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從造空調(diào)到造電動(dòng)車(chē)，格力電器“多元化”發(fā)展的步伐邁得有點(diǎn)大，其未來(lái)能否復(fù)制在空調(diào)上的輝煌，尚需拭目以待

國(guó)內(nèi)空調(diào)界的巨頭——珠海格力電器股份有限公司（下稱(chēng)“格力電器”，000651.SZ）要造電動(dòng)車(chē)了。

8月19日，格力電器發(fā)布公告稱(chēng)，計(jì)劃以增發(fā)股票的方式收購(gòu)珠海銀隆新能源有限公司（下稱(chēng)“珠海銀隆”），珠海銀隆的估值為50億元，格力電器給出的收購(gòu)價(jià)格為130億元，溢價(jià)率達(dá)2.6倍。

格力電器的這一跨界高價(jià)收購(gòu)引起了各方極大爭(zhēng)議。先是中小股東對(duì)這一高價(jià)收購(gòu)將導(dǎo)致的股權(quán)稀釋頗為不滿(mǎn)，而監(jiān)管層也對(duì)格力電器這一舉動(dòng)“出手”。8月25日，深交所向格力電器發(fā)出問(wèn)詢(xún)函，就格力電器與珠海銀隆交易價(jià)格的公允性、電動(dòng)車(chē)未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展前景等拋出29個(gè)問(wèn)題。

格力電器介入與主業(yè)關(guān)聯(lián)性甚小的新能源行業(yè)，是否會(huì)重蹈以前造手機(jī)的覆轍——取得的成績(jī)大大小于預(yù)期？面對(duì)中小股東的抗議，格力電器將如何應(yīng)對(duì)？對(duì)于上述這些問(wèn)題，格力電器董秘辦公室工作人員稱(chēng)，在公司回復(fù)深交所問(wèn)詢(xún)函前，暫不接受媒體采訪(fǎng)。

跨界收購(gòu)不再固守空調(diào)業(yè)務(wù)

格力電器此次計(jì)劃收購(gòu)的珠海銀隆成立于2009年，其目前所涉足的業(yè)務(wù)包括：鈦酸鋰電池制造、純電動(dòng)電車(chē)的組裝、儲(chǔ)能系統(tǒng)與充電站建設(shè)。

格力電器這次要向珠海銀隆的21家股東方購(gòu)買(mǎi)后者的股權(quán)，除了向自家大股東——格力集團(tuán)與格力電器員工持股計(jì)劃發(fā)行股份外，參與方還包括中信證券在內(nèi)的6家公司。

盡管股東數(shù)量多，珠海銀隆體量并不大，其2016年上半年?duì)I業(yè)收入為24億元，凈利潤(rùn)為3.7億元，尚不及格力電器去年125億元利潤(rùn)的1/30。且該公司業(yè)績(jī)并不穩(wěn)定——在2014年還虧損2.2億元，只得到3.4億元的營(yíng)收。由于盤(pán)子不大，第三方對(duì)其估值只有50億元。

既然是以2.6倍溢價(jià)收購(gòu)，可見(jiàn)格力電器對(duì)珠海銀隆未來(lái)的發(fā)展寄予厚望。其在公告中稱(chēng)，想通過(guò)收購(gòu)珠海銀隆能源對(duì)鋰離子電池、新能源汽車(chē)及儲(chǔ)能領(lǐng)域進(jìn)行布局，借助珠海銀隆的技術(shù)切入新能源汽車(chē)生產(chǎn)領(lǐng)域，將新能源汽車(chē)打造成未來(lái)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。

近年來(lái)，格力電器曾多次表達(dá)將不再固守空調(diào)產(chǎn)業(yè)，轉(zhuǎn)為多元化發(fā)展。其在公告中表示：“格力電器迫切尋求轉(zhuǎn)型，公司在以空調(diào)產(chǎn)業(yè)為支柱的前提下，將大力開(kāi)拓發(fā)展新能源、手機(jī)、自動(dòng)化設(shè)備等新興產(chǎn)業(yè)?！?/p>

