◇梁玉芳 王雪

企業(yè)財(cái)務(wù)投資能力的測(cè)算

◇梁玉芳 王雪

超出企業(yè)財(cái)務(wù)能力的投資，將造成未來(lái)某一時(shí)期財(cái)務(wù)惡化、經(jīng)營(yíng)困難，甚至可能對(duì)企業(yè)可持續(xù)健康經(jīng)營(yíng)造成威脅。因此，如何測(cè)定企業(yè)的投資能力，增強(qiáng)企業(yè)發(fā)展后勁，促進(jìn)企業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展成為企業(yè)亟待研究并解決的難題。

企業(yè)；投資；持續(xù)發(fā)展

10.13999/j.cnki.scyj.2016.12.013

近年來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，電力需求持續(xù)增長(zhǎng)，電網(wǎng)企業(yè)持續(xù)加大固定資產(chǎn)投入，電網(wǎng)發(fā)展不斷加快，為安全可靠供電、支撐經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展提供了有力的保障。在此過(guò)程中，作為為企業(yè)發(fā)展保駕護(hù)航、防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)部門，更為關(guān)注企業(yè)擬定的固定資產(chǎn)投資規(guī)劃中，投資規(guī)模和時(shí)序是否科學(xué)、合理，是否超出企業(yè)的財(cái)務(wù)投資能力，從而避免超能力投資帶來(lái)的效益下降、負(fù)債率飆升、資金緊張等不良后果。因此，結(jié)合企業(yè)實(shí)際，合理確定企業(yè)財(cái)務(wù)投資能力，為投資決策提供有用參考，成為財(cái)務(wù)部門的一項(xiàng)重要任務(wù)和職能。

一、財(cái)務(wù)投資能力的涵義

本文所討論的財(cái)務(wù)投資能力，是指從企業(yè)財(cái)務(wù)角度，某一時(shí)期所能夠承受的最大固定資產(chǎn)投資規(guī)模。一般來(lái)說(shuō)，固定資產(chǎn)投資存在期初投入大、回收期長(zhǎng)、收益見效慢等特點(diǎn)，存在較大投資風(fēng)險(xiǎn)，投資對(duì)企業(yè)未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間的盈利能力、資產(chǎn)負(fù)債狀況、現(xiàn)金流量等都將帶來(lái)一系列較大影響。如果投資帶來(lái)的影響是積極的，或者下降是可接受的，就是財(cái)務(wù)能力可承受的投資；如果帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)惡化等影響無(wú)法接受，或者影響到企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)，就是超財(cái)務(wù)能力投資。

財(cái)務(wù)投資能力不是一成不變的，不同時(shí)期，不同邊際條件和約束條件下，投資能力也不同。邊際條件主要指企業(yè)的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)現(xiàn)狀、規(guī)模、業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性、市場(chǎng)預(yù)期和成本增長(zhǎng)情況等。約束條件主要指維持企業(yè)生存發(fā)展的經(jīng)營(yíng)底線，如為避免財(cái)務(wù)惡化，所設(shè)定的未來(lái)最低利潤(rùn)目標(biāo)、最高資產(chǎn)負(fù)債率紅線等。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)的基礎(chǔ)和成長(zhǎng)性越好，可接受的財(cái)務(wù)狀況水平越低，符合預(yù)期的財(cái)務(wù)投資能力就越大；反之則越小。財(cái)務(wù)投資能力不可能離開邊際條件和約束條件孤立存在。邊際條件和約束條件要和企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃相一致，在此條件下的財(cái)務(wù)投資能力才是與企業(yè)發(fā)展規(guī)劃相協(xié)調(diào)、相匹配的投資能力。

二、超財(cái)務(wù)能力投資所引起的后果

過(guò)大的、超出財(cái)務(wù)能力的固定資產(chǎn)投資，將逐步引發(fā)以下后果：

1.自有資金不足，投資依靠大規(guī)模舉債解決，債務(wù)快速膨脹，利息支出快速增加，現(xiàn)金流量吃緊。

2.資產(chǎn)投產(chǎn)后，帶來(lái)折舊、運(yùn)維成本增加，再加上融資造成的財(cái)務(wù)費(fèi)用負(fù)擔(dān)，影響收益，經(jīng)濟(jì)效益水平下降。

