張婧予

內(nèi)容摘要：本文以新古典綜合學(xué)派財政政策的相關(guān)理論為基礎(chǔ)，以IS-LM模型為工具，基于我國1980-2012年的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，從政府支出、政府收入、財政乘數(shù)和政策類型四個角度探討我國實施積極財政政策的有效性。實證結(jié)果表明：政府購買的增加與投資的下降，二者之間具有同期的顯著負相關(guān)關(guān)系，我國積極的財政政策存在“擠出效應(yīng)”。

關(guān)鍵詞：財政政策 IS-LM模型 有效性

中圖分類號：F812 文獻標識碼：A

問題的提出和文獻綜述

1998年亞洲金融危機爆發(fā)，我國政府為了防止經(jīng)濟衰退實施了擴張性的財政政策，以增加基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提高出口退稅等多項措施擴大內(nèi)需。2008年全球金融危機爆發(fā)，我國出口行業(yè)受到重挫，政府實施了包括四萬億投資在內(nèi)的積極財政政策，以維持經(jīng)濟穩(wěn)定增長。在當前進行經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，我國依舊采取積極的財政政策。由此可見，積極財政政策已經(jīng)成為了我國政府宏觀調(diào)控的重要手段之一。但是，在我國經(jīng)濟新常態(tài)的背景下，積極財政政策的有效性值得探討。

就現(xiàn)有的文獻來看，對財政政策有效性問題的研究主要形成了以下三種觀點。一是認為財政政策有效，可以調(diào)節(jié)經(jīng)濟的發(fā)展。財政政策有效性的觀點主要來源于凱恩斯（1936），其認為政府可以運用財政政策來相機調(diào)整經(jīng)濟運行，刺激私人部門需求。李長明（1997）從學(xué)派分歧的角度探討現(xiàn)代財政的基本理論，考察了不同學(xué)派對于財政政策有效性的不同觀點，并充分肯定財政政策對抑制我國通貨膨脹發(fā)揮的重要作用。王文甫（2010）從財政政策與私人投資關(guān)系的角度建立VAR模型，證明我國政府支出表現(xiàn)為“擠入效應(yīng)”。而陳杰、王立勇（2015）則從宏觀調(diào)控目標實現(xiàn)角度進行研究，認為基本實現(xiàn)了預(yù)期的宏觀調(diào)控目標。二是認為財政政策無效，無法達到預(yù)期目標，甚至危害經(jīng)濟發(fā)展。李漢玲、徐放鳴（2001）從財政乘數(shù)角度分析發(fā)現(xiàn)，我國政府支出乘數(shù)較小，影響了積極財政政策的有效性。張延（2010）從財政政策與私人投資關(guān)系的角度研究，發(fā)現(xiàn)我國財政政策具有 “擠出效應(yīng)”。而應(yīng)櫻（2013）從微觀層面分析，也證明財政支出的增加會對民間投資產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”，對經(jīng)濟的刺激效果會低于預(yù)期。三是認為財政政策僅在較短的時間跨度內(nèi)發(fā)揮作用，長期內(nèi)無效。Schirokauer（2012）利用1970-2009年間20個國家的面板數(shù)據(jù)進行實證研究，發(fā)現(xiàn)財政政策在較長的時間跨度上作用較小。嚴玉華、王燕武（2016）通過構(gòu)建動態(tài)隨機一般均衡模型分析得到，財政支出沖擊在短期內(nèi)會帶動居民消費的上漲，長期則會擠出居民消費。

上述研究雖然從不同視角探究了我國積極財政政策的有效性問題，但是主要是從單一角度進行實證性檢驗，忽視了財政政策的基本理論和我國積極財政政策實施的現(xiàn)實情況。因此，本文研究從基礎(chǔ)理論出發(fā)，結(jié)合我國實際國情分析財政政策的有效性問題。

理論基礎(chǔ)：IS-LM模型分析

新古典綜合學(xué)派吸收了凱恩斯關(guān)于有效需求的理論觀點，提出IS-LM模型，將產(chǎn)品市場與貨幣市場相結(jié)合。財政政策是為了同時到達充分就業(yè)、國際收支平衡以及經(jīng)濟增長等宏觀經(jīng)濟目標而制定的手段與措施，主要通過財政收入和支出的變動以影響宏觀經(jīng)濟，遵循“逆經(jīng)濟風向行事”原則。當總需求不足、經(jīng)濟蕭條、失業(yè)率上升時，政府采取擴張性的財政政策，即增加政府支出與減少稅收，以增加總需求。當總需求過度、通貨膨脹率上升時，政府采取緊縮的財政政策，即減少政府支出與增加稅收，以減少總需求。

