魏燕子
(中國(guó)人民銀行鄂州市中心支行,湖北 鄂州 436000)
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影子銀行與我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格相互影響研究
——基于VAR模型的實(shí)證分析
魏燕子
(中國(guó)人民銀行鄂州市中心支行,湖北 鄂州 436000)
影子銀行在某種程度上具備了銀行的功能,在房地產(chǎn)行業(yè)融資普遍不足情況下,對(duì)商業(yè)銀行起到了一個(gè)很好的補(bǔ)充作用。本文通過(guò)建立VAR模型,脈沖響應(yīng)和方差分解的方法,探討了影子銀行與我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格相互影響,結(jié)果顯示影子銀行在一定程度上能影響房地產(chǎn)價(jià)格,也很容易受到房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響。
影子銀行;房地產(chǎn);VAR 模型
影子銀行又可稱作為影子金融體系或者影子銀行系統(tǒng),是指房地產(chǎn)的貸款被加工成有價(jià)證券,交易到資本市場(chǎng)。影子銀行主要是對(duì)傳統(tǒng)銀行信貸業(yè)務(wù)的一種復(fù)制和衍生,它的產(chǎn)生和擴(kuò)張代表的是迅速崛起的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)。根據(jù)穆迪2015年預(yù)測(cè),2014年底我國(guó)影子銀行資產(chǎn)約為41萬(wàn)億元,這相當(dāng)于GDP的65%。伴隨著影子銀行規(guī)模的擴(kuò)張,2008年以來(lái),我國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格也一路扶搖直上,REICO 工作室《中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)報(bào)告》顯示,2010年、2011年、2012年、2013年、2014年、2015年,70 大中城市新建住宅價(jià)格分別同比上漲12.2%、4.4%、4.45%、8.2%、1.56%、2.07%。
影子銀行的發(fā)展和壯大逐漸影響著中國(guó)的金融結(jié)構(gòu)乃至經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況,為此國(guó)內(nèi)外專家和學(xué)者對(duì)影子銀行進(jìn)行了大量的相關(guān)研究。Coleman etal.(2008)在分析次貸危機(jī)中美國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格泡沫形成及破裂的原因時(shí)就指出美國(guó)影子銀行體系所產(chǎn)生的需求沖擊了房地產(chǎn)價(jià)格,同時(shí)這種信用方式催生了房地產(chǎn)價(jià)格泡沫。單暢(2015)通過(guò)計(jì)量分析研究得出影子銀行貸款規(guī)模變動(dòng)和影子銀行貸款利率變動(dòng)會(huì)影響房地產(chǎn)價(jià)格。會(huì)最終降低房地產(chǎn)價(jià)格的上漲幅度。于歌(2013)認(rèn)為影子銀行的規(guī)模無(wú)論短期還是長(zhǎng)期對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格均具有正向的影響。因此監(jiān)測(cè)好影子銀行創(chuàng)造的流動(dòng)性對(duì)平抑房地產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)具有十分關(guān)鍵的意義。在我國(guó)大部分學(xué)者都肯定了影子銀行的積極作用,且認(rèn)為我國(guó)影子銀行的特性使其不具備引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的條件。侯建(2012)認(rèn)為影子銀行以其獨(dú)特的優(yōu)越性和靈活性在一定程度上滿足了中小企業(yè)的金融服務(wù)需求。此外,[8]陳劍,張曉龍(2012)通過(guò)基于SVAR計(jì)量模型的實(shí)證分析得出影子銀行對(duì)于我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起著一定程度的促進(jìn)作用。
根據(jù)我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)和國(guó)外的相關(guān)研究,影子銀行體系和房地產(chǎn)價(jià)格之間的關(guān)系、具體影響機(jī)理和影響效果值得進(jìn)行理論研究和實(shí)證檢驗(yàn),這不僅對(duì)有效調(diào)控影子銀行和房地產(chǎn)價(jià)格這兩個(gè)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題具有重要的理論意義,而且對(duì)金融自由化過(guò)程中的金融監(jiān)管和宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控也具有重要的借鑒意義。
