□本刊記者 張恒

江鈴汽車由興轉(zhuǎn)衰僅一年

□本刊記者 張恒

江鈴汽車這幾年的經(jīng)歷告訴我們，無(wú)論實(shí)力和過(guò)往經(jīng)歷有多么強(qiáng)，仍須敬畏這變化莫測(cè)的市場(chǎng)。

很多個(gè)人和企業(yè)的成功，其實(shí)只是順應(yīng)了趨勢(shì)，趕上了個(gè)好運(yùn)氣。不久前，《汽車人》在《隨機(jī)漫步的魏建軍》文章中點(diǎn)評(píng)長(zhǎng)城汽車的成功只因踏上了緊湊型SUV的第一班列車，可現(xiàn)在，長(zhǎng)城又錯(cuò)過(guò)了新能源的頭班車。

近期，眾人的目光都放在了捷豹路虎起訴江鈴汽車抄襲的事件上，但此時(shí)，才有更多人注意到，江鈴的商轉(zhuǎn)乘大計(jì)起步不久就出現(xiàn)了嚴(yán)重問(wèn)題，可謂前方乘用車出師未捷，后方商用車已城內(nèi)失火。

輕卡市場(chǎng)反轉(zhuǎn)

江鈴汽車的商用車做得風(fēng)生水起，哪怕是在貨車不景氣的2013年和2014年，由于輕卡市場(chǎng)一枝獨(dú)秀，加上江鈴汽車主攻高端輕卡產(chǎn)品，仍然獲得了不俗的成長(zhǎng)業(yè)績(jī)。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，輕卡市場(chǎng)將會(huì)持續(xù)強(qiáng)勁，因?yàn)榭爝f物流行業(yè)發(fā)展迅猛。

但現(xiàn)實(shí)卻是，2016年以來(lái)，重卡萎縮的態(tài)勢(shì)不但沒(méi)出現(xiàn)，恰恰相反，重卡的增量屢超出預(yù)期，強(qiáng)勁反轉(zhuǎn)。輕卡市場(chǎng)卻突然進(jìn)入頹勢(shì)，開(kāi)始走下坡路了。市場(chǎng)變化之快，實(shí)在令人吃驚。所有基于路徑依賴的預(yù)測(cè)都是自欺欺人。

江鈴汽車2015年年報(bào)顯示，公司銷量同比下降 6.8%為25.7萬(wàn)輛，其中JMC系列卡車、JMC皮卡、SUV、全順商用車分別為10.9萬(wàn)輛、5.7萬(wàn)輛、2.5萬(wàn)輛、6.7萬(wàn)輛。2015年總銷售收入為245.3億元，同比下降4.0%，收入降幅小于銷量降幅。公司稱銷量下滑主要是由于公司主要產(chǎn)品所在的商用車市場(chǎng)行業(yè)繼續(xù)下滑所致。

2016年Q1季報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)銷售收入53.4億元，同比下滑15.9%；歸母凈利潤(rùn)4.1億元，同比下滑高達(dá)28.0%。一季度，銷售費(fèi)用率同比增加3.1%，但效果不明顯。公司共計(jì)銷售了60273輛整車，同比下降16.1%。

公司4月產(chǎn)銷快報(bào)顯示，當(dāng)月銷售車輛2.08萬(wàn)輛，同比下降11.3%。其中，銷售輕卡9033輛，同比下降18.9%；銷售輕客4996輛，同比下降14.3%；銷售皮卡5497輛，同比上升21.9%。銷售馭勝SUV 208輛，同比下降86.5%；銷售福特品牌 SUV為284輛。

6月3日公布的5月份產(chǎn)銷快報(bào)顯示，JMC品牌輕卡銷量同比下跌達(dá)到了23.91%，前5個(gè)月累計(jì)銷量下跌16.24%，月度跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大。5月產(chǎn)品共計(jì)銷售18558輛，同比下跌8.68%，跌幅環(huán)比收窄。

對(duì)此，中銀國(guó)際表示，為了阻止銷量下滑，江鈴汽車對(duì)現(xiàn)有車型進(jìn)行了大幅度促銷，但效果不明顯，Q1銷量同比下滑16.1%，其中福特全順下滑4.6%、江鈴輕卡下滑12.6%、江鈴皮卡下滑27.8%。一季度公司毛利率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率均較穩(wěn)定，大幅度促銷導(dǎo)致銷售費(fèi)用率同比增加3.1%是凈利潤(rùn)下滑幅度大于收入的原因。

