張 成

(安徽大學商學院，安徽 合肥 230000)

1 股票期權(quán)激勵的含義

股票期權(quán)激勵制度是基于公司股票作為一種手段激勵經(jīng)營者。企業(yè)所有者向企業(yè)經(jīng)營者提供的股權(quán)激勵制度的理論依據(jù)是股東價值最大化和公司所有權(quán)、經(jīng)營權(quán)的分離。股東為了使其所擁有的股權(quán)價值最大化，在所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離的當代企業(yè)制度下，實行的股權(quán)激勵。股東大會授權(quán)給公司董事會，由董事會代表股東與以經(jīng)營者等激勵對象簽訂協(xié)議，規(guī)定當激勵對象完成預定的業(yè)績目標或因為業(yè)績增長、公司股價有一定程度上漲等情況下，公司可以低于市場公允的價格授予激勵對象股票或給予其以一定價格在有效期內(nèi)購買公司股票，通過這一方式使激勵對象獲得利益，從而股東利益最大化目標得以實現(xiàn)。

2 實施股票期權(quán)激勵制度的必要性

2.1 建立涵蓋多種策略的全面長期激勵制度

激勵性薪酬通?？煞譃榛竟べY、短期激勵和長期激勵。基本工資按月薪計算，短期激勵為季度或年度獎金，長期激勵是由跨年度的收入。就其他國家和地區(qū)的研究結(jié)果可以得出結(jié)論，我國各種體制的企業(yè)都需要加強高層管理者的薪資結(jié)構(gòu)的改革。在相當長的一段時期內(nèi)，改革重點是加快長期激勵制度的建立和實施。

2.2構(gòu)建合理有效的經(jīng)理人行業(yè)制度，從根本上完善我國企業(yè)治理結(jié)構(gòu)

推行股票期權(quán)激勵制度的使用，有利于降低成本，提升公司的經(jīng)營業(yè)績。同時，股票期權(quán)激勵機制的實施，對培育和發(fā)展經(jīng)理人市場將產(chǎn)生積極的影響。

我國目前的公司治理結(jié)構(gòu)很不完善。形成這種局面的因素有很多，其中，經(jīng)營者缺乏動力是一個重要的原因。企業(yè)管理競爭壓力小甚至是不存在，沒有健康有效的職業(yè)經(jīng)理人市場。實施股票期權(quán)激勵制度，有利于將競爭機制引入到經(jīng)營者的日常管理工作中，進一步降低企業(yè)代理成本。

職業(yè)經(jīng)理人行業(yè)創(chuàng)造直接影響到中國現(xiàn)代企業(yè)制度的建立和發(fā)展。我們需要充分借鑒和發(fā)展其他國家和地區(qū)的經(jīng)驗，在加強公司治理的同時，加快對職業(yè)經(jīng)理人員激勵制度的建設，尤其是長期的股票期權(quán)激勵制度。

3 在我國實施股票期權(quán)激勵制度的前提條件

3.1 有效的資本市場

股票期權(quán)激勵制度的有效實施從開始就做了兩個潛在的假設：(1)有效市場假說，即企業(yè)的股票價格能夠準確反映企業(yè)的經(jīng)營成果；(2)經(jīng)營者在獲得激勵后會更加努力的發(fā)揮自身能力，促進企業(yè)得到實質(zhì)性的發(fā)展和成長。

3.2 健全的法律保障

實施股票期權(quán)激勵制度，必須要建立健全法律制度作為保障。具體要求是：(1)《公司法》、《證券法》和其他有關法律、法規(guī)應順應市場發(fā)展，規(guī)范市場秩序，盡可能減少消除障礙。(2)稅收制度的支持。股票期權(quán)激勵制度的建立在高額的個人所得稅征收前提下。應加強稅收對企業(yè)經(jīng)營者的激勵，合理降低個人所得稅和資本利得稅。(3)會計信息的處理與披露。職業(yè)經(jīng)理人股票期權(quán)激勵制度不以會計指標對經(jīng)營者進行補償和獎勵，而以股價為業(yè)績評價標準，但這仍需要大量會計信息的支持，因此，股票期權(quán)激勵機制還沒有完全脫離傳統(tǒng)的會計。此外，股票期權(quán)要求披露，這將涉及會計反映與監(jiān)督。為了提高上市公司和證券交易的透明度，維護市場秩序，必須建立嚴格的信息披露制度，制定相關法規(guī)。

4 在我國實施股票期權(quán)激勵制度的可行性

4.1 政策支持

針對改革過程中凸顯的弊端，如所有者位置模糊、短期行為、代理問題和內(nèi)部控制松散等問題，都可以歸結(jié)為產(chǎn)權(quán)不清晰、分配方式不合理、管理水平落后。總結(jié)這些問題，我們可以意識到，以建立經(jīng)營者為主的股票期權(quán)激勵制度為契機，繼續(xù)加強對我國企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)進行完善是今后企業(yè)改革的重點。1991年9月，《中共中央關于國有企業(yè)改革和發(fā)展若干重大問題的決定》確定企業(yè)可試行高管“持有股權(quán)”等分配政策。2004年1月，《國務院關于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》提出依法有序建立健全上市公司高層管理人員的激勵與約束機制。這些都表明中國股票期權(quán)激勵制度的實施是得到政策支持的。

