王建雄

湖南科技學(xué)院人文與社會科學(xué)學(xué)院，湖南 永州 425199

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反思我們的金融創(chuàng)新：變動金融秩序下的金融市場

王建雄

湖南科技學(xué)院人文與社會科學(xué)學(xué)院，湖南 永州 425199

金融市場的產(chǎn)生起源于金融創(chuàng)新，金融創(chuàng)新也是金融市場不斷發(fā)展、繁榮的主要推手，因而，金融創(chuàng)新也就是金融秩序不斷變動的主要力量。但是，結(jié)合現(xiàn)代信息技術(shù)的金融創(chuàng)新，卻日益漠視甚至逾越金融秩序的變動規(guī)則，不斷沖擊金融市場的安全底線，甚至肆意破壞金融市場長期以來形成的價值準(zhǔn)則。所以，市場需要反思金融創(chuàng)新的發(fā)展問題以及由此導(dǎo)致的金融市場新價值準(zhǔn)則的建立問題。

金融市場；金融工具：金融創(chuàng)新；金融秩序

一、創(chuàng)新、金融工具與金融秩序

金融起源于貨幣，貨幣起源于物品交易。伴隨著生產(chǎn)力的持續(xù)發(fā)展和物品交易日益頻繁，貨幣處于一個不斷更新的過程中。但在早期，人們對貨幣的認(rèn)識往往是從個體的角度出發(fā)，對于貨幣作用的判斷僅限于“一個衡量價格的標(biāo)準(zhǔn)和一個不用笨拙及低效的易貨方式進(jìn)行貿(mào)易的機(jī)制。”因而，在這個時期，金融被等同于貨幣。后來，隨著遠(yuǎn)距離貿(mào)易的發(fā)展，為了提高支付效率并降低貨幣的使用成本，出現(xiàn)了匯票和銀行貨幣，這種蘊(yùn)含信用成本的貨幣替代物的流通，形成了金融最初的范疇，并隨著記賬貨幣和交易貨幣的分化，金融逐漸延伸到更為廣闊的范圍中。

但是，在不同的歷史時期，人們對金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系有不同的看法，理念上的差異，導(dǎo)致了在經(jīng)濟(jì)生活中多樣的金融安排和金融實踐。如果回顧金融發(fā)展史，就會發(fā)現(xiàn)正是一系列的金融安排構(gòu)成某一時期相對穩(wěn)定的金融秩序，促進(jìn)或阻礙經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。重商主義者，無論是早期強(qiáng)調(diào)貨幣就是財富的威廉·斯塔夫，還是晚期強(qiáng)調(diào)出口限制進(jìn)口的托馬斯·孟，其對于金銀貨幣短缺的擔(dān)憂，源于金銀開采有限，以及從東方到波羅的海再到地中海之間貿(mào)易的不平衡性；金銀貨幣的凈輸出、流通損耗和流通范圍的擴(kuò)大增加了貨幣需求壓力，以及國家間金銀貨幣比價的差異，客觀上對中世紀(jì)的西歐國家采取措施來維護(hù)國家貨幣供給的金融安排產(chǎn)生了重要的影響。后來的古典學(xué)派批評重商主義的片面性，認(rèn)為貨幣本身并不影響實際經(jīng)濟(jì)變量，但與貨幣密切聯(lián)系的金融活動對經(jīng)濟(jì)發(fā)展卻有促進(jìn)作用，從而將金融研究從流通領(lǐng)域擴(kuò)展到生產(chǎn)領(lǐng)域，開始強(qiáng)調(diào)利息、存款、高利貸、小額貸款、個人抵押、銀行貨幣、證券交易等事項，直接對16、17、18世紀(jì)的各國金融安排產(chǎn)生了重要影響，并潛在影響了國際金融秩序的形成和發(fā)展。

二、金融工具的創(chuàng)新助推金融市場的繁榮

19世紀(jì)中期，科學(xué)技術(shù)的發(fā)展使得機(jī)械式計算機(jī)、電話、電報相繼產(chǎn)生，伴隨著新科學(xué)理念的出現(xiàn)，這些發(fā)明相繼更新了產(chǎn)品性能，并相繼應(yīng)用于金融市場，改變了金融交易方式，而基于人工傳播的傳統(tǒng)金融秩序，受到了前所未有的挑戰(zhàn)。特別是20世紀(jì)中期以后，隨著計算機(jī)信息技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的日趨成熟，越來越多的金融交易參與者開始使用計算機(jī)輔助管理，并根據(jù)計算機(jī)技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的特點，對金融市場進(jìn)行改造，不僅產(chǎn)生了許多新的金融交易模式，如網(wǎng)上交易、在線電子支付、移動支付等；也開發(fā)出許多新的金融產(chǎn)品，如電子貨幣，虛擬銀行、網(wǎng)絡(luò)借貸、自動數(shù)據(jù)收集等；兩者的結(jié)合形成新的金融市場，如電子交易市場、網(wǎng)絡(luò)營銷市場、網(wǎng)購配送市場、虛擬金融市場、網(wǎng)絡(luò)媒體、網(wǎng)絡(luò)教育、遠(yuǎn)程醫(yī)療、物聯(lián)網(wǎng)等。

