丁 玉 盧國彬

（1.中國郵政儲蓄銀行，北京 100808；2.清華大學(xué)五道口金融學(xué)院，北京 100083；3.中國人民大學(xué)，北京 100872）

互聯(lián)網(wǎng)金融：本質(zhì)、風(fēng)險及監(jiān)管路徑

丁 玉1、2盧國彬3

（1.中國郵政儲蓄銀行，北京 100808；2.清華大學(xué)五道口金融學(xué)院，北京 100083；3.中國人民大學(xué)，北京 100872）

當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融在我國呈爆炸式發(fā)展，但互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管卻處于滯后狀態(tài)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融具有互聯(lián)網(wǎng)和金融“二重”屬性，信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險比傳統(tǒng)金融機構(gòu)更突出，法律合規(guī)風(fēng)險突出，并具有獨特的信息技術(shù)風(fēng)險，“長尾”效應(yīng)加劇和擴大了風(fēng)險的外部性和破壞性。本文在分析互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)、風(fēng)險的復(fù)雜性基礎(chǔ)上，從功能監(jiān)管、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、金融風(fēng)險、行業(yè)自律等方面提出風(fēng)險防范和監(jiān)管措施。

互聯(lián)網(wǎng)金融；信息技術(shù)風(fēng)險；長尾風(fēng)險；功能監(jiān)管

一、引言

近年來互聯(lián)網(wǎng)金融在我國蓬勃發(fā)展，尤其是2013年以后呈現(xiàn)井噴式發(fā)展，2013年被稱為“互聯(lián)網(wǎng)金融元年”。2015年互聯(lián)網(wǎng)金融客戶數(shù)量已可與傳統(tǒng)銀行“比肩”。據(jù)《2016—2020年中國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)深度調(diào)研及投資前景預(yù)測報告》預(yù)計，2016年我國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)市場規(guī)模將達17.8萬億元。然而，互聯(lián)網(wǎng)金融在爆發(fā)式增長的同時風(fēng)險不斷集聚。網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)顯示，截至2015年12月，國內(nèi)問題P2P平臺占比高達1/3。如P2P平臺“e租寶”，涉案金額達500億、牽涉90萬人?；ヂ?lián)網(wǎng)金融監(jiān)管缺位被推到風(fēng)口浪尖。

自2007年國內(nèi)第一家網(wǎng)貸平臺“拍拍貸”成立，網(wǎng)貸發(fā)展距今已有9年歷史。2011年國內(nèi)最早的眾籌網(wǎng)站“點名時間”成立，距今已5年。1999年，最早的第三方支付機構(gòu)首易信成立?；ヂ?lián)網(wǎng)金融僅在第三方支付領(lǐng)域有相應(yīng)的管理辦法，人民銀行2010年出臺的《非金融機構(gòu)支付服務(wù)管理辦法》對其做出了一些規(guī)范，但僅為部門規(guī)章，P2P、眾籌、網(wǎng)絡(luò)銀行等新興領(lǐng)域均接近于監(jiān)管真空。這一狀況直到2015年7月才被打破，人民銀行等十部門發(fā)布《關(guān)于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》，初步明確了“第三方支付由央行負(fù)責(zé)監(jiān)管，P2P網(wǎng)貸由銀監(jiān)會負(fù)責(zé)監(jiān)管，眾籌由證監(jiān)會負(fù)責(zé)監(jiān)管，互聯(lián)網(wǎng)保險由保監(jiān)會負(fù)責(zé)監(jiān)管”。2014年末中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布了《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（征求意見稿）》，但因為爭議較大，目前正式的管理辦法尚未出臺，只在2015年9月納入備案管理。2015年末《P2P監(jiān)管細(xì)則暫行辦法（征求意見稿）》發(fā)布，截至目前正式稿尚未落地。除2015年7月的《互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)監(jiān)管暫行辦法》外，總體上具體的監(jiān)管細(xì)則均未出臺，目前互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管仍然處于無序和混亂狀態(tài)。這也從側(cè)面反映出我國的理論界和實務(wù)界對互聯(lián)網(wǎng)金融的研究還不成熟。目前對互聯(lián)網(wǎng)金融的界定、風(fēng)險和有效監(jiān)管尚無統(tǒng)一定論，本文將從厘清互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)出發(fā)，著重分析互聯(lián)網(wǎng)金融不同于傳統(tǒng)金融的風(fēng)險，在借鑒國外經(jīng)驗基礎(chǔ)上提出我國的監(jiān)管建議。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融的界定和模式

