蘇州市職業(yè)大學(xué)　　周　　雷

商業(yè)銀行開展投貸聯(lián)動(dòng)支持科技型企業(yè)融資研究

蘇州市職業(yè)大學(xué)周雷

在經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)下，為進(jìn)一步降低科技型企業(yè)融資成本，培育創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)空間，2016年2月，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出要開展投貸聯(lián)動(dòng)融資服務(wù)試點(diǎn)?！巴顿J聯(lián)動(dòng)”即商業(yè)銀行為客戶提供信貸支持，PE或VC機(jī)構(gòu)提供股權(quán)融資服務(wù)，以“股權(quán)+債權(quán)”的模式提供融資的一種金融創(chuàng)新方式，投資對(duì)象主要是科技型企業(yè)，特別是處于創(chuàng)業(yè)期的科技型小微企業(yè)。投貸聯(lián)動(dòng)使受現(xiàn)行法律限制的銀行，能通過合作，進(jìn)入私募股權(quán)投資領(lǐng)域，有望獲取更高回報(bào)，但同時(shí)也伴隨著新的風(fēng)險(xiǎn)。本文將對(duì)銀行開展投貸聯(lián)動(dòng)支持科技型企業(yè)的必要性與可行性、存在問題與制約因素進(jìn)行研究，并提出相關(guān)建議。

一、投貸聯(lián)動(dòng)融資服務(wù)的必要性與可行性

1.從企業(yè)角度看，只有創(chuàng)新融資模式才能使科技型小微企業(yè)獲得正規(guī)金融的支持。科技型小微企業(yè)普遍經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較大、財(cái)務(wù)制度不健全、信用記錄較少、實(shí)物資產(chǎn)不足。信息不對(duì)稱下，僅有部分具有足額抵押物的成熟期企業(yè)或納入政府風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償資金池管理的高科技企業(yè)能獲得銀行等正規(guī)金融渠道的授信。以東部地區(qū)S市為例，截至2015年末，轄內(nèi)銀行機(jī)構(gòu)共有科技型小微企業(yè)金融產(chǎn)品30只，授信余額25.26億元，其中需要辦理抵押或由各級(jí)政府擔(dān)保、出具補(bǔ)償承諾的企業(yè)授信占比超過90%。大量處于初創(chuàng)期、成長期早期的企業(yè)不得不通過民間融資籌措發(fā)展資金。但在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行背景下，民間融資成本較高，易造成企業(yè)資金鏈趨緊，甚至斷裂。面對(duì)科技型小微企業(yè)“重技術(shù)、輕資產(chǎn)、高風(fēng)險(xiǎn)、高成長”的特點(diǎn)，銀行等金融機(jī)構(gòu)只有從企業(yè)實(shí)際出發(fā)，量身定制融資產(chǎn)品與服務(wù)，才能使科技型小微企業(yè)真正享受到正規(guī)渠道的金融支持。

2.從銀行角度看，投貸聯(lián)動(dòng)是獲得合理風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，改善盈利模式的有益嘗試。傳統(tǒng)信貸模式下銀行為科技型小微企業(yè)提供融資，在承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，受國家相關(guān)科技金融政策導(dǎo)向限制，只能收取較低的利息，而不能分享企業(yè)成長帶來的高權(quán)益回報(bào)，風(fēng)險(xiǎn)與收益不匹配影響了銀行支持科技型企業(yè)的積極性。探索投貸聯(lián)動(dòng)，為科技型小微企業(yè)提供綜合融資服務(wù)，能夠獲得股權(quán)收益，增加中間業(yè)務(wù)收入，有效抵補(bǔ)貸款風(fēng)險(xiǎn)損失。如某銀行給予轄內(nèi)某醫(yī)藥企業(yè)信用貸款額度500萬元，利率為基準(zhǔn)利率上浮20%，該行通過合作投資機(jī)構(gòu)與企業(yè)簽署股權(quán)投資選擇權(quán)協(xié)議，約定在2年內(nèi)有權(quán)以1元/股的價(jià)格購買60萬股份，并收取1%的財(cái)務(wù)管理費(fèi)。經(jīng)估算，3年后企業(yè)的股價(jià)約為4.5-5元，股權(quán)溢價(jià)轉(zhuǎn)讓后該行將分得每股1.5元的增值收益，該筆業(yè)務(wù)的預(yù)期實(shí)際年化收益率超過50%。

