這一成功轉(zhuǎn)型促使企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的增長(zhǎng)具有可持續(xù)性，符合企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略方向，也實(shí)現(xiàn)股東利益最大化。

3 提高凈資產(chǎn)收益率的建議

總體來說，方正電機(jī)的凈資產(chǎn)收益率較低。2014年度為1.42%，2015年度為3.74%。如何提高方正電機(jī)凈資產(chǎn)收益率將是管理者面臨的最大問題。當(dāng)前，方正電機(jī)通過尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，進(jìn)入新能源行業(yè)以及提高企業(yè)銷售凈資產(chǎn)收益率等方式來提高企業(yè)凈資產(chǎn)收益率。本文認(rèn)為，還可以適當(dāng)通過以下途徑提高方正電機(jī)的凈資產(chǎn)收益率，最終實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化的目標(biāo)。

3.1 適當(dāng)提高企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，發(fā)揮企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

2015年企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為18.75%。方正2011年完成產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，銷售增長(zhǎng)率一直處于高增長(zhǎng)階段，企業(yè)通過并購(gòu)和固定資產(chǎn)采購(gòu)來擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模。該階段，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)有所降低，那么可以適當(dāng)?shù)靥岣咂髽I(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)為較為合適的資產(chǎn)負(fù)債率為40%～60%，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，以提高企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率。

3.2 提高資產(chǎn)管理效率，以提高企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

2015年度總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與2014年相比，降低了0.13。通過方正電機(jī)2015年度財(cái)務(wù)報(bào)告分析可得，方正電機(jī)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低的主要原因是應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、其他流動(dòng)資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、在建工程幅度增加，最終是2015年總資產(chǎn)比2014年增加1 489 286 588元，增加幅度為117.122%，導(dǎo)致2015年比2014年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大幅度降低。方正電機(jī)可以從加強(qiáng)應(yīng)收款項(xiàng)的回收，做好其他流動(dòng)資產(chǎn)的處置，關(guān)注在建工程的進(jìn)度等方面提高企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，最終提高企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率。