目前，學(xué)界和業(yè)界對互聯(lián)網(wǎng)金融的概念和本質(zhì)的理解仍存在較大爭議。謝平（2012）是國內(nèi)較早提出互聯(lián)網(wǎng)金融概念的，認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融是不同于傳統(tǒng)商業(yè)銀行間接融資和資本市場直接融資的第三種融資模式，現(xiàn)代信息和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)對傳統(tǒng)的融資模式產(chǎn)生了顛覆式的影響?；ヂ?lián)網(wǎng)金融具有融通資金的成本優(yōu)勢（王漢君，2013）。陳志武（2014）認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融主要是渠道意義上的創(chuàng)新，其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品設(shè)計與傳統(tǒng)金融產(chǎn)品沒有區(qū)別，其沒有改變交易各方的跨期價值交換和信用交換這一金融交易的本質(zhì)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融本質(zhì)上仍是金融，其風(fēng)險和傳統(tǒng)金融風(fēng)險類似（吳曉求，2015；許小年，2016）。從以上具有代表性的學(xué)者的觀點看來，互聯(lián)網(wǎng)金融利用了現(xiàn)代技術(shù)，包括移動支付、社交網(wǎng)絡(luò)、搜索引擎和云計算等，改變了金融交易的范圍、人數(shù)、金額和環(huán)境，但其本質(zhì)仍是金融。因此，本文較贊同以陳志武教授為代表的觀點，認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)仍是金融，具有傳統(tǒng)金融所具有的所有風(fēng)險。

目前學(xué)界對互聯(lián)網(wǎng)金融的模式也尚未有統(tǒng)一的劃分標(biāo)準(zhǔn)。王達（2014）把互聯(lián)網(wǎng)金融的模式分為七類，即第三方支付、“余額寶”模式、大數(shù)據(jù)金融、點對點（P2P）網(wǎng)絡(luò)信貸、互聯(lián)網(wǎng)金融門戶、信息化金融機構(gòu)以及眾籌融資。鄭聯(lián)盛（2014）把互聯(lián)網(wǎng)金融分為金融機構(gòu)信息網(wǎng)絡(luò)化、第三方支付、網(wǎng)絡(luò)信用業(yè)務(wù)以及虛擬貨幣等四大類業(yè)務(wù)模式。吳曉求（2015）把互聯(lián)網(wǎng)金融大體歸于四類：（1）第三方支付。（2）網(wǎng)絡(luò)融資：一是基于平臺客戶信息和云數(shù)據(jù)的小微貸款和消費貸款，二是P2P平臺貸款，三是眾籌（Crowd Funding）模式。（3）網(wǎng)絡(luò)投資：一是P2P和眾籌平臺融資的資金提供者，二是網(wǎng)上貨幣市場基金。（4）網(wǎng)絡(luò)貨幣。

以上學(xué)者的劃分標(biāo)準(zhǔn)不一。本文從新業(yè)態(tài)和監(jiān)管角度出發(fā)進行劃分，認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融主要包括以下四種模式：以支付寶為代表的網(wǎng)絡(luò)支付、以P2P為代表的網(wǎng)絡(luò)借貸、以人人投為代表的眾籌融資和以網(wǎng)商銀行為代表的網(wǎng)絡(luò)銀行。傳統(tǒng)金融機構(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)化主要是渠道上的革新，風(fēng)險可控，監(jiān)管也比較明確，不包括在其中。網(wǎng)絡(luò)貨幣在我國禁止流通，不包括在其中。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險剖析