3.從市場(chǎng)角度看，多元化的融資主體能夠?yàn)榭萍夹推髽I(yè)提供更多的選擇空間。隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，VC、PE等新興金融機(jī)構(gòu)介入科技型企業(yè)的成長發(fā)展，雖然其準(zhǔn)入門檻相對(duì)較低，但通常會(huì)設(shè)置與企業(yè)業(yè)績掛鉤的對(duì)賭條款，并要求較高的投資回報(bào)。商業(yè)銀行通過投貸聯(lián)動(dòng)進(jìn)入股權(quán)融資市場(chǎng)，有助于拓寬企業(yè)融資渠道，與私募、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)相比，銀行存在以下比較優(yōu)勢(shì)：一是相對(duì)較低的融資成本?？萍夹推髽I(yè)從銀行獲取資金的成本，與其他渠道相比，相對(duì)較低，同時(shí)，銀行投資不會(huì)稀釋股權(quán)、不干預(yù)企業(yè)經(jīng)營決策。二是銀行集團(tuán)多金融牌照的協(xié)同效應(yīng)。在金融混業(yè)發(fā)展趨勢(shì)下，目前許多銀行本身已形成擁有多張金融牌照的“銀行集團(tuán)”，能夠依托總行的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，聯(lián)合集團(tuán)旗下其他金融機(jī)構(gòu)為企業(yè)提供股權(quán)投資、推薦上市、撮合并購等綜合金融服務(wù)。三是銀行的品牌效應(yīng)。商業(yè)銀行具有良好的社會(huì)聲譽(yù)，科技型企業(yè)通過選擇權(quán)協(xié)議等方式引入銀行機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略投資，可以改善企業(yè)的信用與形象，吸引其他投資人，并提升企業(yè)的談判地位及議價(jià)能力。

二、存在問題與制約因素

1.部分業(yè)務(wù)模式設(shè)計(jì)缺陷導(dǎo)致多項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)并存。如某銀行與投行機(jī)構(gòu)按照4∶1的出資比例共同成立夾層基金（有限合伙型），銀行通過資管計(jì)劃擔(dān)任優(yōu)先級(jí)LP（有限合伙人），其資金來源為總行理財(cái)資金池，投行及其指定的資管公司分別擔(dān)任劣后級(jí)LP和GP（一般合伙人），由基金向高成長科技型企業(yè)提供股權(quán)融資。僅2016年1月，該行開展夾層基金業(yè)務(wù)逾30億元。該業(yè)務(wù)模式存在三類風(fēng)險(xiǎn)隱患：一是合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。以理財(cái)資金對(duì)接股權(quán)項(xiàng)目，不符合《銀監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)投資管理有關(guān)問題的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2009〕65號(hào)）第十九條“理財(cái)資金不得投資于未上市企業(yè)股權(quán)和上市公司非公開發(fā)行或交易的股份”的要求。二是期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。如2015年8月，該行通過基金向轄內(nèi)某擬上市企業(yè)提供股權(quán)直投3000萬元，預(yù)計(jì)2018年通過創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)套現(xiàn)，據(jù)了解，該行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品平均期限在1年以內(nèi)，“以短投長”，運(yùn)作不當(dāng)易引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。三是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前證券市場(chǎng)前景不明，股市轉(zhuǎn)熊可能引發(fā)基金持有的公司股權(quán)價(jià)值縮水，導(dǎo)致對(duì)應(yīng)的理財(cái)產(chǎn)品收益下降，銀行或面臨理財(cái)資金大量贖回，甚至“擠兌”風(fēng)險(xiǎn)。

2.銀行傳統(tǒng)信貸思維與投行業(yè)務(wù)理念存在偏差。銀行現(xiàn)有的信用評(píng)估體系以硬性財(cái)務(wù)指標(biāo)為主，重點(diǎn)考察企業(yè)的盈利能力、營運(yùn)能力及償債能力等，比較依賴于對(duì)各項(xiàng)指標(biāo)歷史數(shù)據(jù)的定量分析，其融資模式更適合現(xiàn)金流穩(wěn)定、抵押物充足、發(fā)展成熟的大中型企業(yè)。近年來，各銀行機(jī)構(gòu)紛紛設(shè)置了投行部、金融市場(chǎng)部等部門開展投行業(yè)務(wù)，但也以固定收益業(yè)務(wù)為主，實(shí)際開展過程中仍比照傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)管理。與之相比，外部投行機(jī)構(gòu)更注重企業(yè)的成長性，主要考察管理團(tuán)隊(duì)素質(zhì)、經(jīng)營模式、發(fā)展前景等定性的“軟”指標(biāo)。基于歷史信息的銀行思維與基于預(yù)期的投行思維存在明顯差異，增加了雙方合作的障礙。據(jù)了解，部分銀行在銀投合作中以財(cái)務(wù)顧問的角色為投行推薦潛在客戶，但經(jīng)營理念及對(duì)客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好程度的差異導(dǎo)致銀行推薦成功的概率并不高，雙方合作的有效性和契合度均有待提高。