這些新產(chǎn)品、新市場都要依據(jù)自身的規(guī)則而運(yùn)作，因而，勾連出一個金融電子化的新秩序。這個新秩序主要依靠現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)，特別是電子通訊技術(shù)，力促在不斷降低投融資成本的同時，大幅度提高投融資質(zhì)量和投融資效率，從而實現(xiàn)金融服務(wù)的現(xiàn)代化和科學(xué)化，我們把這個時代稱之為電子化時代或互聯(lián)網(wǎng)時代。

三、金融工具的創(chuàng)新迫使金融市場失序

與傳統(tǒng)金融市場相比較，互聯(lián)網(wǎng)時代產(chǎn)生的這些新興市場，其變化不僅表現(xiàn)在市場運(yùn)營模式、交易通道和市場營銷方式方面，更重要的是該新興市場對整個金融市場長期以來形成的相對穩(wěn)定的市場結(jié)構(gòu)帶來沖擊，可能會重塑市場結(jié)構(gòu)和重構(gòu)交易規(guī)則。

但是互聯(lián)網(wǎng)時代，也有自己的難題。中世紀(jì)的貨幣難題仍然會影響各國實踐，國家對于法定貨幣的供應(yīng)以及國內(nèi)各階層對于貨幣的需求，仍然受到古典學(xué)派強(qiáng)調(diào)的利息、貸款和成本的困擾。而金融業(yè)經(jīng)過漫長的發(fā)展，由最初的簡單借貸，逐步擴(kuò)展為包括資金的籌集、分配、流通、運(yùn)用和管理等多種因素結(jié)合而又相互作用的龐大系統(tǒng)，在這個過程中，金融行業(yè)的專業(yè)性和集中度已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過它在17、18世紀(jì)的情形，超大型金融機(jī)構(gòu)的不斷形成，導(dǎo)致金融權(quán)利的日漸集中。這種金融資源的集聚化不僅影響國內(nèi)金融秩序的穩(wěn)定，同樣影響國際金融秩序的穩(wěn)定。

從全球金融市場來看，金融資源逐漸匯聚在少數(shù)發(fā)達(dá)國家手中，發(fā)達(dá)國家的金融產(chǎn)品非常豐富，金融市場急劇膨脹，虛擬經(jīng)濟(jì)大幅推升并超越實體經(jīng)濟(jì)，累積了巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險，并把風(fēng)險向全球范圍擴(kuò)散。而欠發(fā)達(dá)國家的基本金融需求卻得不到滿足，加上本國金融系統(tǒng)的抗風(fēng)險能力差，有限的外匯資金無法在本國市場得到較好的回報，只能到發(fā)達(dá)國家購買國債或機(jī)構(gòu)債券等金融資產(chǎn)，不但消弱了本國金融資源，抑制了本國的金融需求，而且分擔(dān)了發(fā)達(dá)國家的金融風(fēng)險。因此，國際金融秩序出現(xiàn)失衡，并隨著全球化的發(fā)展而加速傾斜。

金融資源高度集中和金融秩序嚴(yán)重失衡，產(chǎn)生大量的金融問題和潛在的社會問題。首先，金融資源的高度集中，增加了金融壟斷的風(fēng)險，并且重創(chuàng)了金融市場賴以生存的金融資源流動自由，將迫使金融服務(wù)向少數(shù)人和少數(shù)行業(yè)傾斜，造成金融資源在行業(yè)間、地區(qū)間、區(qū)域間和國家間的嚴(yán)重失衡。尤為重要的是，金融資源的集中，將導(dǎo)致金融中介更加樂于向能夠獲取高額利潤的行業(yè)或領(lǐng)域提供服務(wù)，而不愿意向普通大眾提供普惠金融服務(wù)，直接影響到大眾獲取金融資源的平等權(quán)利，也影響到創(chuàng)新型企業(yè)和中小企業(yè)的發(fā)展和成長，從而從根本上動搖了經(jīng)濟(jì)增長的動力。

其次，金融資源的高度集中，將影響金融中介提供金融服務(wù)的效率和方式。高度集中的金融資源，將使金融中介熱心于封鎖金融信息，依靠自身獲取較多的金融信息來謀取利潤，擴(kuò)大了投融資雙方的信息不對稱差距，進(jìn)而影響金融交易市場的服務(wù)質(zhì)量和服務(wù)水平。