(一)影子銀行對(duì)房地產(chǎn)融資途徑分析
圖1 一個(gè)典型的委托貸款計(jì)劃
房地產(chǎn)行業(yè)號(hào)稱第二金融,我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)普遍存在著資產(chǎn)負(fù)債率偏高,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大,自有資金不足的問(wèn)題,其開(kāi)發(fā)和買賣資金大部分來(lái)自金融機(jī)構(gòu)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)的國(guó)家,房地產(chǎn)融資主要依靠銀行,而我國(guó)大多數(shù)房地產(chǎn)企業(yè)規(guī)模小,屬于中小型企業(yè),商業(yè)銀行對(duì)中小型企業(yè)的貸款業(yè)務(wù)設(shè)置了較高門檻,一些中小型的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商在融資上存在很大的困難。影子銀行的出現(xiàn)很好的填補(bǔ)了這一不足,影子銀行利用其委托貸款、信托貸款和民間借貸等體系信貸能很好的彌補(bǔ)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的資金不足問(wèn)題,為其健康發(fā)展提供了良好的融資環(huán)境。
圖1顯示的是影子銀行一個(gè)典型的委托貸款計(jì)劃,影子銀行對(duì)房地產(chǎn)的委托貸款是指委托人可以要求影子銀行將其存入的資金,按其指定的范圍、對(duì)象和期限等來(lái)發(fā)放房地產(chǎn)貸款。影子銀行機(jī)構(gòu)與委托人簽訂貸款協(xié)議,并按照委托貸款協(xié)議來(lái)審查發(fā)放貸款,到期收回貸款本息并轉(zhuǎn)交委托人。在我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)一方面供需不平衡另一方面受到國(guó)家政策調(diào)控,開(kāi)發(fā)商資金緊張,成為吸金重地,這部分委托貸款大都以開(kāi)發(fā)商的不動(dòng)產(chǎn)或股權(quán)作為抵押,有固定資產(chǎn)作擔(dān)保,因此成為委托貸款的流向大戶。
圖2 一個(gè)典型的信托貸款計(jì)劃
如圖2,影子銀行對(duì)房地產(chǎn)的信托貸款與委托貸款類似,是指信托貸款機(jī)構(gòu)運(yùn)用信托基金或其吸收的自由資金,對(duì)房地產(chǎn)商進(jìn)行資金融通,仍是以不動(dòng)產(chǎn)或股權(quán)作質(zhì)押。但相比于委托貸款,信托貸款賦予信托機(jī)構(gòu)更大的靈活性和自主性,其審批程序更簡(jiǎn)便,經(jīng)營(yíng)決策更自主,對(duì)房地產(chǎn)業(yè)具有更強(qiáng)的適應(yīng)性。
在我國(guó),影子銀行對(duì)房地產(chǎn)的信貸支持還主要限定在傳統(tǒng)的直接融資的范疇,是對(duì)傳統(tǒng)銀行信貸的替代。中國(guó)的影子銀行基本上還沒(méi)有進(jìn)入到類似西方的資產(chǎn)證券化的范疇,自證監(jiān)會(huì)2013年發(fā)布《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》以來(lái),資產(chǎn)證券化逐漸成為基建和房企趨之若鶩的融資方式。目前券商與房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商都對(duì)此種新融資方式抱有極大的熱情與期待。
(二)影子銀行與房地產(chǎn)價(jià)格相互影響分析
在金融體系相對(duì)健全、經(jīng)濟(jì)環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定的背景下,影子銀行能夠彌補(bǔ)房地產(chǎn)商在商業(yè)銀行融資難的問(wèn)題,增加房地產(chǎn)的供給,平抑房地產(chǎn)供需的不平衡。但影子銀行的融資成本也會(huì)對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生很大的影響,當(dāng)影子銀行要求較高的資本回報(bào)率時(shí)會(huì)增加房地產(chǎn)商的融資成本,進(jìn)而抬高房?jī)r(jià)。影子銀行對(duì)房地產(chǎn)商提供貸款的主要依據(jù)是抵押屋的價(jià)值,房地產(chǎn)市場(chǎng)存在投機(jī)現(xiàn)象時(shí),抵押屋的價(jià)值會(huì)隨著房?jī)r(jià)的上漲而上升,當(dāng)影子銀行預(yù)期利潤(rùn)增加,在逐利驅(qū)使下,會(huì)加大對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的信貸支持,而忽視其信貸風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)一步推動(dòng)房?jī)r(jià)。