4.2 法律保護

股票期權(quán)激勵制度實際上是企業(yè)管理的一種創(chuàng)新。該方式與我國相關法律法規(guī)，如《公司法》、《證券法》平行運行。

雖然我國對金融衍生工具和交易手段的創(chuàng)新有著嚴格的審批核查制度，但這里所說的股票期權(quán)激勵制度與傳統(tǒng)金融領域的衍生工具和交易手段創(chuàng)新有著本質(zhì)區(qū)別。股票期權(quán)激勵制度以股票市場存在為基礎。只要企業(yè)股票的發(fā)行流通符合法律法規(guī)，實行股票期權(quán)激勵制度就不會有明顯的法律約束。

4.3 效果保證

大量數(shù)據(jù)研究顯示，我國資本市場還處于弱有效階段，在短期交易期內(nèi)，股票價格不能準確迅速的反映企業(yè)營業(yè)業(yè)績；在長期交易期中，股票價格與公司業(yè)績相對一致，此時股票價格作為業(yè)績評價標準的工具可以被使用。

股票期權(quán)激勵制度在某種意義上是一份長期合約。股票期權(quán)的有效期通常較長，并且授予對象的行權(quán)時逐步獲得的，因此經(jīng)營者的收入是各種預期收益總合。公司的長期業(yè)績表現(xiàn)于日常隱含的考核目標之中，這種通過管理層的付出和能力決定企業(yè)長期業(yè)績在較長時間跨度上來說，基本被當前弱有效資本市場所接受，從而保證股票期權(quán)激勵制度的有效性。

5 我國實施股票期權(quán)激勵制度應注意的事項

5.1 完善國內(nèi)的職業(yè)經(jīng)理行業(yè)市場

就現(xiàn)實意義而言，我國尚未建立真正的職業(yè)經(jīng)理市場，許多公司的經(jīng)營者不是由市場挑選，而是由非成熟判斷的股東意愿決定，甚至是行政力量的干預結(jié)果。由于非理性的決策，企業(yè)的管理者不能有效的進行企業(yè)管理，促進企業(yè)發(fā)展。在這種現(xiàn)狀條件下，即便有效的激勵制度也難以實現(xiàn)其預定結(jié)果和目標。

5.2 企業(yè)經(jīng)營者的測評標準必須要符合我國國情

股票期權(quán)能否發(fā)揮預定功效，取決于多方面因素：一是完善的證券市場，公司的經(jīng)營狀況與公司股價密切相關；二是市場經(jīng)濟競爭充分，經(jīng)營者的能力能夠公平有效的表現(xiàn)于企業(yè)經(jīng)營狀況；三是企業(yè)有著嚴格的會計核算制度，各監(jiān)督審計機構(gòu)能夠有效發(fā)揮作用、行使職能。鑒于我國目前情況，國家應盡快出臺相關政策法規(guī)，完善社會經(jīng)濟制度各環(huán)節(jié)。

5.3 規(guī)范相關機構(gòu)職能

股票期權(quán)激勵機制的順利執(zhí)行離不開如律師事務所、專業(yè)調(diào)查機構(gòu)等相關部門機構(gòu)的共同支持，因為其本身是一項高專業(yè)化程度的實務，所以相關部門機構(gòu)的主觀性對機制作用結(jié)果產(chǎn)生很大影響。綜上所述，我們可以總結(jié)，必須加強對于股票期權(quán)激勵機制相關部門機構(gòu)的監(jiān)督管理，明確工作內(nèi)容、明晰法律責任，用行之有效的法律法規(guī)對其進行必要的限制。

5.4 完善立法工作

雖然我國已逐步建立起社會主義法制體系，但在實際生產(chǎn)過程中，依然不能滿足社會迅速發(fā)展的需求。我國立法部門以及政府相關部門應切實做好法律法規(guī)的制定與實施工作，使股票期權(quán)激勵機制有法可依，有法可循。要讓該機制在保留各地區(qū)特色的同時遵守一定的準則，保證機制的良好持續(xù)運行。

5.5 建立成熟的資本市場

股票期權(quán)激勵機制的有效實施是建立在資本市場能夠快速準確反映企業(yè)價值的基礎之上的。能否使機制有效運行，資本市場的發(fā)展程度起著重要影響。我國應在保證金融等相關市場穩(wěn)定的同時，抓緊推進資本市場改革，實施多種可行的配套措施。要大力支持市場創(chuàng)新，同時也要做好市場監(jiān)督管理工作。

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