中國(guó)工商銀行投資銀行部　　陳振鋒

資產(chǎn)荒，銀行不慌

中國(guó)工商銀行投資銀行部陳振鋒

轉(zhuǎn)眼之間，已經(jīng)2016年了。近幾年來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩，由10%以上的高速增長(zhǎng)降到了不到7%的中高速增長(zhǎng)，帶來的問題也逐漸顯現(xiàn)：一是增長(zhǎng)速度要快還是要慢的問題；二是如何接受增速快慢的問題。增長(zhǎng)要快還是要慢的問題是一個(gè)客觀存在，是由全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境、中國(guó)的資源稟賦決定的，是人口、資本、技術(shù)等要素的綜合潛在增長(zhǎng)率主導(dǎo)的；社會(huì)或市場(chǎng)能夠接受多大的增速是由環(huán)境承載力、就業(yè)水平、社會(huì)穩(wěn)定性等各方社會(huì)因素決定的。從目前的狀況看，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)速度處于相對(duì)的降低狀態(tài)，人口老齡化、儲(chǔ)蓄消費(fèi)化、技術(shù)進(jìn)步慢等因素使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)難以達(dá)到7%或更高的增速，還有一個(gè)變量是改革的效果；而潛在增速放慢帶來的實(shí)際增速也要在比過去要低的位置徘徊，帶來的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)倒閉等已經(jīng)或正在對(duì)社會(huì)產(chǎn)生影響。

在這樣的環(huán)境下，商業(yè)銀行作為一個(gè)順周期的行業(yè)如何伴隨甚至促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)的良性增長(zhǎng)就顯得尤為重要。這看起來有些矛盾，順周期的行業(yè)就要隨大勢(shì)而變，宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在增速放緩的趨勢(shì)上，銀行也處于增速放緩的趨勢(shì)上，又如何去促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)的良性增長(zhǎng)呢？這是近期市場(chǎng)上彌漫的熱點(diǎn)問題之一。銀行最基本的業(yè)務(wù)是“存”“貸”“匯”，由于宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度放緩，社會(huì)活動(dòng)整體性趨弱，銀行的順周期性表現(xiàn)在這三項(xiàng)基礎(chǔ)類業(yè)務(wù)上也出現(xiàn)增長(zhǎng)速度的放緩。從這基礎(chǔ)的三大業(yè)務(wù)規(guī)模來看，央行的統(tǒng)計(jì)顯示，金融機(jī)構(gòu)存款增速已從2010年末的20.2%降到了2015年的12.4%；貸款增速也從19.9%降到了14.3%；支付結(jié)算業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，但也受到了新興的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的沖擊。三項(xiàng)基本業(yè)務(wù)的變化體現(xiàn)的是經(jīng)濟(jì)基本面的變化，但是經(jīng)濟(jì)體目前所依賴的金融系統(tǒng)主體還是銀行，社會(huì)融資總額中超過70%來自于銀行體系的資金，因此，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩時(shí)，銀行這一資金來源恰恰是穩(wěn)定并促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的排頭兵。經(jīng)濟(jì)下行帶來交易下降，銀行的負(fù)債來源受限，同時(shí)資產(chǎn)端缺乏低風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，順周期性決定了銀行的經(jīng)營(yíng)難以超越經(jīng)濟(jì)的下行；而若銀行跟隨經(jīng)濟(jì)下行進(jìn)一步惜貸，將進(jìn)一步加劇企業(yè)資金鏈條緊張，甚至?xí)纬蛇`約潮，造成更大的社會(huì)問題。這種自我弱化的循環(huán)一旦形成就會(huì)帶來更大的經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)。