房地產(chǎn)是一個(gè)具有雙重性的產(chǎn)業(yè)。它是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一個(gè)子部門但又極具虛擬經(jīng)濟(jì)屬性,不僅具有投資性更具投機(jī)性,而影子銀行的寬松信貸支持助長(zhǎng)了各種房地產(chǎn)投機(jī)行為的產(chǎn)生,從而也將間接導(dǎo)致了房?jī)r(jià)的上升。另一方面其過(guò)度寬松的信貸環(huán)境以及尚未正規(guī)化的監(jiān)管體制也將在一定程度上促使房?jī)r(jià)的上漲。
(一)指標(biāo)選取與數(shù)據(jù)處理
影子銀行逐漸被人們認(rèn)識(shí)還是在2008年次貸危機(jī)之后,近兩年國(guó)內(nèi)影子銀行發(fā)展迅速,房?jī)r(jià)的波動(dòng)幅度也很大,故本文選取的是次貸危機(jī)前至今的月度數(shù)據(jù)。
房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)是反映房地產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)和變動(dòng)程度的相對(duì)數(shù),是通過(guò)百分?jǐn)?shù)的形式來(lái)反映房?jī)r(jià)在不同時(shí)期的漲跌幅度,其代表性強(qiáng)。故房?jī)r(jià)的衡量指標(biāo)選取的是全國(guó)房屋銷售價(jià)格指數(shù)的環(huán)比增長(zhǎng)率HP。
由于影子銀行的數(shù)據(jù)難以獲得,從影子銀行各項(xiàng)貸款的占比來(lái)看我國(guó)委托貸款、信托貸款構(gòu)成了影子銀行絕大部分,因而將兩者總規(guī)模的環(huán)比增長(zhǎng)率DP作為衡量影子銀行規(guī)模數(shù)據(jù)。
考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響,本文還選取了貨幣發(fā)行量作為觀測(cè)變量。在我國(guó),M2更能體現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)投資的貨幣環(huán)境,故本文采用貨幣供應(yīng)量的環(huán)比增長(zhǎng)額M2作為測(cè)量工具。
本文數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)人民銀行,中國(guó)統(tǒng)計(jì)局以及wind數(shù)據(jù)庫(kù)和中國(guó)指數(shù)研究院,所有的數(shù)據(jù)均采用月度數(shù)據(jù),時(shí)間跨度為2005年7月至2015年12月。
(二)VAR模型的建立
1.單位根檢驗(yàn)
在進(jìn)行時(shí)間序列分析時(shí),應(yīng)該首先進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)并確定單整階數(shù),本文采用ADF檢驗(yàn)方法,結(jié)果如表1示
表1 ADF單位根檢驗(yàn)結(jié)果
注:檢驗(yàn)為mackinnon(1996)單邊檢驗(yàn)方法。
從表1中數(shù)據(jù)可以看出,序列DP,HP,M2的ADF統(tǒng)計(jì)量均大于1%顯著性水平下的臨界值,因此我們接受原假設(shè),即原時(shí)間序列是非平穩(wěn)序列,含有單位根;而一階差分序列DDP,DHP,DM2的ADF值均小于1%顯著性水平下的臨界值,因此我們拒絕原假設(shè),是平穩(wěn)序列。所以,DDP,DHP,DM2序列具有一階差分平穩(wěn)性,即它們是I(1)過(guò)程。
2.建立VAR模型
VAR模型是一種非結(jié)構(gòu)化的方程模型,常用于預(yù)測(cè)相互聯(lián)系的時(shí)間序列系統(tǒng)及分析隨機(jī)擾動(dòng)對(duì)變量系統(tǒng)的動(dòng)態(tài)沖擊,從而解釋各種經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)變量形成的影響。
VAR模型建立前必須進(jìn)行滯后期的確定,滯后期對(duì)模型的影響是非常大的。我們根據(jù)AIC和SC信息準(zhǔn)則選擇最優(yōu)滯后階數(shù)為4。綜上對(duì)樣本數(shù)據(jù)建立如下VAR(4)模型。
Yt=Φ1Yt-1+Φ2Yt-2+Φ2Yt-3+Φ2Yt-4+et
其中Yt=(DDPt,DHPt,DM2t),Φ1,Φ2,Φ3,Φ4為3×3矩陣,et為白噪聲向量。
3.對(duì)模型進(jìn)行檢驗(yàn)
(1) Johansen協(xié)整檢驗(yàn)
通過(guò)上面的單位根檢驗(yàn),可知DDP,DHP和DM2是同階單整序列,滿足協(xié)整檢驗(yàn)前提。現(xiàn)采用Johansen法來(lái)判斷協(xié)整關(guān)系是否真正存在,檢驗(yàn)結(jié)果如表2和表3所示