再次，金融資源的高度集中，增加了金融市場發(fā)生道德風(fēng)險的概率。金融資源過于集中，將會導(dǎo)致市場有效競爭減弱，容易形成金融寡頭或龐大金融機(jī)構(gòu)，由于金融寡頭或龐大金融機(jī)構(gòu)對市場的主導(dǎo)性影響力，將自身利益與市場安危，甚至國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展穩(wěn)定捆綁在一起，不可避免地出現(xiàn)“大而不能倒”的危局，因而，當(dāng)壟斷形成時，金融寡頭便會有恃無恐，在其自身經(jīng)營情況順利時，便會放肆擄取超額利潤，而當(dāng)自身經(jīng)營出現(xiàn)困難或宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣時，便會毫無顧忌地向投資者、社會，甚至國家轉(zhuǎn)嫁其不良資產(chǎn)，增加了市場出現(xiàn)較大波動的風(fēng)險，對安全、穩(wěn)定的市場運(yùn)行帶來潛在隱患。

最后，金融資源高度集中挫傷了市場經(jīng)濟(jì)賴以為生的競爭自由。由于金融資源的高度集中，助推了金融市場和金融行業(yè)的高準(zhǔn)入門檻，進(jìn)入金融市場有著較高的要求和嚴(yán)格的限制性條件，這將新成立企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)基本排除在競爭之外；由于缺乏競爭，金融市場日趨保守、固化，缺乏創(chuàng)新動力，既有的參與者為了固守其既得利益，又反過來極力排斥市場創(chuàng)新，故意阻隔市場競爭，進(jìn)而陷入“市場競爭乏力”的惡性循環(huán)。長期以往，將會剝離金融市場與實體經(jīng)濟(jì)的密切聯(lián)系，導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)脫離實體經(jīng)濟(jì)，從而累積大量的系統(tǒng)性風(fēng)險。

四、反思我們的金融創(chuàng)新：需要一個什么樣的金融市場？

互聯(lián)網(wǎng)時代上述現(xiàn)象的全球出現(xiàn)，具有普遍性，也有歷史必然性，但是，鑒于當(dāng)前各國金融資源的嚴(yán)重不平衡，以及當(dāng)下國際金融秩序及其規(guī)則調(diào)整都深受發(fā)達(dá)國家國內(nèi)金融規(guī)則的國際化影響，發(fā)展中國家在金融全球化所引起的上述“自然競爭”格局中處于一種更加艱難的被動地位，來自國內(nèi)金融市場和國際金融市場的雙重壓力，迫使發(fā)展中國家自愿或不自愿地加速向發(fā)達(dá)國家主導(dǎo)的國際規(guī)則靠攏，這促使個人、國家和國際社會開始集體反思，是否應(yīng)該“尊崇”單一的規(guī)則導(dǎo)向，是否應(yīng)該顧及發(fā)展中國家的具體國情，是否應(yīng)該追求安全、民主、自由、多元化、去中心化的金融價值理念?；谝陨戏此?，人們普遍認(rèn)為全球金融秩序需要一個更加安全、合理、健康的新局面，一個更加強(qiáng)勁、更有韌性的全球金融體系。

因而，當(dāng)國際社會迫切地為構(gòu)建更加安全、合理、健康的金融秩序?qū)ふ彝緩胶头较驎r，互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)與金融深入結(jié)合，帶來了第三輪金融變革浪潮。這次變革，不僅是一場技術(shù)變革，或者說對社會的影響不僅局限在技術(shù)層面，更重要的是由于互聯(lián)網(wǎng)對信息傳遞、呈現(xiàn)和處理方式的改造，使得互聯(lián)網(wǎng)的影響逐步深入到經(jīng)濟(jì)、社會、思維等層面，通過互聯(lián)網(wǎng)的傳播，將分享、協(xié)作、民主、普惠、自由、平等等互聯(lián)網(wǎng)理念向外擴(kuò)散，形成互聯(lián)網(wǎng)金融向整個社會貢獻(xiàn)的精神價值，并引領(lǐng)金融市場朝著民主、普惠的方向發(fā)展，激勵并推動金融參與者向大眾服務(wù)，關(guān)注個性化需求，重視長尾市場和創(chuàng)新，重視用戶體驗和開放性，重視平民群體和自由價值。所以，互聯(lián)網(wǎng)時代金融秩序仍然是持續(xù)變動的，并且，這種持續(xù)變動與以往相比，將更加頻繁、更加迅速、更加廣泛。

[1][美]查爾斯·金德爾伯格.西歐金融史[M].徐子健，何建雄，朱忠，譯，何建雄，校.北京：中國金融出版社，2010.19.

[2][英]托馬斯·孟.英國得自對外貿(mào)易的財富[M].李瓊，譯.北京：華夏出版社，2006.

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