那么如何打破這種循環(huán)呢？銀行在其中有著關(guān)鍵作用，需要的是“雪中送炭”，而不是等待“錦上添花”。在資金面受國(guó)家調(diào)控的影響相對(duì)寬松的環(huán)境下，商業(yè)銀行面臨的負(fù)債端的挑戰(zhàn)在于市場(chǎng)化改革以及互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)創(chuàng)新帶來的資金成本的提高，這是商業(yè)銀行需要面對(duì)的經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)。對(duì)整個(gè)宏觀影響而言，主要還是資產(chǎn)端。如何在經(jīng)濟(jì)體面臨困難的時(shí)候找到可投資的好資產(chǎn)，或者如何在風(fēng)雪之中拉有潛力的企業(yè)一把，這是當(dāng)務(wù)之急。實(shí)際上，在經(jīng)濟(jì)增速放緩時(shí)，“資產(chǎn)荒”是隨之而來的，但并不是沒有好資產(chǎn)，而是在大勢(shì)不好之時(shí)，所有在形勢(shì)大好之時(shí)的判斷標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)不適用了，也就意味著挖掘潛在好資產(chǎn)的難度增大了，風(fēng)險(xiǎn)提高了。此時(shí)，需要的是銀行的轉(zhuǎn)型，一方面是自身的投資風(fēng)格轉(zhuǎn)型，形成適應(yīng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化的標(biāo)準(zhǔn)，提高風(fēng)險(xiǎn)承受力，增加收益要求；另一方面是開始尋求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，將原來的“存貸匯”向外拓展，將資金的風(fēng)險(xiǎn)要求進(jìn)行分級(jí)，尋找適合于當(dāng)下資產(chǎn)特性的資金進(jìn)行配對(duì)，比如存款資金不可投資的項(xiàng)目，可以通過撮合社會(huì)資金投資相應(yīng)項(xiàng)目。

對(duì)投資標(biāo)準(zhǔn)的選擇是銀行核心競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)，也是一家銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)格的體現(xiàn)，決定了在經(jīng)營(yíng)過程中對(duì)行業(yè)的選擇。傳統(tǒng)的銀行投資審批中資產(chǎn)抵押是最基本的風(fēng)險(xiǎn)控制要求，因此對(duì)抵押物的價(jià)值判斷是可否融資及融資額度的標(biāo)準(zhǔn)，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩期，重資產(chǎn)行業(yè)更多的是產(chǎn)能過剩、周期性行業(yè)，比如鋼鐵、煤炭等行業(yè)，是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的抓手，但在銀行的審批標(biāo)準(zhǔn)中需要做出權(quán)衡，在已經(jīng)有信貸投放的企業(yè)和新投放企業(yè)之間作出權(quán)衡，資金鏈條的持續(xù)性也需要做出判斷，“雪中送炭”在此時(shí)要做出體現(xiàn)。對(duì)一些新興行業(yè)，尤其是輕資產(chǎn)行業(yè)，從信貸投資的角度，很難符合現(xiàn)有標(biāo)準(zhǔn)或者根本無標(biāo)準(zhǔn)可判，就需要建立標(biāo)準(zhǔn)，在風(fēng)險(xiǎn)和收益之間作出平衡。這是當(dāng)下銀行打破“循環(huán)”的重要一環(huán)，新興產(chǎn)業(yè)是未來的發(fā)展方向，抓住這些產(chǎn)業(yè)，一是穩(wěn)定實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，二是促進(jìn)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型。

在經(jīng)濟(jì)增速放緩的時(shí)期，也是銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的好時(shí)機(jī)。應(yīng)對(duì)所謂的“資產(chǎn)荒”，走出自我弱循環(huán)，更是要把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去。這種發(fā)展不是被動(dòng)地去選企業(yè)，而更多的是培養(yǎng)扶植一批行業(yè)企業(yè)，讓行業(yè)和企業(yè)與銀行共同成長(zhǎng)。需要發(fā)揮銀行“大數(shù)據(jù)”的優(yōu)勢(shì)，從“股權(quán)＋債權(quán)”入手，輔之以“智力”服務(wù)，將社會(huì)閑散資金和銀行存款資金結(jié)合起來，發(fā)揮不同資金的風(fēng)險(xiǎn)承受優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行組合投資。從當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)和改革動(dòng)向看，重點(diǎn)方向在互聯(lián)網(wǎng)＋、大健康等領(lǐng)域。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行期，面對(duì)“資產(chǎn)荒”，各個(gè)行業(yè)都承受著巨大壓力，但需要共同面對(duì)打破自我實(shí)現(xiàn)弱化的惡性循環(huán)，建立良性的向上循環(huán)。實(shí)際上真正的資產(chǎn)荒是不存在的，重要的是“順勢(shì)而為，應(yīng)時(shí)而動(dòng)”，因此，“資產(chǎn)荒”，銀行不慌。