3.受債務(wù)增加、權(quán)益資金來(lái)源（凈利潤(rùn)）不足影響，資產(chǎn)負(fù)債率快速攀升。

不符合企業(yè)財(cái)務(wù)能力的投資，將造成未來(lái)某一時(shí)期財(cái)務(wù)惡化、經(jīng)營(yíng)困難，甚至可能對(duì)企業(yè)可持續(xù)健康經(jīng)營(yíng)造成威脅。因此，財(cái)務(wù)部門必須結(jié)合實(shí)際，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)投資能力進(jìn)行測(cè)算，在企業(yè)進(jìn)行投資決策或發(fā)展規(guī)劃時(shí)提供決策參考，未雨綢繆，防范風(fēng)險(xiǎn)。

三、建立模型，測(cè)算財(cái)務(wù)投資能力

根據(jù)投資與收入成本、資產(chǎn)負(fù)債的內(nèi)在聯(lián)系，以利潤(rùn)、資產(chǎn)負(fù)債率為約束條件，建立以中長(zhǎng)期測(cè)算、循環(huán)迭代計(jì)算為核心的經(jīng)營(yíng)情況測(cè)算模型，直觀測(cè)算出投資發(fā)生后，企業(yè)各年度的預(yù)計(jì)效益水平（利潤(rùn)情況）和財(cái)務(wù)狀況（資產(chǎn)負(fù)債率水平），從而判斷投資規(guī)劃是否適合。模型基本原理如下：

1.合理進(jìn)行中長(zhǎng)期財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)。暫不考慮投資規(guī)劃實(shí)施及相關(guān)影響，以上年實(shí)際完成或當(dāng)期財(cái)務(wù)預(yù)算為基礎(chǔ)，結(jié)合宏觀市場(chǎng)環(huán)境，協(xié)同生產(chǎn)、營(yíng)銷等部門對(duì)未來(lái)期間的業(yè)務(wù)情況進(jìn)行預(yù)測(cè)，合理測(cè)算未來(lái)5年甚至更長(zhǎng)期間的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況。根據(jù)本單位實(shí)際，設(shè)計(jì)靈活、明晰的預(yù)算套表，逐年測(cè)算收入、成本、利潤(rùn)、資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益等，按照收入減成本等于利潤(rùn)，利潤(rùn)形成凈資產(chǎn)，資產(chǎn)等于負(fù)債加權(quán)益，基期加增量等于預(yù)算期等會(huì)計(jì)等式和邏輯關(guān)系，數(shù)據(jù)之間相互關(guān)聯(lián)和聯(lián)動(dòng)，并逐年在上一年基礎(chǔ)上演化，每一項(xiàng)目或參數(shù)變動(dòng)，均能帶動(dòng)其他相關(guān)項(xiàng)目變動(dòng)及以后年度數(shù)據(jù)隨之調(diào)整，從而靈活、合理進(jìn)行中長(zhǎng)期財(cái)務(wù)測(cè)算，得到暫不考慮投資情況下未來(lái)期間各年的利潤(rùn)和資產(chǎn)負(fù)債率情況。

附圖固定資產(chǎn)投資對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響

2.將規(guī)劃固定資產(chǎn)投資的影響在中長(zhǎng)期測(cè)算中充分考慮。如上圖所示，固定資產(chǎn)投資對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響主要體現(xiàn)在“對(duì)利潤(rùn)的影響”和“對(duì)資產(chǎn)負(fù)債的影響”兩個(gè)方面。

（1）對(duì)利潤(rùn)的影響。固定資產(chǎn)投資形成資本性資金支出，扣除凈利潤(rùn)和折舊為資本性資金來(lái)源后，資金缺口靠融資解決，融資帶來(lái)財(cái)務(wù)費(fèi)用增加。資產(chǎn)增加帶來(lái)銷售收入、折舊、運(yùn)維成本增加。在此基礎(chǔ)上，可以測(cè)算出某一投資規(guī)模下所形成當(dāng)期利潤(rùn)情況。在這個(gè)模塊中，“凈利潤(rùn)”和“利潤(rùn)”互為計(jì)算的前提條件，形成循環(huán)迭代計(jì)算。在多次迭代之后，可以找到趨于平衡的唯一數(shù)據(jù)。

（2）對(duì)資產(chǎn)負(fù)債的影響。固定資產(chǎn)投資帶來(lái)資產(chǎn)總額增加，資金支出帶來(lái)負(fù)債增加，利潤(rùn)帶來(lái)權(quán)益變化，從而測(cè)算出某一投資規(guī)模下的資產(chǎn)負(fù)債率。

