王征

摘要：資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)創(chuàng)造價值的關(guān)鍵，隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，多元化的籌資方式日益重要。但我國的資本結(jié)構(gòu)存在著股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，償債能力差，籌資渠道狹窄等問題，不僅影響了企業(yè)的盈利水平，也阻礙了企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。由此本文針對這些問題，分析我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀，并提出一些資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化對策。

關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu)；籌資方式；股權(quán)結(jié)構(gòu)；債務(wù)結(jié)構(gòu)

一、研究意義

隨著我國經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，資本結(jié)構(gòu)合理性已經(jīng)成為各個企業(yè)成敗的關(guān)鍵。優(yōu)良的資本結(jié)構(gòu)不僅可以使企業(yè)降低資本成本，又可使企業(yè)獲得最大的資本價值，其不僅涉及企業(yè)財務(wù)的方方面面，更與企業(yè)的治理機(jī)制息息相關(guān)。但我國一些企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不盡合理，從企業(yè)內(nèi)部看，留存收益不足，企業(yè)自有價值積累意識薄弱，從外部看，籌資渠道狹窄，中小企業(yè)籌資困難，股權(quán)籌資與債務(wù)籌資比例不合理等問題阻礙了企業(yè)的生存和發(fā)展。針對這一現(xiàn)象，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)已迫在眉睫。

二、我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀

1.企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理

股權(quán)過度集中已經(jīng)成為我國企業(yè)的普遍現(xiàn)象，高集中的股權(quán)體系使企業(yè)的權(quán)利掌握在少數(shù)人手中，中小股東不能很好維護(hù)自己的利益，同時也對分散化的股權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響，從而影響了企業(yè)的治理能力。選擇良好的股權(quán)結(jié)構(gòu)不僅可以提高公司的治理水平，也一定程度上減少了籌資風(fēng)險，因此，我國企業(yè)多偏向于股權(quán)籌資。而在股權(quán)市場上，國有股占據(jù)主導(dǎo)地位，這種股權(quán)結(jié)構(gòu)在一定程度上阻礙了企業(yè)的發(fā)展。

2.企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理

我國一些企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中大量舉債，尤其一些大型公司，規(guī)模越大債務(wù)越高。合理的負(fù)債水平可以帶來財務(wù)杠桿作用，為企業(yè)減少稅負(fù)，但不合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)不僅增添企業(yè)生產(chǎn)負(fù)擔(dān)，同時對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生巨大風(fēng)險。而我國滯后的債券發(fā)展也制約著企業(yè)的發(fā)展。同時，由于籌資成本的制約，企業(yè)多熱衷于股權(quán)融資，債務(wù)融資相對薄弱，不均衡的股權(quán)融資與債務(wù)融資對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生嚴(yán)重影響。

3.企業(yè)償債能力差

我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中，營運(yùn)資本比例偏低，同時企業(yè)在舉債方面熱衷于短期借貸，所以企業(yè)的流動資產(chǎn)大多由短期借款組成。同時，我國企業(yè)間存在相互拖欠現(xiàn)象，而不規(guī)范的資金運(yùn)作秩序加重了企業(yè)償還賬款的風(fēng)險，所以企業(yè)常常面臨由于資金鏈斷裂而無法償還債務(wù)的風(fēng)險。

4.我國企業(yè)籌資渠道狹窄

多渠道融資方式是企業(yè)平衡資本結(jié)構(gòu)的有效手段，雖然近些年我國經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，債務(wù)籌資與權(quán)益融資不斷發(fā)揮巨大作用，但籌資方式狹窄依舊是我國面臨一大難題。由于我國中小企業(yè)占據(jù)經(jīng)濟(jì)市場主要地位，而銀行借貸又對企業(yè)成長情況和盈利能力要求嚴(yán)格，所以在我國長期借貸比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于短期借貸。

三、資本結(jié)構(gòu)改進(jìn)對策

1.完善債券市場

隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，發(fā)行債券已經(jīng)成為企業(yè)籌資的重要方式，但與股票市場相比，債券市場的發(fā)展還不夠完善，供不應(yīng)求局面依舊存在，由此需要我國債券市場，根據(jù)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展推出更多類型的債券。目前，我國債券市場的主要任務(wù)是擴(kuò)大市場的債券流通數(shù)量，增強(qiáng)債券流通性，同時豐富債券種類，平衡債券市場與股權(quán)市場，完善企業(yè)信譽(yù)評級體系，促進(jìn)債券市場良好發(fā)展。

2.建立合理負(fù)債結(jié)構(gòu)

合理的負(fù)債比例可以減少企業(yè)稅負(fù)，但高比例的負(fù)債會給企業(yè)帶來大量利息支出，所以合理的負(fù)債比例是企業(yè)保證收益的前提。我國企業(yè)債務(wù)水平不合理，企業(yè)治理機(jī)制差，不僅影響資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化配置，也很大程度上制約了企業(yè)的發(fā)展。平衡短期債務(wù)與長期債務(wù)，加強(qiáng)我國企業(yè)長期舉債的比例，在合理配備負(fù)債結(jié)構(gòu)中變得尤為重要。健全我國負(fù)債約束機(jī)制，充分發(fā)揮債務(wù)杠桿作用，提高資金使用效率是改善資本結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵。

3.完善公司治理機(jī)制

企業(yè)的治理方式是影響資本結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵，加強(qiáng)企業(yè)的財務(wù)管理方式，發(fā)揮董事層的管理職能，是完善公司治理方式手段。首先，由根據(jù)自身經(jīng)營特點并結(jié)合國內(nèi)外融資方式，制定與企業(yè)自身相適應(yīng)的資本結(jié)構(gòu)；其次，對企業(yè)經(jīng)理人實行約束與激勵機(jī)制，充分發(fā)揮經(jīng)理人才能，將企業(yè)利益與管理人利益相掛鉤，并賦予其充分的職權(quán)；最后，增強(qiáng)企業(yè)自身信用，提高企業(yè)信用評級，擴(kuò)寬融資渠道，使企業(yè)立足于長遠(yuǎn)發(fā)展。

4.發(fā)揮政府職能作用

我國企業(yè)盈利能力與企業(yè)規(guī)模參差不齊，中小企業(yè)占據(jù)主要地位，由此我國政府應(yīng)發(fā)揮職能優(yōu)勢，為企業(yè)創(chuàng)造寬松的融資渠道。我國政府應(yīng)根據(jù)不同企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營情況，結(jié)合當(dāng)前市場經(jīng)濟(jì)狀況，為不同企業(yè)提供不同的融資方式，不應(yīng)僅看重于政府貸款的盈利值，將調(diào)控市場籌資方式納入經(jīng)濟(jì)發(fā)展策略中。提高政府服務(wù)效率，鼓勵中小企業(yè)積極進(jìn)入金融市場，同時為不同企業(yè)提供籌資指導(dǎo)，從根本上改變企業(yè)的籌資觀念，促進(jìn)企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。

小結(jié)

隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，完善資本結(jié)構(gòu)，提高資金使用效率是企業(yè)必須面臨的問題。我國企業(yè)的管理者必須正確認(rèn)識資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)經(jīng)營情況的影響。企業(yè)必須改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀，調(diào)整企業(yè)融資方式，優(yōu)化權(quán)益融資與債務(wù)融資比例關(guān)系，平衡長期融資與短期融資比例。與此同時，我國政府必須拓寬企業(yè)融資方式，為企業(yè)提供多渠道低利率的融資手段，降低企業(yè)籌資風(fēng)險，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。

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