股市是以信息的溝通和傳遞為基礎(chǔ)的市場(chǎng)，不同類型的信息會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生不同的影響。媒體唱多可能引發(fā)股市的上漲，唱空可能導(dǎo)致股市的下跌。由此，為了維護(hù)股市的健康發(fā)展，從媒體的角度而言，在牛市時(shí)期應(yīng)唱空提示風(fēng)險(xiǎn)，在熊市時(shí)期應(yīng)唱多給市場(chǎng)以希望。財(cái)經(jīng)微博作為股市信息發(fā)布的重要渠道，其擁有眾多受眾，會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生重要影響。

一、多空數(shù)據(jù)呈現(xiàn)

1.微博選取

本文共選取了新浪證券（粉絲181萬(wàn)）、證券時(shí)報(bào)網(wǎng)（粉絲54萬(wàn)）、華爾街日?qǐng)?bào)中文網(wǎng)（粉絲1859萬(wàn)）3個(gè)財(cái)經(jīng)微博。其中，新浪證券微博、證券時(shí)報(bào)網(wǎng)微博為國(guó)內(nèi)媒體，且一個(gè)為市場(chǎng)化商業(yè)媒體，一個(gè)為官方媒體；華爾街日?qǐng)?bào)中文網(wǎng)為外媒。

之所以如此選取，主要原因如下：一是既有市場(chǎng)化媒體、官媒，還有外媒，這樣覆蓋范圍較廣，具有一定的代表性和說(shuō)服性；二是便于比較，可以進(jìn)行國(guó)內(nèi)媒體之間的對(duì)比，也可以國(guó)內(nèi)國(guó)外媒體對(duì)比，從而更好地發(fā)現(xiàn)問(wèn)題。

2.時(shí)間節(jié)點(diǎn)選取

為了更加全面地展示微博在不同時(shí)期對(duì)股市多空雙方的報(bào)道情況，本文分別選取了為期一個(gè)月的階段性牛市、熊市、震蕩3個(gè)時(shí)期。

按照上證指數(shù)的走勢(shì)，牛市的選取時(shí)間為2015年4月1日～4月30日，此間上證指數(shù)漲18.51%；熊市的選取時(shí)間為2015年6月15日～7月15日，此間上證指數(shù)跌26.34%；橫盤(pán)的選取時(shí)間為2016年4月5日～5月5日，此間上證指數(shù)跌0.39%。

按照美股納斯達(dá)克綜合指數(shù)的走勢(shì)，牛市的選取時(shí)間為2016年2月11日～3月11日，此間納斯達(dá)克指數(shù)上漲10.85%；熊市的選取時(shí)間為2015年12月30日～2016年1月29日，此間納斯達(dá)克指數(shù)跌9.67%；橫盤(pán)的選取時(shí)間為2016年4月1日～4月29日，此間納斯達(dá)克指數(shù)跌1.94%。

新浪證券、證券時(shí)報(bào)網(wǎng)微博的選取時(shí)間節(jié)點(diǎn)按照A股上證指數(shù)所分的時(shí)間點(diǎn)走，華爾街日?qǐng)?bào)中文網(wǎng)微博按照納斯達(dá)克指數(shù)所分的時(shí)間點(diǎn)走。

需要指出的是，國(guó)內(nèi)微博的多空雙方是針對(duì)A股，華爾街日?qǐng)?bào)中文網(wǎng)是針對(duì)美股。也就是各國(guó)媒體對(duì)各國(guó)自己股票市場(chǎng)的報(bào)道，這樣進(jìn)行橫向?qū)Ρ雀哒f(shuō)服力。

3.多空判斷標(biāo)準(zhǔn)

在確定了微博賬號(hào)以及時(shí)間節(jié)點(diǎn)之后，接下來(lái)就是對(duì)微博發(fā)布內(nèi)容的評(píng)判，判斷發(fā)布的內(nèi)容是屬于多方還是空方，這里首先需要定義一下本文所指的多方與空方。多方是指利好、有助于股市上漲的消息，空方是指利空、可能導(dǎo)致股市下跌的消息。

本文運(yùn)用內(nèi)容分析法，在確定的微博賬號(hào)與時(shí)間段范圍內(nèi)，逐條評(píng)判微博是屬于多方還是空方，或者與此無(wú)關(guān)。

A股多方入選標(biāo)準(zhǔn)：養(yǎng)老金、社保等資金入市；加入MSCI；新增投資者數(shù)量增加；國(guó)家隊(duì)；滬股通流入；股東增持不減持等其他利于股市上漲的消息。