以上投資影響，需根據(jù)投資規(guī)模、資金支出時(shí)序、投產(chǎn)時(shí)間、折舊政策、利率政策、資產(chǎn)運(yùn)維情況等合理測(cè)算對(duì)各年的影響，同時(shí)，由于投資規(guī)劃涉及年份多，各年投資的影響遞延期間長(zhǎng)并相互疊加，將疊加影響納入到各年經(jīng)營(yíng)情況測(cè)算中，從而得到投資后未來(lái)期間各年的利潤(rùn)和資產(chǎn)負(fù)債率情況。

3.結(jié)果對(duì)比，進(jìn)行投資計(jì)劃分析。通過(guò)投資前和投資后經(jīng)營(yíng)結(jié)果的對(duì)比，利潤(rùn)的增減，負(fù)債率的升降，可以直觀看到投資對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響，影響可能是積極的、良性的，也可能是負(fù)面的、不利的，也有可能是先抑后揚(yáng)或先揚(yáng)后抑、曲線變化的。在一個(gè)中長(zhǎng)期時(shí)段內(nèi)看，期間的整體經(jīng)營(yíng)情況是否可以接受，期間內(nèi)最低谷是否可以承受，是否符合企業(yè)中長(zhǎng)期財(cái)務(wù)發(fā)展規(guī)劃，是否影響到企業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展，從而對(duì)擬定的投資計(jì)劃是否可行進(jìn)行評(píng)價(jià)，提供決策參考。

四、模型應(yīng)用

1.正向應(yīng)用。給定計(jì)劃投資規(guī)模，測(cè)算投資對(duì)經(jīng)營(yíng)的影響，從而測(cè)算未來(lái)期間經(jīng)營(yíng)狀況，通過(guò)指標(biāo)評(píng)價(jià)（利潤(rùn)和資產(chǎn)負(fù)債率水平），判斷投資規(guī)模是否適合。

2.逆向應(yīng)用。①設(shè)定多組約束條件，即未來(lái)各期的最低利潤(rùn)要求、最高資產(chǎn)負(fù)債率邊界，按照企業(yè)可接受程度，給出多組數(shù)據(jù)，在此基礎(chǔ)上，邊際條件一定，測(cè)算本單位不同約束條件下最大財(cái)務(wù)投資能力，多組結(jié)果進(jìn)行對(duì)比，進(jìn)行評(píng)估。約束條件越高、越嚴(yán)苛，測(cè)算出的財(cái)務(wù)投資能力就越低；相反，約束條件寬松，則測(cè)算出的財(cái)務(wù)投資能力就較高。此外，通常情況下，既設(shè)定利潤(rùn)指標(biāo)，又設(shè)定資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)為約束條件，兩個(gè)約束條件同時(shí)滿足所測(cè)得的投資能力，將使其中一個(gè)約束條件完成更優(yōu)。②設(shè)定多組邊際條件，如可根據(jù)市場(chǎng)景氣程度按照樂觀、保守、適中等設(shè)置多組銷售增長(zhǎng)率，在此基礎(chǔ)上，約束條件一定，測(cè)算本單位不同邊際條件下最大財(cái)務(wù)投資能力，多組結(jié)果進(jìn)行對(duì)比，進(jìn)行評(píng)估。預(yù)期市場(chǎng)繁榮性越好、企業(yè)成長(zhǎng)性越強(qiáng)，未來(lái)經(jīng)營(yíng)可支撐的財(cái)務(wù)投資能力就越高，反之則較低。

逆向測(cè)算時(shí)，由于是從結(jié)果反推條件，而模型設(shè)置的邏輯關(guān)系是“已知投資→投資對(duì)經(jīng)營(yíng)的影響→經(jīng)營(yíng)結(jié)果測(cè)算”，因此，逆向測(cè)算時(shí)可用試算法，將不同的投資金額多次代入測(cè)算模型，多次試算，最終測(cè)算出最為接近約束條件的投資，即當(dāng)前條件下的財(cái)務(wù)投資能力。

該模型首次設(shè)置，基礎(chǔ)數(shù)據(jù)多，數(shù)據(jù)邏輯關(guān)系、聯(lián)動(dòng)關(guān)系較為復(fù)雜，需要一定工作量。設(shè)好后，后期只需要根據(jù)邊際條件變化和測(cè)算要求稍加維護(hù)，修改個(gè)別系數(shù)或參數(shù)，測(cè)算結(jié)果瞬間即可展示,從而大大簡(jiǎn)化了工作量。同時(shí)，測(cè)算結(jié)果依據(jù)充分，邏輯嚴(yán)謹(jǐn)，決策參考性強(qiáng)。

（作者單位：河南省電力公司）