擴張性財政政策可以分為“增支”和“減收”兩個方面（楊君昌，2002）。擴大政府支出包括公共工程支出、政府購買支出和轉(zhuǎn)移支付的增加。減稅主要分為公司所得稅和個人所得稅?！皽p收增支”的目的是增加投資與消費，即提高總需求，以增加實際總產(chǎn)出，促進經(jīng)濟增長。在IS-LM模型中表現(xiàn)為IS曲線的右移，形成新的均衡點E，達到新的產(chǎn)出水平Y(jié)f，如圖1所示。

財政政策的實施概況

（一）描述性統(tǒng)計

如圖2所示，1978-2014年間我國財政預(yù)算收入和財政預(yù)算支出穩(wěn)步增長，2005年前增長幅度較緩，之后增長幅度加快。1978年至2008年財政預(yù)算支出與財政預(yù)算收入基本持平，支出略小于收入，而2008年之后財政預(yù)算支出明顯超過了財政預(yù)算收入。從增長速度來看，收入增速與支出增速的走勢基本一致。1998年前后與2008年前后，財政支出的增速明顯大于財政收入的增速，這與當時積極財政政策時實施有關(guān)。

（二）實際情況分析

1.政府支出方面。在公共工程支出方面，我國自實行積極財政政策以來，支出資金主要投于基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，對拉動經(jīng)濟增長有一定作用，但也存在問題。首先，基礎(chǔ)設(shè)施項目所創(chuàng)造的投資需求是一次性的，缺少后續(xù)動力。其次，我國所投入的基礎(chǔ)設(shè)施項目大多為資本密集型項目，無法解決勞動力過剩問題，反而會加劇資本對勞動力的替代，使資本與勞動力的相對價格更加扭曲，無法有效實現(xiàn)創(chuàng)造就業(yè)崗位、提高收入以刺激消費的預(yù)期目標（陳松青，2001）。再次，資金的利用缺少有效的管理監(jiān)督，增加的公共工程支出無法合理投入使用，容易造成浪費，無法有效帶動實際總產(chǎn)出增加。

在政府購買支出方面，可能存在“擠出效應(yīng)”（張延，2010）。在IS-LM模型的產(chǎn)品市場中，政府購買支出的增加，會增加總產(chǎn)出；而在貨幣市場中，總產(chǎn)出的增加會使貨幣的交易需求增加，若貨幣供應(yīng)量不變，那么均衡利率上升。而利率的上升又會影響產(chǎn)品市場，導(dǎo)致投資下降，產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”，使得有效需求的增加低于預(yù)期。

在轉(zhuǎn)移支付方面，新古典綜合學(xué)派認為，政府增加轉(zhuǎn)移支付可以提高個人可支配收入、刺激消費。但是，從我國實際情況看，個人可支配收入的增加卻沒有有效的提高居民消費水平（姜野，2005）。這是因為：第一，我國的社會保障體系不健全，社會保障的覆蓋面有限，社會保障能力低，轉(zhuǎn)移支付所占政府支出的比重小。第二，我國居民的邊際消費傾向偏低。一方面是由于住房、教育占家庭支出占比較大，以及傳統(tǒng)的儲蓄觀念等因素的制約；另一方面是由于我國尚不合理的收入分配格局和特有的二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)導(dǎo)致了較大的貧富差距。

2.政府收入方面。在公司所得稅方面，新古典綜合學(xué)派認為減稅可以促進企業(yè)投資者增加投資。從實際情況來看，對公司所得減稅雖然可以提高投資利潤率，刺激投資，但是同時，影響投資行為的因素還有很多，稅收負擔僅為其中之一，無法起決定性作用。決定投資者行為的主要因素是投資者對經(jīng)濟前景的預(yù)期，當經(jīng)濟前景不好、投資者持悲觀態(tài)度時，減稅也無法促進投資，影響總產(chǎn)出（應(yīng)櫻，2010）。

在個人所得稅方面，新古典綜合學(xué)派認為減稅可以增加個人可支配收入，刺激消費，提高總產(chǎn)出，但從我國國情來看，減少個人所得稅對刺激消費的影響力較小，主要是由于以下兩點原因（楊君昌，2002）：第一，我國個人所得稅的規(guī)模較小，對國民經(jīng)濟的影響也相對較小。第二，我國個人所得稅主要是對中等收入及以上人群征收，而該部分人群的邊際消費傾向較低，減稅所增加的個人可支配收入，多用于儲蓄而非消費。所以說，對個人所得減稅也難以促進消費，增加總產(chǎn)出。