A股空方入選標(biāo)準(zhǔn)：新增投資者數(shù)量減少；滬股通流出；機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)股市下跌；信貸收縮；經(jīng)濟(jì)L型探底等其他可能導(dǎo)致股市下跌的消息。

美股多方入選標(biāo)準(zhǔn)：美聯(lián)儲(chǔ)加息推遲；油價(jià)下跌等其他利于美股上漲的消息。

美股空方入選標(biāo)準(zhǔn)：美聯(lián)儲(chǔ)加息；油價(jià)上漲等其他可能導(dǎo)致美股下跌的消息。

與以上無(wú)關(guān)的微博內(nèi)容均不入選。最終結(jié)果按條數(shù)呈現(xiàn)，即有多少條多方微博，多少條空方微博，以此看多空雙方的平衡性。

4.多空數(shù)據(jù)

按照上面的選擇標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)過(guò)一系列的收集工作，各個(gè)微博賬號(hào)多空雙方的數(shù)據(jù)如下表所示。

二、微博對(duì)多空雙方報(bào)道的特征

通過(guò)對(duì)比分析以上數(shù)據(jù)，本文認(rèn)為其存在兩個(gè)特征。從國(guó)內(nèi)的兩個(gè)微博賬號(hào)對(duì)比而言，可以發(fā)現(xiàn)其對(duì)牛市風(fēng)險(xiǎn)的提示不足；從國(guó)內(nèi)國(guó)外的3個(gè)微博賬號(hào)對(duì)比而言，可以發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)媒體偏愛(ài)利好消息。詳細(xì)陳述如下。

1.牛市風(fēng)險(xiǎn)提示不足

通過(guò)表1、表2的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，不論是官媒還是市場(chǎng)化的商業(yè)媒體，不論是牛市、熊市，還是震蕩行情，多方都占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，多空比至少也是2.25以上。

熊市以及震蕩行情理應(yīng)唱多，但是牛市依然唱多便存在很大的風(fēng)險(xiǎn)。牛市行情下，新浪證券的多空比為2.77倍，證券時(shí)報(bào)網(wǎng)為2.25倍。如此強(qiáng)大的多方力量會(huì)助推股市繼續(xù)上漲，繼續(xù)推高股市泡沫，泡沫一旦破滅就會(huì)帶來(lái)巨大損失。牛市應(yīng)多唱空提示風(fēng)險(xiǎn)，讓市場(chǎng)冷靜下來(lái)。

2.偏愛(ài)利好消息

有一個(gè)很明顯的對(duì)比數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)的兩個(gè)微博賬號(hào)多空對(duì)比最大值是3.69倍，最小值也有2.25倍；但是，國(guó)外的華爾街日?qǐng)?bào)中文網(wǎng)的多空對(duì)比最大只有0.39倍，最小的甚至只有0.13倍。即便用國(guó)內(nèi)的最小值與國(guó)外的最大值相比，也是5.77倍的差距。

國(guó)內(nèi)喜歡唱多，國(guó)外卻更愿意唱空。他們喜歡強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，而我們卻更加偏愛(ài)利好消息。

三、形成原因分析

1.唱多對(duì)各方都有利

首先對(duì)投資者而言，“因?yàn)樵S多上市公司實(shí)際上并沒(méi)有能力支付足夠多的紅利，絕大多數(shù)中小投資者只有做多才能掙錢(qián)”。①也就是說(shuō)，通過(guò)唱多助推股市上漲利于股民贏利。其次對(duì)于微博而言，因?yàn)槌嗫梢宰屚顿Y者贏利，所以會(huì)受到投資者的喜愛(ài)，于是就有更多的受眾，于是就有廣告收入。再次對(duì)于券商而言，唱多可以助推股市上漲，導(dǎo)致成交量放大，于是券商的經(jīng)紀(jì)收入增加。最后對(duì)于國(guó)家而言，唱多助推股市上漲，一方面可以作為業(yè)績(jī)，另一方面可以更好的發(fā)揮資本市場(chǎng)的融資作用，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

2.股民結(jié)構(gòu)適合唱多

“唱多對(duì)各方都有利”并不足以解釋華爾街日?qǐng)?bào)中文網(wǎng)微博的唱空：既然唱多有這么多好處，那它為什么不唱多？回答這個(gè)問(wèn)題，就要考慮中美兩國(guó)股市的投資者結(jié)構(gòu)。