表2 特征跡檢驗(yàn)(Trace Test)
注:檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的上標(biāo)**表示拒絕原假設(shè)
表3 最大特征值檢驗(yàn)(Maximum Eigenvalue)
注:檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的上標(biāo)**表示拒絕原假設(shè)
根據(jù)表2,表3得出以下結(jié)論:在5%的置信水平下,特征跡檢驗(yàn)與最大特值的跡統(tǒng)計(jì)量均大于臨界值,也就是拒絕原假設(shè)。即以上兩種方式都認(rèn)為,在5%的置信水平下,影子銀行(DDP)、房?jī)r(jià)(DHP)和貨幣供應(yīng)量(DM2)之間存在協(xié)整關(guān)系,即變量在長(zhǎng)期內(nèi)存在相關(guān)關(guān)系。
(2)模型平穩(wěn)性檢驗(yàn)
對(duì)VAR模型進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn),如果全部根的倒數(shù)值都在單位圓內(nèi),則認(rèn)為模型是穩(wěn)定的,否則是不穩(wěn)定的,非穩(wěn)定的VAR不可以做脈沖響應(yīng)函數(shù)分析和方差分解。下面運(yùn)用單位根檢驗(yàn)法對(duì)VAR(4)模型進(jìn)行穩(wěn)定性檢驗(yàn)。
圖3 VAR(4)模型單位根檢驗(yàn)圖
從估計(jì)結(jié)果中可以看出,向量自回歸方程的所有根均在單位圓內(nèi),即滿足平穩(wěn)性條件,可以對(duì)結(jié)果進(jìn)行脈沖分析和方差分解。
(三)模型結(jié)果分析
1.脈沖響應(yīng)函數(shù)分析
脈沖響應(yīng)函數(shù)描述一個(gè)內(nèi)生變量對(duì)來(lái)自另一內(nèi)生變量的一個(gè)單位變動(dòng)沖擊所產(chǎn)生的響應(yīng),提供系統(tǒng)受沖擊所產(chǎn)生響應(yīng)的正負(fù)方向、調(diào)整時(shí)滯和穩(wěn)定過(guò)程等信息。橫軸表示沖擊作用的滯后期(單位:月),縱軸表示被解釋變量對(duì)解釋變量沖擊的響應(yīng)程度。實(shí)線為脈沖響應(yīng)函數(shù),上下兩條虛線為正負(fù)兩倍標(biāo)準(zhǔn)差的偏離帶。
(1)影子銀行(DDP)的脈沖響應(yīng)函數(shù)分析
圖4 影子銀行受DHP,DM2脈沖響應(yīng)函數(shù)曲線
如圖4所示,初始時(shí)刻給予貨幣供應(yīng)量(DM2) 單位正向誤差沖擊,影子銀行開(kāi)始有了正向的變動(dòng)但效應(yīng)不明顯,影響效應(yīng)隨后逐漸上升,在第5期達(dá)到最大,在第6期到達(dá)峰谷后再逐漸上升,接著逐漸趨于平穩(wěn)。說(shuō)明國(guó)家實(shí)行寬松貨幣政策的同時(shí)也會(huì)誘發(fā)影子銀行的發(fā)展,并且滯后效應(yīng)明顯。
當(dāng)給予房?jī)r(jià)(DHP)單位正向誤差沖擊,影子銀行的變動(dòng)剛開(kāi)始也是正向的,相比對(duì)于貨幣供應(yīng)量的沖擊影響,前期效應(yīng)要明顯很多,也是在第5期達(dá)到頂峰,隨后第6期到達(dá)峰谷,接著逐漸趨于平穩(wěn)。房?jī)r(jià)的影響后期要平緩一些。整體來(lái)看,房?jī)r(jià)對(duì)影子銀行主要是正的沖擊且作用明顯,也說(shuō)明了房?jī)r(jià)上漲,房地產(chǎn)投資前景被看好時(shí),追求高利潤(rùn)的影子銀行將會(huì)加大對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的投資。
(2)房?jī)r(jià)(DHP)的脈沖函數(shù)影響分析
作為房?jī)r(jià)的衡量指標(biāo)——DHP 顯示出當(dāng)其受到影子銀行和貨幣供應(yīng)量單位正向沖擊之后,主要呈波動(dòng)狀態(tài)且波動(dòng)頻繁。從圖中可觀察到影子銀行對(duì)房?jī)r(jià)短期內(nèi)主要是負(fù)影響,長(zhǎng)期主要是正的沖擊。短期影子銀行信貸增加后,房地產(chǎn)貸款增加會(huì)增加房屋的供給,故房?jī)r(jià)會(huì)出現(xiàn)一定程度的下降,但是長(zhǎng)期由于房地產(chǎn)行業(yè)的剛性需求加上寬松信貸環(huán)境導(dǎo)致的過(guò)度的投機(jī)勢(shì)必會(huì)引起房?jī)r(jià)的上升。
圖5 DHP受DDP,DM2脈沖響應(yīng)函數(shù)曲線
2.方差分解分析
為進(jìn)一步分析每一個(gè)結(jié)構(gòu)沖擊對(duì)內(nèi)生變量變化的貢獻(xiàn)程度,現(xiàn)借助方差分解對(duì)影子銀行(DDP),房?jī)r(jià)(DHP),貨幣供應(yīng)量(DM2)進(jìn)行考察。根據(jù)經(jīng)濟(jì)變量間的宏觀關(guān)系,將滯后階數(shù)設(shè)為10。
