文/李小江

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資本成本在財(cái)務(wù)決策中的應(yīng)用

文/李小江

摘要：目前，股東財(cái)富最大化正在成為現(xiàn)代企業(yè)追逐的主要經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。要實(shí)現(xiàn)這一目的，企業(yè)除了要擴(kuò)大生產(chǎn)、增加市場(chǎng)占有率外，還需要降低各種經(jīng)營(yíng)成本，使公司資本成本和項(xiàng)目資本成本最小化，并正確選擇投資報(bào)酬率高于其資本成本率的項(xiàng)目。由此可見(jiàn)，在企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略性投資、籌資等決策時(shí)，財(cái)務(wù)管理中的資本成本起著重要的參考作用，它既能為企業(yè)投資、籌資決策的制定奠定基礎(chǔ)，又能為企業(yè)如何降低經(jīng)營(yíng)成本提供可靠的依據(jù)，是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要手段。本文從資本成本的定義出發(fā)，詳細(xì)分析了資本成本在財(cái)務(wù)決策中的具體應(yīng)用，以期為財(cái)務(wù)決策的相關(guān)項(xiàng)目提供一些指導(dǎo)性建議。

關(guān)鍵詞：資本；成本；財(cái)務(wù)；決策；應(yīng)用

一、資本成本定義

資本成本是一種投資資本的機(jī)會(huì)成本，它并不是企業(yè)為投資項(xiàng)目所支付的實(shí)際成本，而是一種失去的收益，即將資本用于某一投資項(xiàng)目所放棄的其他投資項(xiàng)目的收益。它是投資人所要求的最低報(bào)酬率。由此定義可知，資本成本是公司募集和使用資金的成本，同時(shí)它也是投資所要求的最低報(bào)酬率。［1］

二、資本成本在財(cái)務(wù)決策中的應(yīng)用

（一）資本成本在籌資決策中的應(yīng)用

資本成本在籌資決策中的應(yīng)用，主要是通過(guò)對(duì)資本成本進(jìn)行加權(quán)平均，用加權(quán)平均資本來(lái)指導(dǎo)資本結(jié)構(gòu)決策。企業(yè)決策層在進(jìn)行籌資活動(dòng)時(shí)，首先需了解公司的資本結(jié)構(gòu)，通過(guò)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的了解，制定出企業(yè)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)模型，在財(cái)務(wù)管理理論中，最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)是使股票價(jià)格最大化的資本結(jié)構(gòu)。但在實(shí)際工作中，股票價(jià)格最大化的資本結(jié)構(gòu)較難預(yù)測(cè)，企業(yè)財(cái)務(wù)人員通常采取的辦法是假設(shè)資本結(jié)構(gòu)不改變企業(yè)的現(xiàn)金流，那么能使公司價(jià)值最大化的資本結(jié)構(gòu)就是加權(quán)平均資本成本最小化的資本結(jié)構(gòu)。這種測(cè)算方法既可行又具有較強(qiáng)的依據(jù)性，使籌資決策在制定時(shí)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)更小。［2］

（二）資本成本在企業(yè)管理中的應(yīng)用

企業(yè)各類(lèi)資產(chǎn)在不同時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)、收益等不盡相同，流動(dòng)資產(chǎn)投資和長(zhǎng)期資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)不同，其資本成本也不同。在實(shí)際企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理工作中所涉及的諸如對(duì)原材料、辦公用品、機(jī)械設(shè)備等資產(chǎn)的采購(gòu)，以及制定企業(yè)存貨的銷(xiāo)售政策等，都需要使用資本成本作為決策的重要依據(jù)。因此，資本成本可以作為營(yíng)運(yùn)資本投資政策和營(yíng)運(yùn)資本籌資政策的重要評(píng)估工具。［3］