3.配套機(jī)制不完善影響銀行開展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)積極性。一是專業(yè)人才不足。投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)的服務(wù)對(duì)象為科技型企業(yè)，專業(yè)性強(qiáng)且風(fēng)險(xiǎn)較高，需要具備行業(yè)、專業(yè)背景且精通金融、財(cái)務(wù)、法律的跨界復(fù)合型人才。目前，商業(yè)銀行的人才結(jié)構(gòu)較單一，與開展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)應(yīng)有的人才儲(chǔ)備要求存在差距。二是尚未制定差異化的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)投資期限較長，單體風(fēng)險(xiǎn)較大，損失概率較高。VC、PE等機(jī)構(gòu)在評(píng)估收益和風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，通常計(jì)算一段時(shí)期內(nèi)一批項(xiàng)目的整體投資回報(bào)率。目前，銀行尚未針對(duì)該類業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)容忍度、不良問責(zé)等風(fēng)險(xiǎn)處置制定操作細(xì)則，仍按照傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)單筆、單戶的方式進(jìn)行損失核算及不良問責(zé)，導(dǎo)致經(jīng)辦人、審批人在辦理業(yè)務(wù)時(shí)存在顧慮。三是激勵(lì)政策不完善。部分銀行未對(duì)分支機(jī)構(gòu)開展該業(yè)務(wù)出臺(tái)配套的激勵(lì)政策，個(gè)別銀行將該業(yè)務(wù)指標(biāo)下達(dá)至分支行，但下級(jí)單位完成的業(yè)務(wù)指標(biāo)被納入到上級(jí)綜合考評(píng)體系中，所得收益也歸上級(jí)單位，導(dǎo)致基層機(jī)構(gòu)推廣該業(yè)務(wù)的意愿不強(qiáng)。

三、相關(guān)建議

1.完善業(yè)務(wù)模式，循序漸進(jìn)開展投貸聯(lián)動(dòng)支持科技型企業(yè)試點(diǎn)。銀行要加強(qiáng)與各類投資機(jī)構(gòu)及政府引導(dǎo)基金、創(chuàng)業(yè)基金聯(lián)動(dòng)，開展多層次合作，在商業(yè)可持續(xù)前提下，積極支持科技型企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。在分業(yè)經(jīng)營政策法規(guī)體系下，允許試點(diǎn)銀行設(shè)立具有投資功能的子公司開展股權(quán)投資，設(shè)立科技支行等專營機(jī)構(gòu)開展信貸投放，構(gòu)建投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)的“防火墻”。要在內(nèi)部形成風(fēng)險(xiǎn)控制、收益分享等機(jī)制安排，實(shí)現(xiàn)融資風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配，不能利用優(yōu)勢(shì)地位與企業(yè)爭(zhēng)利，嚴(yán)禁以投貸聯(lián)動(dòng)名義向企業(yè)收取不合理費(fèi)用。更進(jìn)一步，在條件成熟時(shí)，可適度放開商業(yè)銀行對(duì)科技型企業(yè)股權(quán)的直投業(yè)務(wù)，探索試點(diǎn)允許銀行以適當(dāng)方式投資于企業(yè)非公開股權(quán)，實(shí)現(xiàn)真正意義上的投貸聯(lián)動(dòng)。

2.改進(jìn)傳統(tǒng)觀念，構(gòu)建與投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)文化。一是將審慎穩(wěn)健的信貸文化和前瞻進(jìn)取的投行文化有機(jī)結(jié)合，對(duì)科技型企業(yè)的考察由以往重抵押和業(yè)績的“靜態(tài)評(píng)估”向評(píng)估企業(yè)未來的“動(dòng)態(tài)評(píng)估”轉(zhuǎn)變，構(gòu)建與貸款審查相區(qū)別的投資風(fēng)險(xiǎn)審查體系，進(jìn)一步提高風(fēng)控水平和效率。二是適當(dāng)提高投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)容忍度，優(yōu)化激勵(lì)約束機(jī)制，取消對(duì)單個(gè)項(xiàng)目的收益考核和風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任追究，以一定期限內(nèi)整體投資風(fēng)險(xiǎn)收益考核相關(guān)責(zé)任人，為專營機(jī)構(gòu)單獨(dú)配置人力資源和財(cái)務(wù)資源，提高分支機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)拓展積極性。

3.多方協(xié)調(diào)配合，完善配套金融環(huán)境建設(shè)。一是要加大財(cái)政投入力度，通過設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金、信貸風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金和政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)等方式發(fā)揮財(cái)政杠桿效應(yīng)，完善科技企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，提高銀行從事投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)的積極性。二是不斷完善地方金融體系建設(shè)，積極培育股權(quán)投資機(jī)構(gòu)、區(qū)域資本市場(chǎng)以及有公信力的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，努力搭建金融創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)。三是完善司法服務(wù)和多元化糾紛解決機(jī)制，保護(hù)銀行機(jī)構(gòu)的合法權(quán)益。四是盡快構(gòu)建跨機(jī)構(gòu)、跨市場(chǎng)的協(xié)同監(jiān)管機(jī)制，完善信息共享，避免風(fēng)險(xiǎn)交叉?zhèn)魅荆瑑?yōu)化投貸聯(lián)動(dòng)支持科技型企業(yè)發(fā)展的金融環(huán)境。