□本刊記者 張恒

江鈴汽車由興轉(zhuǎn)衰僅一年

□本刊記者 張恒

江鈴汽車這幾年的經(jīng)歷告訴我們，無論實力和過往經(jīng)歷有多么強，仍須敬畏這變化莫測的市場。

很多個人和企業(yè)的成功，其實只是順應(yīng)了趨勢，趕上了個好運氣。不久前，《汽車人》在《隨機漫步的魏建軍》文章中點評長城汽車的成功只因踏上了緊湊型SUV的第一班列車，可現(xiàn)在，長城又錯過了新能源的頭班車。

近期，眾人的目光都放在了捷豹路虎起訴江鈴汽車抄襲的事件上，但此時，才有更多人注意到，江鈴的商轉(zhuǎn)乘大計起步不久就出現(xiàn)了嚴(yán)重問題，可謂前方乘用車出師未捷，后方商用車已城內(nèi)失火。

輕卡市場反轉(zhuǎn)

江鈴汽車的商用車做得風(fēng)生水起，哪怕是在貨車不景氣的2013年和2014年，由于輕卡市場一枝獨秀，加上江鈴汽車主攻高端輕卡產(chǎn)品，仍然獲得了不俗的成長業(yè)績。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，輕卡市場將會持續(xù)強勁，因為快遞物流行業(yè)發(fā)展迅猛。

但現(xiàn)實卻是，2016年以來，重卡萎縮的態(tài)勢不但沒出現(xiàn)，恰恰相反，重卡的增量屢超出預(yù)期，強勁反轉(zhuǎn)。輕卡市場卻突然進入頹勢，開始走下坡路了。市場變化之快，實在令人吃驚。所有基于路徑依賴的預(yù)測都是自欺欺人。

江鈴汽車2015年年報顯示，公司銷量同比下降 6.8%為25.7萬輛，其中JMC系列卡車、JMC皮卡、SUV、全順商用車分別為10.9萬輛、5.7萬輛、2.5萬輛、6.7萬輛。2015年總銷售收入為245.3億元，同比下降4.0%，收入降幅小于銷量降幅。公司稱銷量下滑主要是由于公司主要產(chǎn)品所在的商用車市場行業(yè)繼續(xù)下滑所致。

2016年Q1季報顯示，公司實現(xiàn)銷售收入53.4億元，同比下滑15.9%；歸母凈利潤4.1億元，同比下滑高達28.0%。一季度，銷售費用率同比增加3.1%，但效果不明顯。公司共計銷售了60273輛整車，同比下降16.1%。

公司4月產(chǎn)銷快報顯示，當(dāng)月銷售車輛2.08萬輛，同比下降11.3%。其中，銷售輕卡9033輛，同比下降18.9%；銷售輕客4996輛，同比下降14.3%；銷售皮卡5497輛，同比上升21.9%。銷售馭勝SUV 208輛，同比下降86.5%；銷售福特品牌 SUV為284輛。

6月3日公布的5月份產(chǎn)銷快報顯示，JMC品牌輕卡銷量同比下跌達到了23.91%，前5個月累計銷量下跌16.24%，月度跌幅進一步擴大。5月產(chǎn)品共計銷售18558輛，同比下跌8.68%，跌幅環(huán)比收窄。

對此，中銀國際表示，為了阻止銷量下滑，江鈴汽車對現(xiàn)有車型進行了大幅度促銷，但效果不明顯，Q1銷量同比下滑16.1%，其中福特全順下滑4.6%、江鈴輕卡下滑12.6%、江鈴皮卡下滑27.8%。一季度公司毛利率、管理費用率、財務(wù)費用率均較穩(wěn)定，大幅度促銷導(dǎo)致銷售費用率同比增加3.1%是凈利潤下滑幅度大于收入的原因。

廣發(fā)證券的觀點較為正面：根據(jù)草根調(diào)研，公司4月份撼路者實銷在1000輛左右，遠(yuǎn)高于批發(fā)量284輛。撼路者屬于專家購買為主且凈利率較高的車型，隨著車型逐步被消費者認(rèn)可、銷量逐漸爬坡，有望為公司貢獻較大業(yè)績彈性。另外，公司新全順車型年內(nèi)有望上市。全順輕客毛利率較高，是公司業(yè)績的主要貢獻因素。

原因何在？

同樣是輕卡龍頭，拿江淮汽車5月份的產(chǎn)銷對比來看，江淮的商用車前5個月累計增長13.96%,達到了292829輛，其中輕卡前5個月累計增長10.87%，重卡同期累計增長26.18%。

有網(wǎng)友評論：幾年之間，江鈴已經(jīng)徹底改變了輕客競爭格局。然而……大本營輕卡卻被江淮反超。江鈴輕卡的逆襲之路逐漸歇腳，不算是一件太意外的事情，未來的看點是福特與江鈴關(guān)于重卡的進展是否有突破？皮卡是否有注入？乘用車別搞了行不？

還有網(wǎng)友表示：輕卡三強，福田價格便宜，江淮價格適中，江鈴價格最高，從目前的形式來看，最近幾年勝出者應(yīng)該是江淮。

從產(chǎn)品看，公司傳統(tǒng)商用車要想大幅翻轉(zhuǎn)概率不大，馭勝SUV產(chǎn)品略顯老態(tài)，未來的增長將取決于乘用車的轉(zhuǎn)型效果和新車型上市。4月北京車展上推出換裝福特技術(shù)的2.0T汽油發(fā)動機馭勝S350、福特途睿歐和馭勝S330兩款車型上市工作也在推進中，預(yù)計前者有望年中上市，后者年底前推出。

財務(wù)方面，不得不提及江鈴汽車驚人的毛利率水平，2015年年報顯示公司的綜合毛利率達到了26.08%，行業(yè)內(nèi)平均毛利率在15%左右。廣發(fā)證券預(yù)計江鈴汽車的毛利率有望繼續(xù)走高，他們預(yù)測，2017年公司毛利率超過28%、2018年超過29%。

2015年公司凈利率是9.1%，凈資產(chǎn)回報率是18.5%，廣發(fā)證券預(yù)計在2017年和2018年，公司的凈利率將超過10%，凈資產(chǎn)回報率超過20%。筆者簡單地聯(lián)想認(rèn)為，汽車產(chǎn)品礙于高度競爭，如果沒有極度差異化的產(chǎn)品，長期維持高毛利率導(dǎo)致的銷售下滑很可能是由定價不靈活所致。同樣有著高毛利率的長城汽車，其面對市場競爭加劇，毛利率也開始下滑。

有網(wǎng)友更為看中江鈴汽車的公司治理結(jié)構(gòu)和成本管控能力。輕卡行業(yè)不算是個好行業(yè)，但也說不上沙漠，通過成本、技術(shù)上的優(yōu)勢，優(yōu)秀的企業(yè)是可以不斷提高市場份額來實現(xiàn)增長的。月初陳遠(yuǎn)清卸任后，更有活力的范可能會在乘用車銷售渠道上做出更多的改變。