文/李德強

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試論上市公司融資模式對投資行為的影響

文/李德強

摘要：我國上市公司在市場經(jīng)濟中占據(jù)相當大的比重，上市公司的經(jīng)營好壞直接關系到國民經(jīng)濟發(fā)展速度，面對當前激烈的市場競爭，能否科學合理的選擇融資模式，對企業(yè)后續(xù)投資行為起到相當重要的作用，對企業(yè)發(fā)展影響很大。筆者結合工作實際，對企業(yè)投、融資方面的問題進行分析總結，得到了一些合理性意見。

關鍵詞：上市公司；融資；投資行為

一、上市公司目前常用的融資模式

（一）通過銀行短期和長期借款的方式來實現(xiàn)融資

任何公司在經(jīng)營過程中都會遇到資金的需求，通過銀行借貸的方式能夠在一定程度上解決公司資金需求的問題，只是銀行在進行放貸的時候，會綜合考慮公司的信用狀況，抵押物品價值，借貸期限等實際情況。銀行直接放貸融資方式對上市企業(yè)發(fā)展起著十分重要的作用，但是這種融資方式會受到多方面的限制，銀行的要求也比較嚴格，一些基礎相對薄弱的企業(yè)很難直接融資。而且，銀行融資申請流程較為復雜，一般從開始申請到實際獲得借款需要周期較長，對于急需資金的企業(yè)很難滿足其需求。

（二）通過公司增發(fā)股票的方式來實現(xiàn)融資

通過增發(fā)股票的方式來進行融資，是上市公司進行融資的一種有效方式，股票融資的最大特點是可以實現(xiàn)資金的長久使用，從這種角度來看，股票融資是一種低成本的有效融資方式。面對這種情況，國家對上市公司的股票融資進行了相對的限制的，但即使這樣，股票融資依然是一種較好的企業(yè)融資手段，一些上市公司在經(jīng)營過程中，沒有自身積累融資能力的意識，更沒有資金積累意識，對企業(yè)內(nèi)部融資缺乏足夠的認識，不能對內(nèi)部資金進行有效整合，或是根本不具備利用內(nèi)部融資來進行資產(chǎn)整合的意識，在公司內(nèi)部產(chǎn)權意識不明確，工作責任不清晰，在經(jīng)營中忽略了設備的損耗，沒有足夠的資金來滿足技術改造的需要，在需要融資的時候，不能滿足銀行放貸資格審查的要求，通過增發(fā)股票融資，可以根據(jù)企業(yè)的資金需求向證券監(jiān)管機構申請發(fā)行相應金額的股票。

（三）通過發(fā)行公司債券的方式進行融資

在利用公司債券對上市公司進行融資的過程中，國家對各個方面都做出了相當明確的規(guī)定，其中包括發(fā)行規(guī)模、評級規(guī)則、額度控制等。通過債券融資的方式籌集資金，一般需要一個相當長的時間，面對繁多的規(guī)定，運轉起來相對復雜。在國家相關政策的引導下，上市公司可以進行債券融資，但一些上市公司信息資源相對不足，經(jīng)營基礎薄弱，觀念落后使得通過發(fā)行債券融資難以實現(xiàn)，在發(fā)展過程中，上市公司需要大量資金，但是發(fā)行債券在融資速度上相對來講不能滿足企業(yè)的要求。

（四）通過成立股權并購基金融資

除上述三種比較常用的融資方式外，上市公司通常還會使用成立股權并購基金的方式解決并購、重組非上市公司過程中資金不足的問題。當上市公司準備投資某非上市公司時，為了盡快獲得收購資金，可以通過成立股權并購基金的方式快速滿足資金需求，完成股權收購。等待公司其他融資渠道的相關流程完成后，再從并購基金手中收購重組標的，或將標的出售獲利。股權并購基金主要通過非公開方式面向少數(shù)機構投資者或個人募集, 它的銷售和贖回都是基金管理人通過私下與投資者協(xié)商進行的。一般投資于私有公司即非上市企業(yè)，絕少投資已公開發(fā)行公司，不會涉及到要約收購義務。但是，股權并購基金流動性較差，沒有現(xiàn)成的市場供非上市公司的股權出讓方與購買方直接達成交易。

二、不同融資模式對于上市公司投資行為的影響

（一）銀行短期借款和長期借款融資對上市公司投資行為的影響

當企業(yè)需要對外投資，公司自有資金又存在缺口時，公司通過銀行短期貸款和長期貸款的方式進行融資勢必對企業(yè)的投資行為產(chǎn)生影響。企業(yè)使用銀行融資的資金進行投資時首先要考慮銀行融資的成本和償付本金和利息的時間期限。確保在企業(yè)的日常經(jīng)營過程中能夠按時的歸還利息和本金。這樣一來，企業(yè)在使用銀行的借貸資金投資時就只能選擇與借貸資金時間相匹配的投資項目，致使某些投資項目無法開展。此外，任何投資都有風險，使用銀行借貸資金進行投資，一旦投資失利，企業(yè)的正常經(jīng)營又無法歸還銀行借貸資金的本金或利息時，將導致企業(yè)資金鏈斷裂，給企業(yè)生存帶來毀滅性的打擊。

因此，使用銀行信貸資金進行投資，首先要考慮企業(yè)現(xiàn)金流風險的規(guī)避，按照融資協(xié)議，認真制定還本付息方案，避免企業(yè)資金鏈斷裂；其次，要對投資項目和行為進行縝密的測算和規(guī)劃，確保投資項目產(chǎn)生的收益能夠高于融資成本；最后，使用銀行信貸資金進行投資，需要企業(yè)配備專業(yè)的投融資人員，從借款協(xié)議、投資協(xié)議、企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展角度綜合考慮銀行借貸資金的申請金額、使用時間和還本付息的方式。

（二）增發(fā)股票融資對上市公司投資行為的影響

增發(fā)股票融資，一般都是配合股權投資項目進行的，這種融資方式因為是對所有股東負責，因此證監(jiān)會在對上市公司的審核和監(jiān)管方面有著嚴格的約束，所有的增發(fā)股票融資項目的審核都要求對被投資單位進行審計、評估并由有資格的律師事務所出具法律意見，最后，投資方和被投資方還需要參加由證監(jiān)會組織的評審。增發(fā)股票融資項目一旦被證監(jiān)會否決，原有的投資項目將無法落實，導致之前所有人的努力付之東流。反之，一旦審核通過，企業(yè)可以獲得低成本、長期的投資資金，這部分資金沒有歸還本息的時間壓力和成本壓力，有助于企業(yè)提高上市公司的市值。

（三）發(fā)行公司債券融資對上市公司投資行為的影響

上市公司使用債券融資方式籌集資金，因為從準備發(fā)行債券到實際收到全部籌資金額需要經(jīng)歷較長時間，對于急需資金進行投資的上市公司來講時間成本較高，有可能會錯過很好地投資時機。同時，發(fā)行債券進行融資的方式，需要定時、定額償還債券本息，如果投資項目盈利狀況低于預期或者現(xiàn)金凈流量小于還本

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