互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)仍是金融，而金融的本質(zhì)在于處理風(fēng)險?；ヂ?lián)網(wǎng)金融利用了現(xiàn)代技術(shù)，不僅具有傳統(tǒng)金融風(fēng)險所具有的突發(fā)性、傳染性等，而且其風(fēng)險比傳統(tǒng)金融更具綜合性和復(fù)雜性。互聯(lián)網(wǎng)金融屬于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和金融業(yè)務(wù)的耦合，風(fēng)險源發(fā)生了轉(zhuǎn)型或變異，風(fēng)險類型更加復(fù)合（吳曉求，2015）?；ヂ?lián)網(wǎng)金融具有互聯(lián)網(wǎng)、金融以及二者合成之后的三重風(fēng)險，其碎片化、跨界性和傳染性可能導(dǎo)致新的金融風(fēng)險（王漢君，2013）?；ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)使金融服務(wù)的技術(shù)風(fēng)險、業(yè)務(wù)風(fēng)險和法律風(fēng)險更加凸顯（楊群華，2013）。基于以上分析，本文從金融和互聯(lián)網(wǎng)兩個維度出發(fā)把互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險分為兩類：傳統(tǒng)風(fēng)險和特有風(fēng)險。

（一）傳統(tǒng)風(fēng)險

除市場風(fēng)險外，互聯(lián)網(wǎng)金融的信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、法律合規(guī)風(fēng)險均顯著高于傳統(tǒng)金融機構(gòu)。

1.信用風(fēng)險。信息不對稱在互聯(lián)網(wǎng)金融中依舊比較顯著，信用風(fēng)險依舊是互聯(lián)網(wǎng)金融的主要風(fēng)險。首先，互聯(lián)網(wǎng)金融的大部分客戶為銀行等正規(guī)金融體系篩選過后的“次優(yōu)客戶”，風(fēng)險等級較高。其次，長尾客戶大多為“草根”階層，收入及還款能力良莠不齊。再次，互聯(lián)網(wǎng)金融尚未對接國家征信平臺，對客戶的身份認(rèn)證、金融信息和生活信息的全面性和真實性均存在高于傳統(tǒng)金融機構(gòu)的風(fēng)險。最后，以P2P平臺為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融資金成本較高，正規(guī)P2P平臺的客戶年化收益率一般為8%—12%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行3%—4%的資金成本。在資金成本高企情況下，貸款利率更高，加之經(jīng)濟下行，借款企業(yè)違約風(fēng)險增大，個人違約率提高。

2.流動性風(fēng)險。流動性風(fēng)險是傳統(tǒng)的金融風(fēng)險之一，期限錯配、流動性不足容易引發(fā)“擠兌”。以余額寶為例，2013年推出后爆發(fā)式增長，2014年末規(guī)模已達5789億元，超過華夏基金成為國內(nèi)規(guī)模最大的單只基金和世界第三大貨幣基金，用戶超過1億。如此大規(guī)模的貨幣基金，一旦出現(xiàn)大規(guī)模贖回，將引發(fā)擠兌風(fēng)潮，涉及上億客戶，影響金融市場穩(wěn)定。此外，互聯(lián)網(wǎng)金融缺乏傳統(tǒng)金融機構(gòu)的“最后貸款人”，一旦出現(xiàn)擠兌，央行不承諾提供流動性支持。從這個角度看，其流動性風(fēng)險高于傳統(tǒng)金融機構(gòu)。而且，在期限錯配情況下，新興的互聯(lián)網(wǎng)金融的流動性管理能力受到考驗。

3.法律合規(guī)風(fēng)險。就P2P網(wǎng)貸平臺而言，《合同法》未規(guī)定個人對個人的貸款。P2P平臺作為民間借貸中介的合法性無法得到確認(rèn)，許多業(yè)務(wù)游走在合法和非法的灰色地帶，稍有不慎就觸碰了法律的高壓線，或者有些平臺直接利用法律的模糊地帶進行非法吸收公眾存款或非法集資活動。機構(gòu)法律定位不明，可能“越界”觸碰法律“底線”（劉士余，2014）。如湖北省的“天力貸”在運行半年后被以非法吸收公眾存款立案。余額寶初始運行時并不具備基金銷售的牌照，當(dāng)時也已經(jīng)突破了法律的界定（楊艷泓，2013）。

（二）特有風(fēng)險

互聯(lián)網(wǎng)金融依托互聯(lián)網(wǎng)開展，高度依賴互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，具有特定的風(fēng)險。