3.財政乘數(shù)方面。在IS-LM模型中，財政政策的乘數(shù)效應(yīng)受到LM曲線傾斜程度的制約（李永友，2004），如圖3所示。當政府實行積極財政政策時，IS曲線右移，移動距離為E0E2，總產(chǎn)出由Y1增加到Y(jié)2。從圖中可明顯看出，IS曲線的移動距離，也就是總產(chǎn)出的增長幅度受制于LM曲線的斜率。所以，對我國LM曲線形狀的分析是十分必要的。

我國LM曲線的斜率比較大，曲線形狀比較陡峭，財政政策的乘數(shù)效應(yīng)較?。ㄅ頃陨彛?009）。LM曲線描述的是當貨幣市場處于均衡狀態(tài)時，利率r與總產(chǎn)出Y之間的關(guān)系，曲線的方程為r=KY/h-m/h，斜率是K/h，其中K是貨幣需求的收入彈性系數(shù)，h是貨幣需求的利率彈性系數(shù)。首先，我國貨幣需求的收入彈性較高，即K值較大。我國居民的貨幣需求中，交易動機和謹慎動機所產(chǎn)生的需求占比較大，而此部分需求主要受到國民收入的影響。其次，我國貨幣需求的利率彈性較低，即h值較小。這是由于一方面，我國現(xiàn)有的社保制度不完善，居民對于醫(yī)療、養(yǎng)老以及子女教育的儲蓄部分，不會由于利率的變動而變動。另一方面，我國資本市場尚未完全放開，居民雖然具有一定的投資意識，但是投資的資金、渠道都相對有限。

4.政策類型方面。財政政策分為兩種類型，一種是財政自動穩(wěn)定器，即政府不需要采取任何干預(yù)機制，內(nèi)生于經(jīng)濟體系內(nèi)的自動反應(yīng)機制；一種是自覺性的財政政策，即政府根據(jù)經(jīng)濟形勢有意識的進行反周期操作。而根據(jù)調(diào)控規(guī)則的不同，自覺性的財政政策又分為規(guī)則型財政政策，即可預(yù)測的財政政策，和相機抉擇型財政政策，即不可預(yù)期的財政政策。從我國實際情況來看，我國實施的財政政策屬于相機抉擇型財政（李清彬，2014），并且多次反復(fù)使用。這就導(dǎo)致了經(jīng)濟對財政政策的過度依賴，造成產(chǎn)出效率低下、企業(yè)粗放經(jīng)營等問題。此外，相機抉擇型財政還容易產(chǎn)生政策時滯問題，即政府從認識經(jīng)濟形勢到執(zhí)行財政政策，以及最終產(chǎn)生政策效果都存在一定的滯后時間差。當滯后效應(yīng)較長時，穩(wěn)定經(jīng)濟的財政政策很可能引起經(jīng)濟的再次波動。所以，從我國財政政策類型看，政策的有效性有待提升。

數(shù)據(jù)說明及平穩(wěn)性檢驗

（一）數(shù)據(jù)說明及處理

本文采用1980-2012年的年度數(shù)據(jù)來分析我國財政政策的有效性問題，使用的數(shù)據(jù)為時間序列的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，主要來自于國家統(tǒng)計局發(fā)布的統(tǒng)計年鑒和中國人民銀行網(wǎng)站。選用1980-2012年年度數(shù)據(jù)主要是基于以下兩點考慮：國家統(tǒng)計局網(wǎng)站未給出1980年之前的通貨膨脹率，也就無法計算出實際利率水平；統(tǒng)計年鑒中“資金流量表”項目數(shù)據(jù)更新至2012年，2013-2014年政府消費數(shù)據(jù)缺失。參照張延（2010）方法，本文對數(shù)據(jù)的處理如下：

政府購買支出=政府消費

投資=固定資產(chǎn)投資+存貨投資

名義利率= 活期存款利率

實際利率（r）=名義利率-通貨膨脹率

政府購買支出占GNP的比例（G）=政府消費/GNP

投資占GNP的比例（I）=投資/GNP

如果中國人民銀行在一年之內(nèi)對活期存款利率進行了多次的調(diào)整，則假設(shè)一年的總天數(shù)為360天，每月為30天，并以每次利率調(diào)整持續(xù)時間的加權(quán)平均數(shù)作為當年的活期存款利率。

