文/易　堅(jiān)

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基于EVA的A公司價(jià)值提升途徑分析

文/易堅(jiān)

摘要：本文參照國資委公布的《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》規(guī)定，重點(diǎn)對A公司2013年-2015年EVA進(jìn)行測算，深入分析了影響EVA下降的主要驅(qū)動(dòng)因素。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)增加值；運(yùn)用及思考

一、經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的概念

經(jīng)濟(jì)附加值（Economic Value Added,簡稱EVA）是基于稅后營業(yè)凈利潤和產(chǎn)生這些利潤所需資本投入總成本的一種企業(yè)績效財(cái)務(wù)評價(jià)方法。EVA的一般表達(dá)公式是： EVA =稅后凈營業(yè)利潤-資本（債務(wù)和股權(quán)）成本=稅后凈營業(yè)利潤-資本總額×加權(quán)平均資本成本。假如EVA為正，說明公司有足夠利潤來補(bǔ)償成本，從而為股東創(chuàng)造了財(cái)富；假如EVA為負(fù)，則公司侵蝕了股東財(cái)富。

二、A公司基本情況介紹

A公司是按現(xiàn)代企業(yè)制度組建的中外合資企業(yè)，公司擁有全資和控股子公司7家，目前已建和在建的電廠項(xiàng)目共有14個(gè)，裝機(jī)容量共700多萬千瓦。公司一直堅(jiān)持以效益為中心，牢牢抓住市場、政策、電價(jià)、招評標(biāo)等經(jīng)營管理的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，從大處著眼、小處著手，宏觀經(jīng)營與精細(xì)化管理并重，取得了較好的經(jīng)營管理效果，公司已連續(xù)多年實(shí)現(xiàn)盈利。

三、影響EVA下降的主要驅(qū)動(dòng)因素分析

通過對2013-2015年經(jīng)濟(jì)增加值計(jì)算，我們發(fā)現(xiàn)公司EVA從2013年的38568萬元，下降到2015年的-8950萬元，下降了123％。EVA由正直接轉(zhuǎn)為負(fù)，下降幅度非常大，下面簡要分析下影響EVA下降的主要因素。

（一）公司盈利能力下降是造成EVA大幅度下滑的主要原因

主營業(yè)務(wù)利潤率（毛利率）是指企業(yè)一定時(shí)期主營業(yè)務(wù)利潤同主營業(yè)務(wù)收入凈額的比率，反映了公司主營業(yè)務(wù)的盈利能力，是評價(jià)企業(yè)經(jīng)營效益的主要指標(biāo)。從2013-2015年公司主營業(yè)務(wù)利潤率指標(biāo)情況來看，2014年比2013年下降了3.67個(gè)百分點(diǎn)，減少主營業(yè)務(wù)利潤9839萬元，相應(yīng)減少EVA價(jià)值7379萬元；2015年比2013年下降了8.95個(gè)百分點(diǎn)，減少主營業(yè)務(wù)利潤23978萬元，相應(yīng)減少EVA價(jià)值17983萬元。表明隨著公司主營業(yè)務(wù)利潤率的減少，公司盈利能力在不斷下降，是造成EVA大幅度下滑的主要原因。

（二）所得稅稅負(fù)增加是造成EVA下降的重要原因

A公司擁有三家控股發(fā)電子公司，由于控股子公司所擁有的電廠資產(chǎn)效益較差，2014年-2015年虧損較大，而公司優(yōu)良資產(chǎn)大都集中在母公司，造成了2014年-2015年公司企業(yè)所得稅稅負(fù)明顯增加。如果2014年按照2013年稅負(fù)計(jì)算，可增加凈利潤8302萬元，相應(yīng)增加EVA價(jià)值8302萬元；2015年如按2013年稅負(fù)計(jì)算，可增加凈利潤4728萬元，相應(yīng)增加EVA價(jià)值8302萬元。

（三）匯率波動(dòng)變化給EVA帶來較大影響

發(fā)電企業(yè)是資金密集型企業(yè)，公司籌集的資金中含有日元外債，由于日元匯率波動(dòng)幅度較大，每年的匯兌損益對公司利潤影響較大。從2013年-2015年變化情況來看，2014年出現(xiàn)匯兌損失，比2013年減少利潤28705萬元，相應(yīng)減少EVA價(jià)值21529萬元；2015年比2013年減少利潤1714萬元，相應(yīng)減少EVA價(jià)值1286萬元。

（四）投資收益降低是造成EVA下降的原因之一

公司對外投資的項(xiàng)目在2014年受冰災(zāi)意外因素影響，投資收益減少了14601萬元，相應(yīng)減少EVA價(jià)值10951萬元；2015年隨著生產(chǎn)恢復(fù)，投資收益有明顯提升，但仍比2013年減少2369萬元，相應(yīng)減少EVA價(jià)值1777萬元。