1.信息技術(shù)風(fēng)險。信息技術(shù)風(fēng)險是互聯(lián)網(wǎng)金融獨特的、突出的風(fēng)險。一是身份識別、信息泄露、信息處理等技術(shù)風(fēng)險。二是重大技術(shù)程序失敗及可能引發(fā)的金融基礎(chǔ)設(shè)施風(fēng)險。三是基于程序技術(shù)的操作風(fēng)險更為凸顯（商建剛等，2013）?？蛻魝€人信息的保密及資金賬戶的安全對互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)提出了更高的要求。平臺一旦受到黑客攻擊、網(wǎng)絡(luò)保護有漏洞或感染病毒時，客戶信息有可能被大規(guī)模泄露，資金被盜用或者系統(tǒng)癱瘓。2014年韓國發(fā)生了大規(guī)模的客戶資料信息泄露，涉及1億條信息、1500戶客戶。2015年5月發(fā)生的第三方支付“支付寶”大面積故障，導(dǎo)致上億客戶無法實現(xiàn)資金支付和轉(zhuǎn)移。

2.“長尾”風(fēng)險?；ヂ?lián)網(wǎng)金融突出的特點就是“長尾”效應(yīng)，可在邊際成本接近零的情況下服務(wù)客戶，極大地擴展了金融服務(wù)的邊界和市場。互聯(lián)網(wǎng)金融的廣泛性、規(guī)模性導(dǎo)致風(fēng)險的負(fù)外部性加強，人數(shù)巨大的消費者利益侵犯與權(quán)益保護問題凸顯（商建剛等，2013）。同時，互聯(lián)網(wǎng)獨有的開放性、傳播速度快等特點，會擴大風(fēng)險的傳染性和破壞性?；ヂ?lián)網(wǎng)金融具有高技術(shù)性帶來的操作風(fēng)險和高聯(lián)動性帶來的傳染風(fēng)險（王漢君，2013）。

因此，互聯(lián)網(wǎng)金融不僅會擴大和加劇傳統(tǒng)金融所具有的信用、流動性等風(fēng)險，還具有獨特的信息技術(shù)風(fēng)險和“長尾”風(fēng)險，互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管不僅必要而且迫切。

四、關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的建議

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的迫切性和挑戰(zhàn)

我國雖然已建立起初步的監(jiān)管框架，即明確了互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的機構(gòu)，但仍缺乏具體的監(jiān)管細(xì)則，互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險不斷積聚。一方面，投資者和金融穩(wěn)定風(fēng)險增大。P2P平臺資金的第三方存管制度缺失，存在安全隱患（劉士余，2014）。未實施第三方資金托管的P2P平臺比例高達95%（國泰君安證券，2015），自有資金和借貸資金未實施有效隔離，2015年爆發(fā)多起“卷款跑路”、集資詐騙事件。截至2016年3月末，全國網(wǎng)貸行業(yè)共出現(xiàn)1490家問題平臺，占全部平臺的38%。P2P平臺成為互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險爆發(fā)的集聚地。另一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融仍處于監(jiān)管套利中，擾亂正常金融競爭秩序。如商業(yè)銀行除需繳存高達16.5%的存款準(zhǔn)備金外，還受資本充足率8%和核心資本充足率4%的約束，但P2P平臺等無此類要求，造成互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)和傳統(tǒng)金融機構(gòu)之間的不公平競爭。因此，必須改善和加強互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管，促進金融體系的健康發(fā)展。

互聯(lián)網(wǎng)金融兼具金融與互聯(lián)網(wǎng)的雙重屬性，并具有跨界經(jīng)營和普惠性的特點，在我國現(xiàn)有分業(yè)監(jiān)管體制下極易出現(xiàn)監(jiān)管重疊或監(jiān)管空白。一是互聯(lián)網(wǎng)金融深化了金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的趨勢，對現(xiàn)有的分業(yè)監(jiān)管和機構(gòu)監(jiān)管模式提出了較大挑戰(zhàn)。二是互聯(lián)網(wǎng)金融的信息技術(shù)含量較高，虛擬化程度較好，這對現(xiàn)有監(jiān)管的及時性、有效性等提出了較高要求，現(xiàn)有監(jiān)管體系面臨技術(shù)性困境和新型監(jiān)管人才缺乏困境。互聯(lián)網(wǎng)金融各監(jiān)管細(xì)則遲遲未出臺和互聯(lián)網(wǎng)金融的復(fù)雜性是分不開的，如十部門《關(guān)于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》和銀監(jiān)會網(wǎng)貸細(xì)則（征求意見稿）中均把P2P平臺定義為“信息中介”而非“信用中介”，引起較大爭議，這主要是由于新興的互聯(lián)網(wǎng)金融的復(fù)雜性，監(jiān)管層、學(xué)術(shù)界及實務(wù)界的認(rèn)識存在較大偏差所導(dǎo)致。