（二）平穩(wěn)性檢驗

為了避免“偽回歸”，需要對數(shù)據(jù)進行平穩(wěn)性檢驗。本文參照吳洪鵬、劉璐（2007）對各變量進行單位根檢驗，采用ADF檢驗法，結(jié)果如表1所示。

經(jīng)過單位根檢驗后，可以看到實際利率（r）、政府購買支出占GNP的比例（G）、投資占GNP的比例（I）三個變量均為不平穩(wěn)數(shù)據(jù)。但在1%的顯著性水平下，三個變量的一階差分形式為平穩(wěn)序列，可以進行回歸。

模型與實證結(jié)果

參照李永友、周達軍（2007）、張延（2010）模型，對政府購買支出與利率的關(guān)系、利率與投資的關(guān)系，以及政府購買支出與投資的關(guān)系進行探究，模型采用普通最小二乘法（OLS）進行估計。

首先，用政府購買支出占GNP的比例對實際利率進行回歸，結(jié)果如下：

rt =-0.146494+0.612480dGt+ut

（0.0009） （0.0111）

N =32，R2=0.190345

括號中給出的是t檢驗的p值，截距項和dGt的系數(shù)在5%的水平下顯著。因此回歸結(jié)果表明政府購買支出與實際利率之間的確存在比較顯著的正相關(guān)關(guān)系。

進一步分析實際利率與當期投資之間的關(guān)系，用實際利率rt對當期投資水平占GNP的比例進行回歸，回歸結(jié)果如下：

dIt =0.387046-0.287076drt

（0.0184）

N=32，R2=0.166506

括號中給出的是t檢驗的p值，drt的系數(shù)在5%的水平下顯著，因此表明實際利率與當期投資水平占GNP的比例存在明顯的負相關(guān)關(guān)系。

最后，用當期政府購買支出占GNP比例對投資水平占GNP比例進行回歸，結(jié)果如下：

dIt =0.458903-0.351373dGt

（0.0422）

N=32，R2=0.126570

括號中給出的是t檢驗的p值，dGt的系數(shù)在5%的水平下顯著，因此表明政府購買支出的增加與投資的下降具有顯著的負相關(guān)關(guān)系。

結(jié)論及政策建議

本文通過我國積極財政政策有效性的理論分析和實證研究，得出以下結(jié)論：政府購買支出的增加和實際利率水平的上升，兩者呈同期顯著的正相關(guān)性；實際利率的上升與投資的下降，兩者是同期顯著的負相關(guān)關(guān)系；政府購買支出的增加與投資的下降，兩者是同期的負相關(guān)關(guān)系；我國財政政策存在“擠出效應(yīng)”，實施積極財政政策帶來有效需求的增加低于預(yù)期。

據(jù)此，本文提出相關(guān)政策建議如下：

針對政府支出政策。首先對政府公共支出進行調(diào)整，重新審視具體公共支出項目的選擇，對公共支出資金的使用建立有效的監(jiān)督管理機制。其次對政府購買支出進行調(diào)整，財政政策與貨幣政策配合使用，把握好政府購買支出增加的范圍、結(jié)構(gòu)與力度，降低財政政策的擠出效應(yīng)。再次對政府轉(zhuǎn)移支出進行調(diào)整，充分發(fā)揮轉(zhuǎn)移性支出所帶來的需求彈性的作用。

針對政府收入政策。首先調(diào)整企業(yè)所得稅，促進稅收機制合理化，充分關(guān)注企業(yè)投資者預(yù)期的影響。其次調(diào)節(jié)個人所得稅，使個人所得稅對于收入分配的調(diào)節(jié)作用得以充分發(fā)揮，提升社會平均消費傾向。

針對財政乘數(shù)。適當提高貨幣需求的利率彈性，增強利率變動對于居民投資行為的影響，降低LM曲線的斜率，減少其對財政政策效果的制約。

針對政策類型，構(gòu)建全面明晰的財政政策調(diào)控規(guī)則。一方面，提高財政政策調(diào)控技巧，避免經(jīng)濟對財政政策過度依賴，避免政策引發(fā)經(jīng)濟大幅波動等問題。另一方面，增強財政政策自動穩(wěn)定器作用，減少相機抉擇所引發(fā)的時滯問題。

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