表4 影子銀行(DDP)的方差分解
從表4 中可以看出,滯后期越短,影子銀行的自身貢獻(xiàn)率越大。隨著滯后期的增加,房?jī)r(jià)對(duì)影子銀行的貢獻(xiàn)率不斷上升,并分別于第8 期和第9期達(dá)到穩(wěn)定,為16. 46%和20. 30%。進(jìn)一步表明,房地產(chǎn)行業(yè)的繁榮和寬松的貨幣政策對(duì)影子銀行的發(fā)展有很大的促進(jìn)效用。
表5 房地產(chǎn)價(jià)格(DHP)的方差分解
由表5可知,房地產(chǎn)價(jià)格(DHP)受自身的影響很大,在第7期達(dá)到穩(wěn)定,為89.23%,而影子銀行(DDP)和貨幣供應(yīng)量(M2)對(duì)房?jī)r(jià)有一定的貢獻(xiàn)率,但影響都有限,分別在第5期和第9期達(dá)到穩(wěn)定,為6.68%和4.13%。由此可知,影子銀行對(duì)房?jī)r(jià)的影響程度不如房?jī)r(jià)對(duì)影子銀行的大。也說(shuō)明了我國(guó)房?jī)r(jià)受到諸如地價(jià)以及國(guó)家的宏觀政策調(diào)控等的影響比較大。
本文重點(diǎn)分析了影子銀行和房地產(chǎn)價(jià)格相互影響關(guān)系,并基于我國(guó)2005-2015 年月度數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析,得出結(jié)論如下:
第一,影子銀行的發(fā)展對(duì)房地產(chǎn)是把“雙刃劍”。一方面,其快速發(fā)展在一定程度上能夠有效緩解房地產(chǎn)行業(yè)從正規(guī)商業(yè)銀行融資難的問(wèn)題,在短期內(nèi)平抑了房?jī)r(jià);另一方面,其逐利性又助長(zhǎng)了房地產(chǎn)行業(yè)的過(guò)度投機(jī)行為。
第二,高房?jī)r(jià)和寬松的貨幣政策對(duì)于影子銀行的發(fā)展和壯大起到了很大的促進(jìn)作用。故一旦房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)發(fā)生波動(dòng),房地產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)將轉(zhuǎn)變?yōu)橛白鱼y行的金融風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)而影響國(guó)家的金融安全。
因此,監(jiān)管當(dāng)局對(duì)待影子銀行的發(fā)展問(wèn)題應(yīng)該慎重,要保持客觀的態(tài)度,不能因2008年的全球性金融危機(jī)就抹殺了影子銀行對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的促進(jìn)效應(yīng),忽略其在資源再配置上的功能。與此同時(shí)也要對(duì)影子銀行的高杠桿性保持警惕,進(jìn)一步完善監(jiān)管環(huán)境、加強(qiáng)監(jiān)督力度,引導(dǎo)其健康發(fā)展。
首先,監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮委托貸款、貸款信托和民間借貸等影子銀行體系作為資源配置方式的功效,切實(shí)鼓勵(lì)、引導(dǎo)影子銀行的健康發(fā)展和進(jìn)一步壯大,讓其在創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價(jià)值的同時(shí)也能促進(jìn)我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
其次,我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的確存在過(guò)度投機(jī)的現(xiàn)象,再加上房地產(chǎn)商的盲目投資,缺乏合理的規(guī)劃,有較大的融資風(fēng)險(xiǎn)。故應(yīng)盡量規(guī)劃和管制好房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展,建立精細(xì)化、數(shù)據(jù)化的房地產(chǎn)監(jiān)管系統(tǒng),避免引起類似2008的次貸危機(jī)。
最后,要將影子銀行納入到宏觀審慎監(jiān)管體系當(dāng)中。開(kāi)展銀信合作、表內(nèi)轉(zhuǎn)表外的業(yè)務(wù)。對(duì)地區(qū)委托貸款、民間借貸的總量,監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)加以控制,制定統(tǒng)一、客觀的數(shù)據(jù)信息統(tǒng)計(jì)口徑,加強(qiáng)金融部門和機(jī)構(gòu)的信息披露,逐步建立金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)體系。盡快將影子銀行業(yè)務(wù)正式納入商業(yè)銀行監(jiān)管體系范疇。
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