（二）互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的路徑建議

金融危機以后，各國都加強了對影子銀行的監(jiān)管?；ヂ?lián)網(wǎng)金融作為影子銀行的表現(xiàn)形式之一①，應(yīng)盡快納入宏觀審慎管理框架?；ヂ?lián)網(wǎng)金融監(jiān)管是促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的前提，這是業(yè)界和學(xué)界的共識。金融監(jiān)管需達到三大目標(biāo)：維護金融穩(wěn)定、保護消費者權(quán)益、提升金融效率，互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的目標(biāo)也不例外。美國出臺了十幾部法律和條例來保護消費者，金融危機后頒布的《多德—弗蘭克華爾街改革與消費者保護法案》更是將消費者保護放在和金融改革同等重要的地位。

西方發(fā)達國家對互聯(lián)網(wǎng)金融總體上采取審慎監(jiān)管的態(tài)度?；ヂ?lián)網(wǎng)金融是金融行業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)結(jié)合的產(chǎn)物，具有互聯(lián)網(wǎng)和金融“二重”屬性，因風(fēng)險變異可能產(chǎn)生“三重”屬性。因此我國可從風(fēng)險管理的角度構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的框架。

1.從機構(gòu)監(jiān)管向功能監(jiān)管轉(zhuǎn)變。一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品模糊了銀行、保險、證券的邊界。針對我國分業(yè)監(jiān)管的現(xiàn)狀，對互聯(lián)網(wǎng)金融應(yīng)以功能監(jiān)管為主，輔以協(xié)調(diào)監(jiān)管。對互聯(lián)網(wǎng)金融要實施“穿透式”監(jiān)管，按照“實質(zhì)重于形式”的原則明確業(yè)務(wù)本質(zhì)（潘功勝，2016）。另一方面，第三方支付、網(wǎng)絡(luò)信貸、眾籌投資和網(wǎng)絡(luò)銀行的運行機制和風(fēng)險差別較大，應(yīng)分級分類建立差異化監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。從國際經(jīng)驗來看，美國對第三方支付的監(jiān)管主要體現(xiàn)在對客戶沉淀資金的監(jiān)管上，規(guī)定第三方支付機構(gòu)必須持有一定金額的擔(dān)保債券或保持相應(yīng)流動資產(chǎn)，以保障客戶資金安全。英國規(guī)定網(wǎng)貸公司獲得信貸牌照才能開展信貸業(yè)務(wù)，并于2014年4月將P2P由消費信貸領(lǐng)域監(jiān)管轉(zhuǎn)入金融行為監(jiān)管局（FCA）的監(jiān)管范疇，側(cè)重于網(wǎng)貸平臺交易行為的監(jiān)管。美國的網(wǎng)貸公司由美國證券交易委員會監(jiān)管，強調(diào)網(wǎng)貸平臺的信息披露義務(wù)。需要強調(diào)的是，美國的P2P網(wǎng)絡(luò)貸款和我國不同，其不承擔(dān)貸款的信用風(fēng)險，也不進行流動性或期限轉(zhuǎn)換，類似于純粹平臺模式。我國的P2P網(wǎng)貸大部分進行擔(dān)保，更類似于民間借貸（謝平，2014）。2012年美國《JOBS法案》對籌資者、融資平臺和投資者均做出了限制，籌資者除備案、信息披露外，每個項目融資總額在兩個月內(nèi)不能超過100萬美元；對融資平臺設(shè)置融資閥值機制。融資目標(biāo)未完成時，不能將資金給予籌資者；少于10萬美元年收入的個人投資者，投資總額不得超過2000美元或融資項目總額的5%。國外對網(wǎng)絡(luò)銀行的監(jiān)管基本和傳統(tǒng)銀行一致，堅持適度審慎原則。