轉(zhuǎn)型源于空調(diào)市場(chǎng)飽和

值得注意的是，就在2013年，格力電器還公開(kāi)表態(tài)堅(jiān)持走專(zhuān)業(yè)化發(fā)展道路，只尋求與制冷制暖設(shè)備相關(guān)的橫向多元化，以逐步實(shí)現(xiàn)專(zhuān)業(yè)化中的產(chǎn)品多元化。為什么如今不再聲稱(chēng)走專(zhuān)業(yè)化、聚焦的戰(zhàn)略，甚至跨越到了手機(jī)、新能源汽車(chē)這類(lèi)與其主業(yè)關(guān)聯(lián)甚小的行業(yè)？

查看格力電器近年來(lái)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)就可以對(duì)這一問(wèn)題略知一二。2015年，格力電器業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，這一年，格力電器的營(yíng)收與凈利潤(rùn)分別同比下滑29%與11%，而這是格力電器上市以來(lái)頭一次出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑。2016年，情況有所好轉(zhuǎn)，但其上半年?duì)I業(yè)收入仍同比下滑1.85%。

對(duì)此，格力電器在公告中透露，國(guó)內(nèi)空調(diào)產(chǎn)業(yè)在過(guò)去連續(xù)多年高增長(zhǎng)后增速放緩，已進(jìn)入成熟穩(wěn)定期，達(dá)到飽和階段。公司在以空調(diào)產(chǎn)業(yè)為支柱的前提下，考慮到已在行業(yè)內(nèi)占據(jù)主導(dǎo)市場(chǎng)份額地位，單純依靠單一產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步大幅增長(zhǎng)的空間有限。

跨度太大不被業(yè)內(nèi)看好

空調(diào)市場(chǎng)發(fā)展空間趨緩，跨界到電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)就真能為格力電器帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)嗎？一些新能源車(chē)企對(duì)格力的介入并不看好，北京某上市車(chē)企內(nèi)部人士對(duì)《投資者報(bào)》記者表示：“格力在電器方面做得不錯(cuò)，但家電與汽車(chē)是兩個(gè)完全不同的行業(yè)。汽車(chē)產(chǎn)業(yè)并不那么簡(jiǎn)單，它的上下游價(jià)值鏈很強(qiáng)，汽車(chē)零件的整合需要車(chē)企有很強(qiáng)的性能集成科技集成能力?！?/p>

相對(duì)而言，格力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手美的雖然近來(lái)也在大舉收購(gòu)——先是在今年年初收購(gòu)東芝，年中又收購(gòu)了意大利中央空調(diào)企業(yè)Clivet，但比起四面出擊、跨越式收購(gòu)的格力，美的收購(gòu)的大企業(yè)都是與其主業(yè)較相關(guān)的，收購(gòu)策略較穩(wěn)健。

格力收購(gòu)新能源公司的前景雖不被看好，中小股東更關(guān)心的是：一旦收購(gòu)達(dá)成其股權(quán)將被稀釋。盡管珠海銀隆方面與格力簽訂對(duì)賭協(xié)議，但經(jīng)過(guò)估算，即使珠海銀隆能實(shí)現(xiàn)對(duì)賭協(xié)議約定的利潤(rùn)額，格力電器股票的每股收益還是被稀釋了。

在格力電器的股吧里，散戶(hù)們發(fā)布大量帖子來(lái)發(fā)泄對(duì)格力此次收購(gòu)的不滿(mǎn)。而散戶(hù)們抱怨的原因也在于盡管格力近年來(lái)營(yíng)收下滑，但其貨幣資金自2011年之后一直持續(xù)增長(zhǎng)，截至今年上半年其手頭共有994億元。也就是說(shuō)，格力用一小部分自有資金就可以實(shí)現(xiàn)對(duì)珠海銀隆的收購(gòu)。

那么，格力電器為什么不用自有資金收購(gòu)珠海銀??？對(duì)于這一問(wèn)題，坊間有猜測(cè)稱(chēng)，格力電器股價(jià)在此次停盤(pán)前鮮有上漲——連續(xù)三個(gè)月在19元上下波動(dòng)，市盈率僅為8.5倍，定向增發(fā)無(wú)疑也是其擴(kuò)大市值的好辦法。

另外值得一提的是，如果這次定增收購(gòu)成功，格力的“當(dāng)家人”董明珠的股權(quán)將擴(kuò)大，甚至超過(guò)前海國(guó)際的持股比例，成為格力最大的自然人股東。