（五）資產(chǎn)營運(yùn)效率較低是制約價(jià)值增值的瓶頸

2013-2015年公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率維持在0.1次左右，這說明公司資產(chǎn)營運(yùn)效率較低。主要是新投產(chǎn)項(xiàng)目，由于項(xiàng)目核準(zhǔn)問題或電價(jià)不落實(shí)等原因，項(xiàng)目不能按期投產(chǎn)發(fā)電，暫時(shí)形成了較大的無效資產(chǎn)，造成資產(chǎn)營運(yùn)效益偏低。

四、提升公司EVA價(jià)值途徑的幾點(diǎn)建議

（一）大力推進(jìn)“增收節(jié)支”，增強(qiáng)公司盈利能力

積極開展增收節(jié)支活動(dòng)，是增強(qiáng)公司的盈利能力，提高公司整體效益的主要手段，是提升EVA價(jià)值的主要途徑。

1.“增收”就是要實(shí)現(xiàn)收入有效益的增長。要充分挖掘存量資產(chǎn)的潛力。強(qiáng)化設(shè)備和運(yùn)行管理，提高設(shè)備安全運(yùn)行水平；加強(qiáng)流域優(yōu)化調(diào)度和市場營銷，積極爭取電量計(jì)劃，千方百計(jì)提高機(jī)組負(fù)荷率和發(fā)電利用小時(shí)，優(yōu)化電量結(jié)構(gòu)，增發(fā)有效益電量，努力保持和提高存量機(jī)組收入最大化。

2.“節(jié)支”就是要節(jié)約各項(xiàng)支出，提升成本費(fèi)用的使用效益和效率。要不斷深化全面預(yù)算管理，嚴(yán)格控制各項(xiàng)可控成本和費(fèi)用，加大可控成本費(fèi)用的掛鉤考核力度。積極開展對標(biāo)管理，建立標(biāo)準(zhǔn)成本制度，健全材料、工時(shí)等消耗定額，強(qiáng)化費(fèi)用控制和管理。

（二）降低企業(yè)稅負(fù)，提高股東效益

針對企業(yè)所得稅稅負(fù)過高的問題，一方面，可以增加虧損控股子公司的資本金，確保資本金足額到位，將子公司財(cái)務(wù)費(fèi)用轉(zhuǎn)移到母公司，從而降低公司整體稅負(fù)。另一方面，為了公司長遠(yuǎn)發(fā)展，對目前虧損但具備盈利潛力的控股水電企業(yè)進(jìn)行吸收合并，合并納稅后，企業(yè)所得稅稅負(fù)也將降低。

（三）強(qiáng)化資產(chǎn)管理，增強(qiáng)資產(chǎn)運(yùn)營效率

加強(qiáng)現(xiàn)有資產(chǎn)管理和優(yōu)化，是減少無效和低效資產(chǎn)，降低資本占用，提升EVA 的重要手段。以EVA為導(dǎo)向，全面、系統(tǒng)評價(jià)公司資產(chǎn)，不斷優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。對于因政策原因造成的無效和低效資產(chǎn)，要加強(qiáng)與政府部門溝通協(xié)調(diào)，下大力氣解決制約新增資產(chǎn)價(jià)值創(chuàng)造能力的關(guān)鍵問題，盡快提高資產(chǎn)營運(yùn)效率和質(zhì)量。

（四）加強(qiáng)投資管控，提高投資回報(bào)率

EVA 鼓勵(lì)企業(yè)投資于EVA 水平大于零的新項(xiàng)目,實(shí)現(xiàn)企業(yè)由投資拉動(dòng)型向規(guī)模效益型的轉(zhuǎn)變,加強(qiáng)對投資的管控。優(yōu)化投資結(jié)構(gòu), 控制投資規(guī)模,提高投資回報(bào)水平,促進(jìn)盈利性增長。加大投資回報(bào)良好、EVA 為正的項(xiàng)目投資。對于不能產(chǎn)生正值EVA的項(xiàng)目或投資，要降低項(xiàng)目投資或減持股份。

（五）加強(qiáng)外債風(fēng)險(xiǎn)管理，提升公司盈利水平

由于日元匯率波動(dòng)對我公司利潤可能產(chǎn)生的巨大影響，為保證EVA的價(jià)值提升，必須加強(qiáng)外債風(fēng)險(xiǎn)管理。一是要強(qiáng)化外債風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，建立外債風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任制，明確風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任部門和責(zé)任人。三是建立外債風(fēng)險(xiǎn)管理外腦機(jī)制，借助銀行等外部單位獲取風(fēng)險(xiǎn)管理建議的外在信息。四是國際國內(nèi)外債風(fēng)險(xiǎn)跟蹤機(jī)制，及時(shí)掌握市場上外債風(fēng)險(xiǎn)變化信息。

（作者單位：五凌電力有限公司）