廣發(fā)證券的觀點(diǎn)較為正面：根據(jù)草根調(diào)研，公司4月份撼路者實(shí)銷在1000輛左右，遠(yuǎn)高于批發(fā)量284輛。撼路者屬于專家購(gòu)買為主且凈利率較高的車型，隨著車型逐步被消費(fèi)者認(rèn)可、銷量逐漸爬坡，有望為公司貢獻(xiàn)較大業(yè)績(jī)彈性。另外，公司新全順車型年內(nèi)有望上市。全順輕客毛利率較高，是公司業(yè)績(jī)的主要貢獻(xiàn)因素。

原因何在？

同樣是輕卡龍頭，拿江淮汽車5月份的產(chǎn)銷對(duì)比來(lái)看，江淮的商用車前5個(gè)月累計(jì)增長(zhǎng)13.96%,達(dá)到了292829輛，其中輕卡前5個(gè)月累計(jì)增長(zhǎng)10.87%，重卡同期累計(jì)增長(zhǎng)26.18%。

有網(wǎng)友評(píng)論：幾年之間，江鈴已經(jīng)徹底改變了輕客競(jìng)爭(zhēng)格局。然而……大本營(yíng)輕卡卻被江淮反超。江鈴輕卡的逆襲之路逐漸歇腳，不算是一件太意外的事情，未來(lái)的看點(diǎn)是福特與江鈴關(guān)于重卡的進(jìn)展是否有突破？皮卡是否有注入？乘用車別搞了行不？

還有網(wǎng)友表示：輕卡三強(qiáng)，福田價(jià)格便宜，江淮價(jià)格適中，江鈴價(jià)格最高，從目前的形式來(lái)看，最近幾年勝出者應(yīng)該是江淮。

從產(chǎn)品看，公司傳統(tǒng)商用車要想大幅翻轉(zhuǎn)概率不大，馭勝SUV產(chǎn)品略顯老態(tài)，未來(lái)的增長(zhǎng)將取決于乘用車的轉(zhuǎn)型效果和新車型上市。4月北京車展上推出換裝福特技術(shù)的2.0T汽油發(fā)動(dòng)機(jī)馭勝S350、福特途睿歐和馭勝S330兩款車型上市工作也在推進(jìn)中，預(yù)計(jì)前者有望年中上市，后者年底前推出。

財(cái)務(wù)方面，不得不提及江鈴汽車驚人的毛利率水平，2015年年報(bào)顯示公司的綜合毛利率達(dá)到了26.08%，行業(yè)內(nèi)平均毛利率在15%左右。廣發(fā)證券預(yù)計(jì)江鈴汽車的毛利率有望繼續(xù)走高，他們預(yù)測(cè)，2017年公司毛利率超過(guò)28%、2018年超過(guò)29%。

2015年公司凈利率是9.1%，凈資產(chǎn)回報(bào)率是18.5%，廣發(fā)證券預(yù)計(jì)在2017年和2018年，公司的凈利率將超過(guò)10%，凈資產(chǎn)回報(bào)率超過(guò)20%。筆者簡(jiǎn)單地聯(lián)想認(rèn)為，汽車產(chǎn)品礙于高度競(jìng)爭(zhēng)，如果沒(méi)有極度差異化的產(chǎn)品，長(zhǎng)期維持高毛利率導(dǎo)致的銷售下滑很可能是由定價(jià)不靈活所致。同樣有著高毛利率的長(zhǎng)城汽車，其面對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，毛利率也開(kāi)始下滑。

有網(wǎng)友更為看中江鈴汽車的公司治理結(jié)構(gòu)和成本管控能力。輕卡行業(yè)不算是個(gè)好行業(yè)，但也說(shuō)不上沙漠，通過(guò)成本、技術(shù)上的優(yōu)勢(shì)，優(yōu)秀的企業(yè)是可以不斷提高市場(chǎng)份額來(lái)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的。月初陳遠(yuǎn)清卸任后，更有活力的范可能會(huì)在乘用車銷售渠道上做出更多的改變。