2.從互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)風(fēng)險角度制定監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融高度依賴互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，從技術(shù)安全角度制定國家標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，對一些網(wǎng)貸平臺設(shè)定技術(shù)門檻。對網(wǎng)絡(luò)銀行，應(yīng)從安全體系、準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、身份和權(quán)限認(rèn)證、法制體系和技術(shù)體系入手，防范互聯(lián)網(wǎng)金融的獨特風(fēng)險（陳丹青，2009）。從硬件和軟件兩方面規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融平臺，如對操作系統(tǒng)、防火墻技術(shù)、數(shù)據(jù)安全技術(shù)等設(shè)定準(zhǔn)入門檻和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)；如服務(wù)器必須設(shè)在國內(nèi)等，可追溯其記錄以達到有效監(jiān)管。在金融交易的信息安全方面，加強基本加密技術(shù)、安全認(rèn)證技術(shù)以及安全應(yīng)用標(biāo)準(zhǔn)與協(xié)議三大層次的技術(shù)支撐（洪娟等，2014）。

3.從金融風(fēng)險角度構(gòu)建監(jiān)管原則?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)仍是金融（潘功勝，2016），因此應(yīng)注意互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的一般性與特殊性，監(jiān)管的一致性與差異性（謝平，2014）。一方面，從金融風(fēng)險的角度充分認(rèn)識互聯(lián)網(wǎng)金融的潛在風(fēng)險，從防范系統(tǒng)性風(fēng)險與保護消費者角度加強互聯(lián)網(wǎng)金融審慎監(jiān)管，如資本充足率、風(fēng)險準(zhǔn)備金等要求。對互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險和內(nèi)控制度做出相應(yīng)的要求，并進行現(xiàn)場和非現(xiàn)場檢查。另一方面，要堅持監(jiān)管一致性，防止監(jiān)管套利。對相同的金融業(yè)務(wù)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和金融機構(gòu)應(yīng)采用相同的監(jiān)管原則和業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。只有堅持監(jiān)管規(guī)則的公平性，才能保證不同市場主體的公平、有序競爭。此外，加快出臺互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管法律法規(guī)。目前，除第三方支付領(lǐng)域有2010年人民銀行頒布的《非金融機構(gòu)支付服務(wù)管理辦法》對其做出了一些規(guī)范且僅為部門規(guī)章外，P2P、眾籌、網(wǎng)絡(luò)銀行等新興領(lǐng)域的細(xì)則均未正式出臺。法律層面的規(guī)定更是空白。我國初步構(gòu)建的第三方支付監(jiān)管框架較薄弱，在立法層次、分類監(jiān)管、備付金監(jiān)管、消費者權(quán)益保護等重大問題上需進一步完善和突破（巴曙松、楊彪，2013）。

4.充分發(fā)揮行業(yè)自律和市場自治的作用。長期來看，我國應(yīng)建立官方監(jiān)管、行業(yè)自律和市場自治三級監(jiān)管架構(gòu)。官方監(jiān)管亟待出臺措施，行業(yè)自律協(xié)會初步建立，市場自治尚有待培育。以英國為例，P2P監(jiān)管以行業(yè)自律為主，P2P金融協(xié)會制定的《P2P融資平臺操作指引》發(fā)揮了重要的規(guī)范作用。經(jīng)過兩年的籌備，2016年4月15日，中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會正式成立。一是行業(yè)協(xié)會應(yīng)盡快出臺行業(yè)相關(guān)規(guī)范和約束懲戒機制，引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)金融健康、有序發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)本身的平等、自由、開放基因，決定了行業(yè)自律比政府監(jiān)管更加有效，其靈活性更高、反應(yīng)更快。二是大力培育市場自治。借鑒電商平臺，培育公共評價體系，規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融主體行為，提升交易過程的透明度和公正性。總之，政府監(jiān)管、行業(yè)自律、市場自治應(yīng)保持動態(tài)平衡，應(yīng)高度重視和發(fā)揮行業(yè)自律及市場自治作用，維護互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的經(jīng)營秩序，營造公平競爭的市場環(huán)境，提高整個行業(yè)的風(fēng)險防控能力。

注：

①2014年1月國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于加強影子銀行監(jiān)管有關(guān)問題的通知》，將互聯(lián)網(wǎng)金融納入影子銀行范疇。

參考文獻：

[1]Allen，H.，Hawkins，J.，and Sato，S.2001.Electronic Trading and Its Implications for Financial Systems[R]. BIS Papers Chapters with Number 07-04，November.