（三）資本成本在投資決策中的應(yīng)用

項(xiàng)目資本成本是項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)的基準(zhǔn)。［4］對(duì)于任何一個(gè)企業(yè)投資人而言，只有當(dāng)投資獲得的報(bào)酬高于成本時(shí)，他才會(huì)采取投資該項(xiàng)目的決定。在投資決策中，資本成本的應(yīng)用主要體現(xiàn)在兩方面，第一，當(dāng)企業(yè)投資的項(xiàng)目與企業(yè)現(xiàn)存的業(yè)務(wù)相同時(shí)，對(duì)項(xiàng)目投資決策而言，企業(yè)的資本成本是合適的折現(xiàn)率；第二，當(dāng)企業(yè)投資的項(xiàng)目與現(xiàn)有的資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)不同時(shí)，則需要根據(jù)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的差別，適當(dāng)增加或減少可以估計(jì)項(xiàng)目的資本成本。并采用內(nèi)含報(bào)酬率法或凈現(xiàn)值法等來(lái)判斷項(xiàng)目的投資情況。

（四）資本成本在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用

評(píng)估企業(yè)價(jià)值主要用于企業(yè)并購(gòu)、轉(zhuǎn)讓或重組等現(xiàn)象中，［5］隨著市場(chǎng)環(huán)境的日趨成熟，企業(yè)并購(gòu)、重組等現(xiàn)象層出不窮。企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中，領(lǐng)導(dǎo)層根據(jù)企業(yè)的情況、市場(chǎng)趨勢(shì)等，會(huì)在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)做出并購(gòu)、重組等戰(zhàn)略決策，在做最后的決策過(guò)程中，需要了解每種戰(zhàn)略選擇對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，因此會(huì)涉及到企業(yè)價(jià)值評(píng)估。對(duì)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)，主要采用的方法是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)時(shí)，則必須使用資本成本這個(gè)因素來(lái)作為公司現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率。

（五）資本成本在企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中的應(yīng)用

目前，大部分企業(yè)開(kāi)始采用經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）來(lái)作為評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績(jī)的核心指標(biāo)。而計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值時(shí)必須使用公司資本成本這一因素。［6］公司資本成本與資本市場(chǎng)有關(guān)，這使得經(jīng)濟(jì)增加值能夠有效地將企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與資本市場(chǎng)聯(lián)系起來(lái)，為企業(yè)的業(yè)績(jī)發(fā)展指明了風(fēng)向標(biāo)，更有利于企業(yè)科學(xué)、合理地制定業(yè)績(jī)考核評(píng)價(jià)體系。

三、結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，資本成本在企業(yè)財(cái)務(wù)決策中起著較為重要的作用，尤其是在企業(yè)籌資和投資等決策中，它是企業(yè)資金輸出或輸入的重要指向標(biāo)，決定著企業(yè)是否能夠健康穩(wěn)定的可持續(xù)發(fā)展。在財(cái)務(wù)的各個(gè)環(huán)節(jié)上，它起著重要的紐帶作用，使財(cái)務(wù)管理和企業(yè)戰(zhàn)略層面的各項(xiàng)決策有理有據(jù)，為企業(yè)的重大戰(zhàn)略決策規(guī)避必要的可預(yù)測(cè)性風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)財(cái)務(wù)決策必不可少的重要因素。

參考文獻(xiàn)：

［1］孔令武.Kong Ling-wu.關(guān)于資本成本決策的探討［J］.技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理研究，2007（3）.

［2］王海鷹.試論資本成本在財(cái)務(wù)決策中的應(yīng)用［J］.中國(guó)經(jīng)貿(mào)，2011（14）.

［3］汪平.鄒穎.WANG Ping.ZOU Ying.資本成本、股東財(cái)富與財(cái)務(wù)理論結(jié)構(gòu)［J］.經(jīng)濟(jì)與管理研究，2014（5）.

［4］姜明.資本成本理念在企業(yè)財(cái)務(wù)決策中的應(yīng)用［J］.山東經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略研究，2002（6）.

［5］胡曉東.HU Xiao-dong.資本成本與企業(yè)財(cái)務(wù)決策研究及應(yīng)用［J］.安徽工業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2007（2）.

［6］熊翠萍.資本成本在財(cái)務(wù)決策中的應(yīng)用［J］.中國(guó)經(jīng)貿(mào)，2012（2）.

（作者單位：中鐵昆明建設(shè)投資有限公司）