文/中國(guó)政法大學(xué)資本金融研究院院長(zhǎng)

中國(guó)企業(yè)改革與發(fā)展研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng) 劉紀(jì)鵬

從財(cái)富分配入手建立公平正義的股市

文/中國(guó)政法大學(xué)資本金融研究院院長(zhǎng)

中國(guó)企業(yè)改革與發(fā)展研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng) 劉紀(jì)鵬

日前，證監(jiān)會(huì)主席劉士余批判險(xiǎn)資惡意收購(gòu)行為的公開(kāi)講話(huà)引起業(yè)界高度關(guān)注。但險(xiǎn)資舉牌和“妖精興風(fēng)作浪”之間不能簡(jiǎn)單畫(huà)等號(hào)，對(duì)于那些治理結(jié)構(gòu)不規(guī)范的上市公司，險(xiǎn)資舉牌反而是一件積極的事。正如自然生態(tài)需要平衡一樣，社會(huì)金融生態(tài)也需要平衡，如果財(cái)富過(guò)于集中，權(quán)力過(guò)大，卻沒(méi)有一種制約力量，就不會(huì)有好的生態(tài)。在二級(jí)市場(chǎng)中，險(xiǎn)資舉牌，可以說(shuō)對(duì)金融生態(tài)平衡有一定幫助，但前提是不能越線(xiàn)，引起市場(chǎng)動(dòng)蕩。

當(dāng)前，資本市場(chǎng)真正的缺陷在于不公平，即治理結(jié)構(gòu)和財(cái)富分配不合理。資本市場(chǎng)的企業(yè)普遍存在“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象，上市前大股東“一股獨(dú)大”掌握話(huà)語(yǔ)權(quán)，上市后采用定增、高送轉(zhuǎn)等手段，拉升股價(jià)后再進(jìn)行大規(guī)模減持。例如，吉林永大2011年上市，上市5年來(lái)，大股東從原來(lái)持股70%多，減到一股不剩，卷走67.6億元。在沒(méi)有相關(guān)制度規(guī)制的情況下，大股東已經(jīng)把資本市場(chǎng)當(dāng)做提款機(jī)，減持的勢(shì)頭越來(lái)越猛，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，大股東合計(jì)每月減持高達(dá)400多億元，一年下來(lái)減持四五千億元。各個(gè)企業(yè)股東專(zhuān)注資本運(yùn)作下的減持，并沒(méi)有有效地升級(jí)高科技企業(yè)。這樣的資本市場(chǎng)是當(dāng)今中國(guó)社會(huì)最不公平、最缺少正義、最易產(chǎn)生赤貧和暴富的地方。

與此同時(shí)，中國(guó)的M2是GDP的兩倍，將近股市市值的4倍，GDP增速仍高達(dá)6.7%。所以無(wú)論是從經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，還是從資金、市場(chǎng)來(lái)看，中國(guó)股市都不應(yīng)該維持現(xiàn)在的3000點(diǎn)。而中國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)在仍舊不見(jiàn)起色的原因就是“一股獨(dú)大”背景下，大股東任意減持造成了資本市場(chǎng)不公平。要解決這個(gè)問(wèn)題，可以從以下方面著手：

首先要控制大股東減持比例，改變上市前大股東“一股獨(dú)大”的局面。將第一大股東上市前持股比例限制在30%左右，使其成為上市的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。只有這樣，公司治理結(jié)構(gòu)才能達(dá)到平衡，才能遏制大股東的任意減持套現(xiàn)。

其次，對(duì)大股東的減持價(jià)格進(jìn)行預(yù)設(shè)，只有達(dá)到這個(gè)價(jià)格才能減持。在限制大股東任意套現(xiàn)的同時(shí)，要使其在減持前進(jìn)行公開(kāi)透明的信息披露，讓包括廣大股民在內(nèi)的投資者都了解減持信息，并參與內(nèi)部分類(lèi)表決。

最后，完善獨(dú)立董事制度，制約大股東權(quán)力濫用。面對(duì)目前普遍存在的“獨(dú)董不獨(dú)”問(wèn)題，我國(guó)獨(dú)立董事應(yīng)逐步走職業(yè)化道路，對(duì)其準(zhǔn)入實(shí)行資格認(rèn)證，并成立具有行業(yè)協(xié)會(huì)性質(zhì)的獨(dú)立董事公會(huì)，任何一個(gè)獨(dú)立董事的產(chǎn)生都應(yīng)由獨(dú)立董事公會(huì)按照程序在其人才庫(kù)里挑選若干候選人，向上市公司董事會(huì)進(jìn)行差額推薦，或由上市公司董事會(huì)在人才庫(kù)中自行選擇適合公司的獨(dú)董，由獨(dú)立董事公會(huì)掌握任免決定權(quán)。如此，獨(dú)立董事才能真正代表中小股東利益，成為與大股東抗衡的中堅(jiān)力量。