“中證登數(shù)據(jù)顯示，截至2016年2月份，我國(guó)股票市場(chǎng)中，個(gè)人投資者占比99.71%，機(jī)構(gòu)投資者占比為0.29%，”②從持股市值方面來(lái)看，“按自由流通市值統(tǒng)計(jì)，散戶占比達(dá)50.4%，而公募、私募、保險(xiǎn)社保、券商等機(jī)構(gòu)投資者占比僅22.5%”。③這里可以總結(jié)出，在A股市場(chǎng)上，散戶占絕大多數(shù)，且持有的市值超過(guò)總市值的一半。

美國(guó)的情況與此相差很大，“美國(guó)個(gè)人投資者占39%，機(jī)構(gòu)投資者59%”。④個(gè)人與非盈利機(jī)構(gòu)共持有市值39%，那么個(gè)人持有市值毫無(wú)疑問(wèn)是低于39%的，可以看出，美國(guó)股市投資者結(jié)構(gòu)中，散戶占比不大，且持有的市值占總市值比例也不大。美國(guó)是以機(jī)構(gòu)投資者為主。

以散戶為主的市場(chǎng)存在著“羊群效應(yīng)”，市場(chǎng)極易跟風(fēng)，非理性情緒蔓延很快。這就導(dǎo)致市場(chǎng)容易炒作，唱多導(dǎo)致股民紛紛買(mǎi)入，推升股價(jià)；唱空導(dǎo)致股民紛紛拋售，壓低股價(jià)。在唱多與唱空之間，既然唱多對(duì)各方都有好處，且唱多又有適宜的土壤，所以唱多變成了一種現(xiàn)象。

美國(guó)則不同，美國(guó)股市以機(jī)構(gòu)投資者為主，機(jī)構(gòu)投資者以理性著稱，它們不會(huì)跟著市場(chǎng)的情緒走，而是堅(jiān)持獨(dú)立判斷。所以，市場(chǎng)上唱多唱空的炒作消息對(duì)它們的影響有限。

四、建議

1.發(fā)揮逆市調(diào)節(jié)作用

我們的微博媒體，在熊市和震蕩行情時(shí)唱多，這一點(diǎn)值得肯定。不過(guò)，在牛市行情中，應(yīng)減少多方微博的發(fā)布數(shù)量，多唱空，讓市場(chǎng)得以冷靜。不然唱多就會(huì)推升股市泡沫，造成巨大損失。去年股災(zāi)前，包括微博在內(nèi)的媒體還在談“4000點(diǎn)是本輪牛市的起點(diǎn)”，這一次教訓(xùn)十分深刻。

2.兼顧多空平衡

相對(duì)于華爾街日?qǐng)?bào)中文網(wǎng)的微博，國(guó)內(nèi)的微博對(duì)多方進(jìn)行了過(guò)多的報(bào)道。有鑒于此，國(guó)內(nèi)微博不僅應(yīng)在牛市中減少多方的報(bào)道，在其他行情下也應(yīng)減少多方的報(bào)道。應(yīng)多堅(jiān)持新聞專業(yè)主義，切勿只報(bào)喜不報(bào)憂。爭(zhēng)取讓多空雙方的比值平衡一點(diǎn)，不要顯得那么極端。

3.完善投資者結(jié)構(gòu)

我國(guó)股市由中小散戶主導(dǎo)，這就容易導(dǎo)致炒作的盛行。仿照發(fā)達(dá)國(guó)家成熟股市的做法，擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者的比重，提升機(jī)構(gòu)投資者的持有市值，這可以最大限度的減少炒作對(duì)股市帶來(lái)的影響。當(dāng)唱多的作用開(kāi)始減少甚至不起作用時(shí)，唱多的聲音自然會(huì)減少。即將入市的社保基金、養(yǎng)老金，甚至已經(jīng)入市的國(guó)家隊(duì)都是在完善投資者結(jié)構(gòu)，這是值得稱贊的。

注釋：

{1} 吳芹.證券媒體“唱多情結(jié)”的機(jī)理分析[J] .貴州社會(huì)科學(xué)，2012（9）

{2}周文靜.機(jī)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)資本成定增主要配售方[N] .中國(guó)證券報(bào)，2016-5-11

{3}荀玉根.給A股體檢：玩家結(jié)構(gòu)、交易特征、籌碼分布 [R] .海通證券， 2016.5

{4} 清華大學(xué)國(guó)家金融研究院.完善制度設(shè)計(jì) 提升市場(chǎng)信心 建設(shè)長(zhǎng)期健康穩(wěn)定發(fā)展的資本市場(chǎng) [R] .2015.11