[2]Anguelov，C.E.，Hilgert，M.A.，and Hogarth，J.M. U.S.2004.Consumers and Electronic Banking，1995-2003 [R].Federal Reserve Bulletin，Winter.

[3]Chen，L.2008.A Model of Consumer Acceptance of Mobile Payment[J].International Journal of Mobile Communications，6（1）.

[4]安邦坤，阮金陽.互聯(lián)網(wǎng)金融：監(jiān)管與法律準(zhǔn)則[J].金融監(jiān)管研究，2014，（3）.

[5]巴曙松，楊彪.第三方支付國際監(jiān)管研究及借鑒[J].財政研究，2012，（4）.

[6]李真.互聯(lián)網(wǎng)金融：內(nèi)生性風(fēng)險與法律監(jiān)管邏輯[J].海南金融，2014，（4）.

[7]劉士余.中國金融的深度變革與互聯(lián)網(wǎng)金融[J].清華金融評論，2014，（2）.

[8]魯政委.互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管：美國的經(jīng)驗與中國的鏡鑒[N/OL].http：//finance.ifeng.com/a/20140505/12263885_0. shtml，2014.

[9]魏鵬.中國互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險與監(jiān)管研究[J].金融論壇，2014，（7）.

[10]吳曉求.互聯(lián)網(wǎng)金融：成長的邏輯[J].財貿(mào)經(jīng)濟，2015，（2）.

[11]謝平.互聯(lián)網(wǎng)金融的現(xiàn)實與未來[J].新金融，2014，（4）.

[12]王漢君.互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險挑戰(zhàn)[J].中國金融，2013，（24）.

[13]王達.影子銀行演進之互聯(lián)網(wǎng)金融的興起及其引發(fā)的沖擊[J].東北亞論壇，2014，（4）.

[14]張曉樸.互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的原則：探索新金融監(jiān)管范式[J].金融監(jiān)管研究，2014，（2）.

[15]鄭聯(lián)盛.中國互聯(lián)網(wǎng)金融：模式、影響、本質(zhì)與風(fēng)險[J].國際經(jīng)濟評論，2014，（5）.

[16]陳志武.互聯(lián)網(wǎng)金融到底有多新[J].新金融，2014，（4）.

[17]謝平，鄒傳偉.互聯(lián)網(wǎng)金融模式研究[J].金融研究，2012，（12）.

[18]歐陽衛(wèi)民.非金融機構(gòu)支付市場監(jiān)管的基本原則[J].中國金融，2011，（2）.

[19]高漢.互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展及其法制監(jiān)管[J].中州學(xué)刊，2014，（2）.

[20]李博，董亮.互聯(lián)網(wǎng)金融的模式與發(fā)展[J].中國金融，2013，（10）.

[21]吳曉靈.互聯(lián)網(wǎng)金融應(yīng)分類監(jiān)管區(qū)別對待[J].IT時代周刊，2013，（21）.

Absttrraacctt：Internet finance grows explosively in China，but the regulation is in a"regulatory gaps"state.Internet finance has the double properties of internet and finance，with the credit risk，liquidity risk more prominent than traditional financial institutions along with significant legal risk.Besides，it has unique IT risks and the"long tail"effect intensifies and expands the externalities and destructiveness of the risk.The paper proposes the risk prevention and control measures based on the complexity of internet finance's risks，including functional supervision，internet technology，financial risk and industry self-regulation.

Key Woorrddss：internet finance，information technology risk，long-tail risk，functional supervision

（責(zé)任編輯 孫 軍；校對 CX，SJ）

Internet Finance:Nature，Risk and Regulation Path

Ding Yu1，2Lu Guobin3
（1.Postal Savings Bank of China，Beijing 100808；2.PBC School of Finance，Tsinghua University，Beijing 100808；3.Renmin University of China，Beijing 100872）

F830

A

1674-2265（2016）10-0038-05

2016-8-15

中國博士后科學(xué)基金面上資助項目“農(nóng)村土地經(jīng)營權(quán)抵押、銀行信貸和風(fēng)險控制”（2015M581273）。

丁玉，女，中國郵政儲蓄銀行博士后科研工作站、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院應(yīng)用經(jīng)濟學(xué)博士后，中國人民大學(xué)博士；盧國彬，男，中國人民大學(xué)，研究方向為當(dāng)